風險投資知識
么是風險投資
1.概念
什么是風險投資？根據美國全美風險投資協(xié)會的定義，風險投資（Venture Capital）是由職業(yè)金融家投入到新興的、迅速發(fā)展的、有巨大競爭力的企業(yè)中的一種權益資本。據美國商業(yè)部統(tǒng)計，第二次世界大戰(zhàn)以來95%的科技發(fā)明與創(chuàng)新都來自小型的新興企業(yè)。而這些發(fā)明創(chuàng)新轉變?yōu)閷嶋H生產力要借助于風險投資。
美國傳統(tǒng)的、嚴格意義上的風險投資有如下特征：從投資期看，它只包括導入期或起始期、增長期、成熟期。從投資額度上看，它所投資本金只局限于100萬到1,000萬美元。從投資性質上看，它的投資對象只限于創(chuàng)新項目或創(chuàng)新企業(yè)，尤其是高科技企業(yè)。
然而，風險投資這種嚴格的古典意義正在改變。近些年來，風險投資正在向非風險投資靠近——激烈的市場競爭迫使風險投資走出傳統(tǒng)的投資范圍，向私人權益資本的其它領域擴張。風險投資和非風險投資之間的界限已經越來越模糊。從某種意義上說，廣義上的風險投資資本可以基本囊括私人權益資本的全部投資項目。
風險投資從某種意義上說是風險投資家一種主動承擔風險的行為。明知道投資于新興企業(yè)前途叵測，成功與否的不確定性很大，風險投資家卻基于自己對目標公司的分析，對市場的判斷，對前景的信念，作出投資判斷。一旦投資決策作出，風險投資家就抱著成功的決心，全力以赴，義無反顧。直接參予所投企業(yè)的實際運營，幫助企業(yè)發(fā)展壯大，以得到所期望的回報率。
風險投資家所追逐的目標是創(chuàng)造高額收益的機會。風險投資是一個不斷向新興企業(yè)注入資金的過程?？傊?，風險投資是一種長期的、流動性低的權益資本，平均投資時間5年到7年。一般情況下，風險投資家不會將風險資本一下全部投入風險企業(yè)，而是隨著企業(yè)的成長不斷地分期分批地投入資金。這樣做既可以減少風險又有助于資金周轉。風險投資的高收益是對兩種東西的回報：高風險性、低流動性。
總之，風險投資的特性可以總結為：
 在年輕并成長迅速的企業(yè)進行產權投資
 為企業(yè)家提供長期（通常二年至五年）的資金支持
 為企業(yè)提供管理和技術方面的幫助
 通過擁有產權實現長期資產增值
 提供資金時更多地關心企業(yè)管理者和產品的市場潛力而不是擔?；虻盅?
 發(fā)現并控制風險以取得預期回報

2.風險投資要什么、給什么？
企業(yè)向銀行求助，求的是資金，而向風險投資求助，求的是增長、是增值。企業(yè)申請風險投資是一箭雙雕。一方面，他們需要資金，另一方面也需要風險投資的管理經驗。他們要的不僅是錢，也是人，或者說，更重要的是人。他們選擇風險投資家時，十分重視后者的個人素質與背景、管理風格與技巧。他們知道風險投資家會給他們帶來價值——增大的價值。為了贏得風險投資家的參與，他們寧可“引狼入室”，放棄對企業(yè)的部分所有權。
風險投資家在風險企業(yè)持有的股份有時占30%以上，他們的自身利益與風險企業(yè)的利益緊密相連。企業(yè)生產的好壞，成本的高低，市場的營銷情況等等直接影響到風險投資的投資收益率。利益上的一致使得風險投資公司與風險企業(yè)的命運連在一起。風險投資家不僅參與企業(yè)的長期或短期的發(fā)展規(guī)劃、企業(yè)生產目標的測定、企業(yè)營銷方案的建立，還參與企業(yè)的資本運營過程，甚至參與企業(yè)重要人員的雇用、解聘。
風險投資公司在風險企業(yè)所投的權益資本一般有兩種構成：可轉換優(yōu)先股和普通股。在風險投資的投資過程中，前者遠比后者使用廣泛得多。二者的區(qū)別是：在收益變現時，前者被優(yōu)先支付。從投資者利益上看，可轉換優(yōu)先股有著兩個重要的優(yōu)點。其一，它可以大大減少風險投資公司的風險。其二，它可以刺激企業(yè)的經營管理。因為風險企業(yè)的經理人員們大都持有普通股。如果企業(yè)只是剛好盈利，在支付風險投資者以后，企業(yè)就所剩無幾，經理人員手中的股票也相對價值降低。
