中小企業(yè)融資與創(chuàng)新(ppt)
中小企業(yè)融資與創(chuàng)新
企業(yè)成功的因素

市場
技術
人才
資金
目 錄
序言
一、企業(yè)融資的基礎知識
二、企業(yè)資本經(jīng)營
三、私募融資
四、風險投資與融資
五、公募融資
六、中小企業(yè)資本運營戰(zhàn)略

序言
在中國，相對寬松的政策環(huán)境和良好的經(jīng)濟發(fā)展趨勢，中小企業(yè)正呈蓬勃發(fā)展之勢，成為中國經(jīng)濟增長的生力軍。
花開花落，每年有千百萬的新企業(yè)誕生，也有大量的中小企業(yè)倒閉關門。
據(jù)統(tǒng)計，90%以上的企業(yè)，特別是中小企業(yè)，失敗的原因主要是資金周轉(zhuǎn)不靈。
資金饑渴癥是中國企業(yè)的通病。“錢、錢、錢”成為中小企業(yè)主們最頭疼的一件事。
一、企業(yè)融資的基礎知識
1.1 什么是融資
資金是企業(yè)的血液。
融資就是企業(yè)為生產(chǎn)經(jīng)營準備好所需資金的過程或行為。
在市場經(jīng)濟構(gòu)架下，資金是一種特殊的商品。融資需要企業(yè)付出代價（成本）和承擔責任（信譽）。
1.2 融資分類
按資金的來源分為：自源性資金和外源性資金
按融資方式分為:直接融資和間接融資
按投資者是否特定分為：公募和私募
按融資使用期限分為：短期融資、中期融資和長期融資
按融資的地域范圍分為:境內(nèi)融資和境外融資
1.3 融資的目的
支持和促進企業(yè)的業(yè)務發(fā)展和利潤的增長
建立企業(yè)信譽
獲得投資人的增值服務
風險轉(zhuǎn)移和分散
提高資本運作效率

1.4 融資政策
中庸型融資政策
積極型融資政策
保守型融資政策
1.5 融資成本
利息成本、信息成本、中介成本
時間成本、機會成本

內(nèi)源融資<股權(quán)融資<債權(quán)融資
1.6 融資決策
是否需要融資、需要融資多少、融資的時間、分幾步到位？
如何獲得所需融資？
融資后如何提高企業(yè)的核心競爭力和價值？

1.7 優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)
最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)理論：對不同債務資本和權(quán)益資本比例下公司財務風險與收益的考察。
1、公司成長速度：高速成長的企業(yè)偏向于提高債務資本比例；
2、銷售的穩(wěn)定性：穩(wěn)定性高的企業(yè)偏向于提高債務資本比例；
3、競爭結(jié)構(gòu)：競爭對手容易進入的企業(yè)其債務比例偏低；
4、管理者的態(tài)度：一般小企業(yè)反對股權(quán)稀釋并更愿意承擔風險，舉債比例較高；
5、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)：可抵押物多的企業(yè)負債大。
1.8 融資決策的程序
種類決策
期限決策
成本決策
發(fā)售技術決策
1.9 融資需求的來源
在種子期：籌集資金，把構(gòu)思變成商品化
在創(chuàng)業(yè)期：籌集資金，設立企業(yè)及試生產(chǎn)
在擴張期：籌集資金，擴張產(chǎn)銷能力，加 強研究與開發(fā)
在成熟期：引入有影響的股東，尋求增值服務
在衰退期：加快企業(yè)轉(zhuǎn)型
1.10 融資預測
直接預測法
比率預測法
資金性態(tài)預測法
1.11 融資的誤區(qū)
害怕借錢
債務快速增長
借錢不還
短貸長投
一條道走到黑
1.12 融資風險
政治風險
經(jīng)營風險
市場風險
利率風險
匯率風險

