中國(guó)資本市場(chǎng)早期已發(fā)生過(guò)的幾起股份回購(gòu)案例
中國(guó)資本市場(chǎng)早期已發(fā)生過(guò)的幾起股份回購(gòu)案例 天道并購(gòu) 俞鐵成 1、最早的股份回購(gòu)案例----豫園股份案例 　　 中國(guó)最早的股份回購(gòu)案例當(dāng)屬1992年小豫園并入大豫園的合并回購(gòu)。有人認(rèn)為這可以看 作中國(guó)股市第一例為了合并而實(shí)施股份回購(gòu)的成功個(gè)案。大豫園作為小豫園的大股東， 把小豫園所有股票（包括國(guó)家股、法人股、個(gè)人股）悉數(shù)回購(gòu)并注銷，采取的是協(xié)議回 購(gòu)方式。程序上經(jīng)股東大會(huì)批準(zhǔn)，合并后新公司再發(fā)新股，并承諾小豫園股東有優(yōu)先認(rèn) 股權(quán)。因限于當(dāng)時(shí)的外部環(huán)境，這一合并回購(gòu)談不上什么商業(yè)色彩，政府行為起了重要 作用。 2、回購(gòu)后再增發(fā)的第一起案例----陸家嘴案例 　　 1994年9月陸家嘴以公司土地尚未完全投入開(kāi)發(fā)國(guó)家股的部分資本仍然虛置并且股權(quán)結(jié) 構(gòu)不合理為由決定采用協(xié)議回購(gòu)方式實(shí)施減資計(jì)劃，即以每股2元的價(jià)格回購(gòu)國(guó)家股2億 股，隨后又增發(fā)B股（流通股），使社會(huì)公眾股占總股本的比例達(dá)到了“15％”的要求。此 案的一個(gè)重要特點(diǎn)是，減資回購(gòu)從而規(guī)范股權(quán)結(jié)構(gòu)并不是最終目的，根本目的是通過(guò)國(guó) 家股減資回購(gòu)，再增發(fā)一定數(shù)量的流通股（B股），即回購(gòu)不是為了減資，而是為了進(jìn)一 步增資擴(kuò)股。在這個(gè)意義上說(shuō)，股份回購(gòu)成為一種策略性的資本運(yùn)營(yíng)手段。 3、鄭州百文案例 1996年一位個(gè)人投資者曾持有7.43%的鄭州百文股票，大大超過(guò)當(dāng)時(shí)《股票發(fā)行與交易管 理暫行條例》中的關(guān)于個(gè)人持股不得超過(guò)公司總股本千分之五比例的規(guī)定。按照當(dāng)時(shí)的處 理規(guī)定應(yīng)由公司購(gòu)回這部分超出比例的股票。但即使是按買入價(jià)格或市場(chǎng)價(jià)格中的較低 價(jià)格，回購(gòu)這部分股票所支付的巨資亦會(huì)對(duì)鄭州百文的經(jīng)營(yíng)造成不利影響，因此后來(lái)這 一部分股票事實(shí)上是通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)強(qiáng)制性拋出的。 4、湖北興化案例 湖北興化是1989年成立的股份制試點(diǎn)企業(yè)，1996年1月作為歷史遺留問(wèn)題股上市。然而， 在上市前的數(shù)年時(shí)間里，該公司曾相繼購(gòu)回要求退股的四百余名職工的44萬(wàn)股本公司股 票，然后又于1996年通過(guò)第三方將這部分回購(gòu)來(lái)的股票以市價(jià)轉(zhuǎn)讓，獲利2000多萬(wàn)元。 由于湖北興化的這一行為違反了前述國(guó)家有關(guān)規(guī)定，因此被證監(jiān)會(huì)處罰沒(méi)收回購(gòu)股票所 得。 5、云天化案例 1999年4月，云天化公司董事會(huì)宣布將以不低于該公司1998年末每股凈資產(chǎn)的價(jià)格(至少 要出資4.02億元)，向大股東云天化集團(tuán)回購(gòu)其持有的2億股國(guó)有法人股，占云天化總股 本的35.2%。公司董事會(huì)于2000年9月21日公告，公司將于2000年11月4日之前，以自有資 金，完成對(duì)第一大股東云天化集團(tuán)公司2億股國(guó)有法人股的協(xié)議回購(gòu)，回購(gòu)價(jià)以經(jīng)確認(rèn)的 每股凈資產(chǎn)2.83元為準(zhǔn)，回購(gòu)金額56600萬(wàn)元。此次回購(gòu)部分占公司總股本的35.20％。 回購(gòu)股份被注銷以后，云天化總股本為36818.18萬(wàn)股，其中國(guó)有法人股占72.84％，社會(huì) 公眾股占27.16％。 對(duì)云天化集團(tuán)來(lái)說(shuō),此次以每股2.83元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓2億股,與發(fā)起設(shè)立時(shí)每股1.01元的凈資 產(chǎn)比較,在3年中增值180.19%,年投資收益率為60.06%,如再考慮到歷年分紅,投資收益率 更是高達(dá)72.27%,實(shí)現(xiàn)了國(guó)有資產(chǎn)的大幅增值?；刭?gòu) 完成后,集團(tuán)公司在股份公司中仍處于絕對(duì)控股地位；同時(shí),獲得的5.66億元現(xiàn)金,又可以 投入其它項(xiàng)目。 對(duì)云天化來(lái)說(shuō),公司的主業(yè)市場(chǎng)極度疲軟,此次回購(gòu)不失為一條迅速提高公司業(yè)績(jī)的捷徑 ；從目前的財(cái)務(wù)狀況看,公司的資產(chǎn)負(fù)債率僅為10.85%,明顯偏低,公司的流動(dòng)資產(chǎn)總額為 7.90億元,其中貨幣資金高達(dá)5.24億元,這也說(shuō)明公司資產(chǎn)流動(dòng)性好,有足夠的能力進(jìn)行股 份回購(gòu)。通過(guò)本次股份回購(gòu),有利于公司在證券市場(chǎng)上樹立良好的企業(yè)形象,充分、有效 地利用各種資源,為公司的健康、規(guī)范發(fā)展奠定基礎(chǔ)。 此次回購(gòu),公司的中報(bào)每股收益可以提高到0.285元,凈資產(chǎn)收益率可以提高到10.08%,公 司股票的“含金量”將大大提高,這也為廣大股東獲得豐厚的投資回報(bào)奠定了良好的基礎(chǔ)。 6、 滬昌特鋼案例 1999年11月28日，公司董事會(huì)通過(guò)以資產(chǎn)回購(gòu)國(guó)有法人股議案：以公司11394萬(wàn)元不適資 產(chǎn)向控股大股東上海五鋼(集團(tuán))有限公司回購(gòu)部分國(guó)有法人股并注銷股本，總股本將縮 小?；刭?gòu)價(jià)格以不低于每股凈資產(chǎn)確定。該案例雖然到目前為止尚未實(shí)施，但其重要意 義在于是中國(guó)股市第一次提出以資產(chǎn)回購(gòu)股份的方式，具有重要的創(chuàng)新意義，對(duì)改善上 市公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)具有明顯積極作用。
中國(guó)資本市場(chǎng)早期已發(fā)生過(guò)的幾起股份回購(gòu)案例