收益分配
本章共分三部分：
第一節(jié) 收益分配概述
第二節(jié) 收益分配政策
第三節(jié) 收益分配程序

〖教學目的與要求〗
通過本章的教學，主要是對利潤分配及股利決策進行講解，使學生掌握有關(guān)的基礎(chǔ)知識，特別是對股利決策的管理是股份公司利潤管理中的一個重要問題，通過學習，要求學生學會對分配股票股利的分析。

〖教學重點與難點〗
【重點】：
1、利潤分配的程序
2、股利支付方式和程序
3、分配股票股利的影響
4、股票分割與股票收回
【難點】：分配股票股利的影響

〖教學方式與時間分配〗
教學方式：講授
時間分配：本章預計3學時

〖教學過程〗

講 授 內(nèi) 容 備 注
在市場經(jīng)濟下，企業(yè)的財務關(guān)系極為復雜，為了持續(xù)經(jīng)營和發(fā)展
企業(yè)必須處理好各個方面的財務關(guān)系。企業(yè)如有盈利，則必然對

收益進行分配，這就形成了我們的利潤分配。如何才能形成正確
的利潤，在企業(yè)日常財務管理中，應注重對收入和成本、費用的
管理，這也就是我們通常所說的損益的管理。

§8－1 收益分配概述
一、收益分配的意義
廣義：收入的分割
狹義：凈利潤的分配
二、收益分配的基本原則
三、國有資本收益管理的有關(guān)規(guī)定

§8－2 收益分配政策
一、收益分配政策的概念及意義
二、股利理論
（一）股利無關(guān)論：認為股利決策對公司的市場價值不產(chǎn)生影響。
建立在以下幾個假設(shè)之上：
①不存在公司和個人所得稅。
②不存在股票的發(fā)行和交易費用（即籌資費用）。
③公司投資決策與股利決策彼此獨立。
④公司投資者和管理當局可以獲得相同的關(guān)于未來投資機
會的信息
該理論認為：①投資者并不關(guān)心公司股利分配。
②股利的支付比例不影響公司的價值。
（二）股利相關(guān)論
確定收益分配政策應考慮的因素
1、 法律因素：
（1）資本保全約束：不得用資本發(fā)放股利
（2）資本積累約束：
凈利潤：公司凈利潤必須是正數(shù)（以后年度虧損彌補后）
（3）償債能力約束
（4）超額累計利潤
2、股東因素：
（1）控制權(quán)的稀釋
（2）避稅：股利收入所得稅高于股票交易的資本得稅
（3）穩(wěn)定的收入：
（4）規(guī)避風險
3、公司因素
（1）公司舉債能力
（2）未來投資機會
（3）盈余穩(wěn)定狀況
（4）資產(chǎn)流動狀況
（5）籌資成本
（6）其他因素
4、其他因素：通貨膨脹、債務合同約束
三、收益分配政策
常見的股利政策有以下幾種：
（一） 剩余股利政策
1、 含義：在公司存在良好的投資機會時，根據(jù)一定的目標
資本結(jié)構(gòu)（最佳資本結(jié)構(gòu)），測算出投資所需的權(quán)益資本，先從
盈余中留用，再將剩余的盈余作為股利予以分配。
2、 步驟：
A、確定目標資本結(jié)構(gòu)（權(quán)益資本與主權(quán)資本的比率，使
綜合資金成本達到最低）
B、確定目標資本結(jié)構(gòu)下所需的權(quán)益資本數(shù)額
C、將稅后凈利首先用于滿足投資需要增加的股東權(quán)益數(shù)
額。
D、稅后凈利滿足投資需要地剩余部分用于向股東分配股
利。
3、 舉例：
某公司的目標資本結(jié)構(gòu)為權(quán)益資本占60%，債務資本占
40%，明年計劃投資1 000萬元，本年稅后凈利在提取公積金、
公益金后尚有800萬元，則今年年末進行利潤分配時，應將800
萬中的600萬保留下來用于投資需要，余下200萬用于以放股利。
（二） 固定或持續(xù)增長的股利政策
將每年以放的股利固定在一定的水平上并在較長時間內(nèi)
保持不變，只有當公司對未來收益的增加有確定的把握并有較大
幅度的增長時，才提高股利的發(fā)放額 。
優(yōu)點：有助于穩(wěn)定公司股價；吸引更多投資者
（三） 固定股利支付比率政策
公司每年按固定的比例從稅后凈利中支付股利。
各年股利會隨公司經(jīng)營狀況的好壞而上下波動，使公司盈
余與股利聯(lián)系起來，體現(xiàn)多盈多分，少盈少分，無利不分的原則。
缺點：公司股價頻繁波動，造成公司經(jīng)營不好的印象。（少用）
（四） 低正常股利加額外股利政策
公司在一般情況下每年只支付固定的、數(shù)較低的股利；當
公司盈利有較大幅度提高時，再根據(jù)實際情況向股東以放額外股
利。
特點：公司股利政策具有較大靈活性，可保持股利的穩(wěn)定性，以
能實現(xiàn)股利與盈余之間的良好配合，從而被廣泛使用。

