在這一階段，風(fēng)險(xiǎn)投資者多根據(jù)創(chuàng)業(yè)者所擁有的技術(shù)上的新發(fā)明、新設(shè)想以及對(duì)未來(lái)企業(yè)所勾畫(huà)的“藍(lán)圖”來(lái)提供種子資金。由于僅有產(chǎn)品構(gòu)想，未見(jiàn)產(chǎn)品原型，所以難以確定產(chǎn)品在技術(shù)上、商業(yè)上的可行性，企業(yè)的前景始終籠罩在巨大的風(fēng)險(xiǎn)之中。企業(yè)應(yīng)當(dāng)在種子期內(nèi)突破技術(shù)上的難關(guān)，將構(gòu)想中的產(chǎn)品開(kāi)發(fā)出來(lái)，取得雛形產(chǎn)品。否則，夭折就是它推一的“前途”。據(jù)統(tǒng)計(jì)，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在種子期的失敗率超過(guò)了70％。大部分的“種子”都被現(xiàn)實(shí)無(wú)情地淘汰掉了。因而，風(fēng)險(xiǎn)資金的投放必須十分慎重。(一） 種子期的主要任務(wù)是研究開(kāi)發(fā) 俗話說(shuō)，良好的開(kāi)端等于成功的一半。對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資來(lái)說(shuō)，一粒精心選擇的優(yōu)秀“種子”如果能成功地“孵化”出來(lái)，那么就預(yù)示著未來(lái)的一棵參天大樹(shù)，可以給它帶來(lái)十倍，幾十倍，甚至上百倍、上千倍的投資回報(bào)。正是這一充滿(mǎn)誘惑的燦爛遠(yuǎn)景，使風(fēng)險(xiǎn)投資家甘冒巨大的風(fēng)險(xiǎn)，一次次涉足于種子期的投資。因此，種子期所進(jìn)行的研究開(kāi)發(fā)工作對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資有著非常重大的意義。

　　這里的研究開(kāi)發(fā)工作，并非指基礎(chǔ)研究，而指新產(chǎn)品的發(fā)明者或創(chuàng)新企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者驗(yàn)證發(fā)明創(chuàng)造及創(chuàng)意的可行性的研究，即運(yùn)用基礎(chǔ)研究、應(yīng)用研究的成果，為實(shí)用化而進(jìn)行的對(duì)產(chǎn)品、工藝、設(shè)備的研究，研究開(kāi)發(fā)的成果是樣品、樣機(jī)，或者是較為完整的生產(chǎn)工藝和工業(yè)生產(chǎn)方案。 研究開(kāi)發(fā)工作總是由淺入深，循序漸進(jìn)的。剛開(kāi)始時(shí)，可以有各種的理論沒(méi)想和研究試驗(yàn)方案，在經(jīng)過(guò)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)反復(fù)的實(shí)驗(yàn)、探索、比較后，最優(yōu)的方案會(huì)逐漸顯露出來(lái)。通常，在種子期結(jié)束時(shí)，如果能達(dá)到以下幾個(gè)目標(biāo)，就可以說(shuō)種子期的工作是非常令人滿(mǎn)意的。

一是開(kāi)發(fā)出的有應(yīng)用前景的成果能夠獲得專(zhuān)利。這樣，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)就可以通過(guò)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的保護(hù)使自己的產(chǎn)品順利進(jìn)入市場(chǎng)。

二是與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比，所開(kāi)發(fā)出來(lái)的產(chǎn)品的技術(shù)水平較高，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手難以很快模仿、追隨，這使風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)容易在一定時(shí)期內(nèi)獲得壟斷利潤(rùn)。

三是能夠基本形成發(fā)展規(guī)模經(jīng)濟(jì)所需要的核心能力中的高技術(shù)支撐點(diǎn)。這是決定風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)有無(wú)發(fā)展?jié)摿?、發(fā)展后勁的重要因素之一。許多后來(lái)發(fā)展較為成功的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)都依賴(lài)于這一點(diǎn)。如我國(guó)的北大方正，它把計(jì)算機(jī)硬件技術(shù)、軟件技術(shù)、激光技術(shù)相組合，形成核心能力，從而把激光排版系統(tǒng)等高技術(shù)產(chǎn)品推向了世界。倘若風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在種子期沒(méi)有開(kāi)發(fā)出有支撐能力的技術(shù)，企業(yè)發(fā)展的后勁就會(huì)顯得不足。

最后一點(diǎn)是，開(kāi)發(fā)出來(lái)的技術(shù)、產(chǎn)品有廣泛的用途，可以生產(chǎn)一系列的產(chǎn)品。這為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)獲得盡可能大的潛在市場(chǎng)打下了基礎(chǔ)。 值得指出的是，在探討風(fēng)險(xiǎn)投資時(shí)，我們應(yīng)樹(shù)立這樣一種觀點(diǎn)：盡管風(fēng)險(xiǎn)投資經(jīng)常是從某種高新技術(shù)產(chǎn)品出發(fā)來(lái)做出投資決策的，但風(fēng)險(xiǎn)投資不僅僅是培育一種或一類(lèi)產(chǎn)品，更重要的是在培育一個(gè)企業(yè)。確切點(diǎn)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)投資是從風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的成長(zhǎng)中獲利，而不是從某種產(chǎn)品的發(fā)展中獲利。當(dāng)然，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的發(fā)展與其所開(kāi)發(fā)出來(lái)的新產(chǎn)品緊密相連，但畢竟企業(yè)的發(fā)展不完全等同于產(chǎn)品的發(fā)展。

