12月20日，央行宣布了2007年的第六次銀行基準(zhǔn)利率調(diào)整。根據(jù)公告，對(duì)其他檔次存貸款的利率還將進(jìn)行非對(duì)稱(chēng)性或差異性的調(diào)整。對(duì)于這次上調(diào)，市場(chǎng)早就有預(yù)期。不過(guò)，這次加息來(lái)得遲，力度小，與市場(chǎng)的預(yù)期差距較大。


　　利率是金融市場(chǎng)的核心，是金融市場(chǎng)的價(jià)格，如果金融市場(chǎng)的利率不理順，不能夠準(zhǔn)確反映資金市場(chǎng)的供求關(guān)系，而僅是偏向某個(gè)行業(yè)，那么要通過(guò)其他工具來(lái)調(diào)整金融市場(chǎng)的利益關(guān)系是不可能的。這幾年來(lái)，國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的最大問(wèn)題就在于低利率政策，市場(chǎng)價(jià)格機(jī)制沒(méi)有理順，于現(xiàn)行的價(jià)格機(jī)制只是通過(guò)管制的方式對(duì)一部分人或一部分行業(yè)有利，而對(duì)于另外一部分人或行業(yè)沒(méi)有利。

　　這次央行上調(diào)利率，采取非對(duì)稱(chēng)利率調(diào)整的方式，其意圖是希望通過(guò)理順目前銀行利率市場(chǎng)的價(jià)格機(jī)制，達(dá)到解決當(dāng)前通貨膨脹過(guò)高和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過(guò)快的問(wèn)題。因?yàn)?，從目前主流意?jiàn)對(duì)市場(chǎng)的判斷來(lái)看，當(dāng)前的通貨膨脹是短期的、結(jié)構(gòu)性的，當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過(guò)快也并不會(huì)長(zhǎng)期存在。如果能夠針對(duì)性地采取差異性利率，就能夠達(dá)到控制短期的通貨膨脹及短期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過(guò)快的目標(biāo)。央行這次加息重點(diǎn)放在上調(diào)一年及一年以下的定期存款利率上，而對(duì)活期利率向下調(diào)整。央行這樣做是希望加大上調(diào)這幾個(gè)檔次的利率來(lái)改變一年期以內(nèi)的存款的負(fù)利率狀態(tài)，通過(guò)下調(diào)活期存款利率讓更多的居民活期存款轉(zhuǎn)化為一年期以下的定期存款。

　　貸款利率的非對(duì)稱(chēng)性，主要表現(xiàn)在貸款利率上調(diào)的幅度小于存款利率上調(diào)的幅度，以此來(lái)縮小銀行存貸款利差。央行將貸款利率上調(diào)的重點(diǎn)放在5年期(包括5年期)利率的調(diào)整上，目的是要遏制個(gè)人住房消費(fèi)信貸過(guò)瘋狂的增長(zhǎng)?？梢哉f(shuō)，如果能夠很好地遏制瘋狂上漲的個(gè)人住房消費(fèi)信貸，2008年從緊的貨幣政策就基本上能夠達(dá)到目標(biāo)了。

　　央行的利率政策意圖是否能夠達(dá)到目標(biāo)，取決于兩個(gè)方面。一是利率政策的連續(xù)性，即在嚴(yán)重負(fù)利率的情況下，央行是否有意愿把居民存款利率恢復(fù)到正利率水平；二是央行對(duì)當(dāng)前形勢(shì)的判斷。對(duì)于前者，從緊的貨幣政策讓市場(chǎng)對(duì)此抱有很大的信心。但如果從緊的貨幣政策更多地采取數(shù)量型工具，那么利率在恢復(fù)到正利率水平仍然是相當(dāng)不確定的；對(duì)于后者，即當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)來(lái)說(shuō)，國(guó)內(nèi)過(guò)高的通貨膨脹是否能在短期內(nèi)消失，是相當(dāng)不確定的。特別是人民幣升值的要素內(nèi)在化之后，加上國(guó)際上的許多大宗商品價(jià)格上漲，國(guó)內(nèi)新一輪的價(jià)格上漲在短期內(nèi)是不可改變的。在這種情況下，預(yù)期國(guó)內(nèi)的通貨膨脹在短期內(nèi)消失是不切實(shí)際的。

　　央行下調(diào)活期存款利率的意圖，是希望改變目前存款活期化的現(xiàn)狀，讓居民的活期存款進(jìn)入定期存款。但要達(dá)到這個(gè)目標(biāo)，僅是上調(diào)一年期以下的存款利率是不夠，還得讓一年期存款基準(zhǔn)利率恢復(fù)到正利率水平。如果像目前這種嚴(yán)重的負(fù)利率狀況，僅上調(diào)一點(diǎn)一年期以下的定期存款利率是起不到很大作用的。因此，只有增加定期存款的品種及改變負(fù)利率，存款活期化的情況才能從根本上改變。

　　總之，這次央行非對(duì)稱(chēng)性利率調(diào)整，既有新意，有許多可取的地方，也有不足之處。如果來(lái)彌補(bǔ)不足，讓國(guó)內(nèi)貨幣政策真正主導(dǎo)整個(gè)中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，就得改變目前嚴(yán)重的負(fù)利率，增加一些利率品種，從而形成市場(chǎng)化的利率價(jià)格機(jī)制。（國(guó)際航空?qǐng)?bào)）

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