韓乾老師

中山大學嶺南學院金融學教授，博士生導師

中山大學“百人計劃”引進人才

中國運籌學會金融工程與風險管理分會常務理事

青海省產業(yè)引導基金專家顧問

福建省互聯網金融協(xié)會數字理財專委會主任

浙江省信用協(xié)會標準化委員會特聘智庫專家

《期貨日報》專家智庫成員

西交利物浦大學期貨研究院顧問委員會委員

國際知名學術期刊《European Journal of Finance》副主編

《Journal of Futures Markets》編委

韓乾畢業(yè)于美國常青藤盟校康乃爾大學，獲金融學博士學位，有接近二十年資本市場研究經驗，具有廣泛的中外學界和業(yè)界人脈資源。研究方向覆蓋期貨、期權等衍生品、金融市場微結構、資產配置以及金融市場與宏觀經濟等領域。

在國內外重要學術期刊發(fā)表數十篇論文，主持研究多項國家級和省部級課題，著有《中國金融市場微結構實務》、《金融衍生品：資本、貨幣與競爭》。研究成果多次榮獲國內外學界和業(yè)界認可，

2010年美國西南金融協(xié)會（SWFA）金融市場組最佳論文獎，

2013年上海期貨交易所最佳論文獎

2015年中國期貨業(yè)協(xié)會征文一等獎、《世界經濟年鑒》

2017 年度國際金融學最佳中文論文 TOP10等榮譽。

長期撰寫各級內參，為我國資本市場發(fā)展建言獻策。受邀參加全國人大財經委“期貨的功能和作用”座談會、中國基金業(yè)協(xié)會“科創(chuàng)板交易制度改革”專家研討會等。經常接受新華社、《經濟日報》、《中國證券報》、《上海證券報》、《證券日報》、《期貨日報》、Bloomberg等國內外權威主流財經媒體的采訪，就我國金融市場發(fā)展動態(tài)做專業(yè)解讀并提政策建議。

教育背景：

康奈爾大學，博士，應用金融學

康奈爾大學，碩士，公共事務管理

哈爾濱工程大學，學士，工業(yè)外貿

工作背景：

中山大學，嶺南學院，教授、博士生導師，2023-

廈門大學，經濟學院暨王亞南經濟研究院，教授、博士生導師，2018-2023

廈門大學，經濟學院暨王亞南經濟研究院，副教授、博士生導師，2013-2018

廈門大學，王亞南經濟研究院，助理教授，2010-2013

上海交通大學，高級金融學院（SAIF），兼職授課教授，2016-2020

研究興趣：

衍生品理論與實證

金融市場微觀結構

金融科技及應用

中國金融市場與宏觀經濟的互動

發(fā)表論文：

[1] Guo, B., Han, Q., Liu, M., & Ryu, D. (2013). A Tale of Two Index Futures: The Intraday Price Discovery and Volatility Transmission Processes between the China Financial Futures Exchange and the Singapore Exchange. Emerging Markets Finance and Trade, 49, 197-212.

該文考察并比較了我國中金所推出的滬深300股指期貨與新加坡新交所推出的A50股指期貨之間的日內價格發(fā)現和波動率傳導過程，發(fā)現我國的滬深300股指期貨在價格發(fā)現上領先于新加坡的A50股指期貨，而在波動率傳導上也是占據主動地位。該文部分成果被新加坡交易所引用并用于產品宣傳。

[2] Guo, B., Han, Q., & Zhao, B. (2014). The Nelson–Siegel Model of the Term Structure of Option Implied Volatility and Volatility Components. Journal of Futures Markets.

該文首次提出了期權隱含波動率期限結構的Nelson-Siegel 理論模型，在模型基礎上將隱含波動率的期限結構進行分解，對其中各個組成部分進行了刻畫并分析宏觀經濟決定因素。

[3] Guo, B., Han, Q., Lee, J., & Ryu, D. (2015). How Important is a Non‐Default Factor for CDS Valuation?. Journal of Futures Markets, 35(11), 1088-1101.

