最近，以專業(yè)做空中國概念股而聞名并被國人冠以中文名“渾水摸魚”的MUDDY WATERS 因?yàn)榘l(fā)布針對分眾傳媒（FMCN）的分析文章被再次推向輿論的風(fēng)口浪尖，關(guān)于其高位賣空特定公司股票再發(fā)布研究文章導(dǎo)致股價(jià)下跌后平倉以獲取暴利的業(yè)務(wù)模式是否得當(dāng)、這類專業(yè)做空機(jī)構(gòu)是否有其存在必要性也引發(fā)了廣泛爭議。劉杰克老師從未投資過分眾傳媒，也沒有投資或交易過“渾水摸魚”做空的任何其它公司，更談不上對這些標(biāo)的公司本身有任何好惡之感。筆者也從不認(rèn)識“渾水摸魚”的老板布洛克或是其公司的任何員工。所以本文將完全從投資人和企業(yè)顧問的角度來探討資本市場是否需要專業(yè)的做空機(jī)構(gòu)以推動(dòng)市場的良性發(fā)展。

根據(jù)筆者在新浪微博上所進(jìn)行的調(diào)研，大家普遍認(rèn)為做空機(jī)制和機(jī)構(gòu)有其存在必要性，做空機(jī)構(gòu)雖手法兇狠，但同時(shí)也是一種反向驅(qū)動(dòng)的力量，逼著上市企業(yè)自我提高。因此，從感情角度，我們希望分眾傳媒最終能在與“渾水摸魚”的戰(zhàn)爭中獲取勝利，為近期在美國資本市場上形象不佳的中國概念股挽回聲譽(yù)，甚至讓這些做空機(jī)構(gòu)以后不再把目標(biāo)專盯在中國概念股上。而從市場良性發(fā)展的角度，筆者認(rèn)為專業(yè)做空機(jī)構(gòu)在資本市場的存在是完全必要的，甚至希望中國資本市場也能早日引入這一模式。換而言之，筆者本文所談?wù)摰氖侵敢环N機(jī)制，而不針對任何具體的公司或機(jī)構(gòu)。下面，劉杰克老師將就“渾水摸魚”到底如何“摸魚”，以及資本市場是否需要這樣的專業(yè)做空機(jī)構(gòu)來與讀者進(jìn)行探討。

一，”渾水摸魚”是如何“摸魚”的？

根據(jù)劉杰克老師原創(chuàng)課程《營銷三維論》中的根據(jù)地市場論，企業(yè)通常必須根據(jù)自身的資源能力及通過對市場的細(xì)分找到適合自己的特定根據(jù)地市場。從“渾水摸魚”公司的策略來看，其顯然也深諳此道，為了提高做空成功率，“渾水摸魚”對市場進(jìn)行了細(xì)分，并聚焦于公司治理方面相對欠完善的中國概念股群體來進(jìn)行做空操作，以便做精做透做實(shí)。最開始，“渾水摸魚”甚至只聚焦于做空在美國資本市場反向上市的中國概念股，隨著業(yè)務(wù)的不斷熟練，其區(qū)域市場覆蓋范圍也逐步開始擴(kuò)張到了加拿大，目標(biāo)公司群體也逐步擴(kuò)展到了通過IPO方式上市的中國概念股。

“渾水摸魚”首先對這些目標(biāo)公司的財(cái)務(wù)報(bào)告和相關(guān)報(bào)道等公開文件進(jìn)行二手資料研究和梳理，在發(fā)現(xiàn)有疑問的目標(biāo)公司后，再輔以實(shí)地調(diào)查等手段以便做空報(bào)告盡可能有穿透力。我們現(xiàn)在通過回顧其做空的一些案例來看看這些手段是否有效。2010年6月，“渾水摸魚”建議“強(qiáng)烈賣出”東方紙業(yè)(ONP)，原因?yàn)樵摴九灿觅Y金及夸大營收等。東方紙業(yè)雖辯稱無辜受冤，不過仍在今年3月宣布將對2008年財(cái)報(bào)進(jìn)行重新審計(jì)。目前，東方紙業(yè)已恢復(fù)正常交易，但股價(jià)卻遠(yuǎn)非昔日可比，而這相較于下面三家公司來說已屬幸運(yùn)。

綠諾科技（RINO）在2010年10月因涉嫌偽造合同被“渾水摸魚”質(zhì)疑，“渾水摸魚”給予其“強(qiáng)烈賣出”的評級建議，綠諾股價(jià)就此一路下跌直到停牌，兩個(gè)月后其造假行為被確認(rèn)，綠諾收到納斯達(dá)克退市通知。在2011年2月，曾經(jīng)讓資本市場視為“高增長黑馬股”的中國高速頻道（CCME）被“渾水摸魚” 揭露虛報(bào)營收和利潤，以方便管理層大幅獲利并在高位拋售等，被其給予“強(qiáng)烈賣出”評級，中國高速頻道此后落到被清理至粉單市場交易的結(jié)果,截至上周五收盤，其市值已經(jīng)萎縮到不足406萬美金。

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