從財(cái)富的轉(zhuǎn)移到權(quán)力的轉(zhuǎn)移
作者:周健工 194
美國次貸危機(jī)撼動(dòng)了華爾街,引發(fā)了一場全球金融和經(jīng)濟(jì)權(quán)力的轉(zhuǎn)移。這場權(quán)力轉(zhuǎn)移的載體,是財(cái)富的轉(zhuǎn)移,其過程可能恰恰是新興市場國家在過去的30年間陸續(xù)加入全球的分工體系,逐步改變?nèi)虻馁Q(mào)易、投資、金融秩序。而次貸危機(jī),正好是這樣一個(gè)全球分工和競爭的格局漸變的拐點(diǎn)。
這30年漸變的結(jié)果,是以東亞為代表的制造業(yè)財(cái)富和以中東為代表的資源財(cái)富的創(chuàng)造。全球制造業(yè)向以中國為代表的東亞和印度轉(zhuǎn)移,引發(fā)了一場規(guī)??涨暗墓I(yè)化,從人口結(jié)構(gòu)上看,這一過程可能還將持續(xù)一代人,從而導(dǎo)致中東石油價(jià)格和全球資源類產(chǎn)品的上漲或者持續(xù)高位運(yùn)行,吸引依賴這些資源的西方國家和一些資源貧乏的新興市場經(jīng)濟(jì)體的財(cái)富向其轉(zhuǎn)移。
制造業(yè)的財(cái)富和能源資源財(cái)富,在東亞和中東國家表現(xiàn)為主權(quán)財(cái)富。在這樣一個(gè)財(cái)富的轉(zhuǎn)移過程中,美國和歐洲的金融服務(wù)業(yè)發(fā)揮了中介的功能:全球融資、資源配置和財(cái)富管理。但更重要的是,華爾街發(fā)揮著另外一種重要的中介功能,用新興市場國家的資金支持美國政府的服務(wù)和美國經(jīng)濟(jì)增長最重要的動(dòng)力——消費(fèi),這是美國從上世紀(jì)90年代以來,特別是進(jìn)入21世紀(jì)以來的最重要的特征。而美元的全球儲備地位,也直接服務(wù)于美國消費(fèi)全球制造產(chǎn)品的經(jīng)濟(jì)秩序。通過創(chuàng)造美國的資產(chǎn)上漲(例如房地產(chǎn)泡沫)而創(chuàng)造的泡沫性財(cái)富,美國拉動(dòng)了全球經(jīng)濟(jì)。正如席勒的研究所顯示的那樣,以房價(jià)與租金的比例,美國的房地產(chǎn)經(jīng)歷了自大蕭條以來最大的漲幅。真實(shí)的財(cái)富流向新興市場,但美國仍然掌握著金融秩序,創(chuàng)造著可以被即時(shí)享用的財(cái)富。
但是,經(jīng)過這一輪次貸危機(jī),華爾街在全球資本與美國消費(fèi)之間的融資中介地位,還有美元的全球儲備貨幣地位都受到了挑戰(zhàn)。其結(jié)果正如去年底,東亞和中東國家的主權(quán)財(cái)富基金約400億美元流入華爾街,但這次不是采取借錢給美國消費(fèi)者的方式,而是采取持有其金融機(jī)構(gòu)股份和參與金融秩序的方式。
實(shí)際上,一個(gè)國家所擁有的外匯資產(chǎn)組合方式,可以從過于集中在為美國等西方國家的政府和消費(fèi)融資,轉(zhuǎn)向更廣闊和長期的投資行為。例如,為什么印度外匯資本并沒有參與華爾街的抄底?除了印度沒有主權(quán)財(cái)富基金外,這些外匯資本投資于國內(nèi)的基礎(chǔ)設(shè)施,雖然無法獲得短期的財(cái)務(wù)回報(bào),但從長遠(yuǎn)來看有利于印度經(jīng)濟(jì)的健康。
新興市場國家如何長遠(yuǎn)保持其龐大的外匯財(cái)富的價(jià)值、服務(wù)于其國內(nèi)的建設(shè),從中國銀行(601988行情,股吧)業(yè)與美國銀行業(yè)之間在這幾年發(fā)生的巨大變化,可能會(huì)看到一幅更清晰的圖景。
在2003年時(shí),中國銀行業(yè)中的高不良貸款率和低盈利能力,還令許多美國的金融機(jī)構(gòu)認(rèn)為其已經(jīng)“技術(shù)上破產(chǎn)”。直到2006年時(shí),美國的評級公司還估算中國銀行體系內(nèi)的不良貸款率為20%~25%。與此同時(shí),評級公司如穆迪、標(biāo)準(zhǔn)普爾,也在忙于給華爾街次級房債抵押的債券評投資級甚至AAA級,令以花旗為代表的美國銀行業(yè)趨之若鶩。