（二）種子期面臨的風(fēng)險(xiǎn)

風(fēng)險(xiǎn)投資各階段所面臨的風(fēng)險(xiǎn)各不相同。種子期面臨的風(fēng)險(xiǎn)主要是技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和資金風(fēng)險(xiǎn)。這一時(shí)期投入的風(fēng)險(xiǎn)資金稍不注意就會(huì)被這兩大風(fēng)險(xiǎn)（尤其是技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)）吞噬掉，消失得無(wú)影無(wú)蹤。為此，風(fēng)險(xiǎn)投資家往往會(huì)根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的需要，利用 自己強(qiáng)大的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，為企業(yè)招募一些優(yōu)秀的專(zhuān)業(yè)人才，從各方面來(lái)協(xié)助企業(yè)集中力量發(fā)展技術(shù)。種子期的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在兩方面：

1．技術(shù)成功的不確定。新技術(shù)、新產(chǎn)品的設(shè)想雖然令人神往，但它能否按預(yù)定目標(biāo)開(kāi)發(fā)出來(lái)，誰(shuí)也不敢拍拍胸脯，立下“軍令狀”。

2．技術(shù)完善的不確定。新技術(shù)、新產(chǎn)品在誕生之初都是十分粗糙的，它能否在現(xiàn)有的技術(shù)條件下很快完善起來(lái)，也是沒(méi)有確切答案的。 通常，風(fēng)險(xiǎn)投資家不會(huì)讓風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)無(wú)限期地研制下去。他們會(huì)為企業(yè)設(shè)定一個(gè)達(dá)到技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)的最后期限。如果屆時(shí)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)仍未達(dá)到，企業(yè)就必須關(guān)門(mén)，風(fēng)險(xiǎn)投資家自己也會(huì)因此損失一筆錢(qián)；如果屆時(shí)能達(dá)到技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，那么企業(yè)下一階段發(fā)展所需的資金就會(huì)有著落。因此，在這段時(shí)間內(nèi)，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)中每個(gè)人的壓力都非常大。創(chuàng)業(yè)者們工作很努力，常常每天工作10一14小時(shí)，每周工作6～7天，真可謂竭盡全力了。

時(shí)刻威脅風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的資金風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)因得不到資金支持而無(wú)法生存下去的風(fēng)險(xiǎn)。該風(fēng)險(xiǎn)與技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)緊密相連，它在一定程度上從屬于技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)投資家總是根據(jù)技術(shù)開(kāi)發(fā)的進(jìn)展，分期分批地投入風(fēng)險(xiǎn)資金。倘若技術(shù)開(kāi)發(fā)較為順利，即便遇著一些挫折，也能很快地克服，那風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)就不用為資金發(fā)愁了。但倘若技術(shù)開(kāi)發(fā)遇到嚴(yán)重障礙，無(wú)法取得突破性進(jìn)展時(shí)，資金風(fēng)險(xiǎn)就立刻凸現(xiàn)出來(lái)。一旦風(fēng)險(xiǎn)投資家喪失了等待的耐心，企業(yè)得不到資金的支持，自然也就面臨覆滅的危險(xiǎn)了。由此看來(lái)，風(fēng)險(xiǎn)投資是十分“勢(shì)利”的，它只助強(qiáng)不助弱。 （三）風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)及財(cái)務(wù)特點(diǎn) 風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在種子期主要從事研究開(kāi)發(fā)工作，活動(dòng)比較單一，因而其組織結(jié)構(gòu)也就十分簡(jiǎn)單、松散。一位具有管理、技術(shù)經(jīng)驗(yàn)的領(lǐng)導(dǎo)式人物，財(cái)務(wù)人員和幾位在工程技術(shù)開(kāi)發(fā)或產(chǎn)品設(shè)計(jì)方面具有專(zhuān)才的人就可以組成一個(gè)齊心協(xié)力、共同開(kāi)發(fā)新技術(shù)的團(tuán)體了。 就財(cái)務(wù)情況看，整個(gè)財(cái)務(wù)處于虧損期。企業(yè)此時(shí)尚未有收入來(lái)源，只有費(fèi)用支出。企業(yè)取得的風(fēng)險(xiǎn)資金主要用來(lái)維持日常運(yùn)作。一部分資金作為工資提供給創(chuàng)業(yè)者們；另一部分則用來(lái)購(gòu)買(mǎi)開(kāi)發(fā)實(shí)驗(yàn)所需要的原材料。一般來(lái)說(shuō)，創(chuàng)業(yè)者們大多是為了實(shí)現(xiàn)自己的創(chuàng)業(yè)夢(mèng)想而工作的，所以為了節(jié)約資金，不會(huì)在這段時(shí)間考慮薪水高低問(wèn)題。

