VC常識(shí)
一、什么是風(fēng)險(xiǎn)投資？
根據(jù)美國(guó)全美風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)的定義，風(fēng)險(xiǎn)投資（Venture Capital）是由職業(yè)金融家投入到新興的、迅速發(fā)展的、有巨大競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)中的一種權(quán)益資本。據(jù)美國(guó)商業(yè)部統(tǒng)計(jì)，第二次世界大 戰(zhàn)以來95% 的科技發(fā)明與創(chuàng)新都來自小型的新興企業(yè)。而這些發(fā)明創(chuàng)新轉(zhuǎn)變?yōu)閷?shí)際生產(chǎn)力要借助于風(fēng)險(xiǎn)投資。
關(guān)于VC的概念界定起源于對(duì)英語原文“venture capital”的不同理解。創(chuàng)業(yè)投資論（以下簡(jiǎn)稱創(chuàng)投論）認(rèn)為，“venture capital” 一詞中的“venture”是特指“創(chuàng)建企業(yè)”這種特定意義上的冒險(xiǎn)創(chuàng)業(yè)行為，故“venture capital”應(yīng)當(dāng)被準(zhǔn)確翻譯為“創(chuàng)業(yè)資本”或根據(jù)不同的語境翻譯為“創(chuàng)業(yè)投資”。與之相對(duì)應(yīng)，完整意義上的“創(chuàng)業(yè)投資”，系指向極具增長(zhǎng)潛力的未上市創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供股權(quán)資本，并通過創(chuàng)業(yè)管理服務(wù)參與企業(yè)創(chuàng)業(yè)過程，以期獲得高資本增值的一種投資行為。實(shí)際上，風(fēng)險(xiǎn)投資這種嚴(yán)格的古典意義正在改變。近些年來，風(fēng)險(xiǎn)投資正在向非風(fēng)險(xiǎn)投資靠近——激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)迫使風(fēng)險(xiǎn)投資走出傳統(tǒng)的投資范圍，向私人權(quán)益資本的其它領(lǐng)域擴(kuò)張。風(fēng)險(xiǎn)投資和非風(fēng)險(xiǎn)投資之間的界限已經(jīng)越來越模糊。從某種意義上說，廣義上的風(fēng)險(xiǎn)投資資本可以基本囊括私人權(quán)益資本的全部投資項(xiàng)目。
風(fēng)險(xiǎn)投資家所追逐的目標(biāo)是創(chuàng)造高額收益的機(jī)會(huì)。風(fēng)險(xiǎn)投資是一個(gè)不斷向新興企業(yè)注入資金的過程?？傊?，風(fēng)險(xiǎn)投資是一種長(zhǎng)期的、流動(dòng)性低的權(quán)益資本，平均投資時(shí)間5年到7年。一般情況下，風(fēng)險(xiǎn)投資家不會(huì)將風(fēng)險(xiǎn)資本一下全部投入風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，而是隨著企業(yè)的成長(zhǎng)不斷地分期分批地投入資金。這樣做既可以減少風(fēng)險(xiǎn)又有助于資金周轉(zhuǎn)。
二、VC風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展簡(jiǎn)況
在短短幾十年的歷史中，風(fēng)險(xiǎn)投資經(jīng)歷了50年代、60年代的興起，70年代的衰退，80年代的復(fù)興，80年代末、90年代初的低潮和90年代的蓬勃發(fā)展這樣一些階段。
美國(guó)是風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)源地。美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資最早可追溯到18世紀(jì)末，當(dāng)時(shí)由私人或銀行家將資金投資于石油、鋼鐵、鐵路等事業(yè)。1924年IBM公司的成立，是風(fēng)險(xiǎn)投資促使企業(yè)發(fā)展的典型案例?，F(xiàn)代意義上的風(fēng)險(xiǎn)投資則始于1946年世界上第一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資公司——美國(guó)研究發(fā)展公司的成立。