金融市場與NPV(ppt)
金融市場與NPV
金融市場經(jīng)濟
個人和機構有不同的收入流和不同的跨時消費偏好。

由于上述原因，產(chǎn)生了金融市場。資金的價格用利息來表示。
金融市場經(jīng)濟: 例子
一個牙醫(yī)每年收入$200,000 ，他選擇每年消費 $80,000 ，所以每年剩余的$120,000 可以用于投資。

他可以貸款給四個大四學生，每人$30,000 。 每個人承諾在畢業(yè)后的一年內(nèi)歸還本金和利息。
金融市場經(jīng)濟: 例子
這樣做的話他要進行四次信用評級，所以更好的辦法是，他可以把錢都投資到金融機構，而且一年之后也得到本金和利息。
金融機構最終把這些錢分別貸給這四名學生，每人分別得到$30,000。
金融市場經(jīng)濟: 例子
金融中介可以采取三種形式：
規(guī)模機構
上面的例子, 銀行從牙醫(yī)中得到一筆錢，分別貸給四個學生。
期限機構
商業(yè)銀行吸收短期存款，給抵押人長期借款。
風險機構
金融中介設計不同風險特征的證券以滿足借貸雙方的不同風險容忍度。
市場出清
通過市場使得可借貸資金的供需達到平衡。

當供給數(shù)量等于需求數(shù)量，市場達到均衡，此時的價格是均衡價格。

貨幣的價格是利率。
3.2 制定跨時期的消費計劃
個人可以通過借貸來改變跨時消費決策。
一般地
年輕時，消費 > 收入
年壯時，消費 < 收入
年老時，消費 > 收入

忽略此時的風險, 令r為此時個人存貸利率。
我們可以通過劃出現(xiàn)在和未來的消費圖來表示。
這個圖刻畫出消費者的跨時消費集。
跨時消費機會集
跨時消費機會集
在機會集上做出自己的選擇
改變機會集
3.3 競爭市場
在競爭市場:
交易無成本。
關于借貸的信息是可獲得的。
市場中存在許多交易者; 個人無法改變市場價格。
競爭性市場中僅存在一個均衡利率——否則存在套利機會。
3.4 基本原則
投資決策的第一個基本原則：
一個投資決策要至少要和金融市場上的投資機會一樣好，這種投資決策才是可行的。
3.5 運用這個原則: 一個借款的例子
一個投資機會今年要花$50,000，明年能收到$54,000的現(xiàn)金。
3.6 圖示投資決策
考慮一個投資者，他今年的收入$40,000 且明年的收入是$55,000。
假設市場利率10%，他有一個如下的投資項目。
3.6 圖示投資決策
3.6 圖示投資決策
3.6 圖示投資決策
凈現(xiàn)值（Net Present Value）
通過凈現(xiàn)值計算方法，把我們所得到的好處轉(zhuǎn)換成今天的貨幣：
3.7 公司投資決策制訂
股東一致認為公司應該采取正凈現(xiàn)值項目，而不關心具體的個人跨時消費偏好。
3.7 公司投資決策制訂
3.7 公司投資決策制訂
事實上，股東不會對所有的投資決策一一投票，并且經(jīng)理人需要經(jīng)營決策原則來處理日常事務。
如果經(jīng)理人遵循凈現(xiàn)值法則對項目進行投資，所有股東的狀況將變好。
這個凈現(xiàn)值法則就是：對正的凈現(xiàn)值項目要進行投資，對負的凈現(xiàn)值項目要拋棄。
分離定理
金融市場的分離定理認為，采用凈現(xiàn)值法則對同一個項目進行評估，所有的投資者將一致的接受或者一致的反對，而不管他們的個人偏好。
邏輯上而言，把投資決策與股東分離開來是現(xiàn)代公司的一個基本要求。
例子
A先生希望把錢都存起來，明年才消費。 B先生希望把錢都在今天花完。

兩個人都考慮投資于一家公司，這家公司花$350,000購買一個大樓，明年可以確定以 $400,000賣掉  收益14.28%
 
無風險利率是 7% ，可以通過這個利率進行借貸。

例子 (續(xù))
A先生會投資于這家公司么？ (從他個人看來這是一個明智的投資選擇么)?
 
兩種選擇:
投資于公司，每$1一年后變成$1.1428
存錢到銀行，每$1一年后變成$1.07

很明顯，選擇投資于公司

例子（續(xù)）
B先生呢?

兩個選擇:
今天花掉$1
今天投資$1到這家公司，然后到銀行借款。由于銀行知道你明年有$1.1428的收入，所以他們愿意貸給你 ： $1.1428/1.07 = $1.068

  同樣的，B先生也喜歡投資于公司

3.8 概要與結論
金融市場存在的理由是人們希望通過這個市場調(diào)整他們的跨時消費。調(diào)整的手段是通過借貸的形式進行的。
如果金融市場上存在著比投資項目還好的機會，那么這個投資項目應該被拒絕。
如果金融市場上不存在著比投資項目還好的機會，那么這個投資項目具有正的凈現(xiàn)值。

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