當然，這么做可能導致公司經理人員們過度地成承但風險，盲目尋求高回報項目?？刂频姆椒ㄊ菓土P不必要的失誤。
風險投資公司對投資組合公司的控制可分為三個方面：參與董事會活動、分配投票權、操縱追加投資渠道。
風險投資公司在董事會的成員相當有影響、有實力。他們作為大股東，自然有能力增加該企業(yè)在經營管理方面有效的支出。在風險企業(yè)，尤其是生物工程風險企業(yè)中普通合伙人大都是董事會成員的1/3以上。他們不僅參加董事會的日常工作，而且始終盡心盡力。他們對董事會的參與一方面加強了該公司的直接控制，另一方面也及時地掌握企業(yè)的情報、動態(tài)、趨勢。
對于起始期的企業(yè)，風險杠桿購并以及處于財務困境的企業(yè)，風險投資公司常常輕而易取地對企業(yè)控股。其它情況下，風險投資公司則以控制投票權的方式實現對企業(yè)的控制。風險投資公司對企業(yè)的投票權往往與他們手中的證券的性質無關。
如前所述，風險投資公司所投權益資本中，以可轉換優(yōu)先股為主?？赊D換優(yōu)先股的性質介乎于普通股和債券之間。它是沒有償還期的長期資金，它的擁有人即企業(yè)的股東，在這些方面，它很像普通股，但它有定期的固定的支付，且收入與企業(yè)經營的好還沒有直接關系，這方面與債券相似。優(yōu)先股一般是沒有投票權的。但風險投資公司手中的優(yōu)先股卻在其已經轉換為普通股的假定下，被授予特殊的投票權力。
風險投資家對投資組合公司的控制還表現在追加資本上。他們有能力為所投公司創(chuàng)造資金渠道，使追加資本在必要時源源不斷地流入。即使由于種種原因這些風險投資公司本身不再提供資金，風險投資家往往可以通過他們的種種關系為企業(yè)疏通新的資金渠道。
風險投資公司不僅要控制所投資企業(yè)，更重要的是參加企業(yè)管理。他們?yōu)槠髽I(yè)提供一系列的咨詢服務，風險企業(yè)事實上是把一些參謀和智囊請到管理層來。由他們來參加企業(yè)各級決策。“當局者迷，旁觀者清”的說法不無道理。風險投資家為企業(yè)帶來了新的思路、新的見解、新的角度。
風險投資的這種投資特點對于新興企業(yè)尤為重要。新興企業(yè)，特別是高科技企業(yè)在初建時往往由幾個人發(fā)起，他們不僅是技術的尖端，而且個人性格堅毅頑強。然而，他們的管理班子往往不健全。這時風險投資公司的介入的確是他們成功的關鍵。
風險投資公司把投資對象公司的發(fā)展分為四個階段：起始期、發(fā)展期、產品銷售期、利潤期。調查表明，在成功的381家接受過風險投資支持的公司中，大部分是在發(fā)展期得到風險資金的。
風險投資是以股權的形式投入給新興企業(yè)的投資資本。雖然風險投資在風險企業(yè)占有相當一部分股份，但他們投資的目的卻不是控股，他們的目的是退出，是帶著豐厚利潤和顯赫功績從風險企業(yè)退出。退出政策是風險投資公司規(guī)劃中至關重要的一部分。
風險投資從風險企業(yè)退出由四種方式：公開上市（首次公開上市發(fā)行，IPO，Initial Public Offering）；與其他企業(yè)兼并或被其他企業(yè)收購；股本贖回或私人收購；破產清算。由于第三種方式可被并入第二種方式，有人也把退出歸納為三種方式。這幾種方式以公開上市為最佳，破產清算為最差。能使風險企業(yè)達到首次公開上市（IPO）是風險投資家的奮斗目標。
以何種方式退出，在一定程度上是投資成功與否的標志。在作出投資決策之前，風險投資家就必須產生具體的退出方案。沒有很好的退出方案，是不會把資金投入企業(yè)的。他們要從他們的投資中盈利，即他們必須在一定的時間內從所投公司退出。成功的退出意味著盈利的實現。退出不僅是實現盈利的渠道，而且是唯一的渠道。
退出決策就是利潤的分配決策。即投資盈利應在什么時候，以什么方式在風險投資公司與風險企業(yè)之間分配，這里最重要的是時間和方式。最佳時間和方式可以使風險投資收益達到最大化。