內(nèi)源融資<股權(quán)融資<債權(quán)融資
1.13 融資風險管理
選擇最佳資本結(jié)構(gòu)
加強債務管理-避免流動性風險
選擇風險管理工具
二、企業(yè)資本經(jīng)營
2.1 資本經(jīng)營的內(nèi)涵
1、概念：資本運營是以價值化、證券化的資本或可以按證券化操作的物化資本為基礎，通過優(yōu)化配置提高其生產(chǎn)率，進而提高其資本市場價值的經(jīng)營活動。
2、本質(zhì)：企業(yè)買賣資產(chǎn)與企業(yè)的經(jīng)營行為。
3、目的：優(yōu)化資源配置，提高資產(chǎn)效率。
2.2 從產(chǎn)品經(jīng)營到資本經(jīng)營
產(chǎn)品經(jīng)營的局限性
2.2 從產(chǎn)品經(jīng)營到資本經(jīng)營
產(chǎn)品經(jīng)營的局限性（續(xù)）
2.2 從產(chǎn)品經(jīng)營到資本經(jīng)營
結(jié)合資本運營條件下的企業(yè)生命周期曲線(Ⅰc)

2.2 從產(chǎn)品經(jīng)營到資本經(jīng)營
積極的資本運營條件下的企業(yè)生命周期曲線(Ⅱc)
2.3 資本經(jīng)營的基礎和條件
產(chǎn)業(yè)基礎：產(chǎn)品經(jīng)營是資本經(jīng)營存在的基礎
體制基礎：產(chǎn)權(quán)明晰
市場基礎：自由活躍的股權(quán)交易市場、資本市場
2.4 資本經(jīng)營的四大內(nèi)容
1、企業(yè)總體發(fā)展戰(zhàn)略的確定與選擇，如多元化經(jīng)營與單業(yè)經(jīng)營的選擇、收購兼并與內(nèi)部擴張的選擇等；
2、企業(yè)資本配置及經(jīng)營業(yè)績的評估，包括對總資本運行效率的評價以及各組成部分運行效率的評價，以確定重新配置的方法、途徑等；
3、資本籌措決策，包括資本成本與資本結(jié)構(gòu)等內(nèi)容；
4、存量調(diào)整和增量調(diào)整，包括尋找投資機會、項目評估、投資組合等投資決策等等。
2.5 資本經(jīng)營的常用方式和手段
改制：產(chǎn)權(quán)明晰、現(xiàn)代企業(yè)制度
購并：收購、兼并、聯(lián)合、接管
重組：股權(quán)重組、財務重組、資產(chǎn)重組
私募：股權(quán)融資、風險投資、增資擴股
公募：公開上市
三、私募融資
3.1 什么是私募融資
私募融資是相對于公募而言的，是指無需經(jīng)過審批部門批準，通過私下的某種安排，使資金的特定提供方了解資金的需求方，從而產(chǎn)生投資興趣，達成的融資行為。
私募融資的對象一般比較明確，如一些專業(yè)投資機構(gòu)、基金和同行業(yè)的企業(yè)，也包括部分尋求出路的社會閑散資金。
在投資銀行業(yè)務中，私募融資的業(yè)務市場遠大于公募市場。
風險投資（風險融資）是私募融資在企業(yè)發(fā)展階段的主要模式。
3.2 需要考慮的幾個問題
行業(yè)：投資人趨向考慮投資他們熟悉的行業(yè)
企業(yè)發(fā)展階段：不同階段采取的方式不同
投資規(guī)模：與實力有關
區(qū)位特點：地理位置、人才、信息等基礎條件
股權(quán)結(jié)構(gòu)：尤其是控制權(quán)問題
財務結(jié)構(gòu)：是否合理及是否有風險
管理層素質(zhì)：項目成敗的關鍵
3.3 私募的主要程序
項目的提出和初步篩選
委托中介機構(gòu)
盡職調(diào)查
討論和評價
確定初步方案
企業(yè)重組
3.3 私募的主要程序（續(xù)）
編寫商業(yè)計劃書
確定募資對象和名單
公開路演或面對面演示
談判及簽約
后續(xù)跟蹤與評價
3.4 盡職調(diào)查
一般問詢（Inquiry）
業(yè)務回顧（Business Review）
管理考察（Management By Inquiry）
產(chǎn)品與市場（Product And Market）
技術與發(fā)展（Technic And Development）
法律和政策（Law And Policy）

