產(chǎn)業(yè)資本怎樣參與風險投資
|產(chǎn)業(yè)資本怎樣參與風險投資 | |風險投資在我國已逐步得到認同，但資金來源不足一直是制約我國風險| |投資發(fā)展的主要因素。1999年7月，上海市第一百貨商店股份有限公司 | |（簡稱上海一百）與清華大學學生創(chuàng)業(yè)企業(yè)——視美樂公司簽署5250萬元| |的高科技風險投資協(xié)議，這在我國風險投資界引起了巨大的反響和爭議| |，人們對象上海一百這類從事實業(yè)的企業(yè)，特別是上市公司參與高風險| |的創(chuàng)業(yè)投資，提出了各種各樣的看法，從而引發(fā)出對產(chǎn)業(yè)資本參與風險| |投資問題的探索。 | |所謂產(chǎn)業(yè)資本，按照政治經(jīng)濟學概念上的理解，通常指“投在物質生產(chǎn) | |部門（工業(yè)、農業(yè)、運輸業(yè)和建筑業(yè)等）的資本”。撇開資本物資形態(tài) | |的這種劃分，本文研究中所涉及的產(chǎn)業(yè)資本概念，選取的是另一個角度| |，即是從資本的價值形態(tài)出發(fā)，根據(jù)投資主體用于投資的資本來源加以| |界定的。一般地，按照資本的直接來源不同，可以將社會投資資本劃分| |為金融資本、政府資本、產(chǎn)業(yè)資本和私人資本四類，分別表征金融機構| |、政府、非金融性產(chǎn)業(yè)、居民個人等投資主體用于投資的資本性質。 | |風險投資與產(chǎn)業(yè)資本：從矛盾到統(tǒng)一 | |典型的風險投資一般具有以下幾個基本特征： | |高風險，高收益。風險投資的對象大都是高新技術中小企業(yè)的技術創(chuàng)新| |活動，它看重的是投資對象潛在的增長前景，因而具有很大的不確定性| |，即高風險。據(jù)統(tǒng)計，美國的風險投資項目中，高達50％的項目完全失| |敗，40％左右不賠不賺或微利，只有10％大獲成功。但技術創(chuàng)新一旦成| |功，就可以獲得超額的投資回報，例如，當初美國研究開發(fā)公司（AR＆| |D）以7萬美元風險資本投資于美國數(shù)據(jù)設備公司（DEC），在14年后獲 | |得469億美元的投資回報。 | |風險投資大都投向高新技術領域。風險投資是以冒高風險為代價來追求| |高收益為特征的，所以，產(chǎn)品附加值高的高新技術產(chǎn)業(yè)成為風險投資的| |主要對象。在美國，大約90％的風險投資投向了高新技術領域。 | |風險投資具有很強的參與性。風險投資者在向處于創(chuàng)業(yè)期的中小型企業(yè)| |注入資金的同時，也積極參與被投資企業(yè)或項目的經(jīng)營管理全過程，提| |供增值服務。這要求風險投資者不僅要有相當?shù)母咝录夹g知識，還必須| |掌握現(xiàn)代金融和管理理論，而且應當有豐富的實踐經(jīng)驗。 | |風險投資具有循環(huán)性。風險資本是以“投入－回收－再投入”的資金運作| |方式為特征的，投資期限至少在3－5年以上，一般為股權投資，在被投| |資企業(yè)增值后，風險投資者會通過上市（IPO）、收購兼并（M＆A）或 | |其他股權轉讓方式撤出資本，兌現(xiàn)增值，之后又選擇新的風險投資項目| |進行投資。此外，除了種子期的融資外，風險投資者一般也對被投資企| |業(yè)以后各個發(fā)展階段的融資需求予以滿足。風險資本的循環(huán)滾動，不斷| |推動著高新技術產(chǎn)業(yè)化的進程。 | |從風險投資的上述基本特征看，它與產(chǎn)業(yè)資本的傳統(tǒng)投資要求存在著對| |立的矛盾，但隨著技術創(chuàng)新在經(jīng)濟發(fā)展中的地位越來越重要，高科技對| |經(jīng)濟的巨大推動作用已非常明顯，對高科技的參與是企業(yè)發(fā)展的必然環(huán)| |節(jié)。風險投資與高科技的天然絕配，使得產(chǎn)業(yè)資本拋開傳統(tǒng)投資理念的| |束縛，開始追逐風險投資，二者逐步從矛盾走向統(tǒng)一。 | |產(chǎn)業(yè)資本參與風險投資的經(jīng)濟合理性 | |1、產(chǎn)業(yè)資本有著雄厚的資金實力，可以為風險投資提供充足的資金來 | |源。 | |目前，我國風險投資的資金來源不足，渠道單一，投資基金規(guī)模偏小。| |從國內目前已經(jīng)建立的風險投資機構的資金來源看，絕大部分是由政府| |、銀行等金融機構出資，私人、產(chǎn)業(yè)資本很少，并且基金規(guī)模明顯偏小| |，遠不能滿足我國風險投資的資金需求，且達不到分散風險、組合投資| |的目的。我國目前風險投資基金總規(guī)模僅有35億元左右，風險資本的缺| |乏限制了我國風險投資事業(yè)的快速發(fā)展。