　二、初創(chuàng)期

進(jìn)入初創(chuàng)期，企業(yè)已掌握了新產(chǎn)品的樣品、樣機(jī)或較為完善的生產(chǎn)工藝路線和工業(yè)生產(chǎn)方案，但還需要在許多方面進(jìn)行改進(jìn)，尤其需要在與市場(chǎng)相結(jié)合的過(guò)程中加以完善，使新產(chǎn)品成為市場(chǎng)樂(lè)于接受的定型產(chǎn)品，為工業(yè)化生產(chǎn)和應(yīng)用作好準(zhǔn)備。這一階段的投資主要用于形成生產(chǎn)能力和開(kāi)拓市場(chǎng)。由于需要的資金較大--約是種子期所需資金的10倍以上，而且風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)沒(méi)有以往的經(jīng)營(yíng)記錄，投資風(fēng)險(xiǎn)仍然比較大，據(jù)測(cè)算，約有 30％的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在初創(chuàng)期敗下陣來(lái)。因此，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)從以穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)著稱(chēng)的銀行那里取得貸款的可能性很小，更不可能從資本市場(chǎng)上直接融資。而這正是風(fēng)險(xiǎn)投資一展拳腳的時(shí)候。

（一）初創(chuàng)期的主要工作--中試 中試是一個(gè)在放大生產(chǎn)的基礎(chǔ)上，進(jìn)行反復(fù)設(shè)計(jì)、試驗(yàn),評(píng)估的過(guò)程。它利用生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的“微”系統(tǒng)進(jìn)行技術(shù)試驗(yàn)、生產(chǎn)試驗(yàn)和市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)試驗(yàn)，使技術(shù)與生產(chǎn)、市場(chǎng)相互調(diào)適，產(chǎn)生中試結(jié)果，在較大程度上消除應(yīng)用新技術(shù)所帶來(lái)的在生產(chǎn)方面和市場(chǎng)方面的種種不確定性。這是新產(chǎn)品由剛研制出來(lái)到能夠成批量生產(chǎn)，并被市場(chǎng)接受的一個(gè)必不可少的過(guò)渡性階段。它需要解決兩個(gè)問(wèn)題：

1．產(chǎn)品與市場(chǎng)的關(guān)系。此時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)要制造出小批量的產(chǎn)品，送給客戶(hù)試用并同時(shí)試銷(xiāo)。然后，根據(jù)市場(chǎng)反饋回來(lái)的信息，對(duì)產(chǎn)品、生產(chǎn)工藝進(jìn)行改進(jìn)，以使產(chǎn)品滿(mǎn)足市場(chǎng)的需要，符合消費(fèi)者的口味。只有這樣，新產(chǎn)品才有可能得到消費(fèi)者的認(rèn)可。以聞名一時(shí)的蘋(píng)果公司為例，該公司的喬布斯和伍密奈克最初制造出來(lái)的“蘋(píng)果1號(hào)”，是一種套件結(jié)構(gòu)式的計(jì)算機(jī)，所有的零件組裝在一個(gè)計(jì)算機(jī)板上，樣子很難看。一位經(jīng)銷(xiāo)商向他們建議，把計(jì)算機(jī)板放人箱體中，因?yàn)樗念櫩拖胍?gòu)買(mǎi)一個(gè)完整的儀器，而不是一大堆零件。蘋(píng)果公司接受了這一建議，對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行了重新設(shè)計(jì)。結(jié)果，該產(chǎn)品很快成為當(dāng)時(shí)的暢銷(xiāo)貨。此外，由于客戶(hù)的偏好，有時(shí)會(huì)使產(chǎn)品與最初的述計(jì)偏差相當(dāng)大，進(jìn)而導(dǎo)致實(shí)際成本（包括時(shí)間投入）與最初向計(jì)劃出入很大。

