中國(guó)企業(yè)為吸引風(fēng)險(xiǎn)投資使出種種“絕招”
|中國(guó)企業(yè)為吸引風(fēng)險(xiǎn)投資使出種種“絕招” | |[pic] | |http://www.sina.com.cn 2002年06月11日 11:40 財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào) | | | |　　先在英屬開曼群島注冊(cè)一家公司，然后收購(gòu)國(guó)內(nèi)權(quán)益，中國(guó)的很多創(chuàng) | |業(yè)投資人都曾嘗試過(guò)這種辦法。此外，他們還在設(shè)計(jì)形形色色的“變通的機(jī)| |會(huì)” | |　　“創(chuàng)業(yè)投資做得越多，越找不著感覺。”IDG技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資基金副總裁王| |樹對(duì)《財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)》說(shuō)，“我已經(jīng)有一年時(shí)間沒有做投資了?！? | |[pic] | | | |　　王樹的無(wú)奈或許折射出目前創(chuàng)業(yè)投資在中國(guó)面臨的困境?！笆紫?，中國(guó)| |很難有美國(guó)那樣的首創(chuàng)技術(shù)，他們的優(yōu)勢(shì)也許只是在成本方面，實(shí)際上是 | |在掙苦力錢；中國(guó)的公司在技術(shù)與管理上還沒有國(guó)際化，但在人員待遇上 | |卻先國(guó)際化了——這是沒錢賺的?！蓖鯓湔J(rèn)為，“目前中國(guó)的政策、法規(guī)還不 | |健全，比如無(wú)形資產(chǎn)轉(zhuǎn)為資本就受到《公司法》的限制；更加致命的是，創(chuàng) | |業(yè)投資退出時(shí)面臨出口的困難?！? | |　　變通辦法種種 | |　　據(jù)王樹介紹，IDG在中國(guó)目前共投資90多個(gè)項(xiàng)目，金額1.5億美元。其 | |中有大約20個(gè)項(xiàng)目已經(jīng)退出——只有兩個(gè)項(xiàng)目是通過(guò)發(fā)行股票方式退出的， | |其他都是轉(zhuǎn)讓方式退出。 | |　　創(chuàng)業(yè)投資通常的退出方式有上市、收購(gòu)兼并和清盤三種，其中上市是 | |最為理想的退出方式。因?yàn)橥ㄟ^(guò)上市可以獲得高溢價(jià)回報(bào)，符合創(chuàng)業(yè)投資 | |高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的特點(diǎn)。國(guó)內(nèi)的創(chuàng)業(yè)板遲遲不能推出，令風(fēng)險(xiǎn)投資商們望 | |而興嘆，目前更多地將上市的希望寄托在香港或境外的其他市場(chǎng)。 | |　　王樹介紹說(shuō)，由于受到有關(guān)法規(guī)的限制，中國(guó)企業(yè)到海外上市也有很 | |多不確定性。他舉例說(shuō)，著名軟件商金蝶去香港上市被耽誤了一年。目前 | |王樹手上還有五六個(gè)企業(yè)準(zhǔn)備去香港上市。王樹對(duì)此表示：“我們投資的退| |出不盡如人意?！? | |　　目前，國(guó)有企業(yè)赴境外上市必須由中國(guó)證監(jiān)會(huì)審批，而民營(yíng)企業(yè)如果 | |要去境外上市，必須由中國(guó)證監(jiān)會(huì)出具無(wú)疑意函。有業(yè)內(nèi)人士向記者表示 | |，這種看上去很簡(jiǎn)單的無(wú)疑意函，實(shí)際要獲得它比較麻煩。 | |　　反過(guò)來(lái)，如果經(jīng)由海外注冊(cè)的公司在中國(guó)投資一家子公司，然后該子 | |公司去海外上市，則相對(duì)比較容易。由此，北京科技風(fēng)險(xiǎn)投資股份有限公 | |司副總裁徐洪才設(shè)計(jì)出了股權(quán)信托這種“變通”的方式。 | |　　北京科技風(fēng)險(xiǎn)投資股份有限公司的大股東，是北京國(guó)際信托投資公司 | |，后者在海外擁有公司。徐洪才先將自己公司所持有的股份交由北京國(guó)際 | |信托投資公司的海外子公司托管，然后再尋求機(jī)會(huì)海外上市，繞過(guò)了國(guó)有 | |資產(chǎn)流失海外的問(wèn)題。徐洪才稱：“這是先有‘兒子’，然后再給他在海外創(chuàng)| |造一個(gè)‘老子’——這辦法也是被逼出來(lái)的?！? | |　　從賣“整車”到賣“零部件” | |　　先在英屬開曼群島注冊(cè)一家公司，然后收購(gòu)國(guó)內(nèi)權(quán)益，這種方式很多 | |創(chuàng)業(yè)投資商都曾經(jīng)嘗試過(guò)。一位新加坡背景的創(chuàng)業(yè)投資商曾經(jīng)向記者表示 | |，這種方式其實(shí)也很難——主要難在如果企業(yè)權(quán)益有國(guó)有成份，收購(gòu)時(shí)候的 | |價(jià)格很難談成。控制國(guó)有股份的人實(shí)際上并不太關(guān)心國(guó)有股份的價(jià)格，而 | |是更加關(guān)心自己手上的控制權(quán)；如果企業(yè)權(quán)益純屬民間的，那么想在海外 | |上市仍然需要獲得證監(jiān)會(huì)的無(wú)疑意函。 | |　　更加具有“創(chuàng)意”的是徐洪才的OTCBB方式，即“OTC買殼上市”。具體做 | |法是：在開曼群島注冊(cè)一家公司，由該公司收購(gòu)一家股票在美國(guó)柜臺(tái)交易 | |的公司；然后，這家被收購(gòu)的公司增發(fā)股票，所籌集的資金用于收購(gòu)中國(guó) | |國(guó)內(nèi)企業(yè)的權(quán)益。徐洪才稱，對(duì)于這種方式，目前國(guó)內(nèi)的法律沒有任何規(guī) | |定，也可以說(shuō)是在鉆法律的空子。當(dāng)記者問(wèn)及他是否有成功的案例時(shí)，徐 | |洪才表示，此方式目前還只是他的一種設(shè)想。 | |　　徐洪才曾向北路藥業(yè)公司投資800多萬(wàn)元，占其40%的股份。北路藥業(yè) | |后來(lái)被上市公司三峽油漆看中，徐洪才向三峽油漆轉(zhuǎn)讓了10%的股份，溢價(jià)| |三倍；加上每年可觀的分紅，徐洪才的本錢早已經(jīng)收回。余下的30%的股份| |已經(jīng)是凈賺了，徐洪才認(rèn)為這一筆投資還算比較順利。 | |　　創(chuàng)業(yè)投資公司通常實(shí)行的是所謂“一站式個(gè)人負(fù)責(zé)制”，即從項(xiàng)目評(píng)估 | |、項(xiàng)目管理到退出，通常都由同一個(gè)人負(fù)責(zé)到底，投資的收益也與該人利 | |益掛鉤，因此個(gè)人肩上的壓力很大。而在徐洪才的項(xiàng)目中，像北路藥業(yè)這 | |樣順利的并不多見。 | |　　徐洪才說(shuō)：“我為退出而感到頭疼?！痹谒磥?lái)，并購(gòu)是可遇不可求的 | |事，而且并購(gòu)的價(jià)格往往很低，如果所投資的企業(yè)質(zhì)量不太好，想增資擴(kuò) | |股謀求進(jìn)一步的發(fā)展非常困難，更別說(shuō)轉(zhuǎn)讓了。ChinaVest副總裁趙軍形象| |地比喻說(shuō)，創(chuàng)業(yè)投資商利用上市的方式退出是“賣整車”，而利用兼并收購(gòu) | |的方式退出只是在“賣零部件”。 | |　　最好與跨國(guó)公司一起投資 | |　　徐洪才投資的企業(yè)有兩家已經(jīng)通過(guò)了A股輔導(dǎo)期，但上市還在排隊(duì)。更| |令徐頭疼的是，即使上市成功，發(fā)起人還有三年禁售期的限制，并且法人 | |股的轉(zhuǎn)讓只能是協(xié)議轉(zhuǎn)讓，操作起來(lái)仍有很大難度。 | |　　徐洪才還嘗試過(guò)管理層收購(gòu)的方式。他向華諾公司投資了1500萬(wàn)元人 | |民幣，并與華諾公司的管理層約定：一年后由后者以兩倍溢價(jià)回購(gòu)徐洪才 | |所持有的股份。但是，一年后華諾公司的發(fā)展情況并不像起初預(yù)測(cè)的那么 | |好，公司虧損達(dá)1000萬(wàn)元，當(dāng)然也無(wú)力回購(gòu)股份，徐洪才結(jié)果被牢牢套住 | |。 | |　　幸運(yùn)的是，后來(lái)思科公司看上了華諾，并受讓了徐洪才所持有的50%的| |股份。由此，徐也總結(jié)出了一條規(guī)律：在進(jìn)行項(xiàng)目評(píng)估時(shí)，最好選取在產(chǎn) | |品和技術(shù)上與大型跨國(guó)公司有關(guān)聯(lián)的企業(yè)。他說(shuō)：“最好是和跨國(guó)公司一起| |投資，聯(lián)合投資可以為以后的并購(gòu)埋下伏筆。” | |　　徐洪才還投資了國(guó)內(nèi)一家軟件公司，目前已被香港創(chuàng)業(yè)板上的另一家 | |軟件公司看中，并有意收購(gòu)。徐洪才正在與那家香港公司洽談，后者將定 | |向增發(fā)股票，用所募集的資金進(jìn)行收購(gòu)。徐洪才說(shuō)，這種方式具有很好的 | |現(xiàn)實(shí)性。 | |　　在投資退出方面，徐洪才總結(jié)出的另外一個(gè)規(guī)律是，與國(guó)外的投資銀 | |行一起進(jìn)行投資。因?yàn)楹Ｍ馔顿Y銀行有一定的退出手段，具體做法是：雙 | |方一起投資國(guó)內(nèi)一家有前途的企業(yè)，然后再使用OTCBB方式，在海外買殼上| |市。利用這個(gè)“殼”在海外定向增發(fā)股票，然后用籌集到的資金或者使用換 | |股的方式收購(gòu)中國(guó)所投資的企業(yè)。當(dāng)然，這里還包括投資銀行利用其做市 | |商的地位，將“殼公司”的股票價(jià)格拉高，乘此機(jī)會(huì)，創(chuàng)業(yè)投資商可以比較 | |滿意地退出。 | |　　徐洪才稱，過(guò)去是創(chuàng)業(yè)投資商把水燒到99度后，再由投資銀行推上市 | |，使溫度達(dá)到100度；現(xiàn)在是要把投資銀行早一點(diǎn)拉進(jìn)來(lái)“共同燒水”。投資| |銀行由于承銷業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)，也愿意提前進(jìn)入。徐透露，正在就這種模式的 | |可行性與美國(guó)的萬(wàn)寶投資銀行進(jìn)行接觸。(本報(bào)見習(xí)記者孔凡生) |
中國(guó)企業(yè)為吸引風(fēng)險(xiǎn)投資使出種種“絕招”