四、股利的支付形式
1、 現(xiàn)金股利
以現(xiàn)金支付的股利，是股利支付的主要方式。
現(xiàn)金股利以放多少，直接影響到公司的股票價格。
以放以放現(xiàn)金股利需要有充足的現(xiàn)金儲備，往往經(jīng)公司帶來
資金壓力。
2、 實物股利
以現(xiàn)金以外的資產(chǎn)支付的股利，主要是以公司持有的其他公
司的各種有價證券作為股利支付給股東。
3、 負債股利
公司以負債（應付票據(jù)）支付的股利
4、 股票股利
公司以增加股票作為股利的支付方式。
五、股票股利
1、涵義：以增發(fā)新股形式支付股利
股票股利并不直接增加股東財富。也不影響公司資產(chǎn)流出、
負債增加，但會引起所有者權(quán)益各項目的結(jié)構(gòu)發(fā)生變化。
例：某公司發(fā)放股票股利前，所有者權(quán)益（元）
普通股（面值1元，已發(fā)行200 000股） 200 000
資本公積 400 000
末分配利潤 2 000 000
股利權(quán)益合計 2 600 000
若公司股票股利為10送1，每股市價為20元
則：需從末分配利潤中劃出資金200 000×10％×20＝400 000元
普通股增加20 000股（面值1元）20 000元
故資本公積應增加：400 000－20 000＝380 000元
股票股利派發(fā)后所有者權(quán)益2 600 000元
普通股 220 000
資本公積 780 000
末分配利潤 1 600 000
股利權(quán)益合計 2 600 000
如：上述公司本年盈利44萬元，某股東持有2萬股普通股，則
股利對股東的影響:

