2008年兩會召開之際,有人大代表建議貨幣政策實行通貨膨脹目標(biāo)制。聯(lián)想到"今年1月份居民消費(fèi)物價指數(shù)(CPI)同比上漲7.1%,創(chuàng)13年新高",就會發(fā)現(xiàn)當(dāng)前央行將貨幣供應(yīng)量作為貨幣政策中介目標(biāo)的做法在現(xiàn)實經(jīng)濟(jì)實踐中的確有諸多弊端,但考慮到通貨膨脹目標(biāo)制的諸多約束條件和其自身固有的缺陷,我們認(rèn)為,中國當(dāng)前的貨幣政策并不適于實行通貨膨脹目標(biāo)制。

　　通貨膨脹目標(biāo)制的基本含義是央行明確以物價穩(wěn)定為目標(biāo),首先確定將來某一階段的目標(biāo)通貨膨脹率,然后根據(jù)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)局勢對未來的通貨膨脹率進(jìn)行估測,兩相對比,如果預(yù)測值大于目標(biāo)通貨膨脹率,則實行緊縮性貨幣政策,反之則實行擴(kuò)張性貨幣政策。通貨膨脹目標(biāo)制的優(yōu)點(diǎn)是提高了貨幣政策的透明性,有利于增強(qiáng)公眾對物價穩(wěn)定的信心,也方便公眾對央行的貨幣政策進(jìn)行評價和監(jiān)督。

　　自20世紀(jì)90年代初新西蘭儲備銀行首次采用通貨膨脹目標(biāo)制以來,目前大約有20個中央銀行采用這一框架。盡管通貨膨脹目標(biāo)制在西方國家的成功獲得了許多統(tǒng)計數(shù)據(jù)的支撐,但這一政策框架對于發(fā)展中國家,其適應(yīng)性仍存在諸多爭議。研究表明,通貨膨脹目標(biāo)制的成功實施要求具備市場發(fā)育、政策傳導(dǎo)等方面的前提條件。在市場不夠完善、金融體系非完全有效的情況下,貨幣政策的工具性規(guī)則的實施只能得到次優(yōu)效果。而貨幣政策的傳導(dǎo)方面,由于我國的國有商業(yè)銀行出于壟斷地位,其行為在很大程度上影響了貨幣政策通過其信貸渠道的傳導(dǎo),銀行的國有性質(zhì)本身也會讓貨幣政策容易受到政府相關(guān)政策的影響,這在很大程度上降低了貨幣政策的實施效率和獨(dú)立性。后者在發(fā)展中國家的問題相對普遍。在政府政策目標(biāo)如產(chǎn)出和失業(yè)率與央行的貨幣政策的目標(biāo)不能保持統(tǒng)一的情況下,央行往往會將自身目標(biāo)置于次要的位置,這無疑讓通貨膨脹目標(biāo)制更加難以實施。

　　另外實施通貨膨脹目標(biāo)制還需要具備先進(jìn)的通貨膨脹預(yù)測手段,要求有長時間段內(nèi)通貨膨脹率預(yù)測的準(zhǔn)確度保證。從我國通貨膨脹率預(yù)測的經(jīng)驗數(shù)據(jù)看,相對于成功實施通貨膨脹率的西方國家在通貨膨脹率預(yù)測上的準(zhǔn)確程度,相關(guān)經(jīng)濟(jì)預(yù)測部門還有很大的潛力可挖。同時我國的外匯體制也讓國內(nèi)貨幣政策的實施在一定程度上受外匯發(fā)行國貨幣政策的制約,從而使國內(nèi)貨幣政策的實施范圍與效果大打折扣。

　　在執(zhí)行層面上,如果按照權(quán)力和責(zé)任對等統(tǒng)一的原則,讓央行以通貨膨脹率為決策目標(biāo),獨(dú)立承擔(dān)物價穩(wěn)定的責(zé)任,但在其權(quán)力界定上給予諸多約束,這樣做的后果只可能是央行為某些經(jīng)濟(jì)局勢承擔(dān)不必要的責(zé)任。

　　何況,盡管通貨膨脹目標(biāo)制本身在處理需求過多所造成的通貨膨脹上的確有可取之處,因為緊縮政策會壓縮需求,進(jìn)而緩解通貨膨脹;但在供給沖擊型通貨膨脹的處理上則顯得捉襟見肘,甚至起到相反效果,這是因為,緊縮貨幣政策對于供給不足所造成的通貨膨脹的處理方式會進(jìn)一步壓縮產(chǎn)出,增大失業(yè),進(jìn)而對宏觀經(jīng)濟(jì)全局造成大的負(fù)面影響。

　　在貨幣政策史上,諸多貨幣政策理論的實踐已經(jīng)積累了許多參考案例,對比通貨膨脹目標(biāo)制的實施要求并考慮其自身缺陷,結(jié)合我國當(dāng)前由于國際油價上漲和農(nóng)產(chǎn)品供給不足而非需求過多所造成的結(jié)構(gòu)性通貨膨脹的國情,可見我國目前尚不完全具備實施通貨膨脹目標(biāo)制的條件。

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