證券投資（考試）
第七章 證券投資 1. 考試大綱 (一)掌握證券的含義、特征與種類 (二)掌握證券投資的含義與目的；掌握證券投資的對象與種類；掌握證券投資的風(fēng)險 與收益率 (三)掌握企業(yè)債券投資收益率的計(jì)算；掌握債券的估價；掌握債券投資的優(yōu)缺點(diǎn) (四)掌握企業(yè)股票投資收益率的計(jì)算；掌握股票的估價；掌握股票投資的優(yōu)缺點(diǎn) (五)掌握基金投資的種類；掌握基金投資的估價與收益率 (六)熟悉效率市場假說 (七)了解影響證券投資決策的因素 (八)了解債券投資的種類與目的 (九)了解股票投資的種類與目的 (十)了解基金投資的含義與特征；了解基金投資的優(yōu)缺點(diǎn) 2. 本章教材與去年相比有變動的部分： 1、第一節(jié)增加了 “效率市場假說”、“證券投資的對象”、“息票收益率”、“本期收益率”、“持有期收益 率”、“證券投資的程序”，修改補(bǔ)充了“證券的含義與種類”、“證券投資風(fēng)險與收益” 、“證券投資的分類”、“證券投資的含義”等內(nèi)容； 2、第二節(jié)增加了“債券收益的來源及影響因素”、債券收益率的計(jì)算中增加了“債券票 面收益率”、“債券持有期收益率”、“債券到期收益率”等內(nèi)容； 3、第三節(jié)股票投資中也增加了“股票收益率的計(jì)算”內(nèi)容； 4、第四節(jié)增加了“投資基金的含義”、“投資基金的估價與收益率”，修改補(bǔ)充了“投資 基金的種類”等內(nèi)容； 5、刪除了原“證券投資組合的風(fēng)險與收益率”，將它調(diào)整到新教材第五章中講述。 三、歷年考題解析 本章歷年考題分值分布 [pic] （一）單項(xiàng)選擇題 1．對證券持有人而言，證券發(fā)行人無法按期支付債券利息或償付本金的風(fēng)險是（?。?。 （2000年） A．流動性風(fēng)險 B．系統(tǒng)風(fēng)險 C．違約風(fēng)險　 D．購買力風(fēng)險 [答案]C [解析]本題的考點(diǎn)是證券投資風(fēng)險的種類及其含義。證券投資風(fēng)險包括違約風(fēng)險．利息 率風(fēng)險．購買力風(fēng)險．流動性風(fēng)險和期限性風(fēng)險。違約風(fēng)險：是指借款人無法按時支付 債券利息和償還本金的風(fēng)險。 2．一般認(rèn)為，企業(yè)進(jìn)行長期債券投資的主要目的是（）。（2000年） A．控制被投資企業(yè) B．調(diào)劑現(xiàn)金余額 C．獲得穩(wěn)定收益 D．增強(qiáng)資產(chǎn)流動性 [答案]C [解析]本題的考點(diǎn)是證券投資的目的。短期債券投資的目的是為了調(diào)節(jié)現(xiàn)金余額，長期 債券投資的目的是為了獲得穩(wěn)定的收益。股票投資的目的主要有兩個：一是獲利，二是 控股。 3．下列證券中，能夠更好地避免證券投資購買力風(fēng)險的是（?。＃?001年） A．普通股 B．優(yōu)先股 C．公司債券 D．國庫券 [答案]A [解析]普通股屬于變動收益證券，所以能夠更好地避免證券投資購買力風(fēng)險。 4．一般而言，下列已上市流通的證券中，流動性風(fēng)險相對較小的是（?。?002年）。 A．可轉(zhuǎn)換債券 B．普通股股票 C．公司債券 D．國庫券 [答案]D [解析]在投資人想出售有價證券獲取現(xiàn)金時，證券不能立即出售的風(fēng)險，叫流動性風(fēng)險 。在證券市場中，國庫券有一個活躍的交易市場，幾乎可以立即出售，則流動性風(fēng)險相 對較小。 5．下列各項(xiàng)中，屬于企業(yè)短期證券投資直接目的的是（?。?。（2002年） A．獲取財(cái)務(wù)杠桿利益 B．降低企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險 C．?dāng)U大本企業(yè)的生產(chǎn)能力 D．暫時存放閑置資金 [答案]D [解析]暫存放閑置資金屬于企業(yè)短期證券投資的直接目的。 6.下列各種證券中，屬于變動收益證券的是（ ）。(2003年) A．國庫券 B．無息債券 C．普通股股票 D．