變相資產(chǎn)證券化遇阻
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變相資產(chǎn)證券化遇阻
變相資產(chǎn)證券化遇阻 一方面,中國華融資產(chǎn)管理公司(簡稱“華融公司”)與中信信托投資有限公司(簡稱“中 信信托”)共同啟動的“信托分層”處置不良資產(chǎn)進展順利,同時,未來的信托受益權(quán)的流 通性問題將成為制約資產(chǎn)證券化的關(guān)鍵因素。 據(jù)稱,此次處置的不良資產(chǎn)的信托份額將主要面對機構(gòu)投資者發(fā)售,一般個人投資 者將與此無緣,做出這樣安排的一個重要原因是,雖然這個計劃被稱作“資產(chǎn)證券化”嘗 試,但信托受益權(quán)的流通性問題很難解決。 專家向《財經(jīng)時報》分析,缺失了流動性的“證券化”肯定不能稱為“完整意義的證券化 ”,而流通性的缺失也料使此類計劃大打折扣。 個人投資者不宜 內(nèi)部人士告訴《財經(jīng)時報》,利用“信托分層”的方式處置不良資產(chǎn)在中國還屬嘗試。 盡管各方對風(fēng)險的控制“慎之又慎”,但現(xiàn)階段個人投資者仍舊不宜進入——當(dāng)然,這和監(jiān) 管層的謹慎態(tài)度也有關(guān)系。 此次“信托分層”處置不良資產(chǎn)的方案的簡單描述是:華融公司選定的資產(chǎn)作為處置 的交易主體,然后委托中介機構(gòu)對其未來的現(xiàn)金流進行評級,將資產(chǎn)包涉及的受益權(quán)分 為優(yōu)先級和次級;中信信托作為受托人將優(yōu)先級的資產(chǎn)打包,并以此為基礎(chǔ)構(gòu)成受益權(quán) 信托計劃,再將此信托商品轉(zhuǎn)讓給投資者。 如果稱之為“資產(chǎn)證券化”,必將涉及受益權(quán)的證券化的問題。不過記者發(fā)現(xiàn),有關(guān) 各方對信托受益權(quán)流通性的問題都語焉不詳。據(jù)透露,將來的受益權(quán)的轉(zhuǎn)讓可以通過協(xié) 議的方式進行,信托公司也只是協(xié)助代理客戶完成一些過戶轉(zhuǎn)讓手續(xù)。 或許出于這些原因,信托法律專家周小明一直不愿意將類似行為稱作“不良資產(chǎn)證券 化”,因為“證券化”一定是以可自由流通為基礎(chǔ)的。 其實,自2002年7月18日上海愛建信托公司發(fā)售的首只信托計劃以來,信托 受益權(quán)有效的流通機制一直沒有解決。各信托公司在發(fā)售信托計劃時,在合同中都有類 似字樣:“此信托合同可以協(xié)議轉(zhuǎn)讓”。但據(jù)了解,委托人如果轉(zhuǎn)讓信托受益權(quán),并不像 合同中表明的這么簡單。 一位信托業(yè)內(nèi)人士告訴記者,委托人轉(zhuǎn)讓信托合同一般需要委托人自己尋找“下家” ,信托公司負責(zé)辦理相關(guān)的過戶手續(xù)并收取一定的費用。此外,信托公司并沒有更多的 義務(wù)。 他也承認,隨著市場上出現(xiàn)越來越多的信托計劃,流通性的障礙將慢慢顯現(xiàn)出來。 一個簡單的例子,假如一份信托計劃的期限是3年,在3年的時間內(nèi),一旦委托人急需 一筆資金,在轉(zhuǎn)讓信托計劃時,有可能出現(xiàn)由于沒有受讓方而擱淺。 關(guān)于流通的設(shè)想 讓信托受益權(quán)流通起來一直是信托業(yè)內(nèi)人士的愿望。