最近幾年，我國外匯儲(chǔ)備快速增長，目前已超過1.5萬億美元，居世界第一位。這么大規(guī)模的外匯儲(chǔ)備是怎么來的？如何更好地發(fā)揮其積極作用、抑制其負(fù)面效應(yīng)？這是一個(gè)關(guān)系經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展全局的重大問題，需要認(rèn)真研究和解決。

　　我國外匯儲(chǔ)備數(shù)額巨大且快速增長，既有外部原因，又有內(nèi)部原因。外部原因主要有：首先，從20世紀(jì)90年代開始，世界經(jīng)濟(jì)開始新一輪結(jié)構(gòu)調(diào)整，一些在發(fā)達(dá)國家沒有競爭優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)業(yè)加速向低成本國家轉(zhuǎn)移，發(fā)達(dá)國家的閑置資本加速流向發(fā)展中國家以尋找新的營利機(jī)會(huì)。發(fā)達(dá)國家的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移與我國的對(duì)外開放進(jìn)程在時(shí)間上正好相契合。其次，1997年的亞洲金融危機(jī)使人們意識(shí)到，在經(jīng)濟(jì)全球化深入發(fā)展、資本自由流動(dòng)的年代，多儲(chǔ)備一點(diǎn)外匯對(duì)于應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)非常重要。

　　內(nèi)部原因主要有：首先，進(jìn)出口規(guī)模特別是外貿(mào)順差的迅速擴(kuò)大，為外匯儲(chǔ)備的大幅度增長奠定了穩(wěn)定基礎(chǔ)。其次，近幾年我國一直保持較高的經(jīng)濟(jì)增長速度，投資環(huán)境寬松，對(duì)國際投資形成了強(qiáng)大吸引力。外商直接投資是外匯儲(chǔ)備的重要來源。第三，外債是我國利用外資的重要組成部分，每年國家新增外債的絕大部分直接進(jìn)入外匯儲(chǔ)備。最后，境外證券投資資金、國際游資的流入等因素，也加快了外匯儲(chǔ)備的增長。

　　外匯儲(chǔ)備數(shù)額巨大且快速增長，既有積極作用，也有負(fù)面效應(yīng)。雄厚的外匯儲(chǔ)備，使中央銀行有足夠的外匯資金在外匯市場(chǎng)上吞吐外匯，使我國對(duì)匯率的管理能力大大加強(qiáng)，保證了匯率穩(wěn)定，提高了人民幣的國際地位，增強(qiáng)了外商投資信心，提高了對(duì)外債還本付息的能力。這有利于我國應(yīng)對(duì)國際經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩，并為充分利用國內(nèi)國際兩個(gè)市場(chǎng)、兩種資源創(chuàng)造了條件。

　　但外匯儲(chǔ)備并非越多越好。外匯儲(chǔ)備過多，除了會(huì)增加中央銀行貨幣政策操作和宏觀調(diào)控的困難，還會(huì)增加保有外匯儲(chǔ)備的成本。外匯儲(chǔ)備同樣遵循邊際效用遞減規(guī)律。也就是說，外匯儲(chǔ)備由零增加到1000億美元時(shí)穩(wěn)定貨幣的效用，要比由3000億美元增加到4000億美元時(shí)的效用大。因此，當(dāng)外匯儲(chǔ)備增加到一定程度以后，再持續(xù)大量增加，其作用就未必都是正面的了。同時(shí)，持有巨額外匯儲(chǔ)備，還要面臨匯率風(fēng)險(xiǎn)；我國作為一個(gè)發(fā)展中國家，從海外籌措資金時(shí)要被強(qiáng)加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，也就是要支付較高的利息。

　　怎樣利用好數(shù)額巨大的外匯儲(chǔ)備呢？其一，采取積極的外匯儲(chǔ)備管理政策。國家外匯儲(chǔ)備管理政策可分為兩種：一是穩(wěn)健的儲(chǔ)備政策；二是充分利用的儲(chǔ)備政策。前者使一個(gè)國家在資金上有備無患，具有較高的信譽(yù)；后者可避免資金積壓的損失，發(fā)揮資金在經(jīng)濟(jì)建設(shè)中的作用。長期以來，我國執(zhí)行的是穩(wěn)健的儲(chǔ)備政策。隨著外匯儲(chǔ)備越來越多，應(yīng)向穩(wěn)健與充分利用并重的儲(chǔ)備政策調(diào)整，以安全性、流動(dòng)性、效益性和營利性為原則，更好地實(shí)現(xiàn)外匯儲(chǔ)備的多元化運(yùn)用。其二，提高外匯儲(chǔ)備的運(yùn)營效益。外匯儲(chǔ)備運(yùn)營應(yīng)在保證流動(dòng)性的基礎(chǔ)上，尋求長期穩(wěn)定的收益，降低持有儲(chǔ)備的成本。保證流動(dòng)性，就是根據(jù)進(jìn)出口貿(mào)易收支、外債償還以及國際國內(nèi)政治、經(jīng)濟(jì)等因素，作出流動(dòng)性安排，保證對(duì)外支付的需要。同時(shí)，為了減少因匯率、利率變化等因素而產(chǎn)生的外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)損失，應(yīng)通過各種交易工具的綜合運(yùn)用、資金使用的合理安排等，追求長期穩(wěn)定的回報(bào)，實(shí)現(xiàn)外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的保值增值。收益性的資產(chǎn)組合工具包括長期債券、股票、對(duì)國家或企業(yè)的貸款和直接投資等。目前，我國外匯儲(chǔ)備對(duì)后三者的投資比例很低，可適當(dāng)增加。這樣既有利于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，也有利于增加外匯投資回報(bào)。

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