2．產(chǎn)品與生產(chǎn)的關(guān)系。適銷(xiāo)對(duì)路的產(chǎn)品要能夠大量生產(chǎn)出來(lái)，才有機(jī)會(huì)占領(lǐng)市場(chǎng)。在初創(chuàng)期早期，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的制造方法、生產(chǎn)工藝都很不穩(wěn)定，需要反復(fù)多次的試驗(yàn)、調(diào)試，不斷解決生產(chǎn)中出現(xiàn)的各類(lèi)問(wèn)題，才能提高產(chǎn)品的生產(chǎn)效率。 (二）初創(chuàng)期面臨的風(fēng)險(xiǎn) 初創(chuàng)期的道路上仍是荊棘叢生，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)將面對(duì)各種不同風(fēng)險(xiǎn)的挑戰(zhàn)。創(chuàng)業(yè)者們要想順利地闖過(guò)這一關(guān)，除了有足夠的勇氣和毅力外，還得有相當(dāng)?shù)膽?yīng)變能力才行。技術(shù)風(fēng)險(xiǎn) 同是技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，初創(chuàng)期的內(nèi)容與種子期的就不一樣。它包括兩方面，一是新產(chǎn)品生產(chǎn)的不確定性。新產(chǎn)品的生產(chǎn)往往會(huì)受到工藝能力、材料供應(yīng)、零部件配套及設(shè)備供應(yīng)能力的影響。一旦它們達(dá)不到生產(chǎn)的要求，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的生產(chǎn)計(jì)劃、市場(chǎng)開(kāi)拓就會(huì)因此而受阻。1987年10月，在德國(guó)國(guó)際發(fā)明和技術(shù)貿(mào)易展覽會(huì)上，中關(guān)村開(kāi)發(fā)區(qū)的一家著名公司展出了呼吸監(jiān)視儀等8種傳感技術(shù)產(chǎn)品。各國(guó)代表在親自操作新產(chǎn)品后，對(duì)產(chǎn)品快速的反應(yīng)、精密的顯示感到十分驚訝，交口稱(chēng)贊“這是來(lái)自中國(guó)的真正技術(shù)”。該產(chǎn)品獲得了展覽會(huì)惟一的一塊金牌。然而，由于受到原材料和生產(chǎn)工藝條件的限制，這一系列產(chǎn)品的生產(chǎn)和推向市場(chǎng)的進(jìn)展卻十分緩慢。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)面對(duì)這一情況，一般會(huì)“對(duì)癥下藥”，針對(duì)不同的影響因素，來(lái)確定工作重點(diǎn)。二是新產(chǎn)品技術(shù)效果的不確定性。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)新產(chǎn)品的過(guò)程中，難以事先預(yù)料產(chǎn)品的技術(shù)效果。尤其是那些需要較長(zhǎng)時(shí)間才能顯示出來(lái)的效果，更讓創(chuàng)業(yè)者們忐忑不安：產(chǎn)品能不能達(dá)到消費(fèi)者的要求？能不能達(dá)到社會(huì)的要求？另外，有些產(chǎn)品在使用過(guò)程中會(huì)暴露出較大的副作用，如對(duì)人體的傷害，對(duì)環(huán)境的污染，對(duì)生態(tài)平衡的破壞等。如果風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)不能從技術(shù)上克服造成副作用的因素，那么，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的這個(gè)產(chǎn)品差不多就失敗了。因?yàn)樗鼤?huì)受到來(lái)自政府方面的限制或有關(guān)方面的反對(duì)。這一點(diǎn)在生物行業(yè)中體現(xiàn)得尤其明顯。 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)在初創(chuàng)期，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)費(fèi)盡千辛萬(wàn)苦研制出的新產(chǎn)品開(kāi)始真正面對(duì)市場(chǎng)，由市場(chǎng)作裁判，來(lái)確定它的商業(yè)價(jià)值。只有那些能贏得市場(chǎng)的產(chǎn)品，才能獲得繼續(xù)發(fā)展的機(jī)會(huì)。此時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)所面臨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)體現(xiàn)在以下幾方面： 1．難以確定市場(chǎng)對(duì)新產(chǎn)品的接受能力。對(duì)一項(xiàng)新產(chǎn)品，特別是那些尚未有市場(chǎng)基礎(chǔ)的產(chǎn)品，消費(fèi)者有一個(gè)熟悉的過(guò)程。剛開(kāi)始，消費(fèi)者往往會(huì)持觀望態(tài)度，倘若他們不知曉產(chǎn)品獨(dú)特的性能，還可能作出錯(cuò)誤的判斷。對(duì)于市場(chǎng)最終能否接受新產(chǎn)品，以及接受的容量有多大，是很難加以估計(jì)的。

2．難以確定市場(chǎng)接受的時(shí)間。新產(chǎn)品推出的時(shí)間與誘導(dǎo)出真正需求的時(shí)間之間會(huì)有一個(gè)時(shí)滯。由于市場(chǎng)千變?nèi)f化，時(shí)滯越長(zhǎng)，產(chǎn)品所承受的壓力就越大。例如，貝爾實(shí)驗(yàn)室于20世紀(jì)50年代就推出了圖像電話，但直到最近20年才實(shí)現(xiàn)了新技術(shù)的商品價(jià)值。這正是許多風(fēng)險(xiǎn)投資公司熱衷于投資附加性技術(shù)產(chǎn)品的原因所在。因?yàn)楦锩援a(chǎn)品進(jìn)入市場(chǎng)所需要的周期太長(zhǎng)，投資回報(bào)較慢，有時(shí)需要10～20年時(shí)間。而附加性技術(shù)產(chǎn)品，如當(dāng)前的新型電腦、新型芯片等，由于市場(chǎng)早已了解電腦以及芯片的產(chǎn)品性質(zhì)了，因此無(wú)需再投入巨資，耗費(fèi)時(shí)間對(duì)產(chǎn)品的功能進(jìn)行宣傳。

