福建升匯以“撿爛蘋果”的“頑主”形象闖入資本市場(chǎng)，直接收購(gòu)ST九州、間接控股*ST丹化，其敢于玩火的勇氣令人驚異。但如果結(jié)合福建升匯的發(fā)展里程及產(chǎn)業(yè)布局來(lái)看，其舉動(dòng)似乎又在情理之中　

　　在資本市場(chǎng)造系者頻現(xiàn)的今天，同時(shí)掌控多家上市公司的實(shí)力機(jī)構(gòu)已不鮮見(jiàn)。但像福建升匯（全稱為“福建升匯紡織投資集團(tuán)有限公司”）這樣專門收購(gòu)ST類上市公司股權(quán)，以“撿爛蘋果”名頭著稱的“頑主”，卻怕是不多。

　　2001年10月至今兩年來(lái)，福建升匯紡織投資集團(tuán)有限公司在資本市場(chǎng)打過(guò)“兩槍”：第一槍是重組瀕臨破產(chǎn)的ST九州，第二槍是最近對(duì)*ST丹化控股股東丹化集團(tuán)的收購(gòu)。第一槍使福建升匯闖入資本市場(chǎng)視野，但其還沒(méi)來(lái)得及施展資產(chǎn)重組財(cái)技，ST九州就因負(fù)債沉重退市；此番在東北重出江湖打響第二槍，升匯再度吸引不少眼球。東南、東北的兩次劍指ST類上市公司的舉動(dòng)，亦被業(yè)界戲稱為福建升匯的資本游擊戰(zhàn)。

　　事實(shí)上，福建升匯重組ST九州的第一槍，就給市場(chǎng)留下了許多懸疑。在ST九州瀕臨退市之時(shí)甚至?xí)和Ｉ鲜星耙蝗?，其盤面表現(xiàn)都搶眼，甚至有過(guò)一連八天漲停的紀(jì)錄。市場(chǎng)對(duì)此猜測(cè)頗多，買單來(lái)自熟知重組成敗內(nèi)幕的群體的傳言不脛而走，但九州終究退市了，其股票在生死線上狂奔背后究竟有怎樣的內(nèi)幕也成了未解之謎。按一般理解，若要培養(yǎng)在二級(jí)市場(chǎng)的號(hào)召力，重組ST九州對(duì)初入資本市場(chǎng)的福建升匯來(lái)說(shuō)甚為關(guān)鍵，但頭炮只是悶聲響。

　　在九州退市之后前路未卜之時(shí)，福建升匯資本游擊戰(zhàn)的槍聲在遼寧丹東打響，令人狐疑叢生：福建升匯玩的什么火？

接管丹化

　　2003年5月12日，遼寧省丹東市人民政府與福建升匯簽訂協(xié)議，將*ST丹化控股股東丹東化學(xué)纖維（集團(tuán)）有限責(zé)任公司（簡(jiǎn)稱丹化集團(tuán)）90%國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓給福建升匯，在股權(quán)轉(zhuǎn)讓報(bào)批過(guò)程中，將上述股權(quán)托管給升匯集團(tuán)。本次收購(gòu)?fù)瓿珊?，福建升匯集團(tuán)將通過(guò)丹化集團(tuán)間接持有*ST丹化2.025億股（占總股本51.92%），成為*ST丹化實(shí)際控制人。8月，收購(gòu)報(bào)告書(shū)獲中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)。

　　6月19日，*ST丹化2002年度股東大會(huì)通過(guò)議案，來(lái)自福建升匯高層的梁健、高宏、林熹、姚琳、官?gòu)?qiáng)5人進(jìn)入了*ST丹化的9人董事會(huì)占據(jù)多數(shù)席位，董事會(huì)有3名獨(dú)立董事，余下1名來(lái)自丹化集團(tuán)。隨后，福建升匯總執(zhí)行長(zhǎng)（CEO）梁健當(dāng)選*ST丹化董事長(zhǎng)，高宏任副董事長(zhǎng)，丹化集團(tuán)、*ST丹化原董事長(zhǎng)趙向東任副董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理， 4位副總經(jīng)理均為丹化方面高層人士。這意味著，福建升匯在控制*ST丹化決策層的同時(shí)，將經(jīng)營(yíng)班子的位置全部留給了丹化方面。

　　對(duì)這樣的安排，福建升匯高層對(duì)《新財(cái)經(jīng)》記者表示，國(guó)有體制下的經(jīng)營(yíng)人才，若從體制束縛中解脫出來(lái)可以很好地發(fā)揮他們的管理經(jīng)驗(yàn)。而且升匯近幾年的對(duì)外收購(gòu)，基本都沒(méi)有變動(dòng)企業(yè)原有管理層。