風險投資的附加值體現為：
 可使你的公司在同行業(yè)或不同行業(yè)內與多個企業(yè)成為兄弟企業(yè)，這些企業(yè)的風險投資商是同一家，可使你們企業(yè)獲得更多的投資價值；
 大的風險投資商本身就是一種品牌象征，對你的企業(yè)包裝更為有利；
 不同的風險投資公司由專門人員進行評估、研究、這種經驗對你有很大幫助。

3.世界風險投資發(fā)展簡況
科技向實際生產力的轉化需要大量資金。1981年到1985年，平均每個新興高科技企業(yè)在其建立之初的5年內，大約需要200萬到1,000萬的啟動資金，10年后，這個數字增長了一倍。風險投資為此提供了大約2/3的資金。風險投資在高科技企業(yè)的發(fā)展上立下豐功偉績。高科技企業(yè)啟動階段資金短缺，他們既無廠房儀器可作抵押，又無貸款資信可供查詢，很難獲得銀行貸款。他們往往只能求助于風險投資，沒有風險投資就沒有新興科技企業(yè)的蓬勃發(fā)展。
在風險投資的援助下，科技企業(yè)大大推動了經濟的增長。以計算機半導體工業(yè)為例，風險投資大量涌入促使其飛速發(fā)展，其產量已占美國工業(yè)總產值的45%。全世界最大的100家電腦公司中，有20%是在作為經濟奇跡的硅谷滋養(yǎng)的，而硅谷又是風險投資的大本營。在硅谷，平均每5天就有一家公司上市，平均每一天就有62人被送進百萬富翁之列。1997年，美國各高科技企業(yè)的市場價值猛增。以電腦聯(lián)網公司為例，如Yahoo、Excite、Infoseek以及Lycos的利潤上升了10%，其股票價格已經達到了1999年預期的100倍。
風險投資推進了經濟發(fā)展，而經濟發(fā)展又反過來促進了風險投資的增長。近年來美國風險投資規(guī)模高速增長。1997年，美國風險投資當年投入額高達122億美元。創(chuàng)歷史最高紀錄，比上年增長了20%。全年風險企業(yè)達2,690個，比上年增長了24%。風險投資總額中，62%用于高科技企業(yè)。以計算機互聯(lián)網（Internet）為例，風險投資額高達18.8億美元，是1996年的200%，1995年的1,300%！其增長速度之快令人咋舌。僅就硅谷而言，1997年風險投資向該地區(qū)注入了36.6億美元的資金，比1996年增長了67%。在某種意義上，風險投資創(chuàng)造了美國近十年經濟走強。
在短短幾十年的歷史中，風險投資經歷了50年代、60年代的興起，70年代的衰退，80年代的復興，80年代末、90年代初的低潮和90年代的蓬勃發(fā)展這樣一些階段。過去十年，美國的風險投資業(yè)本身已經形成了一個新興的金融工業(yè)。風險投資公司如雨后春筍，成批涌現。擁有1億美元，甚至10億美元資產的風險投資公司比比皆是。激烈的市場競爭使得風險投資公司走出狹義的風險投資模式，轉向了更廣泛的資金需求市場。除了傳統(tǒng)業(yè)務，風險投資家開拓了廣義上的風險投資業(yè)務，如風險租賃、麥則恩投資、風險杠桿購并、風險聯(lián)合投資(注)等等，進一步加強了風險投資對經濟發(fā)展的促進作用。
過去10年中最令人驚奇的就是全球風險資本的快速增長，到1990年時已達800億美元。在1979年的年度統(tǒng)計中，歐洲各國所籌集的風險基金為41億美元，第一次超過了美國所籌集到的29.5億美元。1989年時，又有62.8億美元的新資金注入了歐洲風險資本中，而美國卻仍在下降，而且，歐洲的風險資本總額（248億美元）正在快速接近美國（334億美元）的水平。加拿大、澳大利亞和一批其他國家已經開始嘗試著建立自己的風險投資業(yè)。
1979年之后，風險投資業(yè)在資本來源上是極為充足的。70年代中期，該行業(yè)每年資本流入量僅為5,000萬美元。而在1980年，這一數字為每年10億美元，1982年為20億美元，1983年則超過了40億美元。