50年代中期，美國(guó)政府通過了《小企業(yè)投資法案》，該法案授權(quán)聯(lián)邦政府設(shè)立小企業(yè)管理局，經(jīng)小企業(yè)管理局審查和核發(fā)許可證的小企業(yè)投資公司，可以從聯(lián)邦政府獲得優(yōu)惠的信貸支持。與此同時(shí)，未能得到政府優(yōu)惠信貸支持的風(fēng)險(xiǎn)資本開始大量出現(xiàn)，形成了延續(xù)到60年代末才結(jié)束的美國(guó)第一次風(fēng)險(xiǎn)投資浪潮，極大地推動(dòng)了美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展，有力地推進(jìn)了美國(guó)以半導(dǎo)體技術(shù)為代表的新型產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。
1969年美國(guó)資本收益稅從29%增加到49.5%，加上70年代初的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資是一個(gè)致命打擊，致使美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資70年代基本處于停滯狀態(tài)。直到1978年資本收益稅降低到28%，1981年又進(jìn)一步降低到20%，美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)才得以快速發(fā)展。80年代圍繞計(jì)算機(jī)的普及應(yīng)用，形成了美國(guó)第二次風(fēng)險(xiǎn)投資浪潮，奠定了美國(guó)以計(jì)算機(jī)技術(shù)為代表的新型產(chǎn)業(yè)的國(guó)際優(yōu)勢(shì)地位。90年代美國(guó)出現(xiàn)了第三次風(fēng)險(xiǎn)投資浪潮，風(fēng)險(xiǎn)投資為美國(guó)確立其IT產(chǎn)業(yè)在國(guó)際上的主導(dǎo)地位做出了貢獻(xiàn)，目前全球新經(jīng)濟(jì)雖然處于調(diào)整當(dāng)中，但美國(guó)仍然是風(fēng)險(xiǎn)投資最為發(fā)達(dá)的國(guó)家。
總的來說，風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響，尤其推動(dòng)了高科技成果轉(zhuǎn)化，對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)起到了不容忽視的積極作用?？梢哉f上個(gè)世紀(jì)高科技領(lǐng)域中的許多成果，從50年代半導(dǎo)體材料、70年代的微型計(jì)算機(jī)、80年代的生物工程技術(shù)、90年代IT產(chǎn)業(yè)的興起，無一不是在風(fēng)險(xiǎn)投資的推動(dòng)下，完成其產(chǎn)業(yè)化過程并創(chuàng)造出巨大經(jīng)濟(jì)效益的。正是風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)注入了新的活力，使美國(guó)在國(guó)際分工中牢牢掌握了主動(dòng)權(quán)，取得了國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的比較優(yōu)勢(shì)。
過去十年，美國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)本身已經(jīng)形成了一個(gè)新興的金融行業(yè)。風(fēng)險(xiǎn)投資公司如雨后春筍，成批涌現(xiàn)。擁有1億美元，甚至10億美元資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)投資公司比比皆是。激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)使得風(fēng)險(xiǎn)投資公司走出狹義的風(fēng)險(xiǎn)投資模式，轉(zhuǎn)向了更廣泛的資金需求市場(chǎng)。除了傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，風(fēng)險(xiǎn)投資家開拓了廣義上的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)，如風(fēng)險(xiǎn)租賃、麥則恩投資、風(fēng)險(xiǎn)杠桿購并、風(fēng)險(xiǎn)聯(lián)合投資等等，進(jìn)一步加強(qiáng)了風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的促進(jìn)作用。