3．難以對(duì)產(chǎn)品市場(chǎng)的擴(kuò)散速度作出預(yù)測(cè)。估計(jì)過(guò)分悲觀，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)容易錯(cuò)過(guò)大好的發(fā)展機(jī)會(huì)；而估計(jì)過(guò)分樂(lè)觀，也會(huì)導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)陷入困境。1959年，哈羅德公司研制出施樂(lè)914復(fù)印機(jī)時(shí)， IBM公司預(yù)測(cè)復(fù)印機(jī)在未來(lái) 10年內(nèi)僅能銷(xiāo)售5 O00臺(tái)，而拒絕與之合作。但事實(shí)上，復(fù)印技術(shù)被迅速推廣，10年后的哈羅德公司已售出20萬(wàn)臺(tái)施樂(lè)914，成為一個(gè)10億美元的大公司。若當(dāng)時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)投資者都跟IBM一個(gè)觀點(diǎn)，那么哈羅德公司恐怕早就不存在，而風(fēng)險(xiǎn)投資也就與一個(gè)很好的投資機(jī)會(huì)擦肩而過(guò)了。再以現(xiàn)代蒸蒸日上的個(gè)人電腦業(yè)為例，個(gè)人電腦的開(kāi)發(fā)始于20世紀(jì)70年代末期，當(dāng)時(shí)，使用中的大部分電腦都是大型電腦，較小型的計(jì)算機(jī)剛剛開(kāi)始出現(xiàn)。個(gè)人電腦在20世紀(jì)80年代初期推出。但當(dāng)時(shí)很多做電腦的人認(rèn)為個(gè)人電腦沒(méi)有前途。IMB甚至認(rèn)為，做個(gè)人電腦會(huì)損害其“巨人”的光輝形象。在許多人對(duì)個(gè)人電腦業(yè)不屑一顧時(shí)，獨(dú)具慧眼的風(fēng)險(xiǎn)投資家卻大力投資于該行業(yè)。赫赫有名的蘋(píng)果公司就是他們引以為傲的杰作之一。到今天，個(gè)人電腦銷(xiāo)售量以百萬(wàn)計(jì)，銷(xiāo)售量年增長(zhǎng)率還在 15％以上，令人瞠目結(jié)舌！不容置疑，這是一個(gè)發(fā)展得很好的行業(yè)。由此可見(jiàn)，正確估計(jì)市場(chǎng)擴(kuò)散速度是何等重要的事！

4．最為常見(jiàn)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)--產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力如何。處于初創(chuàng)期的企業(yè)還是小企業(yè)。而它們開(kāi)發(fā)的高新技術(shù)產(chǎn)品往往要面對(duì)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。一些資金雄厚的大公司也在開(kāi)發(fā)類(lèi)似的產(chǎn)品；有時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)推出某種產(chǎn)品后，別的公司見(jiàn)有利可圖，也紛紛憑借自己的實(shí)力，迅速推出近似或改進(jìn)的產(chǎn)品，企圖與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)爭(zhēng)奪新產(chǎn)品市場(chǎng)。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的產(chǎn)品能否經(jīng)得起競(jìng)爭(zhēng)，能奪得多大的市場(chǎng)份額，也是未知數(shù)。

另外，資金風(fēng)險(xiǎn)同樣也是初創(chuàng)期的一大風(fēng)險(xiǎn)。它與種子期的資金風(fēng)險(xiǎn)極為相似。其大小主要依附于前述兩大風(fēng)險(xiǎn)。只要技術(shù)完善、市場(chǎng)開(kāi)發(fā)按計(jì)劃順利展開(kāi)，自然會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)資金送上門(mén)來(lái)。

(三）初創(chuàng)期風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況

風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在初創(chuàng)期需要達(dá)到一個(gè)重要財(cái)務(wù)目標(biāo)是盡快縮小企業(yè)虧損額，促使收支平衡，即達(dá)到現(xiàn)金流平衡點(diǎn)（負(fù)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)向正現(xiàn)金流）。由于企業(yè)此時(shí)支出較大而收入來(lái)源有限，要達(dá)到該目標(biāo)可不是一件輕而易舉的事。據(jù)美國(guó)因第弗斯公司的調(diào)查，1972～1982年，157家風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)平均需要3O個(gè)月才能達(dá)到現(xiàn)金流平衡點(diǎn)。

在初創(chuàng)期，企業(yè)資金除了花在中試上外，更多的是投入到廣告上。新產(chǎn)品要得到市場(chǎng)的青睞，首先得讓消費(fèi)者知道它，了解它。因而運(yùn)用大量的廣告宣傳，提高產(chǎn)品的知名度，突出新產(chǎn)品的特點(diǎn)、優(yōu)點(diǎn)，是必不可少的。為此，企業(yè)一般會(huì)將創(chuàng)造品牌與營(yíng)造市場(chǎng)結(jié)合起來(lái)，利用高層次的產(chǎn)品品牌打入市場(chǎng)，為以后的大規(guī)模生產(chǎn)和大量銷(xiāo)售奠定基礎(chǔ)。這就使廣告及其他推銷(xiāo)費(fèi)用在這一階段達(dá)到最高點(diǎn)。然而，廣告、推銷(xiāo)成效多在初創(chuàng)期期末或是成長(zhǎng)期才顯示出來(lái)。此外，由于風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)尚不具備批量生產(chǎn)的條件，其制造成本較高。因此，初創(chuàng)期的產(chǎn)品售價(jià)居高不下。銷(xiāo)量因此受到影響，銷(xiāo)售收入自然也有限。雖然企業(yè)財(cái)務(wù)仍處于虧損階段，但虧損額隨著產(chǎn)品銷(xiāo)量的增加呈不斷縮小的趨勢(shì)。只要財(cái)務(wù)狀況向好的方向發(fā)展，這就意味著企業(yè)已基本度過(guò)了初創(chuàng)期的種種危險(xiǎn)，企業(yè)發(fā)展最困難的時(shí)期已成為過(guò)去，飛速發(fā)展的階段即將來(lái)臨，風(fēng)險(xiǎn)投資者也將在此看到投資成功的曙光。 （四）初創(chuàng)期企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)