風險投資行業(yè)誕生的標志性事件是1946年美國研究與發(fā)展公司(ARD)的成立。它是第一家公開交易的（Publicly Traded）、封閉的（Closed—end）投資公司，并由職業(yè)金融投資家管理。ARD主要為那些新成立的和快速增長中的公司提供權益性融資。
當時新企業(yè)出生率較低，它們進行長期融資存在困難。由于新興企業(yè)規(guī)模小，各方面不成熟而很難從銀行或其他投資者如：企業(yè)、家族、保險公司等所屬的信托基金那借到錢。但是這些新企業(yè)對美國經濟發(fā)展意義重大。正如ARD的創(chuàng)始人之一拉弗弗朗得斯（Ralph Flamders）所言：“美國的企業(yè)、美國的就業(yè)和居民的財富作為一個整體，在自由企業(yè)制度下不可能得到無限的保障，除非在經濟結構中不斷有建康的嬰兒出生。我們經濟的安全不可能依靠那些老牌的大企業(yè)的擴張得到保障。我們需要從下而來的新的力量、能量和能力。我們需要把信托基金中的一部分和那些正在尋找支持的新主意結合起來。”
在ARD歷史上，最重要的事件是它在1957年投資于數字設備公司（Digital Equipment Corporation，DEC）。這次投資大獲成功，永遠地改變了美國風險投資的未來。DEC公司是由4個20多歲的麻省理工學院畢業(yè)生創(chuàng)立的，他們有許多如何改進計算機的想法。ARD公司最初只對企業(yè)投入了7萬美元，便已擁有了其77%的股份，到1971年，ARD所擁有的DEC股份價值增加了3.55億美元，增加了5,000多倍。
由于DEC的飛速發(fā)展，1960年ARD說服了凱曼兄弟公司承銷其股票，每股價值74.10美元，使公司籌集了800萬美元，這大大高于1947年25美元的價格。在接下來的10年中，由于美國經濟的強勁和股票市場價格的飛速上漲，DEC價值直沖云霄。在1971年，ARD的股份價值3.55億美元。一年后，當ARD被出售給Textron公司時，它的每股價格為813美元。從ARD公司成立時算起，它的綜合回報率為14.7%。DEC的成功為70年代和80年代風險投資業(yè)樹立了榜樣。即在所有投資的公司中，至少要有一家是壓倒一切影響的超級明星。
ARD是傳統(tǒng)風險投資的開創(chuàng)者。這種風險投資的特點是僅采用權益資本投資，投資期長，而且有可能在短期內承受損失和負的現金流量。ARD的成功為其后續(xù)者提供了榜樣和經驗。他們從中學到了許多重要的東西，如何選擇合作者、如何避免失敗等等。更為重要的是，它證明了這樣一種觀念：給私人風險投資公司注資，然后再投資于新創(chuàng)建的公司是完全可行的。
此后，美國的風險投資業(yè)經歷了半個世紀的發(fā)展，當今其投資呈如下特征：
（1） 傳統(tǒng)風險投資重要性正在降低
從投資階段看：企業(yè)導入期融資從1985年開始逐步下降。早期投資也有所下降。擴張融資、杠桿并購、兼并和其它投資所引起的交易和資金數量繼續(xù)增長。幾乎是把10年前風險投資業(yè)以傳統(tǒng)風險投資為主的模式翻了個個。
涉及的行業(yè)也發(fā)生了變化。計算機硬件已不再像以前那樣占主導地位了。其它行業(yè)飛速發(fā)展。軟件行業(yè)、生物技術、醫(yī)療衛(wèi)生、電子和數據通訊（包括蜂窩技術）成為80年代新的增長點，技術突破及其在這些領域中的商業(yè)應用一直延續(xù)到今天。其它電子行業(yè)和消費者相關行業(yè)的風險投資投入數量在同期也大幅增長。消費行業(yè)的增長是令人吃驚的：在風險投資歷史上它一直是被人忽視的。
（2） 專業(yè)化和差別化的投資策略
80年代之前，風險投資業(yè)的行業(yè)特征是：各個風險投資公司幾乎都有著相同的投資戰(zhàn)略和投資準則。然而，進入80年代，各風險投資公司力圖尋找的戰(zhàn)略焦點和投資階段各有不同，呈現出專業(yè)化的投資戰(zhàn)略形式。一些投資基金以杠桿收購類交易為目標，一些集中在麥則恩投資、另一些集中在種子期投資。還有一些基金專注于工業(yè)或技術領域，如生物技術、廢品回收與環(huán)保技術及零售和服務業(yè)?？梢哉f，這些掌握著獨一無二技能的新生一代風險投資專家正在調整其戰(zhàn)略，使之更適應自己所熟知的那一投資領域。風險投資的專業(yè)化是風險投資競爭的必然結果。