該文從信用違約互換（CDS）合約價格中提取出非違約風險因子，并通過理論定價模型的實證比較分析，認為CDS定價模型應該充分考慮非違約風險因子。

[4] Guo, B., Han, Q., & Ryu, D. (2013). Is the KOSPI 200 options market efficient? Parametric and nonparametric tests of the martingale restriction. Journal of Futures Markets, 33(7), 629-652.

該文通過參數化與非參數化模型，系統(tǒng)考察了韓國KOSPI200指數期權市場的有效性。結果發(fā)現，該市場上的指數期權價格與理論價格有系統(tǒng)性偏差，且這些偏差不能被市場摩擦因素所解釋，從而得出韓國指數期權市場并非有效的結論。該文發(fā)表后，引起韓國交易所和監(jiān)管層的重視。文章發(fā)表兩年后，韓國交易所增加了指數期權合約大小，提高了韓國個人投資者參與期權交易的門檻，保護投資者利益。

[5] Chen, H., Han, Q., Li, Y., & Wu, K. (2013). Does index futures trading reduce volatility in the Chinese stock market? A panel data evaluation approach. Journal of Futures Markets, 33(12), 1167-1190.

該文用面板數據計量方法，考察了我國滬深300股指期貨推出后是否顯著降低了現貨股票市場的波動率問題。通過詳實的論證和一系列穩(wěn)健性檢驗，文章發(fā)現，滬深300股指期貨的推出有效降低了我國股票市場的波動率達20%左右。該文的發(fā)表引起了交易所、監(jiān)管層以及金融業(yè)界的廣泛關注和討論，也屢次作為內參和內部研究報告上報國務院、證監(jiān)會相關領導，對于我國股指期貨市場的發(fā)展起到了重要的促進作用。該文也促使很多高校學者跟進研究，關心我國股指期貨市場上的問題。

[6] Han, Q., Guo, B., Ryu, D., & Webb, R. I. Asymmetric and negative return-volatility relationship: The case of the VKOSPI. Investment Analysts Journal, (76), 69-78, 2012

該文以韓國指數期權市場為例，考察了現貨股票收益率與期權隱含波動率之間的關系，發(fā)現收益率與隱含波動率之間呈現出負向的非對稱性關系。

[7] 陳海強，韓乾和吳鍇，現金流波動、盈利穩(wěn)定性與公司價值：基于滬深股市的實證研究,《金融研究》，2012年第9期

本文通過1998-2008 年間2724 例公司年樣本觀察值證明現金流波動率與公司價值顯著負相關?，F金流波動率提高1% 將使公司價值降低約0.06%.盈利波動率與公司價值之間也顯著正相關,但其影響主要源于陷入財務困境的公司. 研究表明, 投資者能夠辨別盈利各組成部分的信息內涵,對于有較低現金流波動和盈余操縱程度的公司給予更高的估值。此外, 上市公司也應當更加注重運用金融衍生品來降低現金流波動率達到平穩(wěn)盈利的目標, 并最終提高公司的市場價值。

[8] 韓乾和洪永淼，國家產業(yè)政策、投資者行為和資產價格，《經濟研究》2014年第12期??

該文使用上海證券交易所提供的全市場機構投資者和部分個人投資者交易賬戶，研究了在我國戰(zhàn)略新興產業(yè)政策公布的前后，機構投資者與個人投資者對信息的不同反應和行為。結果發(fā)現，對于同一信息，機構投資者比個人投資者更為敏感，且在正式信息公開之前就開始建倉，在公開之后將股票賣出給跟風進入的個人投資咨。受益相關股票的回報率在信息公開后兩周內恢復到原來水平。該文首次用詳細的投資者交易數據，從市場微觀結構的角度分析了不同類型投資者對于信息的不同反應和不同行為。

