美國衰退不會嚴重影響中國

　　最近一個時期，國內(nèi)外許多研究機構(gòu)認為，由于受美國等主要發(fā)達國家經(jīng)濟減速和中國南方多個省市雨雪天氣的影響，中國經(jīng)濟增長速度將會出現(xiàn)快速回落，甚至會硬著陸；為此，為了防止經(jīng)濟出現(xiàn)大的波動，我國的貨幣政策將會發(fā)生180度的轉(zhuǎn)變，也就是說從雙緊（緊貨幣、緊信貸）重新轉(zhuǎn)向穩(wěn)健。

　　這一說法比較有代表性的是美國《福布斯》雜志1月25日發(fā)表的題為《2008年美國衰退如何打擊中國》一文， 文章作者是美林證券前全球首席經(jīng)濟學(xué)家唐納德.斯特拉斯海姆。文章的核心觀點是美國的經(jīng)濟衰退將嚴重影響中國經(jīng)濟的增長，中國的實際國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率可能會從2007年的11.4%下降到2008年的8%至9%，跌至7年來的最低值。

　　其實，我國2007年11.4%的GDP增長中，只有2.7個百分點是由出口貢獻的，4.3個百分點是由投資貢獻的，剩余4.4個百分點是由消費貢獻的，多年來消費首次超過投資成為拉動經(jīng)濟增長的重要力量。當然，去年貫穿全年的溫和通漲環(huán)境也有利于提升消費者的名義消費支出，刺激消費者增加即期消費；而且，這種消費增長的趨勢一旦形成短期內(nèi)將難以逆轉(zhuǎn)。

　　雖然受美國次債危機的影響，全球經(jīng)濟增速在創(chuàng)下近30年的新高后在2008年將會出現(xiàn)顯著下降。但是，由于中國經(jīng)濟增長主要取決于國內(nèi)因素，美國次債危機和美國經(jīng)濟增長減速對于我國整體經(jīng)濟增長的影響將十分有限。

　　我國的對外貿(mào)易依存度雖然連續(xù)多年在60%以上，2006、2007兩年更是超過67%。但是，中國出口商品對美國市場的依賴性正在顯著下降，2006年以來的出口商品結(jié)構(gòu)顯示，美國在中國出口市場中的重要性正在顯著下降（2007年的份額是19.1%，比前幾年的平均數(shù)降低了2個百分點），而歐洲市場、特別是其他新興市場的份額卻是與日俱增；2007年中國向美國出口商品同比增長14.4%，比2006年的24.9%大幅度回落了10.5個百分點。中國出口到美國的商品以日用消費品為主，以物美價廉取勝，在經(jīng)濟增長預(yù)期降低、收入減少的情況下，美國消費者可能會棄用昂貴的奢侈品，更愿意選擇實用、實惠的中國商品；就目前而言，次債危機還不至于糟糕到讓美國人節(jié)衣縮食的地步。

　　考慮到國際國內(nèi)的綜合因素，2008年中國對外貿(mào)易增長將更趨于理性，增長速度比今年會略有放緩，但仍會保持在15%以上，進出口總額將會超過2.4萬億美元。

　　在中國經(jīng)濟增長的內(nèi)生性機制沒有發(fā)生根本改變的情況下，在我國的資本市場還沒有開放的的背景下，美國次債危機和美國經(jīng)濟衰退對于我國出口，特別是整體經(jīng)濟增長的影響將十分有限。預(yù)計 2008年我國經(jīng)濟增長速度將有所放緩，全年GDP增速將降低至10.8%左右。

　　雪災(zāi)不會造成持續(xù)性影響

　　1月中旬以來，我國南方部分省份出現(xiàn)大范圍降雪凍雨等惡劣天氣，在使煤電油運緊張、春運客流受阻的同時，也將不可避免地對中國經(jīng)濟造成短期沖擊。我們預(yù)計，這場暴風雪可能拉低2008年第一季度GDP增速0.5個百分點。

　　但是，暴風雪造成的暫時性沖擊不會對中國經(jīng)濟造成持續(xù)性影響，也不會導(dǎo)致經(jīng)濟增長周期發(fā)生根本性的改變。從短期來看，可能造成一些經(jīng)濟損失；但是從長期來看，影響非常有限，而且雪災(zāi)后的重建工作將會增加國家對于交通運輸、電力等基礎(chǔ)設(shè)施的投資。