（3） 私人合伙公司的普及和取得支配地位
私人合伙公司出現在60年代末和70年代初，在80年代變成了一個標準的法律形式：10年制合伙公司。私人合伙公司在80年代取得支配地位，為下一個重要的外部力量的出現打好基礎：這支重要的外部力量即是機構投資者，尤其是作為風險基金主要資本來源的養(yǎng)老基金。風險投資合伙公司既能得到政府提供的稅收優(yōu)惠，又為機構投資者提供了一個足夠的期限作為長期投資。從理論上講，10年的期限也可促使一般合伙人從長遠角度設計投資方案，抵制任何短期行為的壓力。
（4） 退出和收獲戰(zhàn)略的變更
風險資本的流動性在很大程度上依賴于柜臺交易（Over—the—Counter，OTC）、股票市場的狀況，因為一項投資的獲利能力很大程度上依賴于與此相聯(lián)系的新股發(fā)行市場。如在1983年，當時僅有700家小公司首次發(fā)行公開上市（IPO），卻募集到了近60億美元。70年代成立的基金，之所以能取得較高的回報率，毫無疑問也是受益于1983年上漲的IPO市場。
但這一切在1987在10月19日突然結束了，股票市場大崩潰。新股發(fā)行市場遭受沉重打擊。當時準備上市的小公司很多，許多已作了上市登記，除此之外，還有不少沒有風險投資背景的新公司。這些新公司在總量上幾乎是IPO市場新股發(fā)行候選人的3倍。
由于傳統(tǒng)的IPO退出方式出現障礙，新的可行的退出戰(zhàn)略和機制出現了，主要是以私人企業(yè)或上市公司兼并的方式。從1987到1989年，兼并退出連續(xù)3年超過了IPO退出。
外國投資者也向美國風險投資業(yè)提供了退出機會。80年代末和90年代初，現金充足的日本公司借著日元升值的勢頭，以極高的價格購買美國有風險投資背景的企業(yè)，尋求進入重要技術領域的機會，以加強其戰(zhàn)略地位。
1991年春季，在以生物技術為基礎的公司股票的帶動下，IPO開始復蘇。但是，熱心于兼并的大公司，尤其是日本、德國、英國的公司，仍然是美國風險投資者退出的重要資金來源。
（5） 更老練的資本提供者和使用者的出現
快速增長的風險投資業(yè)的一個副產品是更老練的資本提供者（尤其是機構投資者和養(yǎng)老基金管理者）和資本使用者的大量出現。這些人不僅更老練，而且小心，更借助于司法力量。
這些機構投資者在把錢交給新的基金管理集團時總要提出苛刻的條款和條件。談判的焦點是附帶權益（Carried Interest），那些到風險基金來尋求資本的企業(yè)家和公司已變得更老練。“10年前，如果企業(yè)家找到我們時已有了全面的很好的商務計劃，他們就會有一個競爭優(yōu)勢。今天，他們每個人都有一個宏偉的計劃，這個優(yōu)勢不存在了。”企業(yè)家正變得更聰明，他們已熟知籌措風險資本的每一個細節(jié)。他們知道，從哪兒和如何找到資本；哪一家基金是他們所期望和尋找的；如何辨別最好的律師、咨詢人員、會計師。他們已知道應當回避什么。
企業(yè)家的這種專業(yè)能力得益于過去20年中美國企業(yè)家的“安靜革命”。這些專門的技能可以通過很多途徑得到，如：書本、電視、大學、成人教育課程、各種會議以及正在發(fā)展中的企業(yè)家和風險投資家的骨干。一些組織如：美國電子聯(lián)合會、風險投資雜志、麻省理工學院的企業(yè)論壇、哈佛商學院的新企業(yè)俱樂部、硅谷企業(yè)家俱樂部等，都創(chuàng)立了為企業(yè)家和投資者服務的網絡和信息交換機制。

1996年美國風險投資情況
 總回報率17.3%；風險投資公司500家；
 投資領域：信息技術60%，生命科學22%；
 投資階段：研究階段6%，技術、市場開發(fā)階段80%；
 投資年增長率25%，很成功和完全失敗的項目各占25%；
 1996年上市公司276家，市值121億美元。

