8月11日，傳聞中的并購案終于水落石出。阿里巴巴公司（Alibaba.com）和雅虎公司（Yahoo.com）同時在北京宣布，阿里巴巴收購雅虎中國全部資產(chǎn)，同時得到雅虎10億美元投資，共同打造中國最強(qiáng)大的互聯(lián)網(wǎng)搜索平臺。這是中國互聯(lián)網(wǎng)史上最大的一起并購。

    據(jù)悉，阿里巴巴收購的雅虎中國資產(chǎn)包括雅虎中國門戶網(wǎng)站（www.yahoo.com.cn）、雅虎的搜索技術(shù)、通訊和廣告業(yè)務(wù)，以及3721網(wǎng)絡(luò)實(shí)名服務(wù)。雙方還計劃將一拍在線拍賣業(yè)務(wù)中雅虎的所有部分并入阿里巴巴。同時，阿里巴巴公司還將獲得“雅虎”品牌在中國的無限期獨(dú)家使用權(quán)。

    根據(jù)阿里巴巴CEO馬云的說法，“雅虎將給阿里巴巴公司投入10億美金的現(xiàn)金，作為阿里巴巴重要的戰(zhàn)略、策略投資者之一。整個投資的股份雅虎在阿里巴巴公司里擁有40%經(jīng)濟(jì)利益，擁有35%的投票權(quán)。”

    阿里巴巴被軟銀挾迫？

    實(shí)際上，一切看來是天作之合的并購案從傳出風(fēng)聲之日起，質(zhì)疑之聲便不絕于耳，特別是阿里巴巴35%股份兌換雅虎10億投資：號稱每天要交100萬元稅的阿里巴巴目前在國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域內(nèi)屬于最典型的“悶聲發(fā)大財”，如果沒有迫不得已的原因，馬云怎么可能把這只會下金蛋的雞讓人？哪些因素促成了這次足夠顛覆中國整個IT產(chǎn)業(yè)格局的交易？

    互聯(lián)網(wǎng)周刊副主編張路就認(rèn)為，阿里巴巴收購雅虎中國完全是資本層面的操作，整個事件給人感覺是很倉促，從發(fā)布會的各種細(xì)節(jié)問題上可以看出，收購行為是資本意志在起主要作用。

    軟銀孫正義是雅虎和阿里巴巴的資本投資商之一。根據(jù)阿里巴巴對外公開的資料，2000年阿里巴巴從私募風(fēng)險基金處募集到了2500萬美元，其中孫正義的軟銀出資2000萬美元。而在2004年再一次募集到的8200萬美元中，軟銀占了6000萬。一前一后，軟銀共出資8000萬美元，并購雅虎中國之前，軟銀已是阿里巴巴的第二大股東。鑒于馬云在管理團(tuán)隊(duì)中約占40%股份，其個人現(xiàn)在擁有阿里巴巴的股份應(yīng)在18%左右。也就意味著，雖然馬云始終強(qiáng)調(diào)不會放棄公司控制權(quán)，但從股份結(jié)構(gòu)來說，阿里巴巴的真正大股東是孫正義而不是馬云。

    孫正義也是此次交易的“紅娘”，有分析指出，在雅虎進(jìn)入之前，阿里巴巴的最大股東就是軟銀，即使在雅虎入股后，軟銀原先持有的股份經(jīng)過稀釋，也將成為僅次于雅虎的第二大單一股東，加上考慮到軟銀在雅虎的持股，通過合并財務(wù)報表，軟銀在阿里巴巴的實(shí)際控制的股份將更高。但通過此次交易，由于孫正義有置換業(yè)務(wù)的相通渠道，他成功地套現(xiàn)在阿里巴巴的風(fēng)險投資，并將其在阿里巴巴和淘寶的控股股份轉(zhuǎn)讓給雅虎，大賺一筆。

    此前，就有消息傳出，馬云迫切需要緩解投資人套現(xiàn)的壓力是雙方此次合作的基礎(chǔ)之一。馬云要讓公司上市的說法已經(jīng)喊了多年，但一再推遲時間，直到今天仍然無法兌現(xiàn)，這無疑令風(fēng)險投資特別是私募風(fēng)險資金急于脫手。

    對此，阿里巴巴否認(rèn)了被軟銀等風(fēng)險資本所挾迫而進(jìn)行并購的說法。阿里巴巴副總裁金建杭指出：“怎么可以用套現(xiàn)這個詞呢？對于投資商來說，追求回報是一定的，但我們這次合作并不是為錢而去的，而是為了追求一種全新的業(yè)務(wù)模式，軟銀等是我們重要的戰(zhàn)略合作者，六年來他一直很堅(jiān)定地支持阿里巴巴團(tuán)隊(duì)，憑我們的平臺，如果他想套現(xiàn)，早就通過其它渠道去做了?！?/p>