這時(shí)，企業(yè)已有研究開(kāi)發(fā)部生產(chǎn)部門(mén)市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)部門(mén)的劃分，但各職能部門(mén)都把開(kāi)發(fā)出適銷(xiāo)對(duì)路的產(chǎn)品看成是自己的職責(zé)。大家圍繞這個(gè)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，共同奮斗，密切配合。只要新產(chǎn)品還沒(méi)有在市場(chǎng)上成功地銷(xiāo)售出去，任何一個(gè)成員都不可能聲稱(chēng)已經(jīng)完成了自己的任務(wù)。這就如同一支足球隊(duì)，球員們盡管分工不同，但卻把進(jìn)球作為共同的目標(biāo)。所以，這時(shí)企業(yè)多采取一種單元組織的結(jié)構(gòu)，即打破部門(mén)、學(xué)科的界限，將企業(yè)從事研究開(kāi)發(fā)活動(dòng)、生產(chǎn)制造活動(dòng)、市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)、售后服務(wù)等方面的人員有機(jī)地組合起來(lái)。這樣，對(duì)于技術(shù)、生產(chǎn)、市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)中出現(xiàn)的各種難題，企業(yè)就能夠迅速作出反應(yīng)。當(dāng)然，這里也存在一個(gè)人際關(guān)系協(xié)調(diào)的問(wèn)題。在很多問(wèn)題上，大家的意見(jiàn)會(huì)不一致。這些分歧除了需要一個(gè)很強(qiáng)的領(lǐng)導(dǎo)來(lái)解決外，該組織結(jié)構(gòu)的職能轉(zhuǎn)換也能起一定作用。單元組織結(jié)構(gòu)中的成員，不同時(shí)間所發(fā)揮的作用并不一樣。若此時(shí)企業(yè)主要是為了克服一些技術(shù)上的不足，那么研究開(kāi)發(fā)人員就成為主導(dǎo)人員，其他人員則輔助他工作；此后，若市場(chǎng)開(kāi)拓成為企業(yè)需要解決的問(wèn)題，主要銷(xiāo)售專(zhuān)家就會(huì)成為主導(dǎo)人員，其他如研究開(kāi)發(fā)人員、生產(chǎn)人員則成為輔助人員。這樣，在不同情況下主要聽(tīng)從“權(quán)威”的意見(jiàn)，就可以減少大家的分歧。由于初創(chuàng)期風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的產(chǎn)品、生產(chǎn)、市場(chǎng)正處于不斷摩擦融合的過(guò)程中，類(lèi)似的職能轉(zhuǎn)換可能會(huì)出現(xiàn)好幾次。 　三、成長(zhǎng)期

經(jīng)受了初創(chuàng)期的考驗(yàn)后，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在生產(chǎn)、銷(xiāo)售、服務(wù)方面基本上有了成功的把握。新產(chǎn)品的設(shè)計(jì)和制造方法已定型，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)具備了批量生產(chǎn)的能力。但比較完善的銷(xiāo)售渠道還未建立，企業(yè)的品牌形象也需進(jìn)一步鞏固。因此，企業(yè)在成長(zhǎng)期需要擴(kuò)大生產(chǎn)能力，組建起自己的銷(xiāo)售隊(duì)伍，大力開(kāi)拓國(guó)內(nèi)。國(guó)際市場(chǎng)；牢固樹(shù)立起企業(yè)的品牌形象，確立企業(yè)在業(yè)界的主導(dǎo)地位。另外，由于高新技術(shù)產(chǎn)品更新?lián)Q代的速度快，企業(yè)應(yīng)在提高產(chǎn)品質(zhì)量、降低成本的同時(shí)，著手研究開(kāi)發(fā)第二代產(chǎn)品，以保證風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的持續(xù)發(fā)展。－）成長(zhǎng)期的主要工作--市場(chǎng)開(kāi)拓 此處的市場(chǎng)開(kāi)拓，包括資金市場(chǎng)和商品市場(chǎng)的開(kāi)拓。

