粵美的MBO第一案例的操作過程
向企業(yè)要求個人的正當權益，企業(yè)創(chuàng)始人何享健顯得理直氣壯?；浢赖谋徽J為是我國第一例上市公司ＭＢＯ案例。
　美的集團的前身就是１９６８年何享健帶著２３個人，湊足５０００塊錢辦起的一個生產藥瓶蓋的生產組。１９８０年，生產藥瓶蓋的“生產組”換成了“順德縣美的風扇廠”，開始了在家電領域的起步。１９９２年，美的進行股份制改造。１９９３年１１月上市，成為中國第一批進行股份制改造、第一家上市的鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)。
粵美的是從１９９８年起開始醞釀管理層收購的。
１９９９年６月，以何享健之子何劍峰為法人代表的順德開聯實業(yè)從北 鎮(zhèn)經濟發(fā)展總公司手中收購了３４３２萬股法人股，成為“美的”的第二大股東。
２０００年４月，由美的集團管理層和工會共同出資組建建立了一個“殼”——順德市美托投資有限公司作為實現融資收購計劃的平臺，由美的集團管理層和工會于２０００年初共同出資組建，注冊資本為１０３６．８７萬元，其經營范圍包括對制造業(yè)、商業(yè)進行投資以及國內商業(yè)、物資供銷業(yè)。
美托投資分別于２０００年５月和２００１年１月兩次協(xié)議收購當地鎮(zhèn)政府下屬公司持有的粵美的法人股，目前已持有粵美的２２．１９％的法人股，成為公司第一大股東?，F有２２名管理層人員按著職位和貢獻大小持有美托公司的股份，為了便于操作，暫由何享健持有５５％和另３位核心高級管理人員分別持有１５％的比例，持有美托的全部股份，使管理層成為粵美的真正意義上的控股股東。
人們對美托的收購行為提出了疑問。美托投資設立時１０００多萬的注冊資本，后變更為一個億。美托投資的此次收購，累計投資３．２１億元人民幣，大大超出其凈資產的５０％。并且，作為社團法人的職工持股會是沒有對外投資權的，而職工持股會卻是作為收購主體美托公司的發(fā)起人之一，其合法性遭到質疑。
據了解，美托投資公司這兩次收購所用的現金，全都是通過股票質押而獲得的銀行貸款。美托首次向美的控股股東收購股權時，收購成本在１億元左右，管理層持股款的１０％以現金方式繳納首期，其余９０％通過分期付款方式解決。而管理層個人通過美托投資間接持有公司股份，則應先支付１０％的現金，其余部分將分期用紅利付清。
這正是ＭＢＯ的核心內容：企業(yè)的經理層利用借債方式融資購買股份，從而改變公司的所有權結構及資產結構。不過，有人質疑，粵美的大部分ＭＢＯ收購資金是通過上市公司的股票質押獲得的貸款，因此股權在某種程度上處于一種不穩(wěn)定狀態(tài)。
作為我國第一例上市公司ＭＢＯ案例，粵美的ＭＢＯ中第一次股權轉讓價格為２．９５元，第二次股權轉讓價格為３元，均低于公司２０００年每股凈資產４．０７元。對此粵美的解釋說，轉讓價格低于每股凈資產是考慮了內部職工對公司的歷史貢獻等因素而作出的決定，并不違反現有規(guī)定。
有關人士的解釋是，美的ＭＢＯ實踐實際上是一個政府逐步淡出，而管理層地位逐漸凸現的過程。
何享健坦言，３０多年來，企業(yè)的產權問題一直是他的一塊“心病”，已經成為制約企業(yè)持續(xù)快速發(fā)的“瓶頸”問題，管理層收購對粵美的有劃時代的意義。他說，通過ＭＢＯ收購，政府退出來，而公司管理層成為公司第一大股東，控制了公司，這對實現股份公司的公司化運作有非常多的體制上的好處。
粵美的MBO第一案例的操作過程