伴隨著《上市公司解除限售存量股份轉(zhuǎn)讓指導(dǎo)意見(jiàn)》的出臺(tái)，有越來(lái)越多的大小非減持將會(huì)被引向大宗交易平臺(tái)，這對(duì)維護(hù)二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)的穩(wěn)定具有一定的積極作用。

不過(guò)，從《指導(dǎo)意見(jiàn)》出臺(tái)后市場(chǎng)上出現(xiàn)的幾筆大宗交易的交易情況來(lái)看，小非“低價(jià)賣(mài)”現(xiàn)象較為明顯。如4月22日，深交所發(fā)生了《指導(dǎo)意見(jiàn)》發(fā)布后的
首單大宗交易。當(dāng)日，大亞科技的一筆交易成交量為 120萬(wàn)股，成交金額達(dá)1032萬(wàn)元。根據(jù)深交所的資料顯示，此次交易的成交價(jià)格為8.60元/股。而當(dāng)日該股走勢(shì)良好，最終報(bào)收于9.87元，上漲 4%，盤(pán)中最低價(jià)為8.98元。以當(dāng)日收盤(pán)價(jià)計(jì)算，買(mǎi)方已經(jīng)獲利152.4萬(wàn)元。而就在深市第一單發(fā)生之后，滬市也出現(xiàn)了《指導(dǎo)意見(jiàn)》出臺(tái)后的大宗交易第一單。4月22日，浦發(fā)銀行的一筆大宗交易，成交價(jià)為29.9元/股，成交量為120萬(wàn)股。而當(dāng)天浦發(fā)銀行的收盤(pán)價(jià)達(dá)到32.61元/股，買(mǎi)入方也因此而獲利325.2萬(wàn)元。而這樣的事情也還相繼發(fā)生在中國(guó)平安、中國(guó)人壽、西水股份、*ST綿高等幾只股票身上，并且大亞科技在4月24日再次發(fā)生兩筆類(lèi)似的大宗交易。由于在這些大宗交易中，賣(mài)出一方拱手將“盈利”讓出，因此，有市場(chǎng)人士把這一現(xiàn)象稱(chēng)之為“傻子賣(mài)”。

如何看待這種“傻子賣(mài)”現(xiàn)象的出現(xiàn)？筆者以為，這是很正常的。從事過(guò)商業(yè)的人，或者說(shuō)與商業(yè)打過(guò)交道的人都知道，“只有錯(cuò)買(mǎi)的，沒(méi)有錯(cuò)賣(mài)的”，這話雖然未免過(guò)于絕對(duì)，但在大多數(shù)情況下，賣(mài)出的一方總是正確的。從這個(gè)角度來(lái)理解， “傻子賣(mài)”其實(shí)并不傻。如果說(shuō)大小非通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)的競(jìng)價(jià)系統(tǒng)來(lái)交易所賣(mài)出的價(jià)格相當(dāng)于商業(yè)中的“零售價(jià)”的話，那么，大小非通過(guò)大宗交易系統(tǒng)來(lái)向機(jī)構(gòu)投資者減持股份，其大批量減持的價(jià)格就相當(dāng)于商業(yè)中的“批發(fā)價(jià)”了。而“批發(fā)價(jià)”顯然要比“零售價(jià)”便宜，否則，零售商就只能虧本，這種虧本生意顯然是沒(méi)有人愿意做的，機(jī)構(gòu)投資者當(dāng)然更不愿意做。所以，“傻子賣(mài)”是大宗交易中一種很正常的現(xiàn)象，甚至有望成為今后大小非通過(guò)大宗交易來(lái)減持股票交易中的一種常態(tài)。

首先，“傻子賣(mài)”是符合大宗交易制度規(guī)定的。根據(jù)上交所最新發(fā)布的《解除限售存量股份轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)操作指引》規(guī)定，有漲跌幅限制證券的大宗交易成交價(jià)格，由買(mǎi)賣(mài)雙方在當(dāng)日漲跌幅價(jià)格限制范圍內(nèi)確定。因此，只要大宗交易的價(jià)格是在當(dāng)日股價(jià)漲跌幅限制的范圍之內(nèi)，那么，這樣的成交價(jià)格就都是符合《業(yè)務(wù)操作指引》的規(guī)定精神的。這實(shí)際上正體現(xiàn)了大宗交易在定價(jià)上的靈活性，為大小非的順利減持創(chuàng)造了條件。

其次，“傻子賣(mài)”符合買(mǎi)賣(mài)雙方的利益原則。在大宗交易平臺(tái)上，賣(mài)出一方只有找到買(mǎi)家接盤(pán)，交易才能完成。所以，在這種情況下，買(mǎi)賣(mài)雙方少不了要經(jīng)過(guò)一番討價(jià)還價(jià)，而這種討價(jià)還價(jià)的結(jié)果，最終都是符合買(mǎi)賣(mài)雙方的利益原則的。

作為賣(mài)出一方來(lái)說(shuō)，表面上是“少賺”了一筆錢(qián)，但對(duì)于已經(jīng)是獲得暴利的大小非來(lái)說(shuō)，能順利地把自己手中的籌碼套現(xiàn)，這才是大小非們的最大利益，而大宗交易顯然為他們提供了這樣的機(jī)會(huì)。而且，大小非們?nèi)绻菍⒆约核钟械木揞~股份通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)的競(jìng)價(jià)系統(tǒng)來(lái)減持的話，不僅要面對(duì)交易過(guò)程中的諸多麻煩，更重要的是這種拋售行為很容易對(duì)股價(jià)構(gòu)成打壓，所以最后大小非的成交價(jià)到底是多少也還是一個(gè)不確定的數(shù)據(jù)，并不能簡(jiǎn)單地用大宗交易條件下二級(jí)市場(chǎng)的收盤(pán)價(jià)來(lái)衡量。更何況對(duì)于大小非（尤其是大非）來(lái)說(shuō)，減持也還是一個(gè)漫長(zhǎng)的歷程，為此他們也有必要讓利于機(jī)構(gòu)投資者。

而就機(jī)構(gòu)投資者來(lái)說(shuō)，也不會(huì)做虧本的買(mǎi)賣(mài)，當(dāng)然也要有利益可言，如果大小非不是“傻子賣(mài)”而是“高價(jià)賣(mài)”，那么機(jī)構(gòu)投資者就要承擔(dān)很大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。而這種事情，機(jī)構(gòu)投資者當(dāng)然也不會(huì)做。所以，“傻子賣(mài)”才是雙方共同的利益選擇，大小非因此達(dá)到套現(xiàn)的目的，而機(jī)構(gòu)投資者也因此獲得一筆盈利，或盡可能地把投資風(fēng)險(xiǎn)降到最低。

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