我們知道，能有機(jī)會(huì)進(jìn)入成長(zhǎng)期的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，其發(fā)展前景大都比較明朗。與種子期、初創(chuàng)期相比，影響企業(yè)發(fā)展的各種不確定因素大為減少，風(fēng)險(xiǎn)也隨之降低。企業(yè)為了擴(kuò)充設(shè)備，拓展產(chǎn)品市場(chǎng)，以求在競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出，需要大量的資金支持，所需資金約是初創(chuàng)期的10倍以上。因此，此時(shí)會(huì)有大量的風(fēng)險(xiǎn)投資涌入。根據(jù)日本1995年的調(diào)查，美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資公司及風(fēng)險(xiǎn)投資基金的資金約有 50％投向處于成長(zhǎng)期的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)①。另外，一些實(shí)力雄厚的銀行一類(lèi)的大資本家也能承受住此時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)，因而，它們也愿意向風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)投資，以從風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的飛速成長(zhǎng)中分享一部分利潤(rùn)?？梢?jiàn)，盡管企業(yè)此時(shí)急需資金，但其籌資地位卻從被動(dòng)轉(zhuǎn)變?yōu)橹鲃?dòng)。選擇誰(shuí)的資金，選擇何種類(lèi)型的資金，一般都由風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)說(shuō)了算。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)可以從自己的利益、需要出發(fā)，確定合理的財(cái)務(wù)杠桿比例，采取種類(lèi)較多的融資組合。但是，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的“自由”會(huì)受到一定的限制，如那些在種子期、初創(chuàng)期投入資金的風(fēng)險(xiǎn)投資家常常都有優(yōu)先提供追加投資的權(quán)利。這一點(diǎn)經(jīng)常也是前期風(fēng)險(xiǎn)投資家答應(yīng)投入資金的條件之一，在合約中一般都列有明確的條款。 在商品市場(chǎng)上，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的目標(biāo)通常是在占領(lǐng)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的同時(shí)，也要占領(lǐng)國(guó)際市場(chǎng)。即風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)從一開(kāi)始就把自己放在國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的環(huán)境下，來(lái)制定自己的經(jīng)營(yíng)策略。一方面，這適應(yīng)了現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)全球化的趨勢(shì)；另一方面，它使風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值不受當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)狹小的限制，而可以在廣闊的國(guó)際市場(chǎng)上得到充分實(shí)現(xiàn)，也有利于風(fēng)險(xiǎn)投資從中獲得高額回報(bào)。所以，定位于國(guó)際市場(chǎng)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)、風(fēng)險(xiǎn)投資來(lái)說(shuō)，都預(yù)示著更大的機(jī)遇，更大的利潤(rùn)！ （二）成長(zhǎng)期所面臨的風(fēng)險(xiǎn)

在快速成長(zhǎng)過(guò)程中，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)會(huì)面臨較為特別的管理方面的風(fēng)險(xiǎn)--增長(zhǎng)轉(zhuǎn)型期問(wèn)題，即風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的管理能力跟不上企業(yè)快速膨脹而帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。它是快速增長(zhǎng)的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)常常遇到的問(wèn)題之一。不少風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)克服重重困難，發(fā)展到成長(zhǎng)期，滿(mǎn)以為成功在望，高額回報(bào)唾手可得，沒(méi)想到大意失荊州，栽倒在自己企業(yè)的內(nèi)部管理上。一個(gè)原有希望叱咤國(guó)際市場(chǎng)的知名企業(yè)，要么就此銷(xiāo)聲匿跡，要么雖得以生存下來(lái)繼續(xù)發(fā)展，卻也元?dú)獯髠y以東山再起，只能發(fā)展成為一個(gè)普通企業(yè)了。這不能不叫人惋惜。增長(zhǎng)轉(zhuǎn)型期問(wèn)題之所以成為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的特有風(fēng)險(xiǎn)，有兩個(gè)原因：

1．高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)具有收益大、見(jiàn)效快的特點(diǎn)。因此，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的增長(zhǎng)速度都比較快，有時(shí)甚至達(dá)到 300％～ 5O0％的驚人速度。而風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)組織結(jié)構(gòu)的調(diào)整、管理人員的擴(kuò)充卻需要一定的時(shí)間。這就會(huì)在許多問(wèn)題上出現(xiàn)“心有余而力不足”的現(xiàn)象。

2．風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的創(chuàng)業(yè)者們大多是工程師出身，對(duì)企業(yè)管理。財(cái)務(wù)和法律事務(wù)所知不多。他們習(xí)慣于將精力、工作重點(diǎn)放在技術(shù)創(chuàng)新上，而忽視了企業(yè)在組織管理方面應(yīng)根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的發(fā)展階段，不斷進(jìn)行調(diào)整。比如應(yīng)增加更多的專(zhuān)業(yè)人才，建立更正式的組織管理結(jié)構(gòu)，而不是繼續(xù)停留在創(chuàng)業(yè)時(shí)的那種“原始組織管理狀態(tài)”。

