風險與收益(ppt)
風險與收益
證券價值就是證券給投資者提供的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，求現(xiàn)值時的貼現(xiàn)率是投資者所要求的包含了風險在內(nèi)的期望報酬率。通過風險與收益一章的學習，我們就可以確定現(xiàn)值計算中的貼現(xiàn)率是多少。
（2）平均來講，承擔風險一定會得到相應的報酬，而且風險越大，報酬越高。表3—1給出了美國不同投資方向的收益和風險狀況，不難看出風險與收益的相關(guān)關(guān)系。
第一節(jié) 風險與收益的概念
Dt+（Pt—P t-1） （二）收益率= ———————— 公式（3—2） P t-1






（三）平均收益
（四）無風險收益與風險溢價
表3—2 1926—1997年各種證券投資的收益和風險
二、風險


（二）風險的測定（單項資產(chǎn)風險的測定）
對于兩個期望報酬率相同的項目，標準差越大，風險越大，標準差越小，風險越小。但對于兩個期望報酬率不同的項目，其風險大小就要用標準離差率來衡量。
（三）風險報酬率
風險報酬和風險（用標準離差率表示）之間的關(guān)系： Rr=b•CV 公式（3—8） 其中：b—風險價值系數(shù) Rr—風險報酬率

三、正態(tài)分布和標準差的含義
美國1926—1997年普通股平均收益為13%，收益的標準差為20.3%。根據(jù)正態(tài)分布的特點，大約有68%的年收益率在-7.3%與33.3%之間（13%±20.3%），即72年中任何一年的收益率在-7.3%—33.3%范圍內(nèi)的概率為68%；大約有95%的年收益率在-27.6%與53.6%（13%±2×20.3%）之間，即72年中任何一年的收益率在-27.6%—53.6%范圍內(nèi)的概率為95%；大約有99%的年收益-47.9%與73.9%之間（13%±3×20.3%），即72年中任何一年的收益率在 -27.6%—73.9%范圍內(nèi)的概率為99%。 可以通過各種可能的收益率偏離期望收益率的標準化數(shù)值來計算收益率大于或小于某一特定數(shù)值的概率，標準化數(shù)值的計算公式為： Ri-R Z= ———— 公式（3—9） σ
第二節(jié) 資產(chǎn)組合的風險與收益
∑（RAi-RA）•（RBi-RB）Pi為正：兩種資產(chǎn)期望收益率變 動方向相同； ∑（RAi-RA）•（RBi-RB）Pi為負：兩種資產(chǎn)期望收益率變 動方向相反； ∑（RAi-RA）•（RBi-RB）Pi為零：兩種資產(chǎn)期望收益率變 動方向無關(guān)。
兩項資產(chǎn)組合的方差和標準差
在各種資產(chǎn)的方差給定的情況下，若兩種資產(chǎn)之間的 協(xié)方差（或相關(guān)系數(shù)）為正，則資產(chǎn)組合的方差就上升，即風險增大；若協(xié)方差（或相關(guān)系數(shù)）為負，則資產(chǎn)組合的方差就下降，即風險減小。由此可見，資產(chǎn)組合的風險更多地取決于組合中兩種資產(chǎn)的協(xié)方差，而不是單項資產(chǎn)的方差。

表3—3 兩種完全負相關(guān)股票組合的收益與風險


（二）多項資產(chǎn)組合的風險與收益

公式（3—15）中第一項∑Wi2σi2是單項資產(chǎn)的方差，反映了單項資產(chǎn)的風險，即非系統(tǒng)風險；第二項∑∑WiWjσiσjρij 是兩項資產(chǎn)之間的協(xié)方差，反映了資產(chǎn)之間的共同風險，即系統(tǒng)風險。
二、系統(tǒng)風險和非系統(tǒng)風險
（三）投資組合的風險分散化原理
表3—3 資產(chǎn)組合數(shù)量與資產(chǎn)組合風險的關(guān)系
圖3—7 資產(chǎn)組合數(shù)量與資產(chǎn)組合風險的關(guān)系
第三節(jié) 證券市場上收益與風險的描述
一般是以一些代表性的股票指數(shù)作為市場投資組合，再根據(jù)股票指數(shù)中個別股票的收益率來估計市場投資組合的收益率。美國是以標準普爾500家股票價格指數(shù)作為市場投資組合。圖3—8就是一個個股的超額期望收益率與市場組合的超額期望收益率相比較的例子。（超額期望收益率=期望收益率-無風險收益率，超額收益率就是風險報酬率）

β系數(shù)的計算過程相當復雜，一般不由投資者自己計算，而由專門的咨詢機構(gòu)定期公布部分上市公司股票的β系數(shù)。
表3—5 中國部分股票β系數(shù)的估計值
( 二)資產(chǎn)組合的 β系數(shù) βp=∑Wi βi 公式（3—19）
（二）單個證券的期望收益與風險報酬
由于從長期來看，市場的平均收益高于平均的無風險收益，因此（Rm-RF）應該是個正數(shù)，或者說某種證券的期望收益與該種證券的β系數(shù) 是線性正相關(guān)。
CAPM模型用圖來表示就是證券市場線（security market line，SML）。 SML的方程形式：Ri = RF +β i •（Rm-RF）
SLM表明所有證券的期望收益率都應在這條線上?，F(xiàn)在假設(shè)有兩種股票X和Y未能正確定價，X股價偏低，Y股價偏高，如圖所示：
（三）資產(chǎn)組合的期望收益與風險
風險與收益的練習題:





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