次貸風(fēng)波沒有止步的跡象，這是否會成為世界經(jīng)濟(jì)不可承受之重？回答這個(gè)問題之前另一個(gè)基礎(chǔ)性問題似乎受到了市場的忽視，即次貸風(fēng)波如何影響世界經(jīng)濟(jì)？深入分析，次貸風(fēng)波通過八條路徑對世界經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

　　一是次貸風(fēng)波沖擊了美國經(jīng)濟(jì)。次貸風(fēng)波大幅拖累了美國經(jīng)濟(jì)增長，而美國經(jīng)濟(jì)放緩無疑會牽連世界經(jīng)濟(jì)，因?yàn)榘l(fā)展中國家的崛起并沒有改變美國世界經(jīng)濟(jì)領(lǐng)頭羊的地位。1970年至今的近四十年里，美國經(jīng)濟(jì)周期與世界經(jīng)濟(jì)周期息息相關(guān)，雖然世界經(jīng)濟(jì)的波動小于美國經(jīng)濟(jì)，但每一次美國經(jīng)濟(jì)放緩都給世界經(jīng)濟(jì)增長帶來了負(fù)面影響，只是時(shí)間上可能會有一些滯后，上世紀(jì)70年代中葉、80年代初和90年代初以及本世紀(jì)初美國經(jīng)濟(jì)與世界經(jīng)濟(jì)的同向減緩就構(gòu)成了先例。

　　二是次貸風(fēng)波將“脫鉤”轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;再掛鉤”。最近幾年世界經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)悄然呈現(xiàn)出一種“脫鉤”趨勢：新興市場的經(jīng)濟(jì)增長脫離了美國經(jīng)濟(jì)乃至世界經(jīng)濟(jì)的桎梏，呈現(xiàn)出獨(dú)立增長和內(nèi)生增長的特性。實(shí)際上，次貸風(fēng)波對世界經(jīng)濟(jì)的沖擊之一正在于，它將改變這種脫鉤趨勢，通過各種渠道將各國經(jīng)濟(jì)增長與美國經(jīng)濟(jì)放緩緊密相連。從這個(gè)角度看，次貸風(fēng)波將增加而非減弱美國經(jīng)濟(jì)的重要性，“再掛鉤”可能成為新的趨勢。由脫鉤向再掛鉤轉(zhuǎn)變的原因在于，發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)增長的獨(dú)立性是不對稱的獨(dú)立性，在經(jīng)濟(jì)周期上行階段，發(fā)展中國家更易借由外力挖掘自身增長潛力；而在下行階段，外部沖擊將極大限制發(fā)展中國家的基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)改革，進(jìn)而減弱增長獨(dú)立性。

　　三是次貸風(fēng)波打擊了全球證券市場。證券市場發(fā)展與世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展息息相關(guān)。從微觀角度看，繁榮的證券市場不僅有利于企業(yè)直接融資，進(jìn)而有助于促進(jìn)投資增長，還有利于投資者財(cái)富增值，進(jìn)而有助于促進(jìn)消費(fèi)增長；從宏觀角度看，繁榮的證券市場是世界各國經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)走強(qiáng)的金融標(biāo)志，也是全球金融活躍度和開放度不斷增加的外部特征。相反，證券市場的動蕩和萎靡將縮小融資空間，減少資本利得，加大金融風(fēng)險(xiǎn)，減緩開放步伐，惡化交易環(huán)境，打擊市場信心，從宏微觀各個(gè)渠道對世界經(jīng)濟(jì)增長形成沖擊。

　　四是次貸風(fēng)波激生了國際金融風(fēng)險(xiǎn)。較高金融風(fēng)險(xiǎn)不僅將帶來可能的較大損失，加大風(fēng)險(xiǎn)升水，進(jìn)而增加交易成本，減弱世界經(jīng)濟(jì)的活躍度，還將阻礙許多不發(fā)達(dá)國家金融市場改革和經(jīng)濟(jì)增長轉(zhuǎn)型的穩(wěn)步實(shí)施。金融風(fēng)險(xiǎn)激生背景下，全球投資交易趨向萎靡，而投機(jī)勢力大量崛起，增加了局部金融危機(jī)發(fā)生的可能，加大了整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)增長的不確定性。

　　五是次貸風(fēng)波拖累了貿(mào)易發(fā)展。次貸風(fēng)波通過三種方式給國際貿(mào)易發(fā)展帶來了負(fù)面影響：一是減少了總需求，次貸風(fēng)波沖擊美國經(jīng)濟(jì)，全球最大消費(fèi)市場的增長放緩限制了世界貿(mào)易總需求擴(kuò)張；二是加大了匯率風(fēng)險(xiǎn)，次貸風(fēng)波給美元幣值穩(wěn)定造成了巨大沖擊，全球各類雙邊匯率波動性顯著增大，這給國際貿(mào)易開展帶來了困難；三是激生了貿(mào)易保護(hù)主義傾向。

　　六是次貸風(fēng)波抑制了金融深化。金融深化是指金融體系市場化和金融活動自由化的過程，金融深化強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)活動中的金融體系與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的密切關(guān)系，金融機(jī)制改革和金融工具創(chuàng)新有助于被資金抑制的經(jīng)濟(jì)體擺脫徘徊不前的局面加速經(jīng)濟(jì)增長。世界經(jīng)濟(jì)與國際金融在互促共進(jìn)中的和諧發(fā)展是全球各經(jīng)濟(jì)體長期穩(wěn)定、健康和快速共同增長的基礎(chǔ)，而次貸風(fēng)波通過兩種途徑破壞了金融深化：一是抑制了金融創(chuàng)新。二是減弱了金融活躍度。

　　七是次貸風(fēng)波打擊了市場信心。次貸風(fēng)波造成的信貸緊縮打擊了看重交易的金融資本主義的信譽(yù)，在紐約和倫敦金融市場，裙帶資本主義與極端無能的結(jié)合令市場擔(dān)憂，從向無收入、無工作、無資產(chǎn)的人發(fā)放次級貸款到設(shè)置種種原本難以理解、定值或者銷售的資產(chǎn)并對其做出較高的評級，這些活動充滿利益沖突，而參與者又能力低下，以至于次貸風(fēng)波讓其全部暴露之后，市場充滿恐慌。

　　八是次貸風(fēng)波增加了合作困難。各國在財(cái)政政策、貨幣政策、匯率政策、貿(mào)易政策和支出轉(zhuǎn)移政策等領(lǐng)域內(nèi)的政策合作是世界經(jīng)濟(jì)和諧快速增長的保障，也是各國獲得共同效益提升的前提。次貸風(fēng)波通過三種渠道給多邊合作深入廣泛開展帶來了困難：一是世界經(jīng)濟(jì)失衡改善乏力；二是各國經(jīng)濟(jì)周期錯(cuò)配出現(xiàn)，美國進(jìn)入放緩階段，而新興經(jīng)濟(jì)體并沒有立刻顯露疲態(tài)，這種周期錯(cuò)配給合作開展形成了潛在桎梏；三是合作氛圍惡化。

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