　　隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)已雛形初具。截至2001年底，我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資公司已發(fā)展到300余家，具備了200億元的投資能力。然而，相對(duì)我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要來看，我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資規(guī)模依然太小，很難完成促進(jìn) 科技成果向?qū)嶋H生產(chǎn)力轉(zhuǎn)化的艱巨任務(wù)。
　　而且由于種種原因，所投的方向與高科技特別是信息產(chǎn)業(yè)少有關(guān)聯(lián)?？傮w觀之還是太過于零星破碎，力度規(guī)模也太小太弱。目前大量游動(dòng)在試驗(yàn)區(qū)、高新技術(shù)區(qū)的資金或是政府融資、或是高利貸資金，不可能具備風(fēng)險(xiǎn)資金的內(nèi)含特性。它們近利性強(qiáng)，與高科技深專長(zhǎng)進(jìn)的本性不合，要么壓力機(jī)制不對(duì)，要么容易游離于企業(yè)主業(yè)之外，使科技創(chuàng)業(yè)難成氣候。高科技發(fā)展極缺也急需的，就是風(fēng)險(xiǎn)投資這樣的“機(jī)制”
三、VC退出策略
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從理論上講，創(chuàng)業(yè)企業(yè)股票發(fā)行上市通常是風(fēng)險(xiǎn)投資家們所追求的最高目標(biāo)。股票上市后，風(fēng)險(xiǎn)投資商作為發(fā)起人，在經(jīng)過一段禁期之后即可售出其持有的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)股票，或者是按比例逐步售出持有的股票，從而獲取巨額增值，實(shí)現(xiàn)成功退出。風(fēng)險(xiǎn)投資一個(gè)重要的退出方式就是促使被投資企業(yè)直接上市。當(dāng)被投資企業(yè)發(fā)展到適度規(guī)模后，風(fēng)險(xiǎn)投資公司必須積極利用在主板上市的機(jī)會(huì)，通過主板，“直接上市（IPO）”或者“間接上市（買殼）”。從現(xiàn)階段看，主板是國(guó)內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)投資被投資企業(yè)上市的唯一渠道之一。
（二）創(chuàng)業(yè)板退出
創(chuàng)業(yè)板是境內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)都竭力利用的通道。目前，國(guó)內(nèi)“創(chuàng)業(yè)板”還未出臺(tái)。其他可供選擇的“創(chuàng)業(yè)板”包括香港創(chuàng)業(yè)板、美國(guó)NASDAQ、新加坡創(chuàng)業(yè)板等。盡管創(chuàng)業(yè)板各家規(guī)定不同，但經(jīng)驗(yàn)表明，它始終是風(fēng)險(xiǎn)投資退出最重要的通道。因此作為國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資公司，應(yīng)該熟悉各個(gè)創(chuàng)業(yè)板的游戲規(guī)則，加大對(duì)其駕馭的力度，充分利用創(chuàng)業(yè)板這樣一個(gè)市場(chǎng)退出機(jī)制。
（三）OTC市場(chǎng)退出
風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制中的另一個(gè)重要渠道就是透過OTC市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)退出。OTC亦即證券柜臺(tái)交易的即時(shí)行情報(bào)價(jià)服務(wù)系統(tǒng)，實(shí)際就是場(chǎng)外交易。OTC一般不制訂上市標(biāo)準(zhǔn)，不向上市公司收取費(fèi)用，上市過程短。中國(guó)目前沒有OTC市場(chǎng)組織，這不能不說是一個(gè)制度缺陷。我國(guó)的各類產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)、技術(shù)交易市場(chǎng)等雖然與標(biāo)準(zhǔn)化、證券化的OTC市場(chǎng)仍有較大差距，但可以看作是“準(zhǔn)OTC市場(chǎng)”。風(fēng)險(xiǎn)投資的被投資項(xiàng)目在不適宜馬上上市（不論是主板或創(chuàng)業(yè)板）的情況下而又想盡快退出的話，則應(yīng)考慮利用OTC市場(chǎng)。