    杭州天暢網(wǎng)游公司董事長郭羽也認(rèn)為：“這次對兩者是強(qiáng)強(qiáng)合作，兩者并不是沖著錢合作的，而是為了打造一個更強(qiáng)勢的平臺?！?/p>

    資本套現(xiàn)壓力的陰影

    業(yè)界最新盛傳一則消息是：yahoo出資10億美金給阿里巴巴，阿里巴巴用其中一部分購買yahoo中國資產(chǎn)（包括雅虎品牌等），同時軟銀從阿里巴巴套現(xiàn)3.6億美元（部分套現(xiàn)，沒有完全退出）。

    今年3月，作為阿里巴巴第二大股東的軟銀就曾傳出，向最大競爭對手eBay進(jìn)行談判出售阿里巴巴股權(quán)以套現(xiàn)資金，畢竟，軟銀在國內(nèi)投資的另外兩個項(xiàng)目盛大網(wǎng)絡(luò)和分眾傳媒，都在兩年內(nèi)成功上市套現(xiàn)。

    根據(jù)公開資料獲悉，在此之前，阿里巴巴共進(jìn)行了三輪私募。第一次是在創(chuàng)業(yè)當(dāng)年的10月，由高盛公司牽頭，美國、亞洲、歐洲一流的基金公司參與，阿里巴巴引入500萬美元風(fēng)險投資。在這筆資金下，阿里巴巴度過了最原始的資本積累階段。

    2000年1月，日本軟銀聯(lián)合高盛等幾家投資集團(tuán)正式向阿里巴巴注資2000萬美元，隨后還獲得了日本亞洲投資公司的投資。2004年2月，日本軟銀再次牽頭，包括富達(dá)、TDF和Granite Global Ventures在內(nèi)風(fēng)險投資公司再度向阿里巴巴注資8200萬美元。此后，坊間傳言軟銀再度追加了投資，替換了包括高盛在內(nèi)的部分早期資金。

    第三輪私募完成后，馬云為首的創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)占有阿里巴巴47%的股份，富達(dá)約占18%，其他幾家股東合計約15%，軟銀約占20%。阿里巴巴股權(quán)結(jié)構(gòu)中，除馬云創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)、員工和軟銀之外，其他股東還包括遠(yuǎn)東風(fēng)險投資公司、Granite Global Ventures、TDF風(fēng)險投資有限公司、日本亞洲投資公司、匯亞基金等。

    而在合并雅虎中國并接受雅虎投資之后，如果不考慮一些機(jī)構(gòu)投資者套現(xiàn)退出，阿里巴巴創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)按比例將稀釋到28.2%，富達(dá)約占10.8%，其他幾家股東合計約9%，軟銀約占12%，雅虎以35%的股權(quán)成為單一最大股東。

    雖說馬云創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)（主要有18人）和員工仍舊掌握阿里巴巴控股權(quán)，但在眾多風(fēng)險投資基金的一次次參與下，馬云創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)正在不斷地稀釋自己的股份，并影響著阿里巴巴的重大決策。投資者看好阿里巴巴的未來價值，但資本逐利之本性仍然擺脫不了立刻上市套現(xiàn)的陰影。

    因此，對于馬云來說，他必須找到一種合適的方式，緩解投資商的套現(xiàn)壓力，尋找一個有實(shí)力，卻暫時并不覬覦他的控制權(quán)的靠山無疑是最佳選擇，而此時，雅虎給了他一個機(jī)會。

    金建杭在采訪中指出：“阿里巴巴從一開始就強(qiáng)調(diào)是中國人創(chuàng)辦、全球化胸懷，阿里巴巴在設(shè)立董事會的時候也確實(shí)考慮過這些因素，但領(lǐng)導(dǎo)一家公司永遠(yuǎn)不是依靠資本力量，而是市場力量。阿里巴巴的董事會不是討價董事會，而是解決問題的董事會，我們在引進(jìn)投資時都會事先聲明這點(diǎn)，因此，我們從來沒有被任何資本控制過，無論是孫正義還是其他人?！?/p>

    上市不成改選私募基金

    雖然馬云一再聲稱阿里巴巴不缺錢，現(xiàn)有的現(xiàn)金足以再造8個阿里巴巴，私募是股東看好阿里巴巴的“錢”途，反復(fù)游說的結(jié)果。但阿里巴巴頻頻選擇私募風(fēng)險基金是否出于資金解渴之需呢？為什么馬云如此中意私募而不是選擇上市呢？

    金建杭認(rèn)為：“我們更多是考慮業(yè)務(wù)機(jī)會，比如此次阿里巴巴收購雅虎中國，一方面使自己的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)得到升級，雅虎是一個綜合門戶網(wǎng)站，在內(nèi)容、郵件和搜索等各方面都排在前列，阿里巴巴收購雅虎中國無疑將使阿里巴巴的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)得到全面的提升。另一方面也將通過雅虎的影響去開拓阿里巴巴在亞洲乃至全球的市場。這些都不是上市就能夠得到的?！?/p>