4.中國風險投資發(fā)展簡況
隨著經濟的發(fā)展，我國風險投資業(yè)已雛形初具。截至1994年底，我國風險投資公司已發(fā)展到80余家，具備了35億元的投資能力。然而，相對我國國民經濟發(fā)展的需要來看，我國風險投資規(guī)模依然太小，很難完成促進科技成果向實際生產力轉化的艱巨任務。
而且由于種種原因，所投的方向與高科技特別是信息產業(yè)少有關聯(lián)。到1998年情況出現轉折，華登投資集團、美洲銀行羅世公司等3家向四通利方投入650萬美元風險資金，其非盈利性的站點成為最具商業(yè)價值的資源，與美國華淵網共同合并為全球最大的華人站點“新浪網”。1998年5月太平洋技術創(chuàng)業(yè)投資基金投入金蝶游戲軟件2,000萬元人民幣。以美資為主的愛特信公司創(chuàng)建了網上中文搜索器“搜狐”，在獲得風險投資注資不到一年，便被《時代周刊》與微軟公司列在一起，成為全球最具增長力的電子企業(yè)之一。近期又獲得二期風險投資注入：從英特爾公司等3家獲取風險投資200萬美元。在中國創(chuàng)立無線英特網絡的美國美通公司（總裁是大陸人）從硅谷獲得2,000萬美元巨額風險投資。但總體觀之還是太過于零星破碎，力度規(guī)模也太小太弱。中國風險投資發(fā)展需要一個極其成功的范例樣本。
從四通利方一例中可以清楚看出，同樣是錢但風險投資卻有明顯不同于一般融資之處。該公司副總王杰說，首先不同點在于看人，風險投資最重視核心人員的人格毅力、創(chuàng)業(yè)欲望、智慧能量，而不是看關系、看項目、看背景；其次是“聚焦原則”，看你能否集中目標于高科技主項的一點突破，而不是“扁平發(fā)展，散點推進”的方式。也象是麥當勞“最看中地段，但絕不做房地產”的典型策略。
目前大量游動在試驗區(qū)、高新技術區(qū)的資金或是政府融資、或是高利貸資金，不可能具備風險資金的內含特性。它們近利性強，與高科技深專長進的本性不合，要么壓力機制不對，要么容易游離于企業(yè)主業(yè)之外，使科技創(chuàng)業(yè)難成氣候。經濟學家魏杰尖銳指出，東亞此番金融危機即與此有關：亞洲經歷了至少13年的經濟泡沫化，與高科技進程十多年的停滯有關，往深了說就是因為沒有高科技形成與發(fā)展的融資機制所致。
北大方正“精神領袖”王選教授有言：看來高科技發(fā)展極缺也急需的，就是風險投資這樣的“機制”。中關村也在急迫的呼喚它。中國的高科技也在呼喚它。
（1）我國風險投資發(fā)展簡史
我國政府對于發(fā)展高科技產業(yè)是非常重視的。早在1985年3月，中共中央發(fā)布了《關于科學技術體制改革的決定》中就提出，對于變化迅速、風險較大的高科技工作，可以創(chuàng)立創(chuàng)業(yè)基金給予支持。這一決定的精神使我國高科技風險投資的發(fā)展有了政策上的依據和保證。1985年9月，國務院正式批準成立了“中國新技術創(chuàng)業(yè)投資公司”它是我國大陸第一家專營風險投資業(yè)務的全國性金融機構。1984年工商銀行開辦科技貸款，其它銀行也相繼開辦，1990年，中國銀行正式設立科技貸款項目，1987年許昌又首開科技信用社。目前各類非銀行風險投資機構也發(fā)展到80家，融資能力達36億美元。近幾年來，科技投入結構有了變化，政府與非政府的投入比，從1987年的62.1：37.9到1990年的45.4：54.6。此外，沈陽市1992年率先建立了科技風險開發(fā)性投資基金，采取了貸款擔保、貼息墊息、入股分紅等多種有償投資方式，為企業(yè)發(fā)展科技分擔投資風險。由國家經貿委和財政部創(chuàng)辦的我國第一家以促進科技進步為主要目標，以人民幣經濟擔保為主業(yè)的全國金融機構——中國經濟技術投資擔保公司，開展了對高新技術成果進行工業(yè)性試驗、區(qū)域性試驗的擔保業(yè)務，兼營新技術產業(yè)和企業(yè)技術進步方面的投資、融資業(yè)務，并為這些項目開展評審、咨詢業(yè)務。這一舉措，無疑對鼓勵更多的社會力量參與到風險投資領域中來有著積極的作用。