但是,目前這一切都被顛倒了。中國的國有商業(yè)銀行的目前市值已令華爾街所有的金融機(jī)構(gòu)黯然失色。2007年第四季度,美林銀行宣布虧損78億美元,花旗集團(tuán)宣布虧損98.3億美元,摩根士丹利虧損35.6億美元,JP摩根盈利則比去年同期下降34%,貝爾斯登更是在破產(chǎn)的邊緣掙扎。華爾街的大銀行陷入了當(dāng)年中國的銀行資本金嚴(yán)重不足的局面。
于是,在過去的幾個(gè)月里,至少400億美元從全球浩浩蕩蕩流向華爾街去救火的活劇上演了。主權(quán)財(cái)富基金,成為美國2007年最大的圣誕禮物。這些資金,很多來自當(dāng)年銀行業(yè)陷入嚴(yán)重問題的東亞國家,包括中國、日本和韓國。
同時(shí),2007年中國銀行業(yè)的業(yè)績報(bào)告近日也在預(yù)告或者公布。目前14家上市銀行中,已有8家銀行公布了2007年全年業(yè)績預(yù)告或快報(bào),盈利皆有可觀增長。工商銀行(601398行情,股吧)2007年凈利潤較2006年增長60%以上,超過780億元,而建設(shè)銀行(601939行情,股吧)預(yù)計(jì)2007年度凈利潤比2006年度增長48%,達(dá)到685.6億元左右。其他的股份制銀行、城市商業(yè)銀行以及中外合資銀行的業(yè)績也非常喜人,大多數(shù)增長在50%至100%左右。
而在2005年和2006年,當(dāng)華爾街的次貸生意做得最火的時(shí)候,有些金融機(jī)構(gòu)選擇成為中國國有銀行的戰(zhàn)略投資者,如美國銀行,當(dāng)年25億美元入股建設(shè)銀行,據(jù)估計(jì)到去年年底,其賬面盈利已高達(dá)150億美元。此外,當(dāng)時(shí)戰(zhàn)略入股中國上市銀行的還有新加坡淡馬錫控股、蘇格蘭皇家銀行、瑞士銀行、高盛旗下的投資基金、安聯(lián)集團(tuán)和美國運(yùn)通公司。而當(dāng)時(shí)積極參與中國銀行業(yè)股份制改革的美國及西方金融機(jī)構(gòu),甚至被美國國會(huì)質(zhì)疑。
根據(jù)最新的按市值的全球銀行業(yè)排名,最大的五家銀行中,中國工商銀行、中國建設(shè)銀行和中國銀行分別排第一、第四和第五的位置。盡管取得了不俗的業(yè)績,但中國銀行業(yè)的改革,并沒有完成,目前中國仍然管制利率,銀行主要收入來源仍然靠人為的高利差。自從中國銀行業(yè)股改以來,中國經(jīng)濟(jì)一直是高增長,但一旦經(jīng)濟(jì)增長放緩,銀行業(yè)的不良貸款率將可能會(huì)重新上升。另外,中國銀行業(yè)的管理、風(fēng)險(xiǎn)控制、銀行治理結(jié)構(gòu)都還低于國際水平。
這一切變化背后的原因,是中國將外匯儲備用于建立一個(gè)健康的銀行體系。從2003年底開始,中國大規(guī)模動(dòng)用外匯儲備補(bǔ)充國有商業(yè)銀行的資本金,補(bǔ)充了中國四大國有銀行的資本金,向中國工商銀行注入了150億美元,向建設(shè)銀行和中國銀行各注入225億美元。目前中國又向國家開發(fā)銀行注入200億美元。此外,還向光大銀行注入200億元人民幣,向交通銀行(601328行情,股吧)注入30億元人民幣。這些銀行資產(chǎn),由中國投資公司旗下的匯金公司掌管。
在銀行業(yè),權(quán)力的天平正在向中國傾斜,目前中國的銀行業(yè)正在進(jìn)入美國市場,要求美國的國民待遇。從更廣的意義上說,這場權(quán)力轉(zhuǎn)移的表面,是新興市場經(jīng)濟(jì)體創(chuàng)造的財(cái)富,以收購西方公司、金融機(jī)構(gòu),或許還有不動(dòng)產(chǎn)的方式,流回到西方,而不再是為美國的政府和消費(fèi)者融資,但其中可能有一種更深刻的權(quán)力轉(zhuǎn)移,那就是把財(cái)富用于新興市場國家目前還較薄弱的國內(nèi)社會(huì)與創(chuàng)新基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)。
中國外匯資本充裕,但中國國內(nèi)的社會(huì)資本和環(huán)境資本卻有很大的赤字。如何將中國的外匯財(cái)富用于中國國內(nèi)的社會(huì)建設(shè)和環(huán)境修復(fù),這應(yīng)該是一個(gè)值得思考的問題。
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