    不過，國泰君安分析師卻認(rèn)為，“從國內(nèi)即將上市的網(wǎng)絡(luò)公司來看，無論是外部環(huán)境，還是公司質(zhì)地，新一輪的網(wǎng)絡(luò)股與上一批都已經(jīng)大大不同，新興網(wǎng)絡(luò)公司有更為明確的商業(yè)模式，不可能再現(xiàn)三年前的網(wǎng)絡(luò)泡沫”。并指出，新軍已從過去新浪、網(wǎng)易、搜狐三支網(wǎng)絡(luò)股的同質(zhì)競爭向細(xì)分市場過渡，例如攜程專攻旅行服務(wù)，盛大網(wǎng)絡(luò)專事在線游戲，百度專注于搜索市場，各自都有著相當(dāng)?shù)慕灰琢俊?/p>

    對于阿里巴巴來說，主營收入的B2B業(yè)務(wù)在華爾街早已過時，走C2C路線的淘寶還沒有收入，要上市仍有長路。因此，通過與雅虎合作，一是能稍稍化解它遲遲不上市的尷尬，二是能夠穩(wěn)定風(fēng)險投資商的信心。而且把中國雅虎放進(jìn)來，有雅虎做股東，要增資或上市都更方便。

    對此，金建杭表示：“資本市場與業(yè)務(wù)層面雖有一定關(guān)系，但不是決定性的，就我們目前的經(jīng)營業(yè)績來看，比一些上市公司不知好幾倍，所以，我們并不擔(dān)心上市后的表現(xiàn)，這些所謂的概念只是一時，投資商看回報關(guān)注的是企業(yè)的可持續(xù)性發(fā)展?！?/p>

    據(jù)金建杭介紹，目前，阿里巴巴擁有注冊用戶840余萬；淘寶網(wǎng)擁有注冊會員900萬名、登錄商品達(dá)800萬件，今年第二季度成交總量達(dá)到10億元人民幣；而支付寶則已有超過上千家購物平臺加盟，且與招商銀行、中國工商銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行和國際信用卡組織VISA等建立了戰(zhàn)略合作關(guān)系。

    由于淘寶網(wǎng)和支付寶目前暫時免費(fèi)經(jīng)營，阿里巴巴營收主要通過阿里巴巴“中國供應(yīng)商（涉外B2B業(yè)務(wù)）”和“誠信通”會員費(fèi)實(shí)現(xiàn)。目前，誠信通和“中國供應(yīng)商”占阿里巴巴收入的90%以上，廣告收入占到了收入的8%，其它的收入構(gòu)成中還有為國內(nèi)企業(yè)開拓國內(nèi)市場服務(wù)的“網(wǎng)上有名”以及為企業(yè)提供的網(wǎng)站建設(shè)和電子商務(wù)解決方案。據(jù)金建杭預(yù)計，2005年阿里巴巴營收額將超過1億美元。

    淘寶網(wǎng)是未來支柱

    金建杭表示：“我們將重點(diǎn)打造阿里巴巴、淘寶網(wǎng)和支付寶三個品牌，收購雅虎后，將會加上雅虎中國這個品牌。”據(jù)悉，阿里巴巴目前重金打造的是溝寶網(wǎng)，就在去年7月，阿里巴巴再次對淘寶追加投資3.5億元。今年以來，淘寶網(wǎng)繼續(xù)開始了它的市場擴(kuò)張計劃，最近，它耗資300萬美元與MSN中國電子商務(wù)頻道開始了為期一年的合作。

    “我們還在投入期。”金建杭說，馬云當(dāng)初對淘寶網(wǎng)下過一個死命令，三年內(nèi)不準(zhǔn)贏利，在未來肯定是支柱。據(jù)記者了解，在去年年底自阿里巴巴成立以來最大的一次人事調(diào)整中，淘寶網(wǎng)執(zhí)行總經(jīng)理孫彤宇職務(wù)原封不動，顯然，馬云還是在肯定其成績的。

    而且，此次雅虎并購案中，一個非常明確業(yè)務(wù)是溝寶網(wǎng)與一拍網(wǎng)可以整合起來。根據(jù)阿里巴巴的計劃，對子公司淘寶網(wǎng)而言，合并雅虎中國將借助雅虎的搜索、即時通訊、電子郵件等互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)在流量上快速竄升。目前，eBay易趣仍占有國內(nèi)C2C市場53%的份額，淘寶則為41%，如果加上一拍網(wǎng)擁有的6%的份額，二者的差距將微乎其微。

    阿里巴巴此舉表現(xiàn)出急于讓淘寶網(wǎng)盈利的欲望，似乎在證實(shí)業(yè)界對其上市的懷疑。但無論如何，無論從哪個角度來看，這樁收購對阿里巴巴都是非常有利的，誠如杭州天暢網(wǎng)游公司董事長郭羽所言：“這次收購對阿里巴巴也是一個突破?！?/p>

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