職稱財管講義-資金時間價值與風險分析
本章內(nèi)容提要
本章是次重點章，題型主要出客觀題，出題點主要集中在資金時間價值的基本計算與風險衡量上。近三年平均分值為5分。2005年教材第二節(jié)增加“風險價值系數(shù)和風險收益率以及風險對策”。

第一節(jié) 資金時間價值
一、概念
1、定義：通常情況下，資金的時間價值相當于沒有風險和沒有通貨膨脹前提下的社會平均資金利潤率。
2、復利計算公式，重點掌握現(xiàn)值的計算。復利現(xiàn)值系數(shù)P=F(P/F,I,n) 。
3、年金的計算。
基本特征：等額
（1）普通年金和即付年金
區(qū)別：每年年末發(fā)生的為普通年金，每年年初發(fā)生的為即付年金。
聯(lián)系：第一次發(fā)生從第一期就開始了。
（2）遞延年金和永續(xù)年金
遞延年金和永續(xù)年金都是在普通年金的基礎上發(fā)展演變起來的，它們都是普通年金的特殊形式。
他們與普通年金的共同點有：它們都是每期期末發(fā)生的。
二、年金計算
1、普通年金：
現(xiàn)值含義：未來每一期期末發(fā)生的年金折合成現(xiàn)值。折現(xiàn)的基礎上求和。
符號： P=A×(P/A,i,n)
年資本回收額：A = P/〔1/(P/A,i,n)〕
終值：F＝A•（F/A，i,n）
年償債基金系數(shù)：A = F×[1/(F/A,i,n)]
【例題1】互為倒數(shù)關系的系數(shù)有幾組？
【答案】互為倒數(shù)關系的系數(shù)有三組：
（1）復利終值系數(shù)與復利現(xiàn)值系數(shù)；
（2）償債基金系數(shù)與年金終值系數(shù)；
（3）資本回收系數(shù)與年金現(xiàn)值系數(shù)。
2、即付年金
【例題2】即付年金與普通年金在計算現(xiàn)值或終值時有何聯(lián)系?
【答案】即付年金現(xiàn)值＝（1+i）普通年金的現(xiàn)值
＝年金額×即付年金現(xiàn)值系數(shù)（普通年金現(xiàn)值系數(shù)表期數(shù)減1系數(shù)加1）。
即付年金終值＝（1+i）普通年金的終值
＝年金額×預付年金終值系數(shù)（普通年金終值系數(shù)表期數(shù)加1系數(shù)減1）。
3、遞延年金
與普通年金相比：
共同點：年末發(fā)生
區(qū)別：普通年金第一次的發(fā)生在第一期末。遞延年金第一次的發(fā)生不在第一期末。
例題4】如何理解遞延年金現(xiàn)值的計算公式?
【答案】

(1) 遞延年金現(xiàn)值=A[(P/A，i,n)-(P/A,i,2)]
(2) 遞延年金現(xiàn)值=A(P/A，i,n-2)(P/F,i,2)
【例題5】某公司擬購置一處房產(chǎn)，付款條件是；從第7年開始，每年年初支付10萬元，連續(xù)支付10次，共100萬元，假設該公司的資金成本率為10%，則相當于該公司現(xiàn)在一次付款的金額為（ ）萬元。
A.10[（P /A，10%，15）-（P/A，10%，5）]
B.10（P/A，10%，10）（P/F，10%，5）
C.10[（P/A，10%，16）-（P/A，10%，6）]
D.10[（P/A，10%，15）-（P/A，10%，6）]
【答案】A、B
【解析】遞延年金現(xiàn)值的計算：
①遞延年金現(xiàn)值=A（P/A,i,n-s）(P/F, i,s)
=A[（P/A,i,n）-(P/A,i,s)]
s:遞延期 n:總期數(shù)
②現(xiàn)值的計算（如遇到期初問題一定轉化為期末）
該題的年金從從第7年年初開始，即第6年年末開始，所以，遞延期為5期；另截止第16年年初，即第15年年末，所以，總期數(shù)為15期。
4、永續(xù)年金：
永續(xù)年金求現(xiàn)值：P＝A/I
5、內(nèi)插法
【例題7】如何用內(nèi)插法進行計算利率和期限?
【答案】例如教材P42例13：

利率i和普通年金現(xiàn)值系數(shù)兩者的關系為線性關系，即直線關系。
該題屬于普通年金現(xiàn)值問題：20000=4000(P／A，i，9)，通過計算普通年金現(xiàn)值系數(shù)應為5。查表不能查到n=9時對應的系數(shù)5，但可以查到和5相鄰的兩個系數(shù)5.3282和4.9164。假設普通年金現(xiàn)值系數(shù)5對應的利率為i，則有：
12％ 5.3282
i 5
14％ 4.9164

i=13.6%。
內(nèi)插法的口訣可以概括為：求利率時，利率差之比等于系數(shù)差之比；求年限時，年限差之比等于系數(shù)差之比。

三、名義利率與實際利率的換算
名義利率：每年復利次數(shù)超過一次時，這樣的年利率叫做名義利率
實際利率：每年只復利一次的利率才是實際利率。
實際利率和名義利率之間的換算公式為：
式中：　　i為實際利率；
r為名義利率；
M為每年復利次數(shù)。
例：年利率8％，每年復利2次，那實際利率是＝（1+4％）2－1
【例題8】如何理解名義利率與實際利率的換算公式？
【答案】見教材P44例題15：
①
或：F=100000(1+i)10 ②

第二節(jié) 風險分析
1.風險的概念與類別
（1）風險的概念與構成要素
定義?！?
風險由風險因素、風險事故和風險損失三個要素所構成。
風險的類別
①按照風險損害的對象，可分為人身風險、財產(chǎn)風險、責任風險和信用風險；
②按照風險導致的后果，可分為純粹風險和投機風險；
③按照風險發(fā)生的原因，可分為自然風險、經(jīng)濟風險和社會風險；
④按照風險能否被分散，可分為可分散風險和不可分散風險；
⑤按照風險的起源與影響，可分為基本風險與特定風險(或系統(tǒng)風險與非系統(tǒng)風險)；企業(yè)特定風險又可分為經(jīng)營風險和財務風險，
經(jīng)營風險（商業(yè)風險）： 是由生產(chǎn)經(jīng)營的不確定性引起的 ,是EBIT的不確定性。
財務風險（籌資風險）：是由負債籌資引起的，是EPR 的不確定性。
2.風險衡量
（1）期望值
期望值是一個概率分布中的所有可能結果，以各自相對應的概率為權數(shù)計算的加權平均值。其計算公式為：

（2）風險程度
離散程度是用以衡量風險大小的指標。表示隨機變量離散程度的指標主要有方差、標準離差和標準離差率等。

【例題9】如何利用標準離差和標準離差率來衡量風險?
【答】標準離差僅適用于期望值相同的情況，在期望值相同的情況下，標準離差越大，風險越大；標準離差率適用于期望值相同或不同的情況，標準離差率越大，風險越大，它不受期望值是否相同的限制。
3.風險收益率
風險收益率是指投資者因冒風險進行投資而要求的、超過資金時間價值的那部分額外的收益率。風險收益率、風險價值系數(shù)和標準離差率之間的關系可用公式表示如下：
RR=b×V
式中：RR為風險收益率；b為風險價值系數(shù)；V為標準離差率。
在不考慮通貨膨脹因素的情況下，投資的總收益率(R)為：
R=RF＋RR=RF+b×V
上式中，R為投資收益率；RF為無風險收益率。其中無風險收益率RF可用加上通貨膨脹溢價的時間價值來確定，在財務管理實務中，一般把
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