[9] 陳海強，韓乾和吳鍇，融資約束抑制技術效率提升嗎？公司微觀層面的視角，《金融研究》2015年第10期

本文利用我國制造業(yè)上市公司2004-2009 年面板數據研究融資約束對企業(yè)技術效率提升的影響。通過對傳統(tǒng)衡量融資約束的指標(公司規(guī)模, 杠桿率和公司年齡)及依據投資-現金流敏感性模型估計的融資約束變量進行分析, 發(fā)現融資約束對于公司技術效率的提高具有顯著抑制作用。采用自然實驗緩解內生性問題后得出了相同的結論。此外, 與國有上市公司相比,融資約束的緩解對于民營上市公司技術效率的提升起到更大程度的促進作用。本文結果表明,降低資本及信貸市場的信息不對稱性, 解決中小企業(yè)廣泛面臨的融資約束, 對提高企業(yè)技術效率具有重要意義。

[10] 韓乾和梁巨方，商品期貨可以提供潛在組合多樣化收益嗎？《金融研究》2017年第8期?

該文使用動態(tài)Skewed-t Copula模型實證證明我國股票、債券和商品期貨回報率之間存在時變的非對稱相關。無論是Copula相關還是尾部相關,不同市場的資產間相關明顯低于相同市場不同資產間相關。將商品期貨指數納入投資組合可以降低尾部風險,獲取多樣化收益;在最小尾部風險組合中,農產品期貨指數占有相對較高的權重。本研究意味著監(jiān)管部門對金融機構放開商品期貨市場投資準入不僅有利于金融機構對沖持有組合的尾部風險,也有利于商品期貨市場風險管理功能的實現。 

[11] Han, Q., Liang, J., & Wu, B. (2016). Cross Economic Determinants of Implied Volatility Smile Dynamics: Three Major European Currency Options. European Financial Management.22(5): 817-852, 2016

該文使用摩根斯坦利提供的三對主要的歐洲與美元貨幣期權數據，考察了歐元/美元、瑞士法郎/美元、英鎊/美元貨幣期權的隱含波動率微笑動態(tài)過程，并分析決定這些動態(tài)過程的宏觀經濟因素。特別地，我們專注于異國經濟因素對本國期權隱含波動率微笑的影響，發(fā)現對于這些歐洲貨幣而言，其他國家的宏觀經濟因素至少跟本國的宏觀經濟因素對于波動率微笑有等量的影響。

[12] Guo, B., Han, Q., & Lin, H. (2018). Are There Gains from Using Information over the Surface of Implied Volatilities?, Journal of Futures Markets. 38:645–672, 2018

該文系統(tǒng)比較了13種期權隱含波動率曲面模型，發(fā)現對于預測某個期權合約的隱含波動率而言，如果利用整個曲面的信息將會顯著提高預測的準確性。并且我們發(fā)現，在往前預測一周以內，不少隱含波動率曲面模型的表現要優(yōu)于隨機游走模型，說明期權市場并不總是有效。

[13] 韓乾,袁宇菲和吳博強(2017).短期國際資本流動與我國上市企業(yè)融資成本, 《經濟研究》2017年第6期

隨著當今國際金融一體化日益加深，研究短期國際資本流動(熱錢)對資本接收國，特別是對新興市場國家的影響顯得尤其重要。該文使用中國上市公司的財務數據研究熱錢對上市公司融資成本的影響。研究結果顯示,熱錢流入能夠顯著地降低我國上市公司的融資成本，并且這種影響與企業(yè)所在城市的對外貿易量密切相關。這主要是因為部分熱錢通過虛假貿易進出我國銀行系統(tǒng)而造成的。進一步地，本文探究了熱錢對不同行業(yè)的不同影響，發(fā)現制造業(yè)企業(yè)的融資成本對熱錢最為敏感。

[14] 韓乾,徐恒.上市公司經營業(yè)績、年報披露擇機與投資者關注，《中國經濟問題》，2016年7月第4期（總第297期）

該文以2006-2013年滬深交易所上市企業(yè)為樣本,發(fā)現：（1）上市公司的經營業(yè)績越好越傾向于早披露年報,而且從主板到中小企業(yè)板再到創(chuàng)業(yè)板,經營業(yè)績對其年報披露時間的影響逐漸增大;（2）經營業(yè)績好的上市公司傾向于選擇比上一年更早披露年報,也傾向于選擇披露密度較低時披露年報;（3）上市公司大幅提前或在披露密度較低時披露年報會獲得投資者更多的關注;在披露密度低時披露比提前披露更能吸引投資者關注。本文揭示了投資者關注是上市公司管理層擇機披露年報的重要動機,也是管理層通過擇機披露年報進行市值管理的重要渠道。