除風險投資公司外，各地高新技術開發(fā)區(qū)還建立了多種形式的風險投資機構和風險投資基金。
1996年5月15日我國正式通過并頒布了《中華人民共和國促進科技成果轉化法》，1996年10月1日起實施。該法第21條明確規(guī)定：科技成果轉化的國家財政經費，主要用于科技成果轉化的引導基金、貸款貼息、補助資金和風險投資以及其它促進進科技成果轉化基金或者風險基金，該法的實施以進一步推動我國風險投資的發(fā)展。
90年代以來，隨著我國對外開放的進一步擴大和高技術產業(yè)的迅速發(fā)展，國際風險投資公司開始進入我國市場。1992年，美國太平洋技術風險投資基金在中國成立，這是美國國際數據集團（IDG）投資成立的中國的第一家風險投資基金，主要投資于計算機軟硬件、網絡工程、通訊、電子產品、新材料、制藥、生物工程等高科技企業(yè)，該公司依據IDG遍布全球的信息網，在中國高技術投資市場十分活躍，已投資總額達8,000萬美元，對我國風險投資事業(yè)起到了一定的促進和引導作用。
（2）我國風險投資發(fā)展面臨的問題
我國的風險投資業(yè)可以說僅僅有了一個開端，還存在許多方面的問題，主要表現在以下幾個方面：
 風險投資的規(guī)模較小，尚不能在高科技產業(yè)化方面起到主導作用。
 投資渠道窄，沒有充分利用包括個人、企業(yè)、金融、或非金融機構等更具有投資潛力的力量來共同構筑一個有機的風險投資網絡。投資的風險集中于國家身上而無更多分擔投資風險的渠道，這在政府財力有限的前提下是無法形成良性循環(huán)和發(fā)展的。這也是我國風險投資業(yè)規(guī)模較小的直接原因。
 總體來說，我國的高技術發(fā)展水平在世界處于落后地位，國內的高技術市場大部分被國外產品占領，這使得我國的風險投資企業(yè)面臨巨大的技術風險和市場風險。
 我國正處于由計劃經濟體制向市場體制轉軌的歷史階段，市場尚不完備，沒有建立起產權交易市場，沒有完善的退出機制，使得一些潛在的投資者因懼怕“投進去，收不回”而對風險投資望而卻步。
 我國是發(fā)展中國家，經濟發(fā)展中存在較為嚴重的短缺現象，資金短缺尤為嚴重。加之管理不善、政策不嚴、一些不法的投資分子有空可鉆，不必冒很高的風險便可獲得很高的收益。這些不正?，F象使人更不愿需要冒高風險且投資時間長，才能獲得高收益的高技術企業(yè)。
 法制不健全，使得社會上諸如“長城公司”所進行的非法活動屢禁不止，挫傷了老百姓的投資積極性，使得風險承受力較差的居民對正常的集資活動產生了逆反心理。另外，對知識產權的保護不力，損害了一些進行高技術創(chuàng)新活動的科技人員的利益，從而挫傷了他們進一步創(chuàng)新的積極性。
 我國風險企業(yè)缺乏示范性，目前高技術企業(yè)平均利潤率只有10%左右，加之對風險企業(yè)和風險投資作用的宣傳不夠，他們缺乏對投資者的吸引力。在這種“看不見高收益”的情況下，很難使得更多人愿為其承擔“高風險”。
 缺乏高效益的信息交流網絡，使得企業(yè)無法迅速了解和跟蹤國內外高新技術發(fā)展狀況和最新動態(tài)，造成了企業(yè)的應變能力低下。在這種狀況下技術開發(fā)有很大的盲目性，增加了企業(yè)技術開發(fā)的風險。另外，信息交流不暢，不僅使得企業(yè)界之間，投資者之間的先進經驗不能及時交流，還時常出現拿著項目找投資的企業(yè)家或科研人員與拿著資金找投資對象的投資者擦肩而過的現象。
 高水平的風險投資業(yè)不僅需要有高強度的投資，還需要高水平的管理，既懂技術又懂金融管理，我國缺少這方面的人才，風險投資管理未按照風險基金的辦法管理，存在首長貸、人情貸現象，利用率低。無論政府對高技術產業(yè)的宏觀管理能力，還是企業(yè)界和投資界的微觀管理能力，均不適應高技術產業(yè)發(fā)展需要。
