投資方案的確定
投資方案的確定 當(dāng)一個(gè)項(xiàng)目已經(jīng)通過了風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的評(píng)估后，最后就要就投資方案包括投資工具、投 資價(jià)位（即投資在企業(yè)中的股份數(shù)量或比例）以及其他投資條款等與企業(yè)方進(jìn)行協(xié)商談 判，以最終形成投資契約。 定價(jià)：定價(jià)是指創(chuàng)業(yè)家為獲得風(fēng)險(xiǎn)資本所提供的股權(quán)或風(fēng)險(xiǎn)投資公司進(jìn)行一項(xiàng)投資時(shí)所 要求的股權(quán)份額。它實(shí)際上是風(fēng)險(xiǎn)投資公司對(duì)在約定投資期限的投資回報(bào)的期望。對(duì)于 風(fēng)險(xiǎn)投資公司來說，投資定價(jià)與其所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)成正比，早期投資者的期望收益率較后 期投資者的收益率高，因而他們通常要求較高的股權(quán)份額。除此之外，企業(yè)經(jīng)營業(yè)績、 產(chǎn)品技術(shù)水平、產(chǎn)品市場(chǎng)屬性、管理隊(duì)伍以及宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境等也是決定投資定價(jià)的決定 因素。定價(jià)直接關(guān)系到投資雙方的利益，因此常常是談判的焦點(diǎn)。 選擇投資工具：風(fēng)險(xiǎn)投資公司在投資時(shí)要保證投資的安全性和收益性，這正是風(fēng)險(xiǎn)投資 公司在選擇投資工具時(shí)所要考慮的。就投資工具而言，有兩個(gè)極端：一是普通股，其優(yōu) 點(diǎn)是可以充分享受企業(yè)成長所帶來的投資增值，缺點(diǎn)是償債權(quán)最靠后，風(fēng)險(xiǎn)最高；另一 個(gè)極端是債權(quán)投資，其優(yōu)點(diǎn)是償債權(quán)靠前，有固定的利息收入，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，但不能 分享企業(yè)成長帶來的資本增值。為兼顧投資的安全性和收益性，風(fēng)險(xiǎn)投資公司通常選擇 二者之間的混合式投資工具，如可轉(zhuǎn)換債（Convertibledebt）、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股（Conve rtiblepreferredstock）、優(yōu)先股（Preferredstock）、附認(rèn)股權(quán)債（Debtwithwarran ts）等。 風(fēng)險(xiǎn)投資公司通常要盡力擁有比普通股級(jí)別高的投資方式，即能掌握比創(chuàng)業(yè)家所占有的 資產(chǎn)債權(quán)級(jí)別高的資產(chǎn)，這樣可以使風(fēng)險(xiǎn)投資公司與他們保持監(jiān)視投資企業(yè)的姿態(tài)，并 保證一定的當(dāng)期收益和對(duì)企業(yè)未來投資的參與。即便如此，投資工具只能在一定程度上 保護(hù)投資者，為更好地控制風(fēng)險(xiǎn)，在構(gòu)造交易時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資公司還會(huì)加入其他條件。 其他投資條款：在投資契約中風(fēng)險(xiǎn)投資公司通常還會(huì)設(shè)置一些其他條款，以保護(hù)自己的 利益，這些條款可分為兩類，即風(fēng)險(xiǎn)投資者保護(hù)條款和投資兌現(xiàn)條款。 風(fēng)險(xiǎn)投資者保護(hù)條款主要有以下幾種：反稀釋條款。條款限制創(chuàng)業(yè)家出售新股的價(jià)格， 規(guī)定新股售價(jià)必須大于或等于風(fēng)險(xiǎn)投資公司的優(yōu)先股債券的轉(zhuǎn)換價(jià)格。其目的在于確保 風(fēng)險(xiǎn)投資公司的股權(quán)比例不因新投資而受稀釋。反稀釋條款又分為荊輪型和加權(quán)型兩種 。前者規(guī)定債券或優(yōu)先股轉(zhuǎn)換為普通股的價(jià)格可以降至任何普通股的最低值，后者則是 按所有發(fā)行在外的普通股的加權(quán)平均值來轉(zhuǎn)換。 業(yè)績/沒收條款。條款規(guī)定企業(yè)經(jīng)營者如不能達(dá)到預(yù)期的經(jīng)營業(yè)績，風(fēng)險(xiǎn)投資公司可以將 其所持有的股權(quán)沒收。沒收股權(quán)將轉(zhuǎn)讓給新的經(jīng)營者。此類條款的目的在于鞭策經(jīng)營團(tuán) 體，并防止創(chuàng)業(yè)家過于樂觀。 雇傭合約。條款規(guī)定風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)對(duì)創(chuàng)業(yè)者是一種雇傭關(guān)系。雇傭合約的目的有二：一是讓 風(fēng)險(xiǎn)投資公司在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)經(jīng)營者的人選上保持一定的選擇權(quán)，當(dāng)發(fā)現(xiàn)企業(yè)成長，企業(yè)經(jīng) 營管理的要求變高，經(jīng)營團(tuán)體不能勝任時(shí)，解除雇傭關(guān)系，聘用新的經(jīng)營人員；二是使 企業(yè)保持穩(wěn)定，不因經(jīng)營者頻繁變動(dòng)而影響發(fā)展。 控制條款?？刂茥l款要求風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)每年聘請(qǐng)國家承認(rèn)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表；風(fēng) 險(xiǎn)投資公司有權(quán)任命經(jīng)理人員；依據(jù)所持股份，風(fēng)險(xiǎn)投資公司還可將其一個(gè)或幾個(gè)代理 人納入董事會(huì)；盡管只持有小部分股權(quán)，但重要決策須經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)投資公司同意。此類條款 的目的是使風(fēng)險(xiǎn)投資公司對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)保持有監(jiān)督權(quán)。 股東協(xié)議。此類協(xié)議涉及股票出售和新發(fā)行股票的管理。它規(guī)定，股東出售股票時(shí)，應(yīng) 先向企業(yè)及協(xié)議成員出售，企業(yè)新發(fā)行股票時(shí)應(yīng)向當(dāng)前股東，按持股比例出售，以保證 當(dāng)前股東的股權(quán)不受稀釋。 披露。在投入資金之前，風(fēng)險(xiǎn)投資公司要求風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)披露財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營情況，提供證 據(jù)證明企業(yè)狀況佳，已納稅，遵守法律等。
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