證券組合理論
證券組合理論 1952年，美國經(jīng)濟學(xué)家哈里o馬科維茨在《投資組合選擇》一文中，第一次提出了證券組合 理論。該理論描述了投資者怎樣通過證券組合，在最小風險水平下獲得既定的期望收益 率，或在風險水平既定的條件下獲得最大期望收益率。1963年，馬科維茨的學(xué)生威廉.夏 普提出了單指數(shù)模型，旨在簡化證券組合理論應(yīng)用于大規(guī)模市場面臨的計算問題。經(jīng)過 幾十年的發(fā)展，這些理論已成為證券投資學(xué)的基本內(nèi)容。 第一節(jié) 證券的風險和收益 一 風險、收益及其度量 收入可以分解為消費和儲蓄，儲蓄在一定條件下可以轉(zhuǎn)化為投資。人們進行投資的直接 動機是獲得收益，投資決策的目標是收益最大化。投資是放棄當前的消費，目的是為了 將來更多的消費，但同樣貨幣支出當前消費比將來消費能給人帶來更大的滿足，因此， 投資者要求對放棄當前消費給予補償。不僅如此，投資在前，收益在后，收益是投資的 結(jié)果，受到許多不確定因素的影響，投資者承擔了風險，同樣需要補償。收益是投資者 放棄當前消費和承擔風險的補償,投資者在處理收益率與風險的關(guān)系時,總是希望在風險 既定的情況下,獲得最大的收益率;或在收益率既定的條件下,使風險最小。那么，如何計 量風險和收益率呢。 任何一項投資的結(jié)果都可用收益率來衡量，通常收益率的計算公式為： 收益率（%）=（收入—支出）/支出×100% 投資期限一般用年來表示，如果期限不是整數(shù)，則轉(zhuǎn)換為年。在股票投資中，投資收益 等于期內(nèi)股票紅利收益和價差收益之和，其收益率的計算公式為： r=（紅利+期末市價總值—期初市價總值）/期初市價總值×100% 在通常情況下，收益率受許多不確定因素的影響，因而是一個隨機變量。我們可假定收 益率服從某種概率分布，即已知每一收益率出現(xiàn)的概率，用表列示如下： |收益率[pic]|[pic] |[pic] |[pic] |[pic] |… |[pic]| |（%） | | | | | | | |概率[pic] |[pic] |[pic] |[pic] |[pic] |… |[pic]| 數(shù)學(xué)中求期望收益率或收益率平均數(shù)的公式如下： [pic] 如果投資者以期望收益率為依據(jù)進行決策，那么他必須意識到他正冒著得不到期望收 益率的風險，實際收益率與期望收益率會有偏差，期望收益率是使可能的實際值與預(yù)測 值的平均偏差達到最小(最優(yōu))的點估計值?？赡艿氖找媛试椒稚?，它們與期望收益率的 偏離程度就越大，投資者承擔的風險也就越大，因而風險的大小由未來可能收益率與期 望收益率的偏離程度來反映。在數(shù)學(xué)上，這種偏離程度由收益率的方差來度量。如果偏 離程度用[pic]來度量，則平均偏離程度被稱為方差，記為[pic]。 [pic] 其平方根稱為標準差，記為[pic]。
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