[15] Han, Q. & Liang, J. Index Futures Trading Restrictions and Spot Market Quality: Evidence from the Recent Chinese Stock Market Crash, Journal of Futures Markets, 37: 411-428, 2017

該文以2015年股市異常波動期間我國股指期貨交易受限為研究對象，重點考察了期指交易受限這一政策對現貨股票市場質量的影響。通過雙重差分方法，我們發(fā)現，無論是從市場深度、廣度、彈性沖擊、換手率、信息效率等指標來看，期指交易受限都顯著降低了股票市場的質量。文章分析指出，期指交易受限使市場上一批從事阿爾法對沖策略的機構無法進行有效風險管理，它們的退出是導致市場質量下降的主要原因。該文被美國紐約大學兩位知名教授合寫的介紹中國股票市場的論文在國際權威學術期刊Annual Review of Financial Economics引用。該文的發(fā)表也引起了監(jiān)管層和社會各界的廣泛關注，對澄清股指期貨的功能和作用，及后續(xù)幾次期指交易的松綁起到了較大的促進作用。

[16] Chen, Y., Han, Q., & Niu, L. Forecasting the Term Structure of Option Implied Volatility: The Power of Adaptive Dynamic Nelson-Siegel Model, Journal of Empirical Finance, Volume 49, December 2018, Pages 157-177

該文是第[12]篇論文的延續(xù)，我們提出了一個新的計量方法：適應性動態(tài)Nelson-Siegel 模型，發(fā)現該模型極大地提高了期權隱含波動率的預測效果，在20天以內，模型預測的期權價格比隨機游走模型在方向性和偏差上要顯著提高。

[17] 韓乾和姜圓. 商品期貨可以預測我國通貨膨脹率嗎？《證券市場導報》增刊，《中國經濟問題》，2021年1月期.

該文研究了商品期貨價格指數以及從商品期貨價格中提取出的便利收益時間序列對于我國通貨膨脹率的預測作用，發(fā)現商品期貨價格中包含了有用的預測信息。

[18] Chen, M., Han, Q., Ryu. D. & Tang, J.(2021). Does the World Smile together? A Network Analysis of Option Implied Volatilities. Journal of International Financial Institutions and Money.

該文構建了網絡模型，從網絡傳染的視角分析了全球主要指數期權隱含波動率之間的傳導關系。結果發(fā)現，全球隱含波動率的傳染確實具有網絡特征，表現在區(qū)域內部各市場的隱含波動率傳染具有鮮明的地域特性，同期歐美市場和亞太市場是兩個相對獨立的傳染網絡。在全球金融危機和歐債危機期間，網絡傳染效應會被放大。標的指數短期變化趨勢、標的指數的歷史波動率、平價期權的隱含波動率以及該市場長期利率與短期利率之差等變量均會負向影響各市場對外溢出效應的強度。

[19] Qian Han, Chengzhi Zhao, Jing Chen & Qian Guo, Reexamining the Impact of Closing Call Auction on Market Quality: A Natural Experiment from the Shanghai Stock Exchange, Pacific-Basin Finance Journal, 74(2022) 10182

該文以我國上海證券交易所2018 年初的尾盤集合競價制度改革為研究對象，考察了該項改革對于我國股票市場質量的影響。研究發(fā)現，實施尾盤集合競價制度后，投資者將部分交易量提前至集合競價前以避免成交失敗風險，因此收盤前的價格波動性有所提高，但收盤價的價格連續(xù)性顯著改善，且對市場流動性沒有顯著影響。我們的研究結果總體表明，這項制度改革達到了交易所預期的目標。

