財(cái)務(wù)決策-預(yù)算與企業(yè)績(jī)效管理(ppt)
財(cái)務(wù)決策-預(yù)算與企業(yè)績(jī)效管理

一、財(cái)務(wù)決策（financial decision）
概念：對(duì)財(cái)務(wù)方案、財(cái)務(wù)政策進(jìn)行選擇和決定的過程
目的：確定最為令人滿意的財(cái)務(wù)方案。
意義：
財(cái)務(wù)決策是整個(gè)財(cái)務(wù)管理的核心。
財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)是財(cái)務(wù)決策的基礎(chǔ)與前提，財(cái)務(wù)決策是對(duì)財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)結(jié)果的分析與選擇。
財(cái)務(wù)決策是一種多標(biāo)準(zhǔn)的綜合決策。決策方案往往是多種因素綜合平衡的結(jié)果。

二、財(cái)務(wù)決策系統(tǒng)的要素
決策者
決策對(duì)象
信息
決策的理論與方法
決策結(jié)果

一、財(cái)務(wù)決策的分類
按能否程序化分
程序化財(cái)務(wù)決策、非程序化財(cái)務(wù)決策
按決策所涉及的時(shí)間長(zhǎng)短分
長(zhǎng)期財(cái)務(wù)決策、短期財(cái)務(wù)決策
按決策所處的條件分
確定型財(cái)務(wù)決策、風(fēng)險(xiǎn)型財(cái)務(wù)決策、非確定型財(cái)務(wù)決策
按決策所涉及的內(nèi)容分
投資決策、籌資決策、經(jīng)營(yíng)決策、分配決策

1、廣義投資決策的基本框架

資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)各種資金構(gòu)成及其比例關(guān)系。廣義的資本結(jié)構(gòu)，是指企業(yè)全部資金來源的結(jié)構(gòu)。狹義的資本結(jié)構(gòu)，是指長(zhǎng)期資金的構(gòu)成及其比例關(guān)系。
最基本的資本結(jié)構(gòu)是債務(wù)資金與權(quán)益資金的比例。
最佳資本結(jié)構(gòu)指企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)，使綜合資本成本最低，企業(yè)價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)。
例題
不同資本結(jié)構(gòu)及資金成本表單位：萬元
根據(jù)上述資料，運(yùn)用比較成本法進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策。
1、基本概念和原則
兩個(gè)概念
現(xiàn)金流量原則
稅后原則：折舊具有抵稅作用
2、投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量構(gòu)成
3、決策指標(biāo)
4、投資決策方法的運(yùn)用

現(xiàn)金流量原則
現(xiàn)金流量有利于考慮貨幣時(shí)間價(jià)值因素
現(xiàn)金流量包括了三個(gè)要素：投資項(xiàng)目的壽命周期；現(xiàn)金流量的時(shí)間域；發(fā)生在各個(gè)時(shí)間點(diǎn)上的現(xiàn)金流量。
現(xiàn)金流量比利潤(rùn)更客觀
利潤(rùn)計(jì)算沒有統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，受存貨估價(jià)、費(fèi)用分?jǐn)?、折舊等會(huì)計(jì)政策的影響。
利潤(rùn)是按權(quán)責(zé)發(fā)生制計(jì)算的，把未收到的現(xiàn)金的收入作為收益，風(fēng)險(xiǎn)太大。
稅后原則
折舊可以作為成本項(xiàng)目從企業(yè)銷售收入中扣除；折舊降低了企業(yè)的應(yīng)納稅所得額，從而減少了企業(yè)的應(yīng)納所得稅額。由此可見，盡管折舊本身不是真正的現(xiàn)金流量，但折舊數(shù)量大小直接影響的企業(yè)的現(xiàn)金流量大小。
折舊額越大，應(yīng)納稅額就越小，現(xiàn)金流量就越大。
2、投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量構(gòu)成