（四）股權(quán)轉(zhuǎn)讓
除了各種上市渠道外，股權(quán)轉(zhuǎn)讓或并購是風(fēng)險(xiǎn)資本成功退出的另一重要途徑。風(fēng)險(xiǎn)投資已投企業(yè)的并購主體，一般是國(guó)內(nèi)外戰(zhàn)略投資者，即國(guó)內(nèi)外大企業(yè)特別是上市公司。這些戰(zhàn)略投資者要么從自身的主營(yíng)業(yè)務(wù)出發(fā)，并購相關(guān)項(xiàng)目，擴(kuò)大業(yè)務(wù)范圍、提高集團(tuán)整體盈利水平；要么圍繞主營(yíng)業(yè)務(wù)，考慮技術(shù)、生產(chǎn)、銷售等因素，擴(kuò)大營(yíng)業(yè)規(guī)模，使吸收的項(xiàng)目能與主營(yíng)業(yè)務(wù)相融合，充分發(fā)揮各自優(yōu)勢(shì)；要么從戰(zhàn)略的角度出發(fā)，在主營(yíng)業(yè)務(wù)以外，開拓新的業(yè)務(wù)范圍，展開多元化經(jīng)營(yíng)。吸收戰(zhàn)略投資者進(jìn)入，也是國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資退出的一條重要途徑。
（五）管理層收購
管理層收購（MBO）就是企業(yè)的經(jīng)理層利用個(gè)人融資或股權(quán)交換及其它產(chǎn)權(quán)交易手段回購股東手中的股權(quán)。這種回購將會(huì)使企業(yè)的公司所有者結(jié)構(gòu)、控制權(quán)結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)發(fā)生重大變化，企業(yè)有可能演變成以經(jīng)營(yíng)管理層完全控股的企業(yè)，管理層由代理人變?yōu)楣蓶|，其激勵(lì)機(jī)制由薪酬激勵(lì)變?yōu)榭刂茩?quán)和股權(quán)激勵(lì)。管理層收購一方面使風(fēng)險(xiǎn)投資公司的風(fēng)險(xiǎn)降低到可以鎖定的地步；另一方面使被投資企業(yè)經(jīng)理層擁有更大的控制權(quán)，致使其可以更多地展示他們?nèi)后w的意圖并實(shí)現(xiàn)企業(yè)家激勵(lì)最大化。
（六）清算
一般來說，清算是對(duì)那些技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)過大超過可預(yù)期收益價(jià)值、技術(shù)培育無法控制及產(chǎn)業(yè)化過程極不穩(wěn)定，進(jìn)而已經(jīng)喪失現(xiàn)有及潛在市場(chǎng)機(jī)會(huì)的企業(yè)或項(xiàng)目所采取的一種止損手段。這種退出方式意味著風(fēng)險(xiǎn)投資在這一項(xiàng)目上基本失敗。
四、風(fēng)險(xiǎn)投資的六要素
（一）風(fēng)險(xiǎn)資本
風(fēng)險(xiǎn)資本是指由專業(yè)投資人提供的快速成長(zhǎng)并且具有很大升值潛力的新興公司的一種資本。風(fēng)險(xiǎn)資本通過購買股權(quán)、提供貸款或既購買股權(quán)又提供貸款的方式進(jìn)入這些企業(yè)。
風(fēng)險(xiǎn)資本的來源因時(shí)因國(guó)而異。在美國(guó)，1978年全部風(fēng)險(xiǎn)資本中個(gè)人和家庭資金占32%；其次是國(guó)外資金，占18%；再次是保險(xiǎn)公司資金、年金和大產(chǎn)業(yè)公司資金，分別占16%、15%和10%，到了1988年，年金比重迅速上升，占了全部風(fēng)險(xiǎn)資本的46%，其次是國(guó)外資金、捐贈(zèng)和公共基金以及大公司產(chǎn)業(yè)資金，分別占14%、12%和11%，個(gè)人和家庭資金占的比重大幅下降，只占到了8%。與美國(guó)不同，歐洲國(guó)家的風(fēng)險(xiǎn)資本主要來源于銀行、保險(xiǎn)公司和年金，分別占全部風(fēng)險(xiǎn)資本的31%、14%和13%，其中，銀行是歐洲風(fēng)險(xiǎn)資本最主要的來源，而個(gè)人和家庭資金只占到2%。而在日本，風(fēng)險(xiǎn)資本只要來源于金融機(jī)構(gòu)和大公司資金，分別占36%和37%。其次是國(guó)外資金和證券公司資金，各占10%，而個(gè)人與家庭資金也只到7%。按投資方式分，風(fēng)險(xiǎn)資本分為直接投資資金和擔(dān)保資金兩類。前者以購買股權(quán)的方式進(jìn)入被投資企業(yè)，多為私人資本；而后者以提供融資擔(dān)保的方式對(duì)被投資企業(yè)進(jìn)行扶助，并且多為政府資金。
