很多人擔心在華外國直接投資（FDI）企業(yè)的利潤回流，認為這會引起未來的國際收支逆差甚至國際收支危機。這種擔心是有一定道理的，但真正值得擔心的問題，是未被統(tǒng)計到的FDI留存利潤。目前來看，這部分未被統(tǒng)計到的留存利潤不僅當期數(shù)額巨大，而且逐年累積，最終可能形成一個數(shù)額特別巨大的存量數(shù)，對中國未來的國際收支產生潛在的沖擊。

　　要準確地計算FDI留存利潤中未被統(tǒng)計的部分，并不是一件容易的事情，但是仍然有比較合理的方法進行粗略的估算。

　　國家外匯管理局公布的國際收支平衡表上，有外國直接投資收益項目，但這大大低估了外資企業(yè)的真實收益。根據這個數(shù)據，以及國際投資頭寸表中的FDI累計存量數(shù)據計算，發(fā)現(xiàn)FDI在中國的收益率僅為5％，這一收益率僅相當于購買美國國債這一無風險資產的收益水平。由于FDI的存量數(shù)據是由商務部、財政部等六個部門聯(lián)合檢查計算，并且大大低于歷年在華FDI凈額的累計數(shù)，相對來說并沒有多少高估的成分，而收益率的低估反映了投資收益的低估。

　　FDI的投資收益率可以達到多少？我們可以將外資企業(yè)實收資本凈利潤率作為FDI在中國真實投資收益率的一個估計。在統(tǒng)計上，可以使用規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)中外資企業(yè)實收資本凈利潤率來近似替代。根據國家統(tǒng)計局的工業(yè)統(tǒng)計數(shù)據，在2004年至2006年間規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)中，外資企業(yè)實收資本凈利潤率高達19％。按照這一收益率，2004年至2006年FDI在中國的投資收益分別為697億美元、849億美元和1050億美元，遠遠高于國際收支平衡表中的174億美元、210億美元和292億美元。

　　應該說，國際收支平衡表中的FDI利潤回流數(shù)據相對來說比較真實，這是因為被統(tǒng)計到的外資企業(yè)凈利潤已經完成了稅收繳納義務，不再具有因為需要避稅而逃避管制的動機。在國際收支管理上，利潤匯出是歸在經常項目，而經常項目早已經實現(xiàn)完全自由兌換，利潤回流不會受到任何管制。因此外資企業(yè)如果希望將部分利潤匯出，完全可以在經常項目下自由兌換匯出，而沒有必要通過其他渠道流出。

　　按照上面的計算，我們可以將兩者之間差額作為衡量FDI留存利潤的一個估計值。也就是按照估算收益率得到的利潤額，減去國際收支平衡表中的FDI投資收益，就是沒有被監(jiān)測到的FDI留存利潤。

　　計算顯示，2004年至2006年間未被統(tǒng)計到的FDI留存利潤分別為523億美元、639億美元和758億美元。三年累計達到了1920億美元。

　　僅僅三年的累計數(shù)就達到了1920億美元，中國歷年累積下來的未被統(tǒng)計到的FDI留存利潤顯然遠遠高于這個數(shù)字。

　　另外，按照商務部的統(tǒng)計，2004年至2006年中國實際引進的FDI分別為606億美元、603億美元和630億美元，當年未被統(tǒng)計到的FDI留存利潤已經有逐步超出當年度FDI流入的勢頭。這種趨勢的結果就是未被統(tǒng)計到的FDI留存利潤累積規(guī)模，最終會高于FDI在中國的存量。

　　數(shù)額巨大并且還在快速累積的未被統(tǒng)計到的FDI留存利潤，對于中國國際收支的最大危害在于它沒有受到任何的監(jiān)控。這部分留存利潤暫時沒有發(fā)生外匯交易，沒有反映在國際收支平衡表上，也沒有納入它應該被納入的資本項目下進行管理。

　　在人民幣升值的預期之下，相對于利潤匯出而言，F(xiàn)DI的留存利潤規(guī)模只會越來越多，未被統(tǒng)計和監(jiān)測到的留存利潤也只會越來越多。這些逃避監(jiān)測的留存利潤往往是在我們并不是特別需要的時候悄悄地潛伏了下來，而且往往可能在我們最需要的時候，以仍然難以監(jiān)控的方式迅速地流出。這對中國國際收支可能造成的沖擊和危害是不容忽視的。

　　作為應對這個問題的第一步，中國急需加強對FDI留存利潤的統(tǒng)計和監(jiān)測。（作者為中國社會科學院世界經濟與政治研究所副研究員）

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