本輪中國經(jīng)濟(jì)增長的本質(zhì)源于全球化

　　中國經(jīng)濟(jì)在最近5年中出現(xiàn)了新一輪高增長，GDP年增長均在10%以上，而這期間，也正是經(jīng)濟(jì)全球化加速的過程，這兩者具有內(nèi)在的聯(lián)系，本輪經(jīng)濟(jì)增長在很大程度上源自于全球化。

　　第一，中國生產(chǎn)要素的全球配置和中國制造產(chǎn)品銷售的全球配置，達(dá)到了前所未有的高度。80年代中國的外商直接投資（FDI）年平均還不足50億美元，90年代年均增加至近300億美元，2000年以來年均超過了600億美元，2007年中國FDI突破800億美元。伴隨FDI增加和國際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，中國制造業(yè)迅速崛起，大量“中國制造”產(chǎn)品遠(yuǎn)銷世界各地，2007年中國的進(jìn)出口總額、出口總額、進(jìn)口總額分別達(dá)到21738億美元、12180億美元和9558億美元，進(jìn)出口總額的全球排名自2004年后，已穩(wěn)定上升至全球第三位，中國的外貿(mào)依存度從改革開放初期的9.7%躍升到接近70%。中國制造業(yè)所需的原油、礦產(chǎn)品等大宗能源、原材料，也大量通過國際采購來滿足。全球化，一方面使國際產(chǎn)業(yè)資本、技術(shù)和能源原材料等資本要素與中國相對豐富低廉的勞動(dòng)力要素得到有效結(jié)合，從而迅速提升了中國的潛在供給能力，另一方面中國產(chǎn)品大量輸往國外，消化了部分國內(nèi)產(chǎn)能，外部需求有力地拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長。如果沒有大量的外資流入，如果沒有大量的原油、原材料進(jìn)口，如果沒有高速增長的出口，就很難想象經(jīng)濟(jì)能夠保持如此高的增長。

　　第二，外貿(mào)順差高速增長是中國GDP高增長的重要源泉,投資增長很大程度上依賴于順差增長。2002-2004年，年均貿(mào)易順差為300億美元左右，從2005年開始，中國貿(mào)易順差大幅增加， 2005年突破1000億美元，2006年1775億美元，2007年達(dá)到2622億美元。2005、2006、2007年順差同比增長為219%、74%和48%，而同期投資和消費(fèi)的增長幅度基本保持在25%和15%左右。2006年中國貿(mào)易順差占GDP的比重接近7%，對GDP增幅的貢獻(xiàn)接近2.7個(gè)百分點(diǎn)。其中，對美貿(mào)易順差占GDP的比重約5%，對中國GDP增幅的貢獻(xiàn)超過1個(gè)百分點(diǎn)。由于消費(fèi)需求不足，中國經(jīng)濟(jì)不得不長期依賴投資增長，而投資所形成的龐大產(chǎn)能需要通過出口來消化，有些投資甚至從一開始就是為外需而進(jìn)行，如果沒有出口的高速增長，那么投資高增長就難以為繼，經(jīng)濟(jì)高增長也就難以維持。

　　第三，雖然順差過快增長也帶來了部分問題，比如流動(dòng)性過剩和通貨膨脹高企等，但這些負(fù)面影響，不足以抵消順差對中國經(jīng)濟(jì)增長的正面貢獻(xiàn)。由于貿(mào)易順差超常增長，我國外匯占款激增，從2005年1月份開始，外匯占款的同比增速一直保持在50%以上。外匯占款的規(guī)模從2004年初的3.5萬億，增加到了2005年底的7.1萬億，增長了近100%，到2007年9月份，已經(jīng)達(dá)到12.5萬億。外匯占款激增導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣發(fā)行被動(dòng)放松，進(jìn)而導(dǎo)致銀行體系的流動(dòng)性過剩。M2與GDP之比，在市場經(jīng)濟(jì)成熟的國家一般在1.0以下，如美國基本上保持在0.5-0.6之間，而中國這一比例已經(jīng)高達(dá)1.65（2006年數(shù)據(jù)）。M2／GDP過高說明經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中貨幣超額供給，流動(dòng)性過剩情況比較嚴(yán)重。流動(dòng)性在一定程度上為資產(chǎn)價(jià)格攀升和通脹高企等提供了條件。這些負(fù)面影響雖然存在，但并不足以抵消外貿(mào)順差對我國經(jīng)濟(jì)的積極作用。