初始現(xiàn)金流量
1、固定資產(chǎn)的投資支出
2、流動(dòng)資產(chǎn)上的投資支出（營(yíng)運(yùn)資金墊支）
3、其他投資費(fèi)用
4、原有固定資產(chǎn)的變價(jià)收入
營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量
1、產(chǎn)品銷售所形成的現(xiàn)金流入
2、各項(xiàng)費(fèi)用（除折舊）支出所形成的現(xiàn)金流出
3、所得稅支出
終結(jié)現(xiàn)金流量：項(xiàng)目壽命終了時(shí)發(fā)生的現(xiàn)金流量
1、固定資產(chǎn)的殘值變價(jià)收入
2、墊支流動(dòng)資金的收回
3、清理固定資產(chǎn)的費(fèi)用支出
現(xiàn)金流量計(jì)算例題
某公司擬購(gòu)入一套設(shè)備，現(xiàn)有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇。甲方案需投資20萬元，使用壽命5年，采用直線法提折舊，5年后設(shè)備無殘值。 5年中每年銷售收入8萬元，每年付現(xiàn)成本為3萬元。乙方案需投資24萬元，采用直線法提折舊，使用年，5年后有殘值收入4萬元，5年中每年的銷售收入為10萬元，付現(xiàn)成本每一年為4萬元，以后逐年增加日常修理費(fèi)2000元，另需墊支營(yíng)運(yùn)資金3萬元，假設(shè)兩方案所得稅率為40％。要求：計(jì)算兩方案的現(xiàn)金流量。

甲方案
每年提取折舊額=20/5=4萬元
凈利潤(rùn)=（8-3-4）*（1-40%）=0.6萬元
第一年年初現(xiàn)金流量= —20萬元
第一至五年末每年現(xiàn)金流量=4+0.6=4.6萬元
乙方案
每年提取折舊額=（24-4）/5=4萬元
第一年年初現(xiàn)金流出流量= —（24+3）= —27萬元
第一年末現(xiàn)金流入流量=（10-4-4）*（1-40%）+4=5.2萬元
第二年末現(xiàn)金流入流量=（10-4-4-0.2）*（1-40%）+4=5.08萬元
第三年末現(xiàn)金流入流量=（10-4-4-0.4）*（1-40%）+4=4.96萬元
第四年末現(xiàn)金流入流量=（10-4-4-0.6）*（1-40%）+4=4.84萬元
第五年末現(xiàn)金流入流量=（10-4-4-0.8）*（1-40%）+4+4+3
=11.72萬元
3、決策指標(biāo)
（1）凈現(xiàn)值 (Net present value，簡(jiǎn)稱 NPV)
凈現(xiàn)值法是運(yùn)用投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值進(jìn)行投資評(píng)估的基本方法。
凈現(xiàn)值等于投資項(xiàng)目未來凈現(xiàn)金流量按資本成本折算成現(xiàn)值，減去初始投資后的余額。
（2）現(xiàn)值指數(shù)（ Profitability Index，簡(jiǎn)稱PI）
現(xiàn)值指數(shù)是用項(xiàng)目未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值與初始投資額之比來衡量項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益的一種方法，又稱獲利能力指數(shù)，是現(xiàn)金流量折現(xiàn)分析法的又一表達(dá)形式。
凈現(xiàn)值的基本計(jì)算公式
獲利指數(shù)基本計(jì)算公式
4、投資決策方法的運(yùn)用
固定資產(chǎn)更新決策：使用差量分析法，分別計(jì)算新、舊設(shè)備的NPV。
資本限量決策：資金限量是由于沒有足夠的資金，公司不能投資于所有可接受的項(xiàng)目，也就是說，有更多的獲利項(xiàng)目可供投資，但無法籌集到足夠的資金。這種情況是在許多公司都存在的，特別是那些以內(nèi)部融資受到的限制企業(yè)。