 由于社會和歷史原因，我國還存在工業(yè)基礎薄弱和生產力水平低下，基礎設施不足，外資利用能力有限等不利原因。所有這些使得我國目前尚不具備建立完善的高技術風險投資業(yè)的條件。但若能將上述所列之不足加以克服，既可以提高現有資金利用率，也可積極推行風險投資，使其在實踐中成長、完善。


二、風險投資企業(yè)案例
1.硅谷
1955年當威廉、肖克利（William Shockley）在斯坦福大學的科學公園創(chuàng)建他的公司時，無論是對他本人還是其他人都不會想到他正在開創(chuàng)一個新的行業(yè)，這個新行業(yè)的興起給整個地區(qū)帶來了一個新的名字叫—硅谷。
肖克利原本任職于有名的貝爾實驗室，他和另外兩個物理學家一起發(fā)明了晶體管，這是一種和真空管一樣能將電子訊號放大的元件，不過它所需的電流、它的體積以及產生的熱量都要比晶體管小很多。因此，它的用途更加廣泛。肖克利本人也因此榮獲1956年度的諾貝爾獎。然而肖克利并不因此而滿足。為了制造出穩(wěn)定性高的晶體管，同時也為了實現他的“最具創(chuàng)造力的人應該得到比公司雇員更高的報償”的理念，肖克利創(chuàng)建了他自己的公司——“肖克利半導體實驗室”。肖克利招募了一些最聰明和最優(yōu)秀的年輕人加入到他的半導體公司，這些人構成了以后在硅谷創(chuàng)建半導體行業(yè)的風險投資家們的核心。然而這時，他們還僅僅是一群科學家和工程師，并沒有獲得財富，只有他們創(chuàng)建了自己的公司后，財富才隨之而來。
在肖克利半導體工廠的這些年輕精英中，最出色的就是“八人幫”。1957年，在洛宜斯（Intel的創(chuàng)始人）的帶領下，“八人幫”離開了肖克利半導體實驗室，另行創(chuàng)建了仙童半導體公司。洛宜斯在解釋他們離開的原因時說，我們希望在一個新建的公司里獲得股份，我們要建立自己的事業(yè)，而不想為生計而奔忙。雖然遇到了很多問題他們沒有失望，由于洛宜斯發(fā)明了集成電子技術，可以將多個晶體管集成在一個芯片上，當仙童半導體公司被它的母公司——仙童儀器和照相機公司買下全部股份時，“八人幫”中的每個人都得到一筆25萬美元的收入，這時他們最初的500美元投資來說，幾乎是天文數字了。然而，這僅僅是他們從下一步活動中獲得更大回報的序曲。在“八人幫”創(chuàng)建仙童半導體公司時，他們得到了工業(yè)家謝爾曼費爾柴爾德（Sherman Fairchild）的大力支持。當時，謝爾曼是IBM公司最大的私人股東，此外他還擁有仙童儀器和照相機公司。在風險投資家阿瑟、洛克（Arthur Rock）的安排下，謝爾曼的仙童儀器和照相機公司投資建立了仙童半導體公司。
這樣，我們就看到了一個在硅谷半導體的創(chuàng)建時期出現的模式：先是科學上的突破，隨后就是在風險資金資助下風險企業(yè)家所進行的商品開發(fā)，這些風險企業(yè)家來自富于創(chuàng)業(yè)精神、有豐富專業(yè)知識的科學家和工程師，而風險資金則來自于對高新技術有很高見識的富有的投資者。

2.英特爾公司
1959年的夏季，當時擔任仙童半導體公司研究和開發(fā)部目主管的洛宜斯發(fā)明了集成電路技術。而在幾個月之前，德克薩斯儀器公司的杰克、基爾比也獨立地發(fā)明了這一技術。因此，基爾比和洛宜斯被認為是集成電路的共同發(fā)明人。在半導體的發(fā)展進程中，集成電路的重要性僅次于晶體管的發(fā)明。因此，1968年7月當洛宜斯和摩爾與葛洛夫離開仙童公司時，洛宜斯已經是硅谷的傳奇人物了。在風險投資家洛克的幫助下，洛宜斯和摩爾組建了另一個半導體公司。新公司取名為英特爾，這是由“集成電子”兩個英文字組成的，象征公司將在集成電路市場上飛黃騰達。在英特爾公司，洛克作為主要投資者投入3,250萬美元，洛宜斯和摩爾每人投資25萬美元。（經過多年不懈的努力，他們在仙童公司最初的投資增加到千百倍）。到1982年，摩爾擁有英特爾公司9.6%的股份，當時的市場價值也超過了1億美元，而洛宜斯則擁有公司3.6%的股份。沒有人應該比他們得到的更多，因為他
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