　　第四，如果當(dāng)前針對通貨膨脹和流動(dòng)性的宏觀調(diào)控，主動(dòng)地引發(fā)外貿(mào)順差增速的下降，將有可能對中國經(jīng)濟(jì)大的增長趨勢產(chǎn)生不利影響。針對順差過大，政府已經(jīng)采取了降低出口退稅稅率、提高出口關(guān)稅、人民幣升值等措施，這些政策的效應(yīng)開始逐步顯現(xiàn)，外貿(mào)順差增速減緩，由一季度的3位數(shù)增長降至07年全年的48%左右。這種政策效應(yīng)在2008年還會(huì)持續(xù)，在外部環(huán)境不確定性增加的情況下，如果政府再主動(dòng)采取進(jìn)一步措施引發(fā)外貿(mào)順差下降，很可能導(dǎo)致貿(mào)易順差在內(nèi)外雙重壓力下大幅下降，將對宏觀經(jīng)濟(jì)的長期增長造成不利影響。

　　發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體瀕臨衰退打擊我國外貿(mào)

　　種種跡象顯示，美國經(jīng)濟(jì)可能正在步入衰退。勞動(dòng)就業(yè)下降顯著,對比2006年的情況,美國勞工部公布去年12月份美國非農(nóng)業(yè)就業(yè)人數(shù)僅增加18000人,為2003年8月以來最差表現(xiàn)。12月份失業(yè)率升至5.0%,為2005年11月份以來的最高水平。從2007年美國次級(jí)貸款危機(jī)爆發(fā)以來失業(yè)率呈連續(xù)上升的趨勢。

　　消費(fèi)低迷,消費(fèi)者信心下降顯著。在2001年3月開始的美國經(jīng)濟(jì)衰退中,美國消費(fèi)者信心指數(shù)從2001年6月的118.9降到2001年11月的84.9。目前消費(fèi)者信心指數(shù)在短期內(nèi)大幅下降的趨勢又一次出現(xiàn),從2007年7月的111.9迅速下降到了12月的88.6，經(jīng)濟(jì)衰退跡象較為明顯。美國個(gè)人實(shí)際消費(fèi)增長也開始放緩。在2001年經(jīng)濟(jì)衰退過程中,美國實(shí)際個(gè)人消費(fèi)增長從2000年底的3.4%下降到2001年3月的1.7%,而后下降到2001年6月的1%。而目前美國個(gè)人實(shí)際消費(fèi)增幅從2006年12月上漲3.9%,下滑到2007年3月份的3.7%,之后又下滑到2007年6月的1.4%。而根據(jù)最新預(yù)測,美國個(gè)人實(shí)際消費(fèi)增幅在2007年底很可能下滑到0.5%。

　　美國房地產(chǎn)金融成為引發(fā)美國經(jīng)濟(jì)衰退的禍?zhǔn)住Ｃ绹康禺a(chǎn)市場在美國經(jīng)濟(jì)中占據(jù)著重要的地位，投資中,住宅固定投資35%左右；商業(yè)信貸中,房地產(chǎn)貸款占到商業(yè)銀行總貸款的39.2%；在消費(fèi)貸款中,家庭房地產(chǎn)貸款占到消費(fèi)者貸款的60.3%；次貸危機(jī)導(dǎo)致商業(yè)銀行“惜貸”和金融機(jī)構(gòu)陷入困境,如果房價(jià)繼續(xù)下跌,則情況會(huì)更嚴(yán)重。最權(quán)威預(yù)測美國房價(jià)依然有15%-20%的下跌空間。目前房屋供給/銷售比率高于1995-2005年10年平均水平，來自供給的壓力可能帶動(dòng)房價(jià)下行。從經(jīng)濟(jì)各個(gè)領(lǐng)域?qū)DP的貢獻(xiàn)來看，消費(fèi)服務(wù)業(yè)對美國GDP的貢獻(xiàn)最大，其次是非耐用消費(fèi)品和耐用消費(fèi)品，處在第四位的是裝備和軟件。美國次級(jí)貸款危機(jī)影響了服務(wù)業(yè)當(dāng)中最有活力的金融服務(wù)業(yè)，金融業(yè)的收入水平一直是其他行業(yè)的3-4倍，消費(fèi)將受到顯著的影響。房地產(chǎn)業(yè)的下滑將顯著的影響耐用消費(fèi)品和非耐用消費(fèi)品。這都將對潛在的GDP增長構(gòu)成向下的壓力。