目前解決的流動性的途徑只有 兩條:回購和質(zhì)押貸款。 據(jù)透露,有專家曾經(jīng)設(shè)想搭建一個“全國性的信托計劃交易平臺”,其用意也是讓信 托受益權(quán)能夠自由流動。但后來此想法遭到了交易主體的限制,因為每個信托公司的信 托計劃在設(shè)計上均有其獨特的思路,信托計劃不具備可復(fù)制性。因此,建立信托交易的 二級市場不僅沒有必要而且也無法建立。 近期市場上出現(xiàn)的“信證通”理財計劃也是一種試驗。業(yè)內(nèi)人士透露,“信證通”試圖 構(gòu)建國內(nèi)首個信托產(chǎn)品交易平臺,投資者可隨時提出轉(zhuǎn)讓或購買某個信托產(chǎn)品。這樣既 可獲得穩(wěn)定信托受益,又能保持一定的流動性。在具體交易過程中,前期更多采用撮合 制,力爭使持有期限在1年之內(nèi)的投資者交易成功。但是,“信證通”目前只擁有極少信 托品種,其生命力尚需時間檢驗。 另外一種思路在業(yè)內(nèi)流傳更廣。相對于承諾回購而言,利用信托受益權(quán)作為一種可 以質(zhì)押的權(quán)利質(zhì)押貸款,似乎更為現(xiàn)實。信托公司成為準(zhǔn)“坐市商”的主體,當(dāng)委托人需 要資金時,可以將這部分的信托受益權(quán)質(zhì)押給信托公司,信托公司根據(jù)相關(guān)的規(guī)定,支 付委托人一定的資金。信托公司接納信托受益權(quán)人的轉(zhuǎn)讓,同時也能夠轉(zhuǎn)讓自己擁有的 信托受益權(quán)給相關(guān)的需求者。 詢問“坐市商制度” 中信信托有關(guān)人士告訴記者,華融公司和中信信托也曾考慮過上述方式增強信托受 益權(quán)的流通性。但作為該項發(fā)行主體的信托公司,再成為這樣的“坐市商制度”交易主體 ,是否會有其他嫌疑?因此,目前更需要一個獨立于發(fā)行主體的第三方機構(gòu),成為“坐市 商制度”的交易主體。 中信信托透露,保險公司或者商業(yè)銀行完全可以成為這樣的“坐市商制度”的主體。 比如,商業(yè)銀行可以提供一定的資金作為信托受益權(quán)贖回準(zhǔn)備金,專門從事信托受益權(quán) 的轉(zhuǎn)讓。 業(yè)內(nèi)人士透露,這些設(shè)計距離實際意義上的操作還有一段時間。其中最主要的障礙 就是中國現(xiàn)有的法律框架并不支持資產(chǎn)證券化。 關(guān)于權(quán)利質(zhì)押,根據(jù)《擔(dān)保法》第七十五條規(guī)定,匯票、支票、本票、債券、存款單 、倉單、提單,依法可以轉(zhuǎn)讓的股份、股票,依法可以轉(zhuǎn)讓的商標(biāo)專用權(quán),專利權(quán)、著 作權(quán)中的財產(chǎn)權(quán),依法可以質(zhì)押的其他權(quán)利等可以質(zhì)押。盡管信托法規(guī)規(guī)定“信托受益權(quán) 可以轉(zhuǎn)讓”,但究竟信托受益權(quán)是否在可以質(zhì)押的權(quán)利之列,并沒有相關(guān)的法律解釋。 事實上已經(jīng)出現(xiàn)了這樣的問題。一位信托業(yè)內(nèi)人士透露,商業(yè)銀行并不接受信托受 益權(quán)的質(zhì)押,理由是《擔(dān)保法》中并沒有規(guī)定信托受益權(quán)是可以質(zhì)押的權(quán)利。另外,信托 法規(guī)還規(guī)定,信托公司不能發(fā)售信托受益憑證
