創(chuàng)業(yè)投資專家談我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資體系




　　說(shuō)到創(chuàng)業(yè)板,大家一般都知道是風(fēng)險(xiǎn)投資的退出渠道。那么,我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資市場(chǎng)發(fā)展的現(xiàn)狀如何?存在哪些弊端?創(chuàng)業(yè)投資公司具體內(nèi)容是做什么的?創(chuàng)業(yè)投資管理公司又在做什么?就這些問(wèn)題,記者采訪了北大招商創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司的總裁單祥雙?！∮浾?自從我國(guó)決定在深圳設(shè)立創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)之后,創(chuàng)業(yè)投資開始成為人們關(guān)注的焦點(diǎn),請(qǐng)問(wèn)目前我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展處于一個(gè)什么樣的現(xiàn)狀?

　　答:中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資事業(yè)的發(fā)展可以用八個(gè)字來(lái)概括:風(fēng)起云涌,如火如荼。
　　在國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資界有這樣一種說(shuō)法:八十年代看銀行,九十年代看證券,二十一世紀(jì)看創(chuàng)業(yè)(投資)。境內(nèi)外的發(fā)展事實(shí)也證明了這一點(diǎn)。最近一兩年來(lái),國(guó)內(nèi)的創(chuàng)業(yè)投資也迅速崛起,創(chuàng)業(yè)投資的高風(fēng)險(xiǎn)、高收益、高增長(zhǎng)潛力的特性,已逐漸為國(guó)人所認(rèn)識(shí),許多機(jī)構(gòu)包括政府、券商、上市公司、外資金融機(jī)構(gòu)等紛紛介入創(chuàng)業(yè)投資。
　　據(jù)不完全統(tǒng)計(jì),截至2000年10月,全國(guó)成立了大約200家創(chuàng)業(yè)投資公司,資金規(guī)模大約在100億人民幣左右,而且新的創(chuàng)業(yè)投資公司還在不斷地產(chǎn)生。相信進(jìn)入新千年后,隨著創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的開啟,我國(guó)的創(chuàng)業(yè)投資市場(chǎng)將進(jìn)入高速增長(zhǎng)階段。記者:目前我國(guó)的創(chuàng)業(yè)投資體系還存在哪些問(wèn)題?
　　答:我國(guó)的創(chuàng)業(yè)投資雖然近年來(lái)發(fā)展迅速,但由于發(fā)展的時(shí)間還較短,同外國(guó)(特別是美國(guó))成熟的創(chuàng)業(yè)投資體系相比,還顯得非常不成熟,具體表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面:
　　第一,組織形式不規(guī)范,與國(guó)際慣例不接軌。
　　我國(guó)涌現(xiàn)出了大量創(chuàng)業(yè)投資公司,但幾乎毫無(wú)例外的是它們都采用了有限責(zé)任公司形式,這是在我國(guó)尚不存在有限合伙制度的情況下,不得已而采取的方式。
　　1、不能解決內(nèi)部人控制的問(wèn)題,道德風(fēng)險(xiǎn)高度集中。股東出資后,經(jīng)理人掌握了日常投資決策權(quán),而日常的投資活動(dòng)又不可能都經(jīng)過(guò)董事會(huì)討論,由于經(jīng)理人沒(méi)有持有公司的股份,投資好壞雖與經(jīng)理人有一定的利益關(guān)系,但遠(yuǎn)沒(méi)有經(jīng)理人與外部勾結(jié)所帶來(lái)的收益大,在這種情況下,經(jīng)理人的投資決策很大程度上是憑良心做事,道德風(fēng)險(xiǎn)非常大。
　　2、易形成股東對(duì)公司的操縱。由于絕大多數(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司要么是在政府為主出資下建立的,要么是在一大型企業(yè)集團(tuán)為主出資下建立的,大股東很容易形成對(duì)公司的左右,突出表現(xiàn)在兩個(gè)方面:一是委托經(jīng)理層;二是指定投資項(xiàng)目,改變投資原則和決策程序。
　　3、不能形成有效的資本放大,運(yùn)行成本居高不下。由于一家投資公司只能管理自身的注冊(cè)資本,而受托管理其它資本,沒(méi)有象美國(guó)有限合伙制那樣形成1%管理100%資金的放大效應(yīng)。一家投資公司管理的資金平均不超過(guò)1億元人民幣,而人員至少20人以上,結(jié)果,一年的費(fèi)用開支平均占整個(gè)資金總額的5%以上,遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于境外創(chuàng)業(yè)投資公司(基金)2.5%的管理費(fèi)。
