在美國原油庫存增長及美伊形勢(shì)的緩和消息刺激下，國際原油價(jià)格8日顯著下跌，低于63美元/桶。同時(shí)，國際現(xiàn)貨黃金出現(xiàn)近13年來單日最大跌幅，全天下跌超過20美元，帶動(dòng)有色金屬價(jià)格集體走低。

對(duì)這一消息的反映，香港國企股和滬市出現(xiàn)了相反的走勢(shì)。香港國企股指數(shù)下跌2、88%，而滬指同期上漲0、62%，同樣對(duì)原油價(jià)格反應(yīng)敏感的中國石化，H股下跌2、11%，A股則上漲了1、57%。

在這一漲一跌中，突顯了A股市場和國際成熟市場之間的差別，由“賭場”漸行到真正市場階段的A股，投資價(jià)值的評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)仍在題材的炒做與政策的引導(dǎo)。受股改啟動(dòng)消息的刺激，中石化A股在原油價(jià)格回落的情況下，出現(xiàn)上漲并不奇怪。而已經(jīng)是國際成熟市場的H股，其投資人的評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)則更為“市場化”，決定股價(jià)的因素是上市公司業(yè)績及行業(yè)景氣度，于是中石化H股和A股出現(xiàn)了背離。

在股改還沒有進(jìn)行到相當(dāng)程度，新游戲規(guī)則還沒有被市場所接受的情況下，政策依舊占據(jù)著對(duì)行情影響的制高點(diǎn)。但是監(jiān)管層的目標(biāo)是要在中國股市基礎(chǔ)建設(shè)的過程中逐步實(shí)現(xiàn)與國際接軌，因此我們也要在日益國際化的A股發(fā)展的大環(huán)境下，將視野更多的拓展到透視國際成熟資本市場。



附：



增量資金入市信心高漲 短期震蕩后仍可走高



上證所6日宣布成立“清欠”小組，力求在年內(nèi)解決大股東占款問題。據(jù)悉，目前“清欠”工作遇到的最大阻力來自很多大股東沒有現(xiàn)金償付能力，但股改可以給“清欠”提供契機(jī)，而“清欠”工作的最終目的是希望建立長效的監(jiān)督約束機(jī)制。

《上證報(bào)》9日再次發(fā)出“管理層向‘老賴’宣戰(zhàn)”的呼聲，文章指出，目前兩市約有480家上市公司存在大股東占用資金的問題，占款金額累計(jì)近480億，將由滬深證交所嚴(yán)密監(jiān)控，確保在06年年底前，徹底完成占用資金的清理工作，也就是說，在今年年底前，將有480億資金回流A股市場。

此外，公開消息顯示，上證50ETF8日成交創(chuàng)出單日成交歷史天量12.9億元，明顯是長線資金主動(dòng)退出而引發(fā)的，但市場資金充沛，在短線套利資金的介入下，不僅沒有跌，反而微漲了0.46%，看來，在市場預(yù)期下的增量資金陸續(xù)入市，股指在短期內(nèi)大副下挫的可能性不大。

債市流向股市資金將受到限制 流入通道將生變

　　“我說今天市場怎么跌成這個(gè)樣了。”當(dāng)?shù)弥凶C登公司于2月7日發(fā)布了《關(guān)于發(fā)布<中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司債券登記、托管與結(jié)算業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則>的通知》(下稱《通知》)時(shí)，一位債券交易員才回過神來。2月8日,不只那些做質(zhì)押式回購的老券，連那些做開放式回購的新券也跌了。

　　根據(jù)該《通知》，從即日起到5月5日，交易所質(zhì)押式融資回購余額限制在1月25日收市后的余額范圍內(nèi)，如1月25日時(shí)無融資回購，則在此期間內(nèi)不得進(jìn)行交易所質(zhì)押式融資回購。

　　市場把中證登出臺(tái)此通知的目的看做是為了配合將于5月8日正式實(shí)施的新回購規(guī)則,希望使新回購抵押庫制度和老回購制度順利對(duì)接的同時(shí)，以控制風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)給委托理財(cái)和利用回購杠桿進(jìn)行交易所國債放大操作等資金一個(gè)寬限處理期。

　　但是反映到市場中，該通知對(duì)那些通過質(zhì)押式回購進(jìn)行放大操作的機(jī)構(gòu)一個(gè)沉重的打擊。很多機(jī)構(gòu)已經(jīng)深陷其中，至少短期已經(jīng)被套住了。“別人現(xiàn)在進(jìn)去不能放大套利了，要實(shí)打?qū)嵉赜米约旱馁Y金買債，有多少錢買多少債?，F(xiàn)在收益率這么低，一般的機(jī)構(gòu)應(yīng)該不會(huì)輕易做，因此保險(xiǎn)這些有錢的機(jī)構(gòu)還不趁火打劫往下砸砸再買？”一位交易員說。

　　該《通知》的另一個(gè)效應(yīng)是，債市流向股市的資金在短期內(nèi)受到限制，并且機(jī)構(gòu)將只能通過開放式回購進(jìn)行融資。因?yàn)橘|(zhì)押式回購一般被視為債市資金流向股市的一個(gè)通道，而質(zhì)押式回購是以老券為抵押的。交易所開放式回購?fù)瞥鲆院?，交易極為清淡，做開放式回購的券種基本沒有融資功能，今后從債市流向股市的資金通道將被開放式回購代替。

　　另外，該通知至少在短期內(nèi)將減少債券市場的資金。“如果債券市場上放大操作被限制，現(xiàn)券買賣也就缺少了資金。”一位交易員說，因?yàn)槟承┗鹫窃诙唐趦?nèi)通過在債券市場上做流動(dòng)性管理，有些在短線買了債券，如果要炒股，就不能通過抵押式回購融得資金去炒股了。而在節(jié)前回購利率都比較高，很多機(jī)構(gòu)沒有去做回購，而這個(gè)通知一出臺(tái)更不能去做了。

　　該交易員還認(rèn)為，受該《通知》影響，債市至少在短期將往下走。但目前看應(yīng)該不會(huì)形成長期趨勢(shì)，5月8日以后新回購制度平穩(wěn)實(shí)施了，債市調(diào)整到一定價(jià)位，如果有資產(chǎn)配置需要的真實(shí)性買盤進(jìn)入還是會(huì)穩(wěn)的。

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