　　福建升匯承諾，本次收購(gòu)丹化集團(tuán)并間接控制*ST丹化后，*ST丹化主營(yíng)業(yè)務(wù)不會(huì)作重大調(diào)整，仍以粘膠纖維為主。福建升匯重組*ST丹化的戰(zhàn)略目標(biāo)和目的是：轉(zhuǎn)變*ST丹化的經(jīng)營(yíng)機(jī)制，減輕經(jīng)營(yíng)負(fù)擔(dān)，形成持續(xù)發(fā)展能力，使其重新回到粘膠行業(yè)龍頭地位，爭(zhēng)取三年后恢復(fù)股權(quán)再融資功能，從而鞏固和完善升匯集團(tuán)作為紡織原料供應(yīng)商的市場(chǎng)地位和戰(zhàn)略布點(diǎn)。

　　在資金支持方面，福建升匯承諾，簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議之日起十日內(nèi)，向丹化集團(tuán)注入5000萬(wàn)元，在有關(guān)后續(xù)手續(xù)完成之后（財(cái)政部批準(zhǔn)和證監(jiān)會(huì)豁免要約等）向丹化集團(tuán)注入1億元。福建升匯同時(shí)制定了資產(chǎn)重組和債務(wù)重組計(jì)劃。對(duì)銀行債務(wù)，通過(guò)做大業(yè)務(wù)量，增加利潤(rùn)來(lái)提高公司在銀行的信用評(píng)級(jí)，使現(xiàn)有負(fù)債在規(guī)?？刂葡碌玫秸L動(dòng)運(yùn)轉(zhuǎn)。福建升匯預(yù)計(jì)，收購(gòu)?fù)瓿珊螅?ST丹化2003年度將實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，并向交易所申請(qǐng)取消特別處理。

　　有分析師指出，*ST丹化是北方化纖行業(yè)的旗艦企業(yè)，與福建升匯南北紡織兩強(qiáng)聯(lián)手，可以整合雙方現(xiàn)有資源，增強(qiáng)各自的競(jìng)爭(zhēng)能力。但問(wèn)題是，福建升匯真的有起死回生的能力，將*ST丹化重新帶到化纖行業(yè)的龍頭位置上，恢復(fù)其再融資能力嗎？

收購(gòu)起家

　　從福建升匯的發(fā)展歷史看，其最初起家就是依靠一系列成功的收購(gòu)。

　　福建升匯集團(tuán)起源于1992年創(chuàng)建的以棉花貿(mào)易為主的福建永安市東明貿(mào)易有限公司，后來(lái)在福建升匯投資有限公司的基礎(chǔ)上，通過(guò)對(duì)升匯系列企業(yè)進(jìn)行重組而成。1998年永安東明貿(mào)易有限公司收購(gòu)當(dāng)時(shí)已經(jīng)破產(chǎn)的永安紡織廠，并改制重組設(shè)立永安升匯紡織有限公司。“買下永安紡織廠資產(chǎn)后，升匯投入8000萬(wàn)元對(duì)它進(jìn)行改造調(diào)整，生產(chǎn)能力從5000錠提高到50000錠。隨后，國(guó)內(nèi)紡織業(yè)迅速發(fā)展，公司趕上好時(shí)候，產(chǎn)品的市場(chǎng)行情好。僅兩年，升匯就收回這次收購(gòu)的投資，資本回報(bào)率是40%！”福建升匯執(zhí)行總裁林熹回憶說(shuō)。由此，升匯完成了由貿(mào)易企業(yè)向工貿(mào)結(jié)合型企業(yè)的轉(zhuǎn)型。這是升匯發(fā)展史上的第一次擴(kuò)張，由于這一步獲得較大成功，升匯隨后幾年迅速做大。

　　2001年，福建升匯集團(tuán)正式成立，注冊(cè)資本1.24億元。作為一家大型民營(yíng)紡織行業(yè)企業(yè)集團(tuán)，福建升匯由４位自然人股東出資成立：陳泳妃53％、梁健20％、高仕廉20％和陳志瓊7％。目前，福建升匯擁有直接控股企業(yè)11家，分別從事紡織工業(yè)、紡織原料貿(mào)易物流及紡織科技產(chǎn)業(yè)；集團(tuán)總資產(chǎn)逾20億元，凈資產(chǎn)逾10億元，年?duì)I業(yè)額達(dá)20億元，合并利潤(rùn)5300多萬(wàn)元，為福建、安徽兩省紡織行業(yè)龍頭企業(yè)。
2001年9月，福建升匯與有關(guān)單位簽約意向書(shū)，擬收購(gòu)廈門華綸紡織有限公司和廈門利恒股份有限公司。收購(gòu)?fù)瓿珊螅＝ㄉ齾R設(shè)立廈門升匯紡織工業(yè)控股集團(tuán)股份有限公司，持有廈門華綸和廈門利恒股份等企業(yè)的股份，總資產(chǎn)10個(gè)億。

