通貨膨脹目標制的實質(zhì)在于，通過一整套的框架設(shè)計，來穩(wěn)定公眾的通貨膨脹預期，并確保貨幣政策的有效實施。我們目前尚不具備實施這一框架所需的要件。

　　2008年兩會召開之際,十一屆全國人大代表、安徽工行行長趙鵬擬建議貨幣政策實行通貨膨脹目標制（3月4日《21世紀經(jīng)濟報道》）。但是，在我們看來，通貨膨脹目標制或許可以成為我國貨幣政策發(fā)展的一個長遠方向，但就目前的情況而言，其實施時機恐怕并不成熟。

　　通脹目標制表現(xiàn)尚佳

　　自上世紀90年代以來，隨著金融創(chuàng)新的不斷發(fā)展，貨幣政策的實施環(huán)境發(fā)生了重大的變化。貨幣、信貸數(shù)量與經(jīng)濟總量增長以及物價之間的關(guān)聯(lián)日漸松散，傳統(tǒng)的以控制貨幣、信貸數(shù)量為主要手段的貨幣政策的調(diào)控效力明顯減弱。在此背景下，一些西方國家（包括英國、加拿大、新西蘭和澳大利亞等）先后開始實行所謂的通貨膨脹目標制。

　　該體制的核心在于，在政策工具與最終目標之間不再設(shè)立中間目標（在傳統(tǒng)的貨幣政策框架中，中間目標多為各層次貨幣/信貸供給數(shù)量或利率等），貨幣政策的決策依據(jù)主要依靠定期對通貨膨脹的預測。中央銀行根據(jù)預測提前確定本國未來一段時期內(nèi)的中長期通貨膨脹目標，并在公眾的監(jiān)督下運用相應的貨幣政策工具使通貨膨脹的實際值和預測目標相吻合。

　　從現(xiàn)實的情況看，通貨膨脹目標制的實施效果還算良好，在過去的十多年中，各國通貨膨脹大都得到了有效的控制。近年來，我國也有不少學者以及市場人士主張采納通貨膨脹目標制作為我國貨幣政策的基本框架。其理由在于，從實踐經(jīng)驗來看，我國一直使用的貨幣政策中介目標（貨幣、信貸數(shù)量）與其他經(jīng)濟變量的關(guān)聯(lián)并不穩(wěn)定，央行以控制貨幣、信貸數(shù)量為主的貨幣政策操作，很難對最終目標（如GDP或物價）產(chǎn)生明顯的影響，貨幣政策效率較為低下。因此，放棄對業(yè)已失效的中介目標的關(guān)注，轉(zhuǎn)向無中介目標的通貨膨脹目標制，應該是一個可資考慮的選擇。

　　應該說，這樣的分析有一定的道理，而且也的確指出了我國現(xiàn)有貨幣政策框架所面臨的最主要的問題。但是，通貨膨脹目標制的實質(zhì)在于，通過一整套的框架設(shè)計，來穩(wěn)定公眾的通貨膨脹預期，并確保貨幣政策的有效實施。這一框架由下列許多要件構(gòu)成，缺乏其中任何一個，這個制度就會有名無實，很難起到預期的效果。

　　制度要件尚未就位

　　通脹目標制的框架，首先要求貨幣政策的單目標制。在通貨膨脹目標制下，物價穩(wěn)定是貨幣政策惟一、且壓倒一切的目標。這樣的要求，對于一個小型、成熟經(jīng)濟而言，或許是合理的，但卻不一定適合我國的情況。具體來說，我國仍處于經(jīng)濟體制改革轉(zhuǎn)軌過程之中，經(jīng)濟增長和充分就業(yè)也是貨幣政策所需要關(guān)注的重要目標，這意味著，貨幣政策在以維持低通貨膨脹的同時，還要綜合考慮經(jīng)濟增長、充分就業(yè)等多個目標的實現(xiàn)。在一定的時期內(nèi)，我國還不可能為了追求穩(wěn)定的通貨膨脹目標而放慢經(jīng)濟增長速度，否則將對經(jīng)濟造成負面效果，阻礙市場化改革的推進，更無法在長期內(nèi)實現(xiàn)貨幣政策目標。

　　中央銀行的獨立性是通脹目標制的體制保障。央行獨立性的要求與上面第一個條件相關(guān)。在明確了物價穩(wěn)定目標的惟一性后，央行必須確保其政策操作不受其他政府部門的影響，否則，單一的貨幣政策目標難免會演變成實際的多目標，其可信度也會受到很大的影響。

　　貨幣政策的高透明度同樣不可或缺。通貨膨脹目標制要求貨幣政策決策者保持實質(zhì)性的開放和透明，例如，應定期公布通脹形勢報告，并讓公眾參加政策討論。公布通貨膨脹目標，不僅包括通貨膨脹的目標值及其決定它的依據(jù)，而且還包括價格指數(shù)、目標期限和目標區(qū)的類型；在當前的經(jīng)濟環(huán)境下，如何實現(xiàn)通貨膨脹目標；偏離通貨膨脹目標的原因。只有較高的透明度，才能有效地穩(wěn)定公眾的通貨膨脹預期。

　　最后，通脹目標制需要完善市場機制。在通貨膨脹目標制下，央行需要更多地采用價格型手段（主要是利率調(diào)整）來進行調(diào)控。這就要求微觀主體對利率變化的敏感度要足夠高，同時更重要的是，影響微觀經(jīng)濟主體最主要的利率必須是由市場自行決定的，否則，物價穩(wěn)定政策的調(diào)控效果就很難保證。

　　根據(jù)以上幾點評估，我國目前顯然還不具備實施通貨膨脹目標制所必需的各種要件。不過，在短期內(nèi)，央行仍然可以借鑒通貨膨脹目標制的一些思路和做法，如進一步完善中介目標體系，降低對數(shù)量型指標的過度依賴；推進金融市場建設(shè)以及利率市場化改革；完善匯率形成機制；提高貨幣政策的透明度等等，為今后可能實施通貨膨脹目標制奠定良好的基礎(chǔ)。

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