變相資產(chǎn)證券化遇阻
變相資產(chǎn)證券化遇阻 一方面,中國華融資產(chǎn)管理公司(簡稱“華融公司”)與中信信托投資有限公司(簡稱“中 信信托”)共同啟動的“信托分層”處置不良資產(chǎn)進展順利,同時,未來的信托受益權(quán)的流 通性問題將成為制約資產(chǎn)證券化的關(guān)鍵因素。 據(jù)稱,此次處置的不良資產(chǎn)的信托份額將主要面對機構(gòu)投資者發(fā)售,一般個人投資 者將與此無緣,做出這樣安排的一個重要原因是,雖然這個計劃被稱作“資產(chǎn)證券化”嘗 試,但信托受益權(quán)的流通性問題很難解決。 專家向《財經(jīng)時報》分析,缺失了流動性的“證券化”肯定不能稱為“完整意義的證券化 ”,而流通性的缺失也料使此類計劃大打折扣。 個人投資者不宜 內(nèi)部人士告訴《財經(jīng)時報》,利用“信托分層”的方式處置不良資產(chǎn)在中國還屬嘗試。 盡管各方對風(fēng)險的控制“慎之又慎”,但現(xiàn)階段個人投資者仍舊不宜進入——當(dāng)然,這和監(jiān) 管層的謹慎態(tài)度也有關(guān)系。 此次“信托分層”處置不良資產(chǎn)的方案的簡單描述是:華融公司選定的資產(chǎn)作為處置 的交易主體,然后委托中介機構(gòu)對其未來的現(xiàn)金流進行評級,將資產(chǎn)包涉及的受益權(quán)分 為優(yōu)先級和次級;中信信托作為受托人將優(yōu)先級的資產(chǎn)打包,并以此為基礎(chǔ)構(gòu)成受益權(quán) 信托計劃,再將此信托商品轉(zhuǎn)讓給投資者。 如果稱之為“資產(chǎn)證券化”,必將涉及受益權(quán)的證券化的問題。不過記者發(fā)現(xiàn),有關(guān) 各方對信托受益權(quán)流通性的問題都語焉不詳。據(jù)透露,將來的受益權(quán)的轉(zhuǎn)讓可以通過協(xié) 議的方式進行,信托公司也只是協(xié)助代理客戶完成一些過戶轉(zhuǎn)讓手續(xù)。 或許出于這些原因,信托法律專家周小明一直不愿意將類似行為稱作“不良資產(chǎn)證券 化”,因為“證券化”一定是以可自由流通為基礎(chǔ)的。 其實,自2002年7月18日上海愛建信托公司發(fā)售的首只信托計劃以來,信托 受益權(quán)有效的流通機制一直沒有解決。各信托公司在發(fā)售信托計劃時,在合同中都有類 似字樣:“此信托合同可以協(xié)議轉(zhuǎn)讓”。但據(jù)了解,委托人如果轉(zhuǎn)讓信托受益權(quán),并不像 合同中表明的這么簡單。 一位信托業(yè)內(nèi)人士告訴記者,委托人轉(zhuǎn)讓信托合同一般需要委托人自己尋找“下家” ,信托公司負責(zé)辦理相關(guān)的過戶手續(xù)并收取一定的費用。此外,信托公司并沒有更多的 義務(wù)。 他也承認,隨著市場上出現(xiàn)越來越多的信托計劃,流通性的障礙將慢慢顯現(xiàn)出來。 一個簡單的例子,假如一份信托計劃的期限是3年,在3年的時間內(nèi),一旦委托人急需 一筆資金,在轉(zhuǎn)讓信托計劃時,有可能出現(xiàn)由于沒有受讓方而擱淺。 關(guān)于流通的設(shè)想 讓信托受益權(quán)流通起來一直是信托業(yè)內(nèi)人士的愿望。目前解決的流動性的途徑只有 兩條:回購和質(zhì)押貸款。 