　　如果美國經(jīng)濟(jì)陷入衰退，歐盟和日本也難獨(dú)善其身。美國占?xì)W洲出口市場的1/4還多，美國經(jīng)濟(jì)蕭條，美元貶值，歐洲商品競爭力受到削弱。歐洲中央銀行研究表明，美國內(nèi)需每下降1%，歐洲國內(nèi)生產(chǎn)總值就下降0.25%。日本受到的影響與歐洲類似。

　　對美貿(mào)易順差一直是中國凈出口的主要構(gòu)成部分。2006年全部順差中，對美國的順差所占比重盡管比2005年有所下降，但仍高達(dá)81.3%，2007年全部順差中，美國依然占到了62%的比重。近年來，中國非常注重對美國以外其他國際市場的開拓，對歐洲、非洲、拉美的出口增長都很快。尤其是以往貿(mào)易比重很小的非洲、拉美等發(fā)展中國家，出口市場開拓力度大、成效明顯，出口增長速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于總體水平，在對外出口中所占比重明顯上升。盡管如此，美國仍是中國最主要的貿(mào)易伙伴，特別是對美國出口的巨幅順差，在中國國民經(jīng)濟(jì)核算體系中是最突出的凈出口貢獻(xiàn)來源，對經(jīng)濟(jì)增長的影響不可小覷。

　　如果2008年美國經(jīng)濟(jì)陷入衰退，其對中國對美出口增長將有較為顯著的影響。我們估算2008年中國對美出口增幅可能回落至12-14%區(qū)間。如果美國經(jīng)濟(jì)在2008年出現(xiàn)衰退或接近衰退，以GDP增幅0.2%計(jì)，中國對美出口全年將回落至9%左右。

　　我們的研究表明，如果不考慮美國衰退，中國GDP將至少增長10—11%；如果美國負(fù)增長或零增長，將影響我國GDP增速兩個(gè)百分點(diǎn)，即下降至9%左右；如果再考慮到全球發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的整體影響，有可能會(huì)使我國GDP增長低于9%。中國經(jīng)濟(jì)大幅滑落，就業(yè)環(huán)境將發(fā)生逆轉(zhuǎn)，一些影響社會(huì)安定的問題就會(huì)凸顯。

　　宏觀政策應(yīng)做好反周期調(diào)控的應(yīng)急準(zhǔn)備

　　全球經(jīng)濟(jì)一體化的結(jié)果，已經(jīng)使我們無法置身于全球經(jīng)濟(jì)可能的衰退之外，唇亡齒寒，我們必須對可能出現(xiàn)的最壞局面做好打算，宏觀政策做好反周期準(zhǔn)備，并同時(shí)對挽救全球經(jīng)濟(jì)增長作出自己的貢獻(xiàn)。否則，如果外部環(huán)境惡化，而我們繼續(xù)堅(jiān)持加大宏觀調(diào)控的政策，無疑將對我國經(jīng)濟(jì)雪上加霜。

　　為此，我們就宏觀政策提出如下建議：

　　（一）加快內(nèi)需啟動(dòng)步伐，保護(hù)好針對消費(fèi)和服務(wù)內(nèi)在的投資需求。應(yīng)該啟動(dòng)居民收入倍增規(guī)劃，描繪未來居民生活藍(lán)圖，增強(qiáng)居民信心；改革個(gè)人所得稅，提高起征點(diǎn)，降低稅率；務(wù)實(shí)地制定鼓勵(lì)消費(fèi)的政策，挖掘不同收入群體的消費(fèi)潛力。在調(diào)控投資中，一要防止矯枉過正，避免投資全面回落；二要加強(qiáng)與消費(fèi)和服務(wù)相關(guān)的投資需求。