　　知情人士介紹，廈門利恒股份有限公司當(dāng)時(shí)資不抵債達(dá)4個(gè)多億，但曾是廈門華綸紡織有限公司和福建升匯的原料供應(yīng)商。2001年12月，廈門市政府決定把巨虧的廈門利恒和微利的廈門華綸兩家國(guó)有企業(yè)的部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓給福建升匯，廈門市政府保留了廈門利恒40％股份，實(shí)行戰(zhàn)略合作重組。同時(shí)，福建升匯收購(gòu)廈門華綸60%股權(quán)，并將其中55%股權(quán)注入廈門利恒；廈門國(guó)投公司也將廈門華綸40%股權(quán)注入利恒，廈門利恒全資持有廈門華綸。

　　由于廈門華綸和廈門利恒屬上下游產(chǎn)業(yè)，廈門利恒產(chǎn)業(yè)鏈得以延伸，并成為了福建升匯重要的業(yè)務(wù)平臺(tái)。整合完成后，廈門利恒總資產(chǎn)達(dá)10.4億元，凈資產(chǎn)6.1億元左右。福建升匯此番收購(gòu)廈門華綸和廈門利恒共計(jì)投入1.6億元。后來(lái)在廈門華綸基礎(chǔ)上，設(shè)立了廈門升匯華綸紡織工業(yè)有限公司。

　　目前福建升匯旗下有兩家控股公司：廈門升匯紡織工業(yè)控股有限公司、廈門升匯紡織貿(mào)易控股有限公司，分別作為集團(tuán)紡織工業(yè)和紡織貿(mào)易兩部分業(yè)務(wù)的運(yùn)作平臺(tái)。

　 福建升匯通過(guò)第二次收購(gòu)，完成了由工貿(mào)結(jié)合型企業(yè)向工貿(mào)結(jié)合與投資并重的第二次轉(zhuǎn)型。經(jīng)過(guò)兩次重大收購(gòu)戰(zhàn)略的實(shí)施和數(shù)年運(yùn)作，福建升匯企業(yè)規(guī)?？焖贁U(kuò)張，初步奠定其在紡織產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)地位，紡織產(chǎn)業(yè)鏈初步形成。

　　正是在這樣的背景下，福建升匯于2001年底接手了ST九州的重組。然而，ST九州如同一個(gè)深不可測(cè)的資本黑洞，其艱難的重組過(guò)程讓升匯一度進(jìn)退維谷。

　　2001年10月25日，福建省財(cái)政廳將持有的ST九州全部國(guó)家股（6566.5萬(wàn)股，占總股本22.13%）零價(jià)格轉(zhuǎn)讓并暫時(shí)托管給福建升匯。為了避免ST九州暫停上市、退市，福建升匯策劃了關(guān)聯(lián)交易挽救方案。但由于財(cái)政部2001年12月21日發(fā)出通知執(zhí)行《關(guān)聯(lián)方之間出售資產(chǎn)等有關(guān)會(huì)計(jì)處理問(wèn)題暫行規(guī)定》，一紙規(guī)定擊碎了一些上市公司靠關(guān)聯(lián)交易過(guò)年關(guān)的美夢(mèng)。2002年1月8日，福建升匯終止與ST九州的關(guān)聯(lián)交易計(jì)劃。2001年年報(bào)公布后，ST九州由于連虧三年于2002年4月16日起暫停上市。2002年上半年是ST九州重組的最后時(shí)間。在福建升匯主導(dǎo)下，ST九州進(jìn)行大規(guī)模清產(chǎn)核資，希望卸下包袱，同時(shí)爭(zhēng)取銀行債權(quán)人支持債務(wù)重組，但最終沒(méi)有任何實(shí)質(zhì)進(jìn)展。2002年6月26日，ST九州預(yù)告中期虧損，9月13日起ST九州終止上市。

　　福建升匯的入主重組宣告階段性失敗。ST九州副董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理高宏曾表示，升匯集團(tuán)從事傳統(tǒng)紡織業(yè)，利潤(rùn)并不太高，竭盡所能提出了一攬子解決方案，但不可預(yù)見(jiàn)因素太多，留給升匯重組的時(shí)間太少。