不參加優(yōu)先股股票 [答案]C [解析]普通股股票屬于變動收益證券；債券和優(yōu)先股屬于固定收益證券。 7.下列各項(xiàng)中，不能通過證券組合分散的風(fēng)險是（ ）。（2003年） A．非系統(tǒng)性風(fēng)險 B．公司特別風(fēng)險 C．可分散風(fēng)險 D．市場風(fēng)險 [答案]D [解析]證券組合只能分散非系統(tǒng)性風(fēng)險或公司特別風(fēng)險或可分散風(fēng)險，而不能分散市場 風(fēng)險，即系統(tǒng)性風(fēng)險或不可分散風(fēng)險。 8．在證券投資中，通過隨機(jī)選擇足夠數(shù)量的證券進(jìn)行組合可以分散掉的風(fēng)險是（ ）。（2004年） A．所有風(fēng)險 B．市場風(fēng)險 C．系統(tǒng)性風(fēng)險 D．非系統(tǒng)性風(fēng)險 [答案]D [解析]解析同上題。 9．低風(fēng)險、低收益證券所占比重較小，高風(fēng)險、高收益證券所占比重較高的投資組合屬 于（ ）。（2004年） A．冒險型投資組合 B．適中型投資組合 C．保守型投資組合 D．隨機(jī)型投資組合 [答案]A [解析]在冒險型投資組合中，投資人認(rèn)為只要投資組合做得好，就能擊敗市場或超越市 場，取得遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于平均水平的收益。因此，在這種組合中，低風(fēng)險、低收益的證券所占 比重較小，高風(fēng)險、高收益證券所占比重較高。 （二）多項(xiàng)選擇題 1．與股票投資相比，債券投資的主要缺點(diǎn)有（?。＃?000年） A．購買力風(fēng)險大 B．流動性風(fēng)險大 C．沒有經(jīng)營管理權(quán) D．投資收益不穩(wěn)定 [答案]AC [解析]許多債券都有較好的流動性，如政府債券，大公司債券，一般都可在金融市場上 迅速出售。債券票面一般都標(biāo)有固定利息率，所以債券投資的收益穩(wěn)定性強(qiáng)。 2．下列各項(xiàng)中，屬于投資基金優(yōu)點(diǎn)的有（?。?。（2002年） A．具有專家理財(cái)優(yōu)勢 B．具有資金規(guī)模優(yōu)勢 C．可以完全規(guī)避投資風(fēng)險 D．可能獲得很高的投資收益 [答案]AB [解析]投資基金的優(yōu)點(diǎn)：①具有專家理財(cái)優(yōu)勢；②具有資金規(guī)模優(yōu)勢。 3.與股票投資相比，債券投資的優(yōu)點(diǎn)有（ ）。（2003年） A．本金安全性好 B．投資收益率高 C．購買力風(fēng)險低 D．收入穩(wěn)定性強(qiáng) [答案]AD [解析]BC是股票投資的優(yōu)點(diǎn)。 4．在下列各項(xiàng)中，屬于證券投資風(fēng)險的有（ ）。（2004年） A．違約風(fēng)險 B．購買力風(fēng)險 C．流動性風(fēng)險 D．期限性風(fēng)險 [答案]ABCD [解析]證券投資風(fēng)險主要包括違約風(fēng)險、利息率風(fēng)險、購買力風(fēng)險、流動性風(fēng)險、再投 資風(fēng)險和期限性風(fēng)險。 （三）判斷題 1．按投資基金能否贖回，可將其分為封閉型投資基金和開放型投資基金兩種類型。（ ）（2002年） [答案]√ [解析]根據(jù)投資基金的分類。 2．由兩種完全正相關(guān)的股票組成的證券組合不能抵銷任何風(fēng)險。（ ）（2003年） [答案]√ [解析]兩種完全正相關(guān)的股票的收益將一起上升或下降，這樣的兩種股票組成的證券組 合將不能抵銷任何風(fēng)險。 3．一般情況下，股票市場價格會隨著市場利率的上升而下降，隨著市場利率的下降而上 升。（ ）（2004年） [答案]√ [解析]（1）利率升高時，投資者會選擇安全又有較高收益的儲蓄，從而大量資金從證券 市場中轉(zhuǎn)移出來，造成證券供大于求，股價下跌；反之，股價上漲。（2）利率上升時， 企業(yè)資金成本增加，利潤減少，從而企業(yè)派發(fā)的股利將減少甚至發(fā)不出股利，引起股價 下跌；反之，引起股價上漲。 