□清華大學公共管理學院布魯金斯中心

　　通貨膨脹是當前全球經濟面臨的重要問題，而新興市場國家尤甚。2007年12月份，越南消費價格指數(shù)高達12.6％，為10年來最大漲幅；俄羅斯統(tǒng)計局1月21日公布的正式數(shù)據(jù)顯示，俄消費價格指數(shù)2007年全年上漲11.9％。仔細觀察，不難發(fā)現(xiàn)，新興市場國家通脹在其形成過程中有諸多共同之處。

　　不論是經常項目嚴重赤字的歐洲新興市場國家，還是石油美元滾滾流入的俄羅斯，抑或是礦石大量出口的巴西，外匯儲備激增是新興市場國家的首要共同特征。外匯儲備激增導致貨幣供應量增長速度被動加快。俄羅斯中央行指出，2007年前5個月，流入俄羅斯的凈私人資本超過600億美元，而2006年全年為420億美元。資本流入以及由此產生的外匯儲備的大幅增長導致俄羅斯前5個月貨幣供應量以20％的速度增長，而上年年同期僅為10.7%。俄羅斯副總理兼財政部長明確指出，2007年物價上漲的主要原因正是貨幣因素。

　　本幣升值是新興市場國家的第二共同特征。金融理論指出本幣升值可以降低本國通貨膨脹率，但在實踐中它是一把雙刃劍。一方面，升值后進口商品價格降低有利于減輕通脹壓力。但是另一方面，本幣升值的預期導致國際資本快速流入、貨幣供應量被動增長，增加了通脹壓力。俄羅斯甚至出現(xiàn)了這樣一種現(xiàn)象，一些國內銀行從國際上借入美元，然后兌換成盧布，從盧布升值、高利率和資產價格上漲中獲取利益。

　　出口快速增長是新興市場國家的第三共同特征。但出口產品的激增增加了對國內其它商品或服務，即非貿易品的需求，這些非貿易品包括交通、建筑、電力、公共設施和服務等等。由于非貿易品的供給是有限的，需求增加必然會導致價格提高。以羅馬尼亞為例，經濟的快速增長使得建筑業(yè)蓬勃發(fā)展，該行業(yè)需要20-30萬名工人，但建筑公司即使愿意支付歐盟水平的工資，也很難找到合格的建筑工人。我國也面臨類似問題，2007年11月份耐用消費品價格上漲僅為0.9%，但家庭服務及加工維修服務價格上漲9.1%；另一指標是農業(yè)生產服務價格指數(shù)，該指數(shù)2006年6月份同比增長9.1％，之后始終以10％以上的速度上漲，2007年1-11月上漲10％。另外，貿易部門同樣需要非貿易部門提供的服務尤其是生產性服務，這種聯(lián)動機制也會推動物價上漲。

　　財政支出過快增長是第四共同特征。財政政策作為反經濟周期的重要手段，在經濟處于高速增長階段應減少投資等方面的支出以避免總需求進一步膨脹，從而減輕通脹壓力；在經濟處于低迷時期則應反向操作。但在新興市場國家并非如此，雖然近年來經濟增長較快，各國財政支出仍以較快的速度增長并保持高額財政赤字。羅馬尼亞政府2007年全年的預算赤字為GDP的2.8%，按照歐盟委員會的預測2008年將達到3.2%，羅馬尼亞國家預測委員會認為這將引發(fā)新一輪的通貨膨脹。

　　信貸膨脹是第五共同特征。最近三年，印度各商業(yè)銀行的貸款額翻了一番，其中2006年房地產行業(yè)貸款增幅為102%，對2007年的通脹形成了較大壓力。波羅的海國家的銀行跨國信貸業(yè)務發(fā)達，寬松的金融環(huán)境刺激了消費需求，推動了物價上漲。

　　勞動力有效供給不足導致勞動力成本上升是第六共同特征。目前俄羅斯勞動力供給已經出現(xiàn)絕對短缺，2008年需要雇用150萬外籍工人，烏克蘭面臨同樣的問題。另外，高失業(yè)率并不意味勞動力供給過剩，以波蘭為例，2004年加入歐盟后經濟情況好轉，企業(yè)雇傭需求增加，又有大批工人到西方打工，失業(yè)率從2004年的19.5%下降到2007年3月的14.4%，但一些行業(yè)熟練工人的不足已經導致工資迅速上漲，從而形成成本推動型通貨膨脹。而我國在歷經多年的高速增長之后，以農村青壯年勞力主體的農民工也逐漸稀缺，2005年以來農民工工資快速上漲，在其收入得到較大改善的同時，對企業(yè)的生產成本形成一定壓力。

　　全球能源、糧食以及原材料價格的上漲是第七共同特征，也是新興市場通貨膨脹的國際背景。2007年俄羅斯糧食產量為五年來最高水平，但下半年開始的農產品價格上漲加劇了俄羅斯的通脹。這一現(xiàn)象說明，在經濟全球化的背景下，各國經濟已通過無形之手相連，通貨膨脹也不例外。另外，由于新興市場國家中制造業(yè)在國民經濟中的比重高于發(fā)達國家，相對于后者而言，生產成本受能源及原材料價格的影響更大。

　　資產泡沫掩蓋并推遲物價上漲是第八共同特征。經驗表明，在流動性過剩的背景下長期執(zhí)行低利率政策，股市和房地產等資產價格必然上漲。由于股市和房市繁榮吸收了經濟體中大量的流動性，弱化了貨幣供應量與通貨膨脹的關系，因此在經濟周期的頂峰，往往表現(xiàn)為高增長低通脹和資產價格的急劇抬升。在股市和房地產持續(xù)繁榮乃至出現(xiàn)泡沫之后，流動性導致的通脹壓力才逐漸體現(xiàn)在其他商品市場上，從而表現(xiàn)為通常意義上的物價上漲。

　　從以上分析可以看出新興市場通脹成因的復雜性。因此在治理方式和手段上，也必須采取綜合治理的措施。一方面要執(zhí)行適度從緊的貨幣政策；另一方面調整財政支出結構，在壓縮財政資金經營性支出的同時，增加對低收入人群的保障性支出，盡可能將通脹對其影響降到最低。而且，決策部門要顯示出治理通脹的魄力和決心，增強經濟主體對于決策部門降低通脹的信心，改善其對于未來通脹的預期。只有多管齊下，才能有效地治理通脹，為經濟的持續(xù)健康增長營造有利的環(huán)境。

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