[例]某公司考慮用一臺(tái)新的、效率更好的設(shè)備來代替舊設(shè)備，以減少成本，增加收益。舊設(shè)備原購(gòu)置成本為40000元，已使用5年，估計(jì)還可使用5年，已提折舊20000元，假定使用期滿后無殘值，如果在現(xiàn)在銷售可得價(jià)款10000元，使用該設(shè)備每年可獲收入50000元，每年的現(xiàn)付成本為30000元，該公司現(xiàn)準(zhǔn)備用一臺(tái)新設(shè)備來代替原有的舊設(shè)備，新設(shè)備的購(gòu)置成本為60000元，估計(jì)可使用5年，期滿有殘值10000元，使用新設(shè)備后，每年收入可達(dá)80000元，每年現(xiàn)付成本為40000，假定該公司的資金成本為10％，所得稅率為40％，試作出該公司是繼續(xù)使用舊設(shè)備，還是對(duì)其進(jìn)行更新的決策。

在本例中，一個(gè)方案是繼續(xù)使用舊設(shè)備，另一個(gè)方案是出售舊設(shè)備而購(gòu)置新設(shè)備。為此，我們可采用差量分析法來計(jì)算一個(gè)方案比另一個(gè)方案增減的現(xiàn)金流量，所有增減額均用希臘字母“Δ”表示。
下面，以新設(shè)備為標(biāo)準(zhǔn)，計(jì)算兩個(gè)方案的差量現(xiàn)金流量：
（1） 計(jì)算初始投資與折舊的現(xiàn)金的流量。
Δ初始投資＝60000－10000＝50000（元）
Δ年折舊額＝10000－4000＝6000（元）

（2）利用表來計(jì)算各自營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量的差量。

（3）利用下表來計(jì)算兩個(gè)方案現(xiàn)金流量的差量。

由例題得出的引申結(jié)論
1、繼續(xù)使用舊設(shè)備和更新使用新設(shè)備應(yīng)該看作兩個(gè)彼此獨(dú)立的方案；
2、舊設(shè)備的變價(jià)收入不能夠看作新設(shè)備的現(xiàn)金流入量，反而應(yīng)該將其看作舊設(shè)備的初始投資；
3、如果使用年限相同，而且能夠產(chǎn)生收益，可以使用兩方案的現(xiàn)金流量的差額分析法。即：差額分析法只適用于新舊設(shè)備使用年限相同的情況。

[例]假設(shè)派克公司有五個(gè)可供選擇的項(xiàng)目A1、B1、B2、C1、C2，其中B1和B2，C1和C2是互斥選擇項(xiàng)目，派克公司資本最大限量是400000，詳細(xì)情況見下表所示。

如果派克公司相選取獲利指數(shù)最大的項(xiàng)目，那么它將選用A項(xiàng)目（獲利指數(shù)為1.56），B1項(xiàng)目（獲利指數(shù)為1.53）和C2（獲利指數(shù)為1.18)項(xiàng)目選取。如果派克公司按每一項(xiàng)目的凈現(xiàn)值的大小來選取，那么它將首先選用B2項(xiàng)目，另外，可選擇的只有C2項(xiàng)目。然而，以上兩種選擇方法都是錯(cuò)誤的，因?yàn)樗鼈冞x取的都不是能使企業(yè)凈現(xiàn)值最大的項(xiàng)目。
為了選出最優(yōu)的項(xiàng)目，必須列出在資本限量?jī)?nèi)的所有可能的項(xiàng)目結(jié)合。為此，通過下表來計(jì)算所有可能的項(xiàng)目結(jié)合的加權(quán)平均獲利指數(shù)和凈現(xiàn)值合計(jì)數(shù)。


在上表中A1B1C1的結(jié)合中，有5000元資金沒有用完,假設(shè)這5000元投資于有價(jià)證券，獲利指數(shù)為1（以下其他組合也如此），獲利指數(shù)的計(jì)算方法為：