　?。ǘ木o的貨幣政策既然已經(jīng)提出，從政策穩(wěn)定的角度看，可以延續(xù)，但應(yīng)保持彈性，準(zhǔn)備金率應(yīng)該視外貿(mào)順差的增減而靈活處置，不能一味地提升；利率政策應(yīng)該視中美利差情況斟酌使用，在目前美國大幅減息，中美利差逆轉(zhuǎn)情況下，應(yīng)該暫停加息，而不應(yīng)持續(xù)大幅加息。

　?。ㄈ﹨R率政策要保持既定的升值幅度和速度，不應(yīng)加速或大幅升值。不要迷信匯率政策對通脹的治理能力，要更多地考慮到匯率提升對FDI和中國低成本出口競爭優(yōu)勢的不可逆的負(fù)面作用。由于中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不平衡，我們可能還需要保持低成本競爭優(yōu)勢很長一段時(shí)間，從而推動(dòng)中西部剩余勞動(dòng)力的釋放。

　?。ㄋ模┩鈪R儲(chǔ)備和主權(quán)基金的對外投資應(yīng)該加大力度，逢低積極介入發(fā)達(dá)市場的金融股權(quán)，或全球市場其它投資產(chǎn)品；主權(quán)基金投資要具有戰(zhàn)略性，不要拘泥于一時(shí)的得失，但主權(quán)基金的操作應(yīng)該逐步市場化、專業(yè)化，避免行政決策。

　?。ㄎ澹┰趦?nèi)需穩(wěn)定的條件下，適度擴(kuò)大進(jìn)口，尤其是能源、資源品以及利于穩(wěn)定國內(nèi)物價(jià)的商品進(jìn)口，對全球經(jīng)濟(jì)作出相應(yīng)貢獻(xiàn)。

　?。┴?cái)政政策要隨時(shí)做好啟動(dòng)的準(zhǔn)備，應(yīng)對全球衰退可能對我國經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響。應(yīng)該充分利用目前財(cái)政收入增加較多、財(cái)力充足的有利時(shí)機(jī)，運(yùn)用財(cái)政補(bǔ)貼激活農(nóng)村消費(fèi)市場，加大對城市中低收入群體的轉(zhuǎn)移支付力度。

　?。ㄆ撸?yīng)該繼續(xù)在改善民生和加快改革方面有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，比如醫(yī)改、教改、土改、價(jià)格管制放松、政府行政體制改革等等，從而解放生產(chǎn)力，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

　　（八）不應(yīng)用行政手段干預(yù)房地產(chǎn)、股市等金融市場，而需通過加快發(fā)展的方式來疏導(dǎo)問題，緩解矛盾。2008年，在從緊的信貸政策大背景下，應(yīng)該加快股市融資、公司債券融資，在創(chuàng)業(yè)板和股指期貨推出等方面盡快有行動(dòng)。從而既能緩解經(jīng)濟(jì)增長對資金的正常需求，又能把全社會(huì)多余的流動(dòng)性導(dǎo)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，并且穩(wěn)定貨幣政策，這是一個(gè)多贏的選擇。

　　中國經(jīng)濟(jì)在最近5年中出現(xiàn)了新一輪高增長，而這期間，也正是經(jīng)濟(jì)全球化加速的過程，這兩者具有內(nèi)在的聯(lián)系，本輪經(jīng)濟(jì)增長在很大程度上源自于全球化。全球經(jīng)濟(jì)一體化的結(jié)果，已經(jīng)使我們無法置身于全球經(jīng)濟(jì)可能的衰退之外，唇亡齒寒，我們必須對可能出現(xiàn)的最壞局面做好打算，宏觀政策做好反周期準(zhǔn)備，并同時(shí)對挽救全球經(jīng)濟(jì)增長做出自己的貢獻(xiàn)。

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