產(chǎn)業(yè)資本參與風險投資，有利| |于拓寬資金來源，發(fā)揮產(chǎn)業(yè)資本在風險投資中的不可或缺的作用，它是| |目前除政府財政資金外最現(xiàn)實可行的風險資本來源之一。從國外的實踐| |來看，產(chǎn)業(yè)投資基金是發(fā)達國家風險資本的重要組成部分。 | | | |2、風險投資是產(chǎn)業(yè)資本尋求新的經(jīng)濟增長點，拓寬經(jīng)營領域，向高科 | |技進軍的有效途徑。 | |國內許多企業(yè)目前正經(jīng)歷二次創(chuàng)業(yè)階段，由于進一步發(fā)展以及競爭等方| |面的因素，都面臨著改善經(jīng)營、多元化發(fā)展等問題，一些企業(yè)需要通過| |資產(chǎn)重組，調整主營方向，向高科技領域發(fā)展。風險投資為企業(yè)提供了| |一種新的資產(chǎn)重組模式，通過風險投資，能迅速介入所選準的領域，同| |時風險投資的巨額回報前景也給企業(yè)帶來潛在的利潤增長點。 | |3、風險投資也是企業(yè)優(yōu)化業(yè)務結構、促進技術進步的重要措施。 | |風險投資在促進高新技術產(chǎn)業(yè)化和推動技術創(chuàng)新等方面的作用是巨大的| |，企業(yè)參與風險投資，能吸收風險企業(yè)技術創(chuàng)新的優(yōu)勢，提高本企業(yè)研| |究開發(fā)的效率。 | |4、產(chǎn)業(yè)資本從事風險投資，有助于培養(yǎng)高素質的投資管理人才，為企 | |業(yè)發(fā)展提供人力資源支持。 | |風險投資要求一批具有專業(yè)素質和管理才能的創(chuàng)新型人才，在風險投資| |的過程中培養(yǎng)出來的管理人才，對企業(yè)的長遠發(fā)展將起到很大作用。 | |在國外，產(chǎn)業(yè)資本參與風險投資也正在成為一種趨勢，如西門子、拜爾| |等公司都介入了風險投資，IT業(yè)巨頭微軟也開始進入風險投資領域。由| |于小企業(yè)的技術創(chuàng)新效率優(yōu)于大企業(yè)，因此在技術創(chuàng)新步伐越來越快的| |今天，大公司積極進行高科技風險投資。這些企業(yè)從事風險投資的目的| |，一是通過高新技術風險投資，為企業(yè)打開了解前沿科技的窗口，以期| |從戰(zhàn)略上對世界范圍內的科技發(fā)展趨勢進行預測，并據(jù)此對企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)| |略作出相應的調整；二是通過高新技術風險投資，與被投資企業(yè)建立戰(zhàn)| |略伙伴關系，互惠互利，以合作取代競爭，共同對付來自第三方的挑戰(zhàn)| |；三是通過對高新技術小企業(yè)進行適當?shù)娘L險投資，鼓勵小企業(yè)的技術| |創(chuàng)新，這樣既可減少自己研發(fā)的費用和風險，又能獲得新技術。 產(chǎn)業(yè) | |資本參與風險投資的模式選擇 | |從國內外風險投資的實踐看，產(chǎn)業(yè)資本參與風險投資一般有以下三種模| |式： | |1、“視美樂”模式：直接向中小型創(chuàng)業(yè)企業(yè)進行風險投資。 | |如前所述，上海一百直接向視美樂公司投入5250萬元風險投資，用于開| |發(fā)、生產(chǎn)視美樂多媒體超大屏幕投影電視，這是我國第一例該模式的運| |用。產(chǎn)業(yè)資本采用這種模式進行風險投資，為的是利用小企業(yè)在技術創(chuàng)| |新等方面的優(yōu)勢，當小企業(yè)成功后，可以采用增加投資、收購等方式控| |股吞并，達到增強企業(yè)實力、調整經(jīng)營結構的目的。上海一百與視美樂| |公司的投資協(xié)議規(guī)定，在產(chǎn)品中試成功后，上海一百在視美樂公司的股| |權上升到60％。英特爾公司曾對一些經(jīng)營網(wǎng)絡業(yè)務的公司大力進行風險| |投資，并通過控股將其納入英特爾的營業(yè)體系，現(xiàn)在英特爾共擁有50多| |家經(jīng)營網(wǎng)絡業(yè)務的公司的股本，其市場價值超過5億美元。在國外一些 | |大公司的風險投資資金中，用于直接風險投資的占到40％以上。 | |優(yōu)點：增強了風險投資項目選擇的靈活性，有利于選準符合企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)| |略的項目；如果被投資的企業(yè)成功，就可獲得高額的直接投資回報，提| |升公司的投資價值；能對投資項目的風險直接加以控制；如果風險投資| |項目符合企業(yè)業(yè)務發(fā)展方向，可將其作為長期戰(zhàn)略投資。 | |缺點：無法分散單個項目固有的風險，一旦項目失敗，將對公司盈利產(chǎn)| |生一定的消極影響；可能缺乏高素質的專業(yè)投資管理人才，無法對投資| |項目做出科學、準確的評估而導致投資失誤。 | |2、“中青旅”模式：投資于風險投資基金。 | |中青旅股份有限公司（簡稱中青旅），在98年斥資1．25億元投資北京 | |科技風險投資股份有限公司，持有該公司25％的股份，是該公司的并列| |第一大股東，北京科技風險投資股份有限公司是一家專門從事高新技術| |風險投資的機構，管理著5億元風險投資基金。 | |中青旅通過投資于風險投資基金，進而介入風險投資領域，這種模式是| |國外產(chǎn)業(yè)資本介入風險投資比較普遍的方式，在我國，隨著國家對風險| |投資各項鼓勵政策的出臺，各地紛紛出現(xiàn)一批風險投資基金，如深圳創(chuàng)| |投等，眾多的企業(yè)參與了這些投資基金的組建。 | | | |優(yōu)點：通過基金投資組合，分散了風險；投資收益比較穩(wěn)定；較大的資| |金規(guī)模，投資領域、范圍廣；投資基金擁有豐富的專業(yè)投資管理人才，| |基金投資者借助基金管理者在投資方面的優(yōu)勢實現(xiàn)投資增值。 | |缺點：不便于直接控制投資項目的風險和發(fā)展方向；無法獲得被投資企| |業(yè)的技術創(chuàng)新優(yōu)勢；難以與被投資企業(yè)建立戰(zhàn)略聯(lián)盟，或將其收購。 | | | |3、“施樂”模式：成立企業(yè)內部風險投資基金。 | |美國施樂（Xerox）公司的案例具有典型代表性，其具體做法是；母公 | |司成立企業(yè)內部風險投資基金，鼓勵研發(fā)部門提出創(chuàng)業(yè)計劃，選擇最具| |增長潛力的項目成立風險企業(yè)，由母公司進行孵化，并為其進一步發(fā)展| |向外部風險投資基金融資，在風險企業(yè)成功后，將其剝離或出售。股權| |結構安排是：母公司占20 50％，創(chuàng)業(yè)團隊占20％，其余為外部風險投 | |資基金所有。 | |優(yōu)點：激勵研發(fā)部門的創(chuàng)新活動，促進企業(yè)內部的技術進步；將企業(yè)內| |部的研發(fā)成本轉為市場化的外部投資，會帶來財務等方面的好處。 | | | |缺點：在約束機制、利益分配上容易產(chǎn)生混亂；無法充分借用外來的資| |金、技術、管理優(yōu)勢，實現(xiàn)市場化運作；技術發(fā)展與投資方向容易局限| |在本企業(yè)所從事的領域內，失去在其它領域內新的發(fā)展機會。 | |對國內產(chǎn)業(yè)資本參與風險投資的幾點建議 | |1、控制風險?，F(xiàn)階段我國企業(yè)的資金實力尚不十分雄厚，風險投資所 | |蘊含的高風險有可能會帶來致命的后果，因此，在風險投資時，如何控| |制投資風險是至關重要的。人們對視美樂項目最大的爭議，也是擔心上| |海一百作為上市公司直接進行風險投資的風險問題。風險控制的主要方| |法有：（1）控制風險投資資金比例。單個企業(yè)通過有效的風險控制方 | |式，將比例較低的一小部分資金作為風險投資的投入，由于用于風險投| |資的資金比例很小，可以控制風險，減少因投資失敗對企業(yè)的影響；眾| |多企業(yè)的投資積累效應，會極大地豐富風險資本的來源。（2）研究應 | |用風險控制技術，創(chuàng)新出新的制度安排來降低投資項目的風險。在視美| |樂案例中，上海一百采用兩步投資策略，具有鎖定風險、放大收益的雙| |重功效。（3）采取直接風險投資（視美樂模式）和參加風險投資基金 | |（中青旅模式）相結合的方式，以減少單一項目的非系統(tǒng)風險。 | |2、投資方向與公司發(fā)展戰(zhàn)略相一致。企業(yè)的發(fā)展要突出主營業(yè)務和核 | |心競爭力，投資方向要與發(fā)展戰(zhàn)略相符合。 | |3、產(chǎn)業(yè)資本參與風險投資，可不著眼于近期取得直接高額利潤，而將 | |其作為企業(yè)整體研究發(fā)展計劃的一個組成部分，以所投資的小企業(yè)作為| |開發(fā)新技術和新產(chǎn)品的試驗田，從而使被投資的小企業(yè)有明確的技術發(fā)| |展方向和目標，為企業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展提供新的機會。 | |4、國內一些優(yōu)秀企業(yè)，如海爾、長虹等，它們擁有雄厚的技術和資金 | |實力，這些企業(yè)可采用“施樂模式”，設立內部風險投資基金，一是在企| |業(yè)內部孕育風險企業(yè)，使之成為企業(yè)的科技發(fā)展先導；二是對企業(yè)內的| |技術創(chuàng)新提供風險補償；三是支持內部關...
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