據(jù)透露,有專家曾經(jīng)設(shè)想搭建一個“全國性的信托計劃交易平臺”,其用意也是讓信 托受益權(quán)能夠自由流動。但后來此想法遭到了交易主體的限制,因為每個信托公司的信 托計劃在設(shè)計上均有其獨特的思路,信托計劃不具備可復(fù)制性。因此,建立信托交易的 二級市場不僅沒有必要而且也無法建立。 近期市場上出現(xiàn)的“信證通”理財計劃也是一種試驗。業(yè)內(nèi)人士透露,“信證通”試圖 構(gòu)建國內(nèi)首個信托產(chǎn)品交易平臺,投資者可隨時提出轉(zhuǎn)讓或購買某個信托產(chǎn)品。這樣既 可獲得穩(wěn)定信托受益,又能保持一定的流動性。在具體交易過程中,前期更多采用撮合 制,力爭使持有期限在1年之內(nèi)的投資者交易成功。但是,“信證通”目前只擁有極少信 托品種,其生命力尚需時間檢驗。 另外一種思路在業(yè)內(nèi)流傳更廣。相對于承諾回購而言,利用信托受益權(quán)作為一種可 以質(zhì)押的權(quán)利質(zhì)押貸款,似乎更為現(xiàn)實。信托公司成為準(zhǔn)“坐市商”的主體,當(dāng)委托人需 要資金時,可以將這部分的信托受益權(quán)質(zhì)押給信托公司,信托公司根據(jù)相關(guān)的規(guī)定,支 付委托人一定的資金。信托公司接納信托受益權(quán)人的轉(zhuǎn)讓,同時也能夠轉(zhuǎn)讓自己擁有的 信托受益權(quán)給相關(guān)的需求者。 詢問“坐市商制度” 中信信托有關(guān)人士告訴記者,華融公司和中信信托也曾考慮過上述方式增強信托受 益權(quán)的流通性。但作為該項發(fā)行主體的信托公司,再成為這樣的“坐市商制度”交易主體 ,是否會有其他嫌疑?因此,目前更需要一個獨立于發(fā)行主體的第三方機構(gòu),成為“坐市 商制度”的交易主體。 中信信托透露,保險公司或者商業(yè)銀行完全可以成為這樣的“坐市商制度”的主體。 比如,商業(yè)銀行可以提供一定的資金作為信托受益權(quán)贖回準(zhǔn)備金,專門從事信托受益權(quán) 的轉(zhuǎn)讓。 業(yè)內(nèi)人士透露,這些設(shè)計距離實際意義上的操作還有一段時間。其中最主要的障礙 就是中國現(xiàn)有的法律框架并不支持資產(chǎn)證券化。 關(guān)于權(quán)利質(zhì)押,根據(jù)《擔(dān)保法》第七十五條規(guī)定,匯票、支票、本票、債券、存款單 、倉單、提單,依法可以轉(zhuǎn)讓的股份、股票,依法可以轉(zhuǎn)讓的商標(biāo)專用權(quán),專利權(quán)、著 作權(quán)中的財產(chǎn)權(quán),依法可以質(zhì)押的其他權(quán)利等可以質(zhì)押。盡管信托法規(guī)規(guī)定“信托受益權(quán) 可以轉(zhuǎn)讓”,但究竟信托受益權(quán)是否在可以質(zhì)押的權(quán)利之列,并沒有相關(guān)的法律解釋。 事實上已經(jīng)出現(xiàn)了這樣的問題。一位信托業(yè)內(nèi)人士透露,商業(yè)銀行并不接受信托受 益權(quán)的質(zhì)押,理由是《擔(dān)保法》中并沒有規(guī)定信托受益權(quán)是可以質(zhì)押的權(quán)利。另外,信托 法規(guī)還規(guī)定,信托公司不能發(fā)售信托受益憑證
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