3.5 編制商業(yè)計劃書
1、商業(yè)計劃書摘要
2、企業(yè)介紹
3、產(chǎn)品（或服務）介紹
4、市場分析
5、營銷分析
6、財務管理
7、盈利預測
8、風險分析
9、管理團隊
3.6 企業(yè)價值評估
★市盈率模型（P/E）
★現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型
★經(jīng)濟附加值模型（EVA）
★資產(chǎn)評估模型
3.7 市盈率模型
在預測企業(yè)未來收益的基礎上，根據(jù)一定的市盈率（PE）來確定企業(yè)的市值。
歷史業(yè)績核查
盈利預測
確定市盈率
確定價格
3.8 現(xiàn)金流折現(xiàn)模型
根據(jù)一定期限的現(xiàn)金流量和折現(xiàn)率計算，得出累計凈現(xiàn)值作為企業(yè)的價值。
現(xiàn)金流預測
折現(xiàn)率的確定
折扣率
3.9 經(jīng)濟附加值模型
經(jīng)濟附加值（EVA）是指企業(yè)稅后凈利潤扣除平均投資成本后的價值。企業(yè)的價值就等于初始投資成本加預期EVA現(xiàn)值。
明確增加構(gòu)思價值的因素
理解如何有效執(zhí)行EVA
在需要時合理修正EVA
3.10 資產(chǎn)評估模型
以資產(chǎn)評估的方式，對企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)（包括無形資產(chǎn)）進行評估，以確定企業(yè)的價值。
產(chǎn)權(quán)明晰
徹底的清產(chǎn)核資
評估方法的使用
評估值的調(diào)整
3.11 盈利預測
盈利預測是企業(yè)價值評估的關鍵工作之一
盈利預測的重要工作:
市場調(diào)查
歷史資料分析
預測模型的確定
預測結(jié)果的驗證
3.12 股權(quán)結(jié)構(gòu)設計
確定融資額
確定融資方式
確定溢價倍數(shù)
是否出讓控股權(quán)
其他制衡措施
3.13 金融工具設計
純債務安排
純普通股安排
混合安排，可以包括以下幾種：
優(yōu)先股
可轉(zhuǎn)換債券
認股權(quán)證
3.14 企業(yè)重組
目的：提高企業(yè)整體價值，符合投資者的興趣
內(nèi)容：
資產(chǎn)重組
債務重組
業(yè)務流程重組
人員重組
四、風險投資與融資
4.1 風險投資的含義
風險投資（VENTURE CAPITAL，簡稱VC）是由職業(yè)金融家或金融家集團投入到新興的、迅速發(fā)展的、有巨大競爭潛力的企業(yè)中的一種權(quán)益資本。
風險投資的本質(zhì)是購買處在發(fā)展初期的高風險企業(yè)的發(fā)展前景。
風險投資的另一方即為風險融資。
4.2 風險投資的特點
風險投資主要把資金投資于開拓階段的風險企業(yè)；不同于商業(yè)借貸的需要擔保和付息還本；
風險投資的本質(zhì)是獲取企業(yè)成長的利益，而非長期擁有企業(yè)，一般也不參與企業(yè)日常管理，不同于產(chǎn)業(yè)投資；
風險投資的退出設計非常重要。

4.3 風險投資對中小企業(yè)的意義
為中小企業(yè)提供資金
與中小企業(yè)共擔風險
向中小企業(yè)提供資源或服務
4.4 風險投資的方式
1、傳統(tǒng)風險投資
--傳統(tǒng)的典型意義上的風險投資
特點：
早期投資
高風險
流動性差，期限長
回報萬但匯報率高
參與管理決策
4.4 風險投資的方式(續(xù))
2、風險租賃
--以風險企業(yè)為對象的融資租賃
特點：
風險資本與融資租賃業(yè)務的結(jié)合
較多應用于固定資產(chǎn)投資規(guī)模大的企業(yè)（如半導體集成電路生產(chǎn)企業(yè)）
涉及三方：承租方、出租方、風險基金
4.4 風險投資的方式(續(xù))
3、麥則恩投資（Mezzanine Financing）
--又叫半樓投資，是一種中期風險投資
特點：
企業(yè)進入發(fā)展擴展階段
強調(diào)市場地位和現(xiàn)金流量
麥則恩投資實質(zhì)上是一種債務融資，支付租息而非紅利，不稀釋股權(quán)

4.4 風險投資的方式(續(xù))
4、風險杠桿收購
--杠桿收購的資金來源于風險資本
特點：
可以獲得杠桿收購帶來的資產(chǎn)重組和優(yōu)化配置帶來的好處；
穩(wěn)定而富有經(jīng)驗的管理層及激勵體制的設計
收購方一定規(guī)模的權(quán)益投資比例