　　福建升匯執(zhí)行總裁林熹對(duì)《新財(cái)經(jīng)》記者表示，目前ST九州正爭(zhēng)取上三板，但材料還沒(méi)有正式報(bào)到中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)；上三板還沒(méi)有時(shí)間表，要看政策；上三板后，有信心用兩到三年時(shí)間重回主板。

產(chǎn)業(yè)謀略

　　盡管對(duì)ST九州的重組沒(méi)有取得預(yù)想的效果，但這并未妨礙福建升匯對(duì)外并購(gòu)行動(dòng)的繼續(xù)展開(kāi)。

　　福建升匯完成第二次轉(zhuǎn)型之后，攜福建紡織業(yè)巨頭之勢(shì)揮師安徽，開(kāi)始了其跨省并購(gòu)的第一個(gè)步驟。2002年8月，福建升匯投資8000萬(wàn)元以承債方式收購(gòu)安徽蕪湖裕中產(chǎn)業(yè)集團(tuán)100％股權(quán)，并間接持有了蕪湖裕中紡織股份90％股權(quán)。安徽裕中集團(tuán)是一家有近百年歷史的國(guó)有大中型棉紡織企業(yè)，而目前裕中紡織股份已是過(guò)輔導(dǎo)期的擬上市公司，一年主營(yíng)利潤(rùn)2000多萬(wàn)元。

　　福建升匯收購(gòu)裕中集團(tuán)后，擴(kuò)大了投入規(guī)模，并在裕中集團(tuán)、裕中紡織股份基礎(chǔ)上，在蕪湖馬塘高新開(kāi)發(fā)區(qū)籌建了升匯紡織工業(yè)基地，計(jì)劃通過(guò)更新改造和資源整合，到2005年將生產(chǎn)能力提高到20萬(wàn)紗錠。

　　為何要收購(gòu)裕中集團(tuán)？福建升匯公司高層人士解釋說(shuō)，安徽是我國(guó)棉花生產(chǎn)基地，裕中集團(tuán)是安徽紡織業(yè)龍頭。收購(gòu)裕中集團(tuán)，一方面是構(gòu)筑紡織產(chǎn)業(yè)鏈的考慮，另一方面也是升匯地域布局的重要組成部分。福建升匯立足福建，占據(jù)中部，北上東北，形成覆蓋面廣的地域布局。

　　福建升匯執(zhí)行總裁林熹表示，福建升匯這幾年致力于構(gòu)筑“棉花－化纖－紗”的紡織產(chǎn)業(yè)鏈，紗以后的產(chǎn)業(yè)鏈，包括布、印染、服裝，都不做，升匯將專注于這條不太長(zhǎng)的產(chǎn)業(yè)鏈，把它做好。

　　如今收購(gòu)遼寧丹化集團(tuán)后，福建升匯更把自己定位在了福建、安徽、遼寧三省紡織行業(yè)龍頭的地位。
分析人士認(rèn)為，福建升匯收購(gòu)丹化主要是看中它很有潛力的特種天然高濕模量粘膠纖維(CMD)項(xiàng)目。2002年4月，*ST丹化引進(jìn)日本東洋紡績(jī)株式會(huì)社生產(chǎn)技術(shù)、關(guān)鍵設(shè)備，共同設(shè)立丹東東洋特種纖維有限公司，開(kāi)發(fā)生產(chǎn)CMD。該項(xiàng)目產(chǎn)品將填補(bǔ)國(guó)內(nèi)空白，已列入2001年國(guó)家重點(diǎn)技術(shù)改造項(xiàng)目計(jì)劃，總投資1.8億元，年產(chǎn)1.4萬(wàn)噸。

　　“CMD在全世界只有三種同類產(chǎn)品，另外兩種是天絲和的蒙代爾，三種都具有獨(dú)特品質(zhì)和廣泛應(yīng)用。天絲和蒙代爾由于投資成本太高，國(guó)內(nèi)企業(yè)一般做不起。東洋紡績(jī)?yōu)榱撕偷せ献鰿MD項(xiàng)目，已經(jīng)關(guān)閉了它在日本的工廠。CMD項(xiàng)目今年10月投產(chǎn)后，將成為*ST丹化一個(gè)利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。”林熹介紹說(shuō)，“CMD是粘膠的一種，與升匯旗下廈門利恒的化纖產(chǎn)品互補(bǔ)，一個(gè)為植物纖維，一個(gè)為化學(xué)纖維。如果石油價(jià)格上漲，那么*ST丹化的CMD將受益，而油價(jià)下跌則廈門利恒的滌綸纖維業(yè)務(wù)受益。”