從表上中可以看出，派克公司應(yīng)選用A1、B1和C1三個(gè)項(xiàng)目組成的投資組合，其初始投資為395000元，獲利指數(shù)為1.420，凈現(xiàn)值為167000元。
資本限量情況下使用凈現(xiàn)值法的決策步驟
①計(jì)算所有項(xiàng)目的凈現(xiàn)值，列出項(xiàng)目初始投資。
②接受NPV≥0的投資項(xiàng)目，如果所有可接受的項(xiàng)目都有足夠的資金，則說明資金沒有限量，這一過程即可完成。
③如果資金不能滿足所有的NPV≥0的投資項(xiàng)目，那么就要對(duì)第二步進(jìn)行修正。這一修正的過程是：對(duì)所有的項(xiàng)目都在資本限量?jī)?nèi)進(jìn)行各種可能組合，然后計(jì)算出各種組合的凈現(xiàn)值總額。
④接受凈現(xiàn)值的合計(jì)數(shù)最大組合。
資本限量情況下使用獲利指數(shù)法的決策步驟
①計(jì)算所有項(xiàng)目的獲利指數(shù)，不能略掉任何項(xiàng)目，并要列出每一個(gè)項(xiàng)目的初始投資。
②接受PI≥1的項(xiàng)目，如果所有可接受的項(xiàng)目都有足夠的資金，則說明資金沒有限量，這一過程即可完成。
③如果資金不能滿足所有PI≥1的項(xiàng)目，那么就要對(duì)第二步進(jìn)行修正。這一修正的過程是：對(duì)所有項(xiàng)目在資金限量?jī)?nèi)進(jìn)行各種可能的組合，然后計(jì)算出各種組合的加權(quán)平均獲利指數(shù)。
④接受加權(quán)平均獲利指數(shù)的最大的一組項(xiàng)目。

1、對(duì)外長(zhǎng)期投資及其目的
對(duì)外投資是企業(yè)在本身主要經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)以外，以現(xiàn)金、實(shí)物、無形資產(chǎn)或以購(gòu)買股票、債券等有價(jià)證券方式向其他單位進(jìn)行的投資，以期在未來獲得投資收益的經(jīng)濟(jì)行為。
對(duì)外長(zhǎng)期投資的目的在于優(yōu)化資源配置，提高資產(chǎn)利用效率；優(yōu)化投資組合，降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；穩(wěn)定與客戶關(guān)系，擴(kuò)大市場(chǎng)占有率；提高資產(chǎn)的流動(dòng)性，增強(qiáng)企業(yè)的償債能力。
2、企業(yè)債券投資
債券與債券投資
債券是依照法定程序發(fā)行的、約定在一定期限還本付息的有價(jià)證券，是持券人擁有公司債券的債權(quán)證明。
債券投資是企業(yè)通過證券市場(chǎng)購(gòu)買各種債券所進(jìn)行的投資。
企業(yè)進(jìn)行債券投資的目的：短期，為配合企業(yè)對(duì)資金的需求，調(diào)節(jié)現(xiàn)金余額，使現(xiàn)金余額達(dá)到合理水平；長(zhǎng)期，為獲得穩(wěn)定的收益。
從中國(guó)現(xiàn)有的國(guó)情看，中國(guó)的債券投資又具有以下特點(diǎn)：國(guó)債占絕對(duì)比重；債券多為一次還本付息；單利計(jì)算；平價(jià)發(fā)行。
例 題
某企業(yè)2003年11月1日購(gòu)買面值為10000元的債券，其票面利率為8%，期限為5年，每年付息一次。當(dāng)時(shí)市場(chǎng)利率為10%，債券的市值為9200元。請(qǐng)決定應(yīng)否投資于此債券。