4．人們在進(jìn)行財(cái)務(wù)決策時，之所以選擇低風(fēng)險的方案，是因?yàn)榈惋L(fēng)險會帶來高收益，而 高風(fēng)險的方案則往往收益偏低。（ ）（2004年） [答案]× [解析]風(fēng)險和收益具有對稱性，人們都有風(fēng)險反感情緒，都追求高收益和低風(fēng)險，競爭 的結(jié)果，必然是要取得高收益必須承擔(dān)高風(fēng)險，承擔(dān)較低的風(fēng)險只能取得較低的收益。 （四）計(jì)算分析題 1．甲企業(yè)計(jì)劃利用一筆長期資金投資購買股票，現(xiàn)有M公司股票和N公司股票可供選擇， 甲企業(yè)只準(zhǔn)備投資一家公司股票。已知M公司股票現(xiàn)行市場價為每股9元，上年每股股利 為0.15元。預(yù)計(jì)以后每年以6％的增長率增長。N公司股票現(xiàn)行市價為每股7元，上年每股 股利為0.60元，股利分配政策將一貫堅(jiān)持固定股利政策，甲企業(yè)所要求的投資必要報酬 率為8％。 要求： （1）利用股票估價模型．分別計(jì)算M、N公司股票價值。 （2）代甲企業(yè)作出股票投資決策。（1999年，5分） [答案] （1）計(jì)算M、N公司股票價值 M公司股票價值（Vm）=7.95(元) N公司股票價值（Vn）＝7.5（元） （2）分析與決策 由于M公司股票現(xiàn)行市價為9元，高于其投資價值7.95元，故M公司股票目前不宜投資購買 。 N公司股票現(xiàn)行市為7元，低于其投資價值7.50元，故N公司股票值得投資，甲企業(yè)應(yīng)購買 N公司股票。 2．A企業(yè)于1999年1月5日以每張1020元的價格購買B企業(yè)發(fā)行的利隨本清　的企業(yè)債券。 該債券的面值為1000元，期限為3年，票面年利率為10％，不計(jì)復(fù)利。購買時市場年利率 為8％，不考慮所得稅。 要求： （1）利用債券估價模型評價A企業(yè)購買此債券是否合算？ （2）如果A企業(yè)于2000年1月5日將該債券以1130元的市價出售，計(jì)算該債券的投資收益 率。（2000年，5分） [答案] （1）債券估價 P＝（1000＋1000×10％×3）/（1＋8％）3 ＝1031.98（元） 由于其投資價值（1031.98元）大于購買價格（1020元），故購買此債券合算。 （2）計(jì)算債券投資收益率 K＝（1130－1020）/1020×100％ ＝10.78% 3．甲公司持有A，B，C三種股票，在由上述股票組成的證券投資組合中，各股票所占的 比重分別為50％，30％和20％，其β系數(shù)分別為2.0,1.0和0.5。市場收益率為15％，無風(fēng) 險收益率為10%。 A股票當(dāng)前每股市價為12元，剛收到上年度派發(fā)的每股1.2元的現(xiàn)金股利，預(yù)計(jì)股利以后 每年將增長8％。 要求： （1）計(jì)算以下指標(biāo)： ①甲公司證券組合的β系數(shù) ②甲公司證券組合的風(fēng)險收益率（Rp）； ③甲公司證券組合的必要投資收益率（K）； ④投資A股票的必要投資收益率。（2002年） （2）利用股票估價模型分析當(dāng)前出售A股票是否對甲公司有利。（2002年） [答案] （1）①β＝50％×2＋30％×1＋20％×0.5＝1.4 ②RP＝1.4×（15%-10%）＝7％ ③K＝10％＋1.4×5%=17% ④KA=10%+2×5%=20% (2)VA=10.8元 A股票當(dāng)前每股市價12元大于A股票的價值,而出售A股票對甲公司有利。 （五）綜合題 1．光華股份有限公司有關(guān)資料如下： （1）公司本年年初未分配利潤貸方余額為181.92萬元，本年息稅前利潤為800萬元。適 用的所得稅稅率為33％。 （2）公司流通在外的普通股60萬股，發(fā)行時每股面值1元，每股溢價收入9元；公司負(fù)債 總額為200萬元，均為長期負(fù)債，平均年利率為10％，假定公司籌資費(fèi)用忽略不計(jì)。 （3）公司股東大會決定本年度按10％的比例計(jì)提法定公積金，按10％的比例計(jì)提法定公 益金。