　　4、不能實(shí)現(xiàn)專家理財(cái)投資的初衷。
　　由于投資公司是在某一股東的支持下建立的,人才的使用也是非市場(chǎng)化的,經(jīng)理層往往是指派任命的,結(jié)果導(dǎo)致某些根本不懂創(chuàng)業(yè)投資的人在從事高風(fēng)險(xiǎn)的創(chuàng)業(yè)投資。
　　第二,創(chuàng)業(yè)投資人才非常短缺。
　　目前我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資人才主要來(lái)自于券商、上市公司、科技公司等,基本上都是半途出家,知識(shí)的局限性大,專業(yè)性不強(qiáng),沒(méi)有從業(yè)經(jīng)驗(yàn),而創(chuàng)業(yè)投資最為強(qiáng)調(diào)實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)和專業(yè)知識(shí)。
　　第三,創(chuàng)業(yè)投資體系本身還不完整,缺乏有效的退出渠道。
　　根據(jù)國(guó)外對(duì)創(chuàng)業(yè)投資的研究,創(chuàng)業(yè)投資退出渠道主要有六種,即企業(yè)股票發(fā)行上市、企業(yè)間兼并收購(gòu)、股份回購(gòu)、股份轉(zhuǎn)賣、虧損清償和虧損注銷,其中,通過(guò)被投資企業(yè)的發(fā)行上市來(lái)退出是最主要也是利潤(rùn)最高的退出渠道。而在我國(guó),由于創(chuàng)業(yè)板的遲遲未能推出,使我國(guó)整個(gè)創(chuàng)業(yè)投資體系缺少了最重要的一環(huán),阻礙了我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資進(jìn)一步的發(fā)展。
　　記者:在《公司法》沒(méi)有修改之前,深圳市出臺(tái)了一部地方性法規(guī)《深圳市創(chuàng)業(yè)資本投資于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的暫行規(guī)定》,明確提出了創(chuàng)業(yè)投資公司和創(chuàng)業(yè)投資管理公司兩種創(chuàng)業(yè)投資的組織形式,請(qǐng)問(wèn)這兩種組織形式之間有什么區(qū)別?
　　答:深圳市出臺(tái)這部法規(guī),實(shí)際上為創(chuàng)業(yè)投資與國(guó)際慣例接軌創(chuàng)造了條件,將創(chuàng)業(yè)投資公司與創(chuàng)業(yè)投資管理公司明確區(qū)別開來(lái),創(chuàng)業(yè)投資公司是一種階段性產(chǎn)物,有其歷史局限性,與國(guó)際慣例不接軌,而創(chuàng)業(yè)投資管理公司可以說(shuō)是有限合伙制和基金運(yùn)作模式兩者優(yōu)勢(shì)的集成。具體來(lái)說(shuō),主要區(qū)別如下:
　　第一,兩者運(yùn)作方式不同,經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)不同。
　　投資公司依靠股東出資的資本金進(jìn)行投資,不存在"找米下鍋"的問(wèn)題,經(jīng)營(yíng)壓力小,經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大;創(chuàng)業(yè)投資管理公司則依靠受托管理的資金進(jìn)行投資,而受托資產(chǎn)的規(guī)模和能力必須建立在公司管理團(tuán)隊(duì)歷史業(yè)績(jī)和信譽(yù)基礎(chǔ)之上,從而有效地降低了出資人的風(fēng)險(xiǎn),管理公司的經(jīng)理班子壓力變大,搞不好,就會(huì)陷入"無(wú)米之炊"的境地。
　　第二,兩者運(yùn)作效率不同,效益不同。
　　首先,創(chuàng)業(yè)投資公司只能運(yùn)用自身的資本金,不能形成有效的資本放大,而創(chuàng)業(yè)投資管理公司可以通過(guò)發(fā)起設(shè)立投資公司(基金)形成有效的資本放大;
　　其次,由于投資公司難以象管理公司那樣有效建立起科學(xué)、規(guī)范、高效的企業(yè)經(jīng)營(yíng)機(jī)制,難以將投資業(yè)績(jī)與經(jīng)營(yíng)者利益捆綁在一起,從而決定了投資公司的效率要低于管理公司;
　　最后,創(chuàng)業(yè)投資公司的成本要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于創(chuàng)業(yè)投資管理公司,前者大約為每?jī)|元500萬(wàn)元,而后者每?jī)|元不到200萬(wàn)元。
　　新聞來(lái)源：上海證券報(bào)

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