3、企業(yè)股票投資
1）股票的概念：股份有限公司發(fā)行的、表示其股東按其持有的股份享受權(quán)益和承擔(dān)義務(wù)的可轉(zhuǎn)讓的書面憑證。
2）股票投資的目的：獲利、控股
3）幾種股票：ST、PT、藍(lán)籌股、紅籌股
4）股票價(jià)格：開盤價(jià)、收盤價(jià)、最高價(jià)、最低價(jià)。投資人評(píng)價(jià)股票時(shí)主要使用收盤價(jià)。
5）股票票樣與常見股價(jià)指數(shù)與走勢(shì)圖
股票概念的內(nèi)涵
認(rèn)購(gòu)公司股票就成為公司的股東，作為股東有權(quán)出席股東大會(huì)；有權(quán)選舉公司的董事會(huì)；有權(quán)參與公司的經(jīng)營(yíng)管理；
持有股票可以享有公司的經(jīng)營(yíng)利益，包括領(lǐng)取股息、紅利和優(yōu)先認(rèn)購(gòu)新股的權(quán)利；
股票具有流通性。它可以轉(zhuǎn)讓和抵押。股票所有者通過交易能夠?qū)崿F(xiàn)資本利得；
股票代表投資者對(duì)公司的長(zhǎng)期投資。認(rèn)購(gòu)者無權(quán)要求公司償還本金；

深證綜合股價(jià)指數(shù)
日股價(jià)指數(shù)=計(jì)算日市價(jià)總值/基日市價(jià)總值×100
今日即時(shí)指數(shù)=上日收市股價(jià)指數(shù)×今日現(xiàn)時(shí)總市值/上日收市總市值
（其中：今日現(xiàn)時(shí)總市值=各采樣股的市價(jià)×已發(fā)行股數(shù)）
深證成分股指數(shù)：從在深圳證券交易所所有掛牌的上市公司中挑選出來的40家上市公司為指數(shù)的編制對(duì)象計(jì)算的加權(quán)指數(shù)，以1994年7月20日為基日，基日指數(shù)定為1000。指數(shù)于1995年1月23日正式發(fā)布。

上證綜合指數(shù)：上海證券交易所綜合股價(jià)指數(shù)，簡(jiǎn)稱上證綜合指數(shù)，以1990年12月19日為基日，以所有上市的股票為樣本，以報(bào)告期股票發(fā)行量為權(quán)數(shù)進(jìn)行編制。其計(jì)算公式為：
今日股價(jià)指數(shù)=今日市價(jià)總值/基日市價(jià)總值×100
上證30指數(shù)：以在上海證券交易所上市的A股股票中選取最具市場(chǎng)代表性的30種樣本股票為計(jì)算對(duì)象，并以這30家流通股數(shù)為權(quán)數(shù)的加權(quán)綜合股價(jià)指數(shù)，取1996年1月至3月的平均流通市值為指數(shù)的基期，指數(shù)以“點(diǎn)”為單位，基期指數(shù)定為1000點(diǎn)。