本年按可供投資者分配利潤的16％向普通股股東發(fā)放現(xiàn)金股利，預(yù)計(jì)現(xiàn)金股利以 后每年增長6％。 （4）據(jù)投資者分析，該公司股票的β系數(shù)為1.5，無風(fēng)險收益率為8％，市場上所有股票 的平均收益率為14％。 要求： （1）計(jì)算光華公司本年度凈利潤。 （2）計(jì)算光華公司本年應(yīng)計(jì)提的法定公積金和法定公益金。 （3）計(jì)算光華公司本年末可供投資者分配的利潤。 （4）計(jì)算光華公司每股支付的的現(xiàn)金股利。 （5）計(jì)算光華公司現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)下的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和利息保障倍數(shù)。 （6）計(jì)算光華公司股票的風(fēng)險收益率和投資者要求的必要投資收益率。 （7）利用股票估價模型計(jì)算光華公司股票價格為多少時投資者才愿意購買。（2001年） [答案] （1）計(jì)算公司本年度凈利潤 本年凈利潤 ＝（800－200×10％）×（1－33％）＝522.6(萬元) （2）計(jì)算應(yīng)計(jì)提的法定公積金和法定公益金 法定公積金＝522.6×10%＝52.26(萬元) 法定公益金＝522.6×10%＝52.26（萬元） （3）計(jì)算公司可供投資者分配的利潤 可供投資者分配的利潤?。?22.6－52.26－52.26＋181.92＝600（萬元） （4）每股支付的現(xiàn)金股利 每股支付的現(xiàn)金股利＝（600×16％）÷60＝1.6（元／股） （5）計(jì)算該公司現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)下的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和利息保障倍數(shù) 　財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)＝800/（800－20）＝1.03 　利息保障倍數(shù)＝息稅前利潤/債務(wù)利息＝800/20＝40（倍） （6）計(jì)算公司股票的風(fēng)險收益率和投資者要求的必要投資收益率 風(fēng)險收益率＝1.5×（14％－8％）＝9％ 必要投資收益率＝8％＋9％＝17％ （7）計(jì)算公司股票價值 每股價值＝1.6/（17％－6％）＝14.55（元／股） 既當(dāng)股票市價低于每股14.55元時，投資者才愿意購買。 2.已知：A公司擬購買某公司債券作為長期投資（打算持有至到期日），要求的必要收益 率為6%?，F(xiàn)有三家公司同時發(fā)行5年期，面值均為1000元的債券。其中：甲公司債券的票 面利率為8%，每年付息一次，到期還本，債券發(fā)行價格為1041元；乙公司債券的票面利 率為8%，單利計(jì)息，到期一次還本付息，債券發(fā)行價格為1050元；丙公司債券的票面利 率為零，債券發(fā)行價格為750元，到期按面值還本。 部分資金時間價值系數(shù)如下： [pic] 要求： （1）計(jì)算A公司購入甲公司債券的價值和收益率。 （2）計(jì)算A公司購入乙公司債券的價值和收益率。 （3）計(jì)算A公司購入丙公司債券的價值。 （4）根據(jù)上述計(jì)算結(jié)果，評價甲、乙、丙三種公司債券是否具有投資價值，并為A公司 作出購買何種債券的決策。 （5）若A公司購買并持有甲公司債券，1年后將其以1050元的價格出售，計(jì)算該項(xiàng)投資收 益率。(2003年) 【答案及解析】 （1）甲公司債券的價值=1000×（P/F，6%，5）+1000×8%×（P/A，6%，5） =1000×0.7473+1000×8%×4.2124 ≈1084.29(元) 因?yàn)椋喊l(fā)行價格1041元6%。 下面用7%再測試一次,其現(xiàn)值計(jì)算如下: P=1000×8%×(P/A,7%,5)+1000×(P/F,7%,5) =1000×8%×4.1000+1000×...
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