學術著作：

[1]《金融衍生品：資本、貨幣與競爭》, 韓乾和薛曉明，譯著，北京大學出版社，2020 年第1版。

[2]《中國金融市場微結構實務》（高等院校教材），韓乾，專著，北京大學出版社，2021 年第1版。

榮譽獎項：

[1] 最佳論文獎，金融市場組，美國西南金融協(xié)會2010年年會，“Equilibrium Relationship between Market Prices of Risks and Market Risk Aversion in Complete Stochastic Volatility Models with Habit Formation”

[2] 最佳論文獎，上海期貨交易所，2014，“The Nelson–Siegel Model of the Term Structure of Option Implied Volatility and Volatility Components” 

[3] 最佳論文獎，中國期貨業(yè)協(xié)會，2015，"Does index futures trading reduce volatility in the Chinese stock market? A panel data evaluation approach"

[4] 第11屆福建省社會科學優(yōu)秀成果二等獎，2016

[5] 《短期國際資本流動與我國上市企業(yè)融資成本》一文榮獲中國社會科學研究院《世界經濟年鑒》2017 年年度國際金融學最佳中文論文TOP10，2019

[6] 最佳教學獎，2010-至今多次，王亞南經濟研究院，廈門大學

[7] 廈門大學春雨獎教金，廈門大學，2015

[8] “廈門國際銀行”大學生暑期社會實踐優(yōu)秀指導教師，廈門大學，2018 年

學術服務：

中國運籌學會金融工程與風險管理分會常務理事，2019-2022

副主編，European Journal of Finance（國際知名金融期刊，SSCI），2021-至今

編委會成員，Journal of Futures Markets（國際著名金融期刊, SSCI），2019.04至今

特邀副主編，Hawkes Processes and Their Applications in Finance，special issue of European Journal of Finance（國際金融知名期刊，SSCI），2017-2019

編委會成員，《中國經濟問題》，2016-2023

國內外知名學術期刊匿名審稿人：journal of econometrics, journal of futures markets, pacific-basin finance journal, quantitative finance, journal of economic dynamics and control, journal of forecasting, international journal of economics and finance, international review of financial analysis, economic modeling, review of futures markets, international review of finance,《經濟研究》，經濟學《季刊》，《金融研究》，《管理科學學報》，《金融論壇》等 

多次受邀為澳大利亞國立大學知名智庫East Asia Forum（東亞論壇）撰寫關于中國資本市場的時評文章

兼職講師，金融機構風險管理培訓項目，上海高級金融學院(SAIF)及中國金融期貨交易所(CFFEX)，2016-2018

兼職講師，金融機構衍生品與風險管理培訓項目，證監(jiān)會中國資本市場學院(CCMI)，中國證監(jiān)會(CSRC) 及中國金融期貨交易所(CFFEX)，2018

兼職講師，講授《證券估值與分析》，上海高級金融學院(SAIF)，2016-2020

社會服務：

擔任青海省產業(yè)引導基金專家顧問、福建省互聯網金融協(xié)會數字理財分會主任、浙江省標準化協(xié)會顧問、《期貨日報》高端智庫專家、西交利物浦大學期貨研究院顧問等職

受邀參加全國人民代表大會財經委員會“期貨的功能和作用”、《期貨法》草案座談會

受邀參加中國基金業(yè)協(xié)會“科創(chuàng)板交易制度改革”專家研討會

相關學術成果多次被上海證券交易所、中國金融期貨交易所、中國期貨監(jiān)控中心、中國期貨業(yè)協(xié)會引用，特別是關于我國2015年股市異常波動期間的研究受到證監(jiān)會和交易所一致好評

經常接受《新華社》、《經濟日報》、《證券日報》、《期貨日報》、求是《小康》、《中國證券報》、《上海證券報》、《證券時報》、《中國經濟時報》、《第一財經》、《澎湃新聞》、Bloomberg等國內外權威財經媒體的采訪，就我國金融市場發(fā)展動態(tài)做專業(yè)解讀并提政策建議

江蘇省第十三批“科技鎮(zhèn)長團”優(yōu)秀團員，掛職徐州市沛縣經濟發(fā)展局副局長，2020-2021年