道•瓊斯股票價(jià)格平均數(shù)
標(biāo)準(zhǔn)•普爾股價(jià)指數(shù)
香港恒生指數(shù)
紐約證券交易所股價(jià)綜合指數(shù)
金融時(shí)報(bào)股價(jià)指數(shù)
日經(jīng)平均指數(shù)
東京證券交易所股價(jià)指數(shù)
NASDAQ指數(shù)
6）股票的估值方法
未來收益現(xiàn)值法
能夠反映股票的內(nèi)在投資價(jià)值，運(yùn)用中的難點(diǎn)問題是對(duì)未來現(xiàn)金；流量預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性
市盈率法
該方法屬于一種直接比較法，是通過可比公司的市盈率及本公司的盈利預(yù)測(cè)來確定股票的市場(chǎng)價(jià)值，選擇適當(dāng)?shù)目杀裙臼窃摲椒ㄟ\(yùn)用的關(guān)鍵
每股凈資產(chǎn)法
該方法屬于賬面價(jià)值估值法，沒有考慮通貨膨脹、資產(chǎn)的過時(shí)貶值及企業(yè)的組織資本等重要因素，與股票的投資價(jià)值有較大差異，該方法需對(duì)賬面價(jià)值進(jìn)行調(diào)整后使用。
四、企業(yè)資產(chǎn)配置決策方法
資產(chǎn)配置決策的核心是關(guān)于資產(chǎn)組合采納的決策。資產(chǎn)組合是流動(dòng)資產(chǎn)與長(zhǎng)期資產(chǎn)間的組合比例關(guān)系。
適中的資產(chǎn)組合
保守的資產(chǎn)組合
冒險(xiǎn)的資產(chǎn)組合
五、企業(yè)利潤(rùn)分配決策方法的運(yùn)用
股利政策
股利：股息和紅利的統(tǒng)稱。其中股息指優(yōu)先股股東依照事先約定的比率定期固定分取的公司經(jīng)營(yíng)收益；紅利指普通股股東在分派股息之后從公司不定期分取的收益。
股利政策：管理當(dāng)局對(duì)與股利有關(guān)的事項(xiàng)所采取的方針政策。
剩余股利政策：概念理解與方案確定
持續(xù)增長(zhǎng)的股利政策：概念理解與方案確定
固定股利支付率政策：概念理解與方案確定
低正常股利加額外股利政策：概念理解與方案確定
剩余股利政策
股利分配方案的確定采用剩余股利政策時(shí)，應(yīng)遵循4個(gè)步驟：（1）設(shè)定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，即確定權(quán)益資本與債務(wù)資本的比率。在此資本結(jié)構(gòu)下，加權(quán)平均資金成本將達(dá)到最低水平；（2）確定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)下投資所需的股東權(quán)益數(shù)額；（3）最大限度地使用保留盈余來滿足投資方案所需的權(quán)益資本數(shù)額；（4）投資方案所需權(quán)益資本已經(jīng)滿足后若有剩余盈余，再將其作為股利發(fā)放給股東。
采用本政策的理由奉行剩余股利政策，意味著公司只將剩余的盈余用于發(fā)放股利。這樣做的根本理由在于保持理想的資本結(jié)構(gòu)，使加權(quán)平均資本成本最低。
持續(xù)增長(zhǎng)的股利政策
分配方案的確定：將每年發(fā)放的股利固定在某一固定水平上并在較長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)不變，只有當(dāng)公司認(rèn)為未來盈余將會(huì)顯著地、不可逆轉(zhuǎn)地增長(zhǎng)時(shí)，才提高年度的股利發(fā)放額。
采用本政策的理由：（1）穩(wěn)定的股利向市場(chǎng)傳遞著公司正常發(fā)展的信息，有利于樹立公司良好的形象，增強(qiáng)投資者對(duì)公司的信心，穩(wěn)定股票的價(jià)格。 （2）穩(wěn)定的股利額有利于投資者安排股利收入和支出，特別是對(duì)那些對(duì)股利有著很強(qiáng)依賴性的股東更是如此。而股利忽高忽低的股票，則不會(huì)受這些股東的歡迎，股票價(jià)格會(huì)因此而下降。 （3）穩(wěn)定的股利政策可能會(huì)不符合剩余股利理理論。
缺點(diǎn)：股利的支付與盈余相脫節(jié)，當(dāng)盈余較低時(shí)仍要支付固定的股利，這可能導(dǎo)致資金短缺，財(cái)務(wù)狀況惡化；同時(shí)不能像剩余股利政策那樣保持較低的資金成本。
固定股利支付率政策