由于以上兩個(gè)原因是客觀存在的，因此增長(zhǎng)轉(zhuǎn)型期問(wèn)題不容回避。而要真正解決這一問(wèn)題，使風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)健康地發(fā)展下去，需要在以下方面下功夫：一是創(chuàng)業(yè)者們必須轉(zhuǎn)變觀念，這是最為關(guān)鍵的一點(diǎn)。創(chuàng)業(yè)者應(yīng)該認(rèn)識(shí)到，盡管在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的創(chuàng)業(yè)初期，增長(zhǎng)中的企業(yè)可以靠創(chuàng)業(yè)者的個(gè)人扭力以及那幫為他賣(mài)力打天下的志同道合者來(lái)支撐；但到了風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)快速發(fā)展階段，這種方式就行不通了。必須采用現(xiàn)代企業(yè)的管理模式，才能使企業(yè)良好地運(yùn)作。此外，創(chuàng)業(yè)者應(yīng)該學(xué)會(huì)授權(quán)給手下的人，充分信任他們，以便將主要精力放在重大決策和處理難題上，而不是過(guò)多地消耗在企業(yè)管理的細(xì)枝末節(jié)上。二是工作重心轉(zhuǎn)移。在成長(zhǎng)期，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)應(yīng)適時(shí)地將工作重點(diǎn)由工程技術(shù)轉(zhuǎn)為經(jīng)營(yíng)管理。這并不是簡(jiǎn)單地否定前者的重要性，相反，它是在另一個(gè)更高的層面上促進(jìn)工程技術(shù)的研究開(kāi)發(fā)。對(duì)于一個(gè)規(guī)模日益壯大的企業(yè)來(lái)說(shuō)，只有良好的經(jīng)營(yíng)管理才能使企業(yè)的各項(xiàng)工作順利進(jìn)行，研究開(kāi)發(fā)工作也才能更容易地得到資金。人才方面的充分支持。三是人才的穩(wěn)定和儲(chǔ)備。處于成長(zhǎng)期的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)正值用人之際。企業(yè)不僅要引進(jìn)各類(lèi)人才，還得千方百計(jì)留住人才。對(duì)那些企業(yè)需要的高級(jí)管理人才或是掌握關(guān)鍵技術(shù)的特殊人才，更應(yīng)采取特殊政策穩(wěn)住他們。以我國(guó)的四通公司為例，在遇到增長(zhǎng)轉(zhuǎn)型期問(wèn)題時(shí)，四通公司的領(lǐng)導(dǎo)層將公司股份的 2． 5％分給了約2 000名職工，同時(shí)參照國(guó)際慣例和規(guī)則來(lái)管理企業(yè)，加強(qiáng)對(duì)干部、員工的考核。這樣，大大增強(qiáng)了企業(yè)員工的主人翁責(zé)任感和工作積極性。另外，為了引進(jìn)。穩(wěn)定企業(yè)的高級(jí)人才、特殊人才，公司在原有基本利益分配體系之外，又特別加上了住房、保險(xiǎn)和股票。因而四通公司成功地避開(kāi)了這一管理上的風(fēng)險(xiǎn)。 （三）成長(zhǎng)期的組織結(jié)構(gòu)及財(cái)務(wù)狀況

風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)一般將商品的產(chǎn)業(yè)化和國(guó)際化兩步并做一步走，組織結(jié)構(gòu)也就打上了這一烙印。它通常采用類(lèi)似企業(yè)集團(tuán)的形式，以高新技術(shù)的優(yōu)勢(shì)為核心，通過(guò)技術(shù)、資本、產(chǎn)品等多種聯(lián)合方式，將與其協(xié)作的企業(yè)組成子公司系列；以集權(quán)、分權(quán)的結(jié)合為紐帶，既注重整體的有效調(diào)整，又著眼于企業(yè)的自主經(jīng)營(yíng)；并且在要素投入（資金、人才、技術(shù)、信息管理等）和進(jìn)程環(huán)節(jié)（研究開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售與服務(wù)等）兩個(gè)方面充分利用國(guó)內(nèi)外的資源進(jìn)行跨國(guó)界的研究開(kāi)發(fā)與市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)一體化活動(dòng)。 這一時(shí)期，產(chǎn)品已為市場(chǎng)所接受，會(huì)形成較大的市場(chǎng)需求；風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)已開(kāi)始批量生產(chǎn)，這不但大幅降低了制造成本，而且使分?jǐn)偟矫考a(chǎn)品上的廣告費(fèi)用降低，產(chǎn)品價(jià)格也有了下降的空間，這會(huì)進(jìn)一步刺激需求。隨著銷(xiāo)售額的迅速上升，企業(yè)利潤(rùn)也隨之增長(zhǎng)。企業(yè)由現(xiàn)金流平衡點(diǎn)轉(zhuǎn)向損益平衡點(diǎn)（收回投資資本），并能得到相當(dāng)大的純利收入。

在上文，我們較系統(tǒng)地論述了風(fēng)險(xiǎn)投資的三個(gè)階段。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)資金來(lái)說(shuō)，它可以在任何階段介入。自然，介入得越早，風(fēng)險(xiǎn)越大，其投資回報(bào)期望值越高；介入得越晚，風(fēng)險(xiǎn)越小，回報(bào)期望值也就越低。至于究竟何時(shí)介入，取決于風(fēng)險(xiǎn)資本家對(duì)風(fēng)險(xiǎn)與收益的權(quán)衡。近些年，風(fēng)險(xiǎn)資本在這三階段的絕對(duì)投入量都是增加的，而中后期投資的增長(zhǎng)尤為顯著。這是由于在過(guò)去IO年中，許多風(fēng)險(xiǎn)資本金額高達(dá)10億元甚至數(shù)十億美元的風(fēng)險(xiǎn)投資公司相繼成立，這些資金實(shí)力雄厚的機(jī)構(gòu)投資者，往往同時(shí)向多個(gè)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)投資，有時(shí)為了達(dá)到某種組合來(lái)分散風(fēng)險(xiǎn)，還可能向更多的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)投入資金。這與早期風(fēng)險(xiǎn)投資家的投資策略是不太相同的，隨著投資范圍的擴(kuò)大，風(fēng)險(xiǎn)投資公司難以有足夠的精力過(guò)問(wèn)所投資的每個(gè)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的管理，為此，風(fēng)險(xiǎn)投資公司傾向于中后期的投資。因?yàn)榇藭r(shí)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)較小，管理制度又基本完善了，無(wú)需它們?yōu)槠髽I(yè)的管理勞神。

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