項目 發(fā)放前 發(fā)放后
每股盈余EPS 44/20=2.2 44/22=2.0
每股市價 20 20/(1+10%)=18.18
持股比例 2/20=10% 2.2/22=10%
所持股票總價值 20×20 000=400 000 18.18×22 000=400 000
2、意義
第一，對股東來講：
① 如果發(fā)放股票股利后，同時發(fā)放現(xiàn)金股利，股東會因所持股票
增加而獲得更多現(xiàn)金。
②事實上，有時公司發(fā)放股票股利后，其股價并不成比例下降。
③發(fā)放股票股利，通常是成長中的公司所為。
④股東需要現(xiàn)金時，還可以將分得的股票股利出售（有些國家稅
法規(guī)定出售股票所需交納的資本利得稅率比收到現(xiàn)金的稅率低）。
第二，對公司來講：
① 發(fā)放股票股利，可以使股東分享公司盈余，而不需再分配資金，
利于留存現(xiàn)金便于進一步發(fā)展。
② 在盈余和現(xiàn)金股利不變情況下，發(fā)股票股利股價下降，從而吸
引更多投資者。
③ 發(fā)放股票股利，往往向社會傳遞公司將會繼續(xù)發(fā)展的信息，從
而提高股東對公司的信心，在一定程度上穩(wěn)定了股票價值。
④ 發(fā)放股票股利的費用比發(fā)放現(xiàn)金股利的費用大，會增加公司負
擔。
3、股票分割
①含義：指將一股面值較高的股票交換成數(shù)股面額較低的行為。
股票分割上發(fā)行在外的股數(shù)增加，使得每股面額降低，每股盈利
下降，公司價值不為，股東權(quán)益總額、股東權(quán)益各自的金額及其
相互間的比例都不會改變。所以與股票股利有異。
例：公司原發(fā)行面值為2元的普通股20000股，若按每股換成2
股的比例進行分割。
股東權(quán)益
項 目 分割前 分割后
普通股 400000（2元×200000） 400000（1元×400000〕
資本公積 800 000 800 000
未分配利潤 4 000 000 4 000 000
股東權(quán)益合計 5 200 000 5 200 000
規(guī)定：當公司發(fā)放股票、股利達總值25％以上時視為股票分割。
對公司而言：增加股數(shù)降低市價，從而吸引更多投資者。
對股東而言：分割后個股東持股增加，但持股比例不便，持
股總額不變，不過股票分割后每股現(xiàn)金股利下降幅度小于股票分
割幅度，股東仍可多獲現(xiàn)金股利。同時購買者上升，股價也會上
漲，也會增加股東財富。
只有在公司的股價劇漲且預期難以下降是，才采用股票分割
的辦法來降低股票。而在公司股價上漲幅度不大時，往往同過發(fā)
放股票股利，將價格降到預定價值。
4、股票購回
公司出資購回其發(fā)放在外的股票，可以看作是一種現(xiàn)金股利的
替代方式，
例：某公司稅后利潤2 000 000元，流通股數(shù)500 000股，每股
盈余4元，每股市價60元，市盈率15。該公司的盈余1500000元
發(fā)放現(xiàn)金股利，每股現(xiàn)金股利3元，則市價63元/股。
若公司以1 500 000元每股63元購回股票，可購回股票23810股，
此時每股盈余為2 000 000÷（500 000－23810）＝4.2元，若保持
15倍市盈率，市價為63元（4.2×15）。
（1）與發(fā)放現(xiàn)金股利有不同意義：
A、 對股東講：
股票購回，獲得資本利得，需繳納資本利得稅，發(fā)放現(xiàn)金
股利，需繳納一般所得稅。當前者不少于后者時，股東將得到納
稅少的好處。
B、 對公司來講：
①通過股票購回，可以避免公司被他人控制
② 通過股票購回，可以改變公司的資本結(jié)構(gòu)，
加大了負債比例，發(fā)揮了財務杠桿作用。
③ 公司擁有購回的股票（庫藏股），可用來交換被收購或者被
兼公司的，也可以用來滿足以證持有人，認購公司股票，或
者可轉(zhuǎn)換證券持有人轉(zhuǎn)換公司普通股的需要。
④公司擁有多余的股票，還可以在需要現(xiàn)金是售出
④ 當公司擁有多余的資金，而又沒有把握長期維持高股利政策
時，以股票購回的方式將多余的現(xiàn)金妥給股東，可以避免股利大
幅度波動。
《公司法》規(guī)定：除非為減少公司資本而注銷的股份或者與
持有本公司股票的其他公司合并，公司不得收購本公司的股票；
按前項規(guī)定收購的本公司股票，必須在10日內(nèi)注銷。（所以我
國不允許公司擁有庫藏股）
（2）股票購回的方式
a、公開市場購買