分配方案的確定：固定股利支付率政策，是公司確定一個(gè)股利占盈余的比率，長(zhǎng)期按此比率支付股利的政策。這一股利政策下，各年股利額隨公司經(jīng)營(yíng)的好壞而上下波動(dòng)，獲得較多盈余的年份股利額高；獲得盈余少的年份股利額低。
采用本政策的理由：主張實(shí)行固定股利支付率的人認(rèn)為，這樣做能使股利與公司盈余緊密地配合，以體現(xiàn)多盈多分，少盈少分，無盈不分的原則。但是，這種政策下各年的股利變動(dòng)較大，極易造成公司不穩(wěn)定的感覺，對(duì)于穩(wěn)定股票價(jià)格不利。
固定股利支付率政策
實(shí)證研究表明，各期支付穩(wěn)定股利的股票比固定股利支付率的股票價(jià)格要高。
例如，A公司長(zhǎng)期股利支付率是盈余的50%（固定股利支付率），則A公司每股盈余及股利如圖所示。 B公司每年支付穩(wěn)定的股利額，長(zhǎng)期股利支付率也是50%，但只有當(dāng)盈余呈明顯增長(zhǎng)趨勢(shì)時(shí)股利才增加。其每股盈余及股利如圖所示。
長(zhǎng)期來看，兩個(gè)公司支付的股利總額是相同的，但在其他條件相同的條件下，B公司股價(jià)大于A公司的股價(jià)。 A公司穩(wěn)定股利額政策給股東帶來正效用，因而投資者愿意為其支付溢價(jià)。
低正常股利加額外股利政策
股利支付方式
股票股利
股票股利：公司以發(fā)放的股票作為股利的支付方式。
①股票股利并未導(dǎo)致公司的現(xiàn)金流出；
②股東權(quán)益帳面價(jià)值總額未發(fā)生變化；
③股東的股權(quán)比例未發(fā)生變化；
④增加了流通在外的普通股股票數(shù)量；
⑤每股股票所代表的股東權(quán)益帳面價(jià)值下降；
⑥股票市場(chǎng)價(jià)格下跌。
股票股利實(shí)際上是將公司的稅后利潤(rùn)或部分留存收益轉(zhuǎn)化為資本金。就股東而言，股票股利除了使其所持股票數(shù)量增加外幾乎沒有任何價(jià)值。
例題一
某公司今年年底的所有者權(quán)益總額為9,000萬元，普通股6,000萬股。目前的資本結(jié)構(gòu)為長(zhǎng)期負(fù)債占55%，所有者權(quán)益占45%，沒有需要付息的流動(dòng)負(fù)債。該公司的所得稅率為30%。預(yù)計(jì)繼續(xù)增加長(zhǎng)期債務(wù)不會(huì)改變目前的11%的平均利率水平。董事會(huì)在討論明年資金安排時(shí)提出：1）計(jì)劃年度分配現(xiàn)金股利0.05元/股；2)為新的投資項(xiàng)目籌集4,000萬元的資金；3)計(jì)劃年度維持目前的資本結(jié)構(gòu)，并且不增發(fā)新股，不舉借短期借款。要求：測(cè)算實(shí)現(xiàn)董事會(huì)上述要求所需要的息稅前盈余。
例題分析
解答：
(1)發(fā)放現(xiàn)金股利所需稅后利潤(rùn)=0.05×6000=300萬元(2)投資項(xiàng)目所需稅后利潤(rùn)=4000×45%=1800萬元(3)計(jì)劃年度的稅后利潤(rùn)=300+ 1800=2100萬元(4)稅前利潤(rùn)=2100/(1-30%)=3000萬元(5)計(jì)劃年度借款利息=(原長(zhǎng)期借款+新增借款)×利率=(9000/45%× 55%+4000×55%)×11% 　　=1452萬元(6)息稅前盈余=3000+1452=4452萬元評(píng)析：該題考核對(duì)息稅前盈余計(jì)算原理的掌握程度。在計(jì)算息稅前盈余時(shí)，要注意利息的計(jì)算原理，稅后利潤(rùn)要換算成稅前利潤(rùn)。
例題二
某公司某年提取了公積金、公益金的稅后利潤(rùn)為500000元，公司的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為權(quán)益資本占50%，負(fù)債資本占50%。假定該公司第二年投資計(jì)劃所需資金為800000元，該公司當(dāng)年流通在外的普通股為100000股。若采取剩余股利政策，試確定該年度股東可獲得的每股股利。
例題三
某公司產(chǎn)品銷路穩(wěn)定，擬投資600萬元，擴(kuò)大生產(chǎn)能力2%。該公司想要維持目前45%的負(fù)債比率，并想繼續(xù)執(zhí)行20%的固定股利支付率政策。該公司在1996年的稅后利潤(rùn)為260萬元，那么該公司1997年為擴(kuò)充上述生產(chǎn)能力必須從外部籌措多少權(quán)益資本。

財(cái)務(wù)決策-預(yù)算與企業(yè)績(jī)效管理(ppt)