4.4 風險投資的方式(續(xù))
5、PRE-IPO投資
--與企業(yè)上市結(jié)合在一起的投資，又稱策略性投資
特點：
強調(diào)企業(yè)上市的可行性（退出渠道）；
時間短，投機性強；
配合企業(yè)資本運作，增加成功可能。
4.5 風險資本的退出
公開上市（PUBLIC OFFER）
股份轉(zhuǎn)讓
股份回購
清算
4.6 風險投資三大鐵律
第一定律：決不選取超過兩個風險以上的項目。

研究發(fā)展風險
生產(chǎn)產(chǎn)品風險
市場風險
管理風險
成長風險
4.6 風險投資三大鐵律（續(xù)）
第二定律：V=P×S ×E

V：總投資價值
P：產(chǎn)品的市場大小
S：產(chǎn)品、服務或技術的獨特性
E：企業(yè)家素質(zhì)
4.6 風險投資三大鐵律（續(xù)）
第三定律：投資P值最大的項目

在風險和收益相同的情況下，風險投資人更愿意投資產(chǎn)品市場更大的項目
五、公募融資
中國企業(yè)境內(nèi)外上市的比較分析
5.1 中國企業(yè)融資及上市方式選擇

5.1 中國企業(yè)融資及上市方式選擇（續(xù)）
境外間接上市（如：紅籌股）
境外直接上市(如H股、S股、N股等)
A股發(fā)行H股（A股分拆H股）
H股、S股、ADR/GDR發(fā)行A股
紅籌股發(fā)行A股
境外買殼上市（如：RTO）
多重上市（多地上市）
存托憑證（DR）和可轉(zhuǎn)換債券（CB）
5.2 創(chuàng)業(yè)板市場-中小企業(yè)的樂園
各國都有創(chuàng)業(yè)板（第二板）制度，為創(chuàng)業(yè)的中小企業(yè)提供直接融資的便利；
創(chuàng)業(yè)板的主要條件是在管理層不變條件下的經(jīng)營期，無業(yè)績要求；
加拿大的資本池（CAPITAL POOL）制度；
關鍵是投資者是否買單-買者自負原則；
中國有中小企業(yè)板，但并非創(chuàng)業(yè)板。

5.3 中國企業(yè)為何要到境外上市融資
公司是否在1-2年內(nèi)上市急需資金上新項目或收購同業(yè)
公司是否有意擴展國際市場
公司是否希望提升公司品牌的國內(nèi)外知名度
公司增長快速是否需不斷從二級市場再融資
公司是否希望實現(xiàn)股票全流通
公司是否希望改善公司治理和股權(quán)激勵制度
公司是否有意引進外國專業(yè)人才加盟
公司是否希望引進國際策略投資機構(gòu)
公司是否希望可以進行跨國并購和與境外公司進行股權(quán)交易
5.4 企業(yè)和股東的價值提升
5.4 企業(yè)和股東的價值提升（續(xù)）
5.4 企業(yè)和股東的價值提升（續(xù)）
5.5 中國境內(nèi)A股發(fā)行上市的現(xiàn)狀
5.5 中國境內(nèi)A股發(fā)行上市的現(xiàn)狀
《行政許可法》頒布實施以后，H、S股報批程序更加簡化。
中小企業(yè)板為中小企業(yè)開設了新的融資市場，但與主板相同的上市條件和上市程序，并沒有給中小企業(yè)帶來融資便利，堵塞情況沒有改變。
證券市場全面實施保薦制度，發(fā)審委嚴把IPO“準入關”，通道問題尤在。
全流通問題一直困繞著中國證券市場，QDII的推出預期，A股股價面臨著下調(diào)和并軌的壓力。
近半年來A股IPO發(fā)行市盈率走低，紛紛低于20倍，而海外上市的中國概念股受到追捧，差距在縮小。
5.6 香港/新加坡新股發(fā)行情況


