美聯(lián)儲(chǔ)今天令人吃驚，又令人不吃驚的推出了QE3，是一件很值得玩味的事情。

說是令人吃驚，是因?yàn)榇蟛糠值慕?jīng)濟(jì)學(xué)家和市場分析師，對(duì)QE3對(duì)經(jīng)濟(jì)的實(shí)際推動(dòng)作用，是比較懷疑的。

不過這種懷疑是很難得到證實(shí)。因?yàn)槿绻?季度的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不好，那么美聯(lián)儲(chǔ)可以事后諸葛亮的說，我們是事前諸葛亮，因?yàn)樵趩栴}大規(guī)模顯現(xiàn)之前，我們就動(dòng)作了。多英明啊。

如果我們不動(dòng)作，you know what？現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)恐怕會(huì)更糟糕。

如果第4季度的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)比較好，那么美聯(lián)儲(chǔ)也可以事后諸葛亮的說，我們是事前諸葛亮啊，現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)好數(shù)據(jù)，就是我們搞出來的嘛。

其實(shí)大家看美國選舉，容易被民調(diào)啊、辯論啊、負(fù)面廣告啊，給抓了眼球。

真正要看到的是，競選雙方往里面砸錢，也可以說是一個(gè)小的經(jīng)濟(jì)刺激，所以通常美國這個(gè)時(shí)候的數(shù)據(jù)，不會(huì)差到哪里去。

因此美聯(lián)儲(chǔ)，這個(gè)時(shí)候出手，尤其是在政治上的競選白熱化的敏感時(shí)候，是有點(diǎn)讓大家跌眼鏡的。

就算是不談?wù)危诮?jīng)濟(jì)言經(jīng)濟(jì)，目前的美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，已經(jīng)開始站穩(wěn)，因?yàn)槊绹甑慕?jīng)濟(jì)，就是第4和第1季度強(qiáng)，第2和第3季度弱。

而且歐洲的危機(jī)有所緩解，導(dǎo)致國際金融資本的流動(dòng)性，沒有之前那么差。

所以對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)選擇目前行動(dòng)的想法，一種就是這幫人太聰明。因?yàn)榭吹轿磥砻绹?cái)政懸崖上面的政治斗爭，沒有緩解的跡象，而這種情況一定會(huì)給美國2013年的經(jīng)濟(jì)帶來很大的負(fù)面因素。因此美聯(lián)儲(chǔ)料敵先機(jī)，要先動(dòng)手。

另一種就是這幫人太蠢。因?yàn)槊绹皬南奶扉_始的經(jīng)濟(jì)放緩數(shù)據(jù)，一直到現(xiàn)在才開始被美聯(lián)儲(chǔ)的頭頭們消化。其中一個(gè)原因，就是大本相對(duì)于大格，是一個(gè)弱勢(shì)領(lǐng)導(dǎo)，需要得到大家的支持才可以達(dá)到共識(shí)。

而2012年的增長情況，讓美聯(lián)儲(chǔ)不滿意，但是畢竟還是沒有辦法和2009年的金融危機(jī)相比，所以美聯(lián)儲(chǔ)的動(dòng)作顯然就要慢得多。不過要到現(xiàn)在才消化夏天的東西，是不是長了一點(diǎn)？

其實(shí)我自己的看法，是美聯(lián)儲(chǔ)沒有管理好市場預(yù)期，有點(diǎn)把自己逼進(jìn)了墻角。

就是說在上一次會(huì)議的紀(jì)要發(fā)布之后，尤其是Jackson Hole的會(huì)議之后，市場對(duì)QE3的預(yù)期，已經(jīng)非常之高，高到了如果美聯(lián)儲(chǔ)這次會(huì)議如果沒有啥表示的話，那么有可能會(huì)搞崩掉幾個(gè)市場，而導(dǎo)致不QE3的經(jīng)濟(jì)成本，要大于QE3。

在這種情況下，美聯(lián)儲(chǔ)將低利息的政策從2014年底推6個(gè)月到2015年中，已經(jīng)是一種形式上的QE。

而這個(gè)時(shí)候，推出的不封頂?shù)腝E，也讓吵架的兩方面都可以接受。

相對(duì)于一個(gè)封頂?shù)腝E，對(duì)支持者來說，不封頂，表明“只要經(jīng)濟(jì)不好，我們就永遠(yuǎn)把放水進(jìn)行到底”，態(tài)度比以前要堅(jiān)決。

而對(duì)于反對(duì)者來說，不封頂，說明沒有事前保證要投放多少。就是說我可以小打雞血，隨時(shí)可以停止。

許多金融機(jī)構(gòu)其實(shí)對(duì)放水的數(shù)額，已經(jīng)有了看法。我在會(huì)議之前幾天看到的分析，說是有兩種可能。

一種就是溫和計(jì)劃，每月買MBS（房貸抵押債券）500億美元，這樣加上扭秧歌操作買美國長期國債，就是總額1000億美元，一直到今年底。另一種就是激進(jìn)計(jì)劃，就是每月買750億美元，但是主要集中在國債上面，然后就可以慢慢替代扭秧歌。

今天美聯(lián)儲(chǔ)公布的購買數(shù)額，是400億美元，看來比上面的溫和計(jì)劃，還要溫和，某種程度上說明了美聯(lián)儲(chǔ)的不得不發(fā)，算是自己給自己挖了一個(gè)坑。這樣的話，每個(gè)月的長期債券購買是850億美元。

那么美聯(lián)儲(chǔ)自己挖的坑，如何填？

一種比較激進(jìn)的做法，就是73規(guī)則。那就是如果失業(yè)率在7％以上，通脹率在3％以下，就繼續(xù)放水。

另一種更激進(jìn)的方法，就是和GDP增長率掛鉤。

不過采取什么方法出坑，還難以知道，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)的放水，會(huì)不會(huì)刺激美國人的貸款增加和消費(fèi)增長，現(xiàn)在大部分人持有懷疑態(tài)度。

因?yàn)楝F(xiàn)在美國人放款的數(shù)量不大，不是因?yàn)殂y行沒有錢，而是變窮了的美國中產(chǎn)階級(jí)，信用達(dá)不到標(biāo)準(zhǔn)。

而在這之前出現(xiàn)的美國勞工部的非農(nóng)報(bào)告，是導(dǎo)致這次QE3理直氣壯的另一個(gè)因素。

對(duì)這次的數(shù)據(jù)如此之差，大家算是沒有啥準(zhǔn)備。所以下個(gè)月公布數(shù)字的時(shí)候，大家可能要看一下會(huì)不會(huì)有修改。如果有大幅度的修改的話，那么大家就知道勞工部的御廚們，好像研發(fā)了新菜出來了。
 

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