金融市場(chǎng)與NPV(ppt)
金融市場(chǎng)與NPV
金融市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)
個(gè)人和機(jī)構(gòu)有不同的收入流和不同的跨時(shí)消費(fèi)偏好。

由于上述原因，產(chǎn)生了金融市場(chǎng)。資金的價(jià)格用利息來(lái)表示。
金融市場(chǎng)經(jīng)濟(jì): 例子
一個(gè)牙醫(yī)每年收入$200,000 ，他選擇每年消費(fèi) $80,000 ，所以每年剩余的$120,000 可以用于投資。

他可以貸款給四個(gè)大四學(xué)生，每人$30,000 。 每個(gè)人承諾在畢業(yè)后的一年內(nèi)歸還本金和利息。
金融市場(chǎng)經(jīng)濟(jì): 例子
這樣做的話他要進(jìn)行四次信用評(píng)級(jí)，所以更好的辦法是，他可以把錢都投資到金融機(jī)構(gòu)，而且一年之后也得到本金和利息。
金融機(jī)構(gòu)最終把這些錢分別貸給這四名學(xué)生，每人分別得到$30,000。
金融市場(chǎng)經(jīng)濟(jì): 例子
金融中介可以采取三種形式：
規(guī)模機(jī)構(gòu)
上面的例子, 銀行從牙醫(yī)中得到一筆錢，分別貸給四個(gè)學(xué)生。
期限機(jī)構(gòu)
商業(yè)銀行吸收短期存款，給抵押人長(zhǎng)期借款。
風(fēng)險(xiǎn)機(jī)構(gòu)
金融中介設(shè)計(jì)不同風(fēng)險(xiǎn)特征的證券以滿足借貸雙方的不同風(fēng)險(xiǎn)容忍度。
市場(chǎng)出清
通過(guò)市場(chǎng)使得可借貸資金的供需達(dá)到平衡。

當(dāng)供給數(shù)量等于需求數(shù)量，市場(chǎng)達(dá)到均衡，此時(shí)的價(jià)格是均衡價(jià)格。

貨幣的價(jià)格是利率。
3.2 制定跨時(shí)期的消費(fèi)計(jì)劃
個(gè)人可以通過(guò)借貸來(lái)改變跨時(shí)消費(fèi)決策。
一般地
年輕時(shí)，消費(fèi) > 收入
年壯時(shí)，消費(fèi) < 收入
年老時(shí)，消費(fèi) > 收入

忽略此時(shí)的風(fēng)險(xiǎn), 令r為此時(shí)個(gè)人存貸利率。
我們可以通過(guò)劃出現(xiàn)在和未來(lái)的消費(fèi)圖來(lái)表示。
這個(gè)圖刻畫出消費(fèi)者的跨時(shí)消費(fèi)集。
跨時(shí)消費(fèi)機(jī)會(huì)集
跨時(shí)消費(fèi)機(jī)會(huì)集
在機(jī)會(huì)集上做出自己的選擇
改變機(jī)會(huì)集
3.3 競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)
在競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng):
交易無(wú)成本。
關(guān)于借貸的信息是可獲得的。
市場(chǎng)中存在許多交易者; 個(gè)人無(wú)法改變市場(chǎng)價(jià)格。
競(jìng)爭(zhēng)性市場(chǎng)中僅存在一個(gè)均衡利率——否則存在套利機(jī)會(huì)。
3.4 基本原則
投資決策的第一個(gè)基本原則：
一個(gè)投資決策要至少要和金融市場(chǎng)上的投資機(jī)會(huì)一樣好，這種投資決策才是可行的。
3.5 運(yùn)用這個(gè)原則: 一個(gè)借款的例子
一個(gè)投資機(jī)會(huì)今年要花$50,000，明年能收到$54,000的現(xiàn)金。
3.6 圖示投資決策
考慮一個(gè)投資者，他今年的收入$40,000 且明年的收入是$55,000。
假設(shè)市場(chǎng)利率10%，他有一個(gè)如下的投資項(xiàng)目。
3.6 圖示投資決策
3.6 圖示投資決策
3.6 圖示投資決策
凈現(xiàn)值（Net Present Value）
通過(guò)凈現(xiàn)值計(jì)算方法，把我們所得到的好處轉(zhuǎn)換成今天的貨幣：
3.7 公司投資決策制訂
股東一致認(rèn)為公司應(yīng)該采取正凈現(xiàn)值項(xiàng)目，而不關(guān)心具體的個(gè)人跨時(shí)消費(fèi)偏好。
3.7 公司投資決策制訂
3.7 公司投資決策制訂
事實(shí)上，股東不會(huì)對(duì)所有的投資決策一一投票，并且經(jīng)理人需要經(jīng)營(yíng)決策原則來(lái)處理日常事務(wù)。
如果經(jīng)理人遵循凈現(xiàn)值法則對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行投資，所有股東的狀況將變好。
這個(gè)凈現(xiàn)值法則就是：對(duì)正的凈現(xiàn)值項(xiàng)目要進(jìn)行投資，對(duì)負(fù)的凈現(xiàn)值項(xiàng)目要拋棄。
分離定理
金融市場(chǎng)的分離定理認(rèn)為，采用凈現(xiàn)值法則對(duì)同一個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)估，所有的投資者將一致的接受或者一致的反對(duì)，而不管他們的個(gè)人偏好。
邏輯上而言，把投資決策與股東分離開來(lái)是現(xiàn)代公司的一個(gè)基本要求。
例子
A先生希望把錢都存起來(lái)，明年才消費(fèi)。 B先生希望把錢都在今天花完。

兩個(gè)人都考慮投資于一家公司，這家公司花$350,000購(gòu)買一個(gè)大樓，明年可以確定以 $400,000賣掉  收益14.28%
 
無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率是 7% ，可以通過(guò)這個(gè)利率進(jìn)行借貸。

例子 (續(xù))
A先生會(huì)投資于這家公司么？ (從他個(gè)人看來(lái)這是一個(gè)明智的投資選擇么)?
 
兩種選擇:
投資于公司，每$1一年后變成$1.1428
存錢到銀行，每$1一年后變成$1.07

很明顯，選擇投資于公司

例子（續(xù)）
B先生呢?

兩個(gè)選擇:
今天花掉$1
今天投資$1到這家公司，然后到銀行借款。由于銀行知道你明年有$1.1428的收入，所以他們?cè)敢赓J給你 ： $1.1428/1.07 = $1.068

  同樣的，B先生也喜歡投資于公司

3.8 概要與結(jié)論
金融市場(chǎng)存在的理由是人們希望通過(guò)這個(gè)市場(chǎng)調(diào)整他們的跨時(shí)消費(fèi)。調(diào)整的手段是通過(guò)借貸的形式進(jìn)行的。
如果金融市場(chǎng)上存在著比投資項(xiàng)目還好的機(jī)會(huì)，那么這個(gè)投資項(xiàng)目應(yīng)該被拒絕。
如果金融市場(chǎng)上不存在著比投資項(xiàng)目還好的機(jī)會(huì)，那么這個(gè)投資項(xiàng)目具有正的凈現(xiàn)值。

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