（二）風(fēng)險(xiǎn)投資人
風(fēng)險(xiǎn)投資人大體可以分為以下四類：
A 風(fēng)險(xiǎn)資本家。
他們是想其他企業(yè)家投資的企業(yè)家，與其他風(fēng)險(xiǎn)投資人一樣，他們通過投資來獲得利潤(rùn)。但不同的是風(fēng)險(xiǎn)資本家所投出的資本全部歸其自身所有，而不是受托管理的資本。
B 風(fēng)險(xiǎn)投資公司。
風(fēng)險(xiǎn)投資公司的種類有很多種，但是大部分公司通過風(fēng)險(xiǎn)投資基金來進(jìn)行投資，這些基金一般以有限合伙制為組織形式。
C 產(chǎn)業(yè)附屬投資公司。
這類投資公司往往是一些非金融性實(shí)業(yè)公司下屬的獨(dú)立風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，他們代表母公司的利益進(jìn)行投資。這類投資人通常主要將資金投向一些特定的行業(yè)。和傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)投資一樣，產(chǎn)業(yè)附屬投資公司也同樣要對(duì)被投資企業(yè)遞交的投資建議書進(jìn)行評(píng)估，深入企業(yè)作盡職調(diào)查并期待得到較高的回報(bào)。
D 天使投資人。
這類投資人通常投資于非常年輕的公司以幫助這些公司迅速啟動(dòng)。在風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域，“天使投資人”這個(gè)詞指的是企業(yè)家的第一批投資人，這些投資人在公司產(chǎn)品和業(yè)務(wù)成型之前就把資金投入進(jìn)來。
（三） 投資目的
風(fēng)險(xiǎn)投資雖然是一種股權(quán)投資，但投資的目的并不是為了獲得企業(yè)的所有權(quán)，不是為了控股，更不是為了經(jīng)營(yíng)企業(yè)，而是通過投資和提供增殖服務(wù)把投資企業(yè)作大，然后通過公開上市（IPO）、兼并收購或其它方式退出，在產(chǎn)權(quán)流動(dòng)中實(shí)現(xiàn)投資回報(bào)。
（四）投資期限
風(fēng)險(xiǎn)投資人幫助企業(yè)成長(zhǎng)，但他們最終尋求渠道將投資撤出，以實(shí)現(xiàn)增殖。風(fēng)險(xiǎn)資本從投入被投資企業(yè)起到撤出投資為止所間隔的時(shí)間長(zhǎng)短就稱為風(fēng)險(xiǎn)投資的投資期限。作為股權(quán)投資的一種，風(fēng)險(xiǎn)投資的期限一般較長(zhǎng)。其中，創(chuàng)業(yè)期風(fēng)險(xiǎn)投資通常在7~10年內(nèi)進(jìn)入成熟期，而后續(xù)投資大多只有幾年的期限。
（五）投資對(duì)象
風(fēng)險(xiǎn)投資的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域主要是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)。以美國(guó)為例，1992年對(duì)電腦和軟件也的占27%；其次是醫(yī)療保健產(chǎn)業(yè)，占17%；再次是通信產(chǎn)業(yè)，占14%；生物科技產(chǎn)業(yè)占10%。

（六）投資方式
從投資性質(zhì)看，風(fēng)險(xiǎn)投資的方式有三種：一是直接投資。而是提供貸款或貸款擔(dān)保。三是提供一部分貸款或擔(dān)保資金同時(shí)投入一部分風(fēng)險(xiǎn)資本購買被投資企業(yè)的股權(quán)。但不管是哪種投資方式，風(fēng)險(xiǎn)投資人一般都附帶提供增殖服務(wù)。
風(fēng)險(xiǎn)投資還有兩種不同的進(jìn)入方式。第一種是將風(fēng)險(xiǎn)資本分期分批投入被投資企業(yè)，這種情況比較常見，既可以降低投資風(fēng)險(xiǎn)，又有利于加速資金周轉(zhuǎn)；第二種是一次性投入。這種方式不常見，一般風(fēng)險(xiǎn)資本家和天使投資人可能采取這種方式，一次投入后，很難也不愿提供后續(xù)資金支持。
五、風(fēng)險(xiǎn)投資的特征
創(chuàng)業(yè)投資具有三大顯著特征：
（1）以股權(quán)方式投資于極具增長(zhǎng)潛力的未上市創(chuàng)業(yè)企業(yè)，從而建立起適應(yīng)創(chuàng)業(yè)內(nèi)在需要的“共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共享收益”機(jī)制。