　 有分析人士認(rèn)為，遼寧丹東地理位置特殊，鄰近朝、日、韓地區(qū)，朝鮮新義州與丹東隔江相望。丹東的地理優(yōu)勢(shì)明顯，其工業(yè)生產(chǎn)值中紡織業(yè)所占比例在70%以上，因此，把丹東作為升匯在北方的紡織業(yè)務(wù)重心，可將與福建本部南北呼應(yīng)。但福建升匯掌控*ST丹化后，能否取得預(yù)想的重組效果，還有待檢驗(yàn)。

資本心態(tài)

　　福建升匯高層人士在接受《新財(cái)經(jīng)》記者采訪時(shí)，反復(fù)強(qiáng)調(diào)該集團(tuán)重視紡織產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)，而對(duì)資本市場(chǎng)和資本運(yùn)作表露“出世”心態(tài)，對(duì)其資本運(yùn)作舉措一再作淡化描述。他們認(rèn)為，收購(gòu)兼并僅僅是升匯基于產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張需要的資本運(yùn)作手段，并不以資本經(jīng)營(yíng)的利潤(rùn)為目的。

　　針對(duì)有關(guān)福建升匯入主兩家ST公司是“撿爛蘋果”的評(píng)論，福建升匯總執(zhí)行長(zhǎng)（CEO）梁健對(duì)《新財(cái)經(jīng)》記者表示，市場(chǎng)對(duì)升匯集團(tuán)的收購(gòu)動(dòng)作可能存在一定誤解，升匯不單單收購(gòu)或間接控制九州和丹化兩家ST上市公司，還收購(gòu)非上市公司，比如蕪湖裕中集團(tuán)等等；而且，丹化和九州的質(zhì)地、資產(chǎn)狀況完全不一樣，被ST的情形也不相同。

　　梁健表示，福建升匯專注于構(gòu)筑自己定位的產(chǎn)業(yè)鏈，心無(wú)旁騖地發(fā)展紡織主業(yè)。為此，升匯放棄過(guò)很多非紡織行業(yè)的盈利機(jī)會(huì)，比如房地產(chǎn)。“升匯的思路很清楚，只做紡織業(yè)，而且只做紡紗以上部分的產(chǎn)業(yè)鏈。”他說(shuō)，升匯對(duì)*ST丹化大股東丹化集團(tuán)的收購(gòu)，也是出于產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)的需要。

　 林熹則直截了當(dāng)?shù)卣f(shuō)，“我們對(duì)證券市場(chǎng)敬而遠(yuǎn)之，不參與二級(jí)市場(chǎng)操作，一是防止企業(yè)資源分散，也防止介入投機(jī)領(lǐng)域后心態(tài)浮躁。旗下公司二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格向價(jià)值的回歸是升匯進(jìn)行資源整合的結(jié)果，升匯不會(huì)在這個(gè)問(wèn)題上刻意表現(xiàn)。”

　　對(duì)于當(dāng)時(shí)重組ST九州時(shí)，九州股票價(jià)格的走勢(shì)問(wèn)題，福建升匯高層表示，升匯絕沒(méi)有參與二級(jí)市場(chǎng)的炒作。升匯介入九州后不斷提示風(fēng)險(xiǎn)，最多的時(shí)候一周發(fā)布四次風(fēng)險(xiǎn)提示公告。由于風(fēng)險(xiǎn)提示充分，ST九州后來(lái)的退市實(shí)現(xiàn)了很平穩(wěn)地過(guò)渡。

　　福建升匯高層人士稱，“外界對(duì)升匯可能缺乏很深的了解，但升匯并不希望很多人知道，對(duì)資本市場(chǎng)尤其是二級(jí)市場(chǎng)不感興趣，只想踏踏實(shí)實(shí)地做好自己的產(chǎn)業(yè)。”

　　《新財(cái)經(jīng)》記者注意到，福建升匯的經(jīng)營(yíng)范圍，首先包括“對(duì)紡織業(yè)、證券業(yè)的投資”，那么，“對(duì)證券業(yè)的投資”又如何理解？“公司考慮到以后可能會(huì)用要約收購(gòu)形式，進(jìn)行紡織行業(yè)上市公司的資源整合，所以加進(jìn)了這么一條。”福建升匯高層如是說(shuō)。

　　由此看來(lái)，未來(lái)在資本市場(chǎng)上，福建升匯很可能會(huì)再次展開(kāi)資本游擊戰(zhàn)。

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