5.7 H股、S股、A股上市要點對比
5.7 H股、S股、A股上市要點對比
5.7 H股、S股、A股上市要點比較
5.8 新加坡上市與香港上市比較
5.9 A股、SA/HA模式比較分析
5.9 A股、SA/HA模式比較分析
上市案例舉例：
A股分拆H股：托普軟件、同仁堂等累計6家
H股增發(fā)A股：華能國際、皖通高速等累計29家
S股增發(fā)A股：天津藥業(yè)累計1家
紅籌增發(fā)A股：中國聯(lián)通、上海家化等
多重上市：如中國石化四地上市（中國、美國、倫敦、香港）等，香港、美國同時上市的累計12家，香港、倫敦同時上市的累計3家。
5.10 紅籌模式上市分析
紅籌方式上市即境外間接上市，國資紅籌股與涉及國內(nèi)非國資境外注冊公司上市，在境外（如香港、新加坡、開曼、百慕大）組建合資公司，將境內(nèi)資產(chǎn)及業(yè)務注入，并進行股權(quán)交換，以境外注冊公司上市，其中以國資背景所謂“紅籌股”居多，非國有性質(zhì)民營企業(yè)和合資企業(yè)亦采取這一上市途徑的。
特色：
1、成本較低，時間較短
2、公司重組方式靈活，可股權(quán)轉(zhuǎn)讓，亦可資產(chǎn)收購
3、利用外資企業(yè)或避稅島政策，合法避稅，體現(xiàn)業(yè)績
4、股份全流通，股東價值最大化及便于退出
5、適合民營企業(yè)和合資企業(yè)
5.10 紅籌模式上市分析-上市構(gòu)架
上市前結(jié)構(gòu)：


5.10 紅籌模式上市分析-上市構(gòu)架
上市后結(jié)構(gòu)：


5.10 紅籌模式上市分析-案例


5.11 中國企業(yè)境外上市融資的實施
5.12 上市的風險
5.13 對上市風險的認識
5.14 上市風險的控制
聘請有國際融資經(jīng)驗，又了解國內(nèi)企業(yè)狀況的財務顧問，幫助企業(yè)控制上市的節(jié)奏和協(xié)調(diào)關系；
先進行內(nèi)部可行性研究；
先進行內(nèi)部整理；
盡量減少前期費用的支出；
低調(diào)工作。

六、中小企業(yè)資本運營戰(zhàn)略
6.1 企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃
企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的制訂關乎企業(yè)融資的成敗

企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略（中長期）
產(chǎn)品發(fā)展戰(zhàn)略
資本營運戰(zhàn)略

6.2 制訂資本運營戰(zhàn)略規(guī)劃
1、對企業(yè)外部環(huán)境的變化進行分析。
2、對企業(yè)的能力和缺點進行評估。
3、對與企業(yè)有關的利益主體的預期進行評估。
4、分析競爭對手和行業(yè)的狀況。
5、制定企業(yè)戰(zhàn)略的任務、目標和實現(xiàn)手段的計劃。
6.2 制訂資本運營戰(zhàn)略規(guī)劃
6、對企業(yè)內(nèi)部關鍵的環(huán)境變化進行敏感性分析。
7、制定評價內(nèi)部組織表現(xiàn)的衡量標準。
8、制定長期戰(zhàn)略方案。
9、制定中期方案和短期計劃。
10、組織對短期計劃的實施。
6.3 戰(zhàn)略的執(zhí)行與管理
提高公司的戰(zhàn)略能力和組織能力，建立目標體系、進行預算、建立制度，塑造公司文化；
戰(zhàn)略的管理是一個過程，需要適應環(huán)境的變化；
戰(zhàn)略的執(zhí)行是一項集體任務，但公司董事會（尤其是老板）的決心是最重要的；
如果資本市場領先一步，就可能在產(chǎn)品市場步步領先！
6.4 中小企業(yè)資本運營戰(zhàn)略
企業(yè)發(fā)展目標定位明確，資本運作配合產(chǎn)品經(jīng)營；
商業(yè)模式與資本市場的銜接；
量力而行，分步實施；
早規(guī)劃，早準備。
結(jié)束語
廣開思路，多渠道拓寬融資，為企業(yè)發(fā)展輸血；
切實提高企業(yè)的造血功能，形成核心競爭力，資本運作才能長久有效；
技術要創(chuàng)新，經(jīng)營要創(chuàng)新，融資更需要創(chuàng)新！
專業(yè)分工的時代，聘請有經(jīng)驗的財務顧問是有益的。
謝謝聆聽，請多指教！
中小企業(yè)融資與創(chuàng)新(ppt)