（2）積極參與所投資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理，以一方面彌補(bǔ)所投資企業(yè)在創(chuàng)業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)上的不足，另一方面主動(dòng)控制創(chuàng)業(yè)投資的高風(fēng)險(xiǎn)。
（3）僅僅在企業(yè)處于創(chuàng)業(yè)期才對(duì)其投資，即一旦所投資企業(yè)發(fā)育成熟，便通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓退出，實(shí)現(xiàn)資本增值收益。由于企業(yè)的兼并重組本質(zhì)上是一種企業(yè)組織再創(chuàng)建即“再創(chuàng)業(yè)”的過程；因此，投資處于兼并重組的企業(yè)，實(shí)際上也是一種創(chuàng)業(yè)投資，或者更準(zhǔn)確地說，是一種廣義創(chuàng)業(yè)投資。
六、投資理念
　　作為我國(guó)最早涉足風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域的公司之一，北京科技風(fēng)險(xiǎn)投資股份有限公司經(jīng)過三年多的投資實(shí)踐與探索, 逐步確立了精品投資和規(guī)模投資的投資理念。
　　 精品投資即是一種投資理念，也是一種投資目標(biāo)。從廣義上講，精品投資是一種貫穿整個(gè)投資、管理及至資本運(yùn)作全過程一種理念。從狹義講，精品投資是選擇優(yōu)勢(shì)行業(yè)的重點(diǎn)項(xiàng)目進(jìn)行投資的結(jié)果，即“優(yōu)中擇優(yōu)”的結(jié)果，是通過對(duì)項(xiàng)目的培育過程達(dá)到一定目標(biāo)的結(jié)果。規(guī)模投資是指利用公司現(xiàn)有資本、人力、信息等資源，針對(duì)優(yōu)勢(shì)行業(yè)及項(xiàng)目，進(jìn)行集中投資的一種行為與過程。公司要根據(jù)國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向，國(guó)際國(guó)內(nèi)技術(shù)、市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)，特別是項(xiàng)目本身收益率水平高低，進(jìn)行傾斜投資；所選項(xiàng)目必須具備較大的資本規(guī)模、產(chǎn)品具有一定的市場(chǎng)占有率，管理團(tuán)隊(duì)具有較高經(jīng)營(yíng)水平。公司對(duì)優(yōu)選的項(xiàng)目持
股份比例必須達(dá)到一定的規(guī)模，以有利于對(duì)項(xiàng)目的控制和管理。最終的目標(biāo)是通過規(guī)模投資實(shí)現(xiàn)精品投資。
七、選項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)
 技術(shù)具有先進(jìn)性和獨(dú)占性
 產(chǎn)品具有快速增長(zhǎng)的市場(chǎng)潛能
 三至五年內(nèi)可實(shí)現(xiàn)增值變現(xiàn)的潛能
 高素質(zhì)的企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理團(tuán)隊(duì)
 可持續(xù)發(fā)展的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)
八、風(fēng)險(xiǎn)投資標(biāo)準(zhǔn)
在考慮是否投資某家公司時(shí)，伊士曼使用下述標(biāo)準(zhǔn)：
戰(zhàn)略：
 化工業(yè)對(duì)技術(shù)或經(jīng)營(yíng)過程的影響
 可以證實(shí)的給客戶帶來的不便和不足
 可以表述的對(duì)伊士曼帶來的戰(zhàn)略利益
 運(yùn)用我們的知識(shí)資本，伊士曼可以推動(dòng)企業(yè)成功
競(jìng)爭(zhēng)分析：
 可查的市場(chǎng)大小
 客戶需求確認(rèn)
 可持續(xù)性和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)
 管理團(tuán)隊(duì)評(píng)估
 進(jìn)入障礙和轉(zhuǎn)換成本
 技術(shù)平臺(tái)和專利地位
 獲利的業(yè)務(wù)模型能力
 合伙、聯(lián)合以及投資者
VC常識(shí)