§8－3 收益分配程序
一、分配程序
利潤分配是對公司利潤的所有權(quán)和占有權(quán)進行劃分，保證合
理歸屬與運用的管理過程。
1、 用于抵補被沒收帳財物損失，支付違反稅法規(guī)定的各項滯
納金和罰款。
2、用于彌補公司以前年度虧損。
財務通則規(guī)定：公司發(fā)生年度虧損可用下一年度的稅前利
潤彌補。下一年度利潤不足彌補的，可在5 年內(nèi)延續(xù)彌補。 5年
內(nèi)不能彌補的，用稅后利潤進行彌補。
3、提取法定盈余公積金。稅后利潤扣除前兩項后的余額的
10%進行提取。如已達注冊資本的50%以上可不再提取。
用途：以展公司業(yè)務、彌補虧損、轉(zhuǎn)增資本金
注意：轉(zhuǎn)增資本后，公司法定盈余公積不得低于注冊資本
25%，公司當年無利潤，不得分配股利，但在用盈余公積彌補虧損
后，經(jīng)股東會特別決議后，中可以按不超過股票面值6%的比例用
盈余公積分配股利，分配后，法定盈余公積金不得低于注冊資本
的25%。
4、 規(guī)定計提公益金（5%-10%），用于職工福利設(shè)施支出。
5、 付優(yōu)先股股利
6、 取任意盈余公積
7、 支付普通股股利
例：所得稅率為33％，盈余公積金計提比例為10％
年度 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
獲利 -50 -10 20 10 -20 10 -10 30 -40 100
10年共納所得稅：60×33％＝19.8
第10年計提盈余公積金（60－19.8－10－10）×10％＝2.02
二、股利支付程序
股份公司向股東支付股利，一般經(jīng)歷四個步驟：
股利宣告、股權(quán)登記、除息、股利支付
這些步驟通常是以董事會公告的日期來劃分
1、 股利宣告日：
即公司董事會將股利情況予以宣告的日期（公告中宣布每股
利，股權(quán)等級，期限，除息日，股利支付日期）
2、 股權(quán)登記日：
即除權(quán)日，即有權(quán)領(lǐng)取股利的股東資格登記載止日期。
3、 除息日：
指領(lǐng)取股利的權(quán)利與股票相互分離的日期
國際規(guī)定，除息日為股權(quán)登記日前第4天。這4天稱為
“無息交易日”
4、股利支付日：即向股東發(fā)放股利的日期
例：A公司97年12月15日發(fā)布公告：本公司董事會在97年
12月15日會議上決定本年度發(fā)放每股5元股利，本公司將于98
年1月2日將上述股利支付給已在97年12月25日登記為本公
司股東的人員。
則：97年12月15日為A公司股利宣告日
97年12月25日為A公司股權(quán)登記日
97年12月21日為除息日
98年1月2日為股利支付日


【作業(yè)題】
1、 某公司2003年稅后利潤80萬元，提取盈余公積、公益金的
比率為10%、5%，公司決定2004年投資120萬元，以前年度股東
權(quán)益與公司負債比率始終為3:2。要求：計算當公司采用剩余股利
政策時，2003年是否可以各股東分配利潤，若可以請說明理由。
解：主權(quán)資本投資額 120×3/5=72萬
提取盈公積金后的利潤：80×（1-15%）=68萬
所以不能分配股利。
2、 某公司已取得較多的銷售合同，擴大投資需600萬元，該
公司想要維持45％的負債率和20％的股利支付率政策，2004年稅后
利潤為260萬元。2005年為擴大上述生產(chǎn)能力需籌措多少資本。
3、 某公司股票每股盈余7元，市價30元，股利4元。在2:1
的分割后，股利成為每股2.7。試問股利支付率提高了多少？
4、某公司的權(quán)益帳戶如下：
普通股（每股面值5元） 400 000
資本公積 300 000
未分配利潤 1 800 000
權(quán)益總額 2 500 000
該公司的股票現(xiàn)行市價為50元，試計算（1）發(fā)放10％的股票股
利后，該公司的權(quán)益帳戶有何變化？（2）在2:1股票分割后，該
公司的權(quán)益帳戶有何變化？
4、 某公司2004年發(fā)放股利225萬元，過去10年間該公司的
盈利以固定10％速度維持增長，2004年稅后盈利為750萬元。
2005年預期盈利1200萬元，而投資機會總額為900萬元，預計
2006年以后仍會恢復10％的增長率，公司若采取下列不同的股利
政策，請分別
計算2005年的股利。
（1）股利按盈利的長期成長率穩(wěn)定增長。
（2）維持2004年的股利支付率。
（3）采用剩余股利政策（投資900萬元中的30％的負債融資）
（4）2004年投資的90％的保留俊投資，10％用負債，未投資
的盈余均用于發(fā)放股利。
收益分配