　　通脹仍是主要矛盾

　　由于南方許多省份突如其來的雪災(zāi)，再加上2007年翹尾因素的影響，還有元旦、春節(jié)的節(jié)日消費效應(yīng)，我們預(yù)計今年第一季度的CPI將會大大超出人們的預(yù)期。我們利用農(nóng)業(yè)部提供的最新數(shù)據(jù)，大致可以估算出1月份食品價格環(huán)比上漲約6%，非食品價格環(huán)比上漲大約0.05%；因此，可以計算出1月份CPI環(huán)比上漲約2.02%。據(jù)此，可以進一步推算出1月份當月的CPI同比上漲將達到7.8%左右！受南方雪災(zāi)和春節(jié)因素的影響，2月份的CPI可能更高，3月份將會明顯回落；但是，一季度的CPI仍將會超過7.4%。在CPI持續(xù)居高不下的情況下，央行最遲可能在3月份選擇今年首次加息。

　　今年下半年的CPI存在著許多不確定的因素：多種復(fù)雜的政治、經(jīng)濟因素使得國際能源價格和農(nóng)產(chǎn)品價格居高不下；我國的糧食生產(chǎn)經(jīng)過連續(xù)5年增產(chǎn)后很難保證能繼續(xù)增長，PPI的逐步上行和勞動力成本的提高逼迫企業(yè)向下游轉(zhuǎn)嫁生產(chǎn)成本。在這種背景下，我國2008年通貨膨脹的壓力會明顯增加，預(yù)計全年CPI漲幅可能在5%左右。

　　從緊的貨幣政策今年不會轉(zhuǎn)向

　　中央經(jīng)濟工作會議提出要把防止經(jīng)濟增長由偏快轉(zhuǎn)為過熱、防止價格由結(jié)構(gòu)性上漲演變?yōu)槊黠@通貨膨脹作為宏觀調(diào)控的首要任務(wù)。為此， 2008年開始我國將實行穩(wěn)健的財政政策和從緊的貨幣政策，這也是十多年來我國的貨幣政策首次轉(zhuǎn)向。

　　從緊貨幣政策的著力點在于反通脹，也就是說要通過緊縮信貸規(guī)模，控制貨幣供應(yīng)量來防止資產(chǎn)價格和一般消費品價格出現(xiàn)較大幅度的上漲。

　　從緊的貨幣政策要求進一步發(fā)揮貨幣政策在宏觀調(diào)控中的重要作用，嚴格控制貨幣信貸總量和投放節(jié)奏，更好地調(diào)節(jié)社會總需求和改善國際收支平衡狀況，維護金融穩(wěn)定和安全。反映在操作層面上，從緊的貨幣政策必然要求央行靈活運用多種政策工具加強流動性管理，加大貨幣回收力度，嚴控信貸規(guī)模的增長，從源頭上控制好經(jīng)濟增長的質(zhì)量和水平，控制好價格水平。

　　如果從經(jīng)濟學(xué)原理來分析中央的決策和央行的貨幣政策選擇，我們可以得到這樣的結(jié)論：中國央行在實行了長達10年的穩(wěn)健貨幣政策之后開始轉(zhuǎn)向從緊，政策的轉(zhuǎn)變往往意味著經(jīng)濟體系內(nèi)在的增長機制發(fā)生了深刻的變化。從當前的經(jīng)濟過熱并由此帶來的資源、能源緊張，以及資產(chǎn)和物價的快速上漲來觀察中國的經(jīng)濟，我們認為，必須通過貫徹和實施從緊的貨幣政策，繼續(xù)緊縮流動性來實現(xiàn)經(jīng)濟增長“好字當先，又好又快”的目標。

　　胡錦濤在主持1月29日中共中央政治局第三次集體學(xué)習時強調(diào)，要正確把握世界經(jīng)濟走勢及其對我國的影響，充分認識外部經(jīng)濟環(huán)境的復(fù)雜性和多變性，科學(xué)把握宏觀調(diào)控的節(jié)奏和力度，盡可能長地保持經(jīng)濟平穩(wěn)較快增長。

　　由此可見，宏觀調(diào)控的方向不會改變，關(guān)鍵是掌握好調(diào)控的節(jié)奏和力度；在當前比較復(fù)雜的國際、國內(nèi)經(jīng)濟形勢下尤需如此。但是，這并不意味著從緊的貨幣政策將發(fā)生根本性的轉(zhuǎn)變。

　　（作者單位：齊魯證券）

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