PE如何篩選目標(biāo)企業(yè)

 作者:崔凱    42

這世上幾乎沒有不缺錢的企業(yè),即使是世界500強。從商業(yè)的角度,企業(yè)經(jīng)營本質(zhì)上是以錢生錢的一個過程。如果一個企業(yè)說自己沒有一分錢的負債,那么這不能算是一個好企業(yè)。在貨幣政策從緊的大環(huán)境下,企業(yè)對資金的渴望愈發(fā)強烈,但能夠獲得PE青睞的企業(yè)應(yīng)該具備什么條件呢?


首先,這家企業(yè)應(yīng)該想上市,因為對PE來說,在證券市場套現(xiàn)是最理想的獲利方式。有些貿(mào)易公司的經(jīng)營業(yè)績很好,需要短期貸款解決現(xiàn)金流,但通常不是PE眼中的“戀愛對象”。要想IPO,企業(yè)需要產(chǎn)權(quán)清晰。這一點2000年前的新東方就是典型的案例,當(dāng)時新東方已經(jīng)有了不錯的財務(wù)業(yè)績,但在產(chǎn)權(quán)方面“學(xué)?!焙汀肮尽笔莾蓪悠?,權(quán)益的歸屬都是模糊的,何談對外尋求融資合作。另外,適當(dāng)?shù)慕?jīng)營業(yè)績(最好達到Pre-IPO要求)、財務(wù)規(guī)范化、清晰的商務(wù)模式、切和實際的經(jīng)營計劃以及合理的企業(yè)估值都是至關(guān)重要的。也許有朋友會覺得業(yè)績不理想可以選擇創(chuàng)業(yè)板上市,但“世上沒有免費的午餐”,盡管創(chuàng)業(yè)板對贏利的要求很低,甚至沒有贏利要求,但正因為門檻低,也導(dǎo)致了創(chuàng)業(yè)板企業(yè)股價低、流動性差。上市是實現(xiàn)退出的一種手段,賣出好的價錢才是根本。


不要用完美的眼光來挑剔企業(yè)。實際上根本不存在完美的企業(yè),就如同不存在完美的人。即使目前企業(yè)是比較理想的,在發(fā)展進程中,還會出現(xiàn)新的瓶頸和短板。一家企業(yè)如果只缺少資金,那么他會更樂于申請銀行貸款,而不是出讓股權(quán),讓PE分享利益。關(guān)鍵是投資公司能夠利用自身具備或通過第三方提供的資源對企業(yè)自身的短板進行彌補和改進,從而使企業(yè)經(jīng)營業(yè)績得以提升和發(fā)展。


PE最終的獲利還將受到資本市場大環(huán)境的影響?!叭怂悴蝗缣焖恪?,沒有哪個PE能夠左右資本市場的走勢。2007年11月,在股市如日中天之際,中石油如海嘯一般登陸上海灘,首日暴漲到每股48元,堪稱天價。時隔半年,資本市場哀鴻一片,中國火鍋第一股登陸香港,首日便跌破發(fā)行價。資本市場大環(huán)境的不同導(dǎo)致了“冰火兩重天”的結(jié)局。然而即使是在資本市場的低迷階段,2008年9月3日,可口可樂提出以179.2億港元要約收購匯源果汁(1886.HK)全部已發(fā)行股,這一報價相當(dāng)于匯源每股現(xiàn)金作價為12.2港元,較前一個交易日收盤價4.14港元溢價3倍,較之2007年2月23日匯源果汁每股6港元的招股價翻了一倍。對于持有匯源股份的華平等PE來說,絕對是“天上掉餡餅”,對于看著眼紅的PE而言也只能是“可遇不可求”。


圈子里經(jīng)常有朋友問我:你能不能推薦一些像蒙牛、王老吉這樣的項目?面對這樣的問題我往往是搖頭苦笑。這問題本身就隱含著一種由終點推起點、本末倒置的邏輯,貌似聰明,實則幼稚。試問:潦倒的牛根生1999年創(chuàng)建蒙牛的時候如果找你融資,你會投嗎?答案多半是“不會投”!沒有人有未卜先知的能力,也沒有人能夠保證投資的項目未來會成為“蒙牛”和“王老吉”,如果有這種能力,先保佑的是他自己。中國有400多個地市,按照一個地區(qū)有20萬家注冊企業(yè)計算,最后能夠成功的有幾個,像蒙牛一樣的又有幾個?你可以在走進婚姻殿堂的時候向上帝祈求:讓我生一個將來能夠成為國家元首的孩子,但即使是上帝也很難滿足你的愿望。

崔凱
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