股票期權(quán)激勵(lì)的意義與問題
股票期權(quán)是規(guī)定經(jīng)營(yíng)者在與企業(yè)所有者約定的期限內(nèi)，享有以某一預(yù)先確定的價(jià)格購買一定數(shù)量本企業(yè)股票的權(quán)利。股票期權(quán)具有較強(qiáng)的長(zhǎng)期激勵(lì)與約束作用。通過對(duì)美國150家大公司總裁薪酬構(gòu)成的分析表明，在總裁的總薪酬中，48％為股票期權(quán)，其他股票薪酬形式占11％，業(yè)績(jī)獎(jiǎng)金占23％，基本工資占18％?？梢姡善逼跈?quán)作為一種長(zhǎng)期的激勵(lì)與約束機(jī)制在美國是較普遍、較重要的形式。20多年的中國企業(yè)改革，盡管企業(yè)經(jīng)營(yíng)者激勵(lì)制度的設(shè)計(jì)也不少，如承包、租賃、獎(jiǎng)金等，但這些制度都是著眼于短期激勵(lì)。短期激勵(lì)雖然能在一定程度上調(diào)動(dòng)經(jīng)營(yíng)者增加當(dāng)年利潤(rùn)的積極性，但由于經(jīng)營(yíng)者為追求眼前利益而犧牲企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的短期行為，使許多企業(yè)或者出現(xiàn)嚴(yán)重的潛虧，或者缺乏長(zhǎng)期發(fā)展的后勁。在我國經(jīng)營(yíng)者的收入構(gòu)成中，長(zhǎng)期報(bào)酬的比例很低，所以，設(shè)計(jì)我國企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的薪酬計(jì)劃，應(yīng)當(dāng)把長(zhǎng)期激勵(lì)與約束作為重點(diǎn)。正因?yàn)槿绱?，股票期?quán)制度近兩年在我國成為討論的熱點(diǎn)。

股票期權(quán)的激勵(lì)意義有以下幾點(diǎn)。

1．能夠在較大程度上規(guī)避傳統(tǒng)薪酬分配形式的不足。傳統(tǒng)的薪酬分配形式，如承包、租賃等，雖在一定程度上起到了刺激和調(diào)動(dòng)經(jīng)營(yíng)管理者積極性的作用，但隨著社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和企業(yè)改制為獨(dú)立法人經(jīng)濟(jì)實(shí)體，原有經(jīng)營(yíng)管理者的收入分配形式的弊端越來越顯露出來。其弊端是經(jīng)營(yíng)行為的短期化和消費(fèi)行為的鋪張浪費(fèi)。股票期權(quán)則能夠在一定程度消除上述弊端，因?yàn)橘徺I股票期權(quán)就是購買企業(yè)的未來，企業(yè)在較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)的業(yè)績(jī)的好壞直接影響到經(jīng)營(yíng)者收入，促使經(jīng)營(yíng)者更關(guān)心企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展。

2．將管理者的利益與投資者的利益捆綁在一起。投資者注重的是企業(yè)的長(zhǎng)期利益，管理者受雇于所有者或投資者，他更關(guān)心的是在職期間的短期經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。因此，如何將兩者的利益掛鉤，使管理者關(guān)注企業(yè)長(zhǎng)期價(jià)值的創(chuàng)造，這是企業(yè)制度創(chuàng)新中非常重要的問題。實(shí)施股票期權(quán)，將管理者相當(dāng)多的薪酬以期權(quán)的形式體現(xiàn)，就能實(shí)現(xiàn)上述的結(jié)合，就能促使其注重企業(yè)長(zhǎng)期價(jià)值的創(chuàng)造。

3．對(duì)公司業(yè)績(jī)有巨大推動(dòng)作用。對(duì)美國38個(gè)大型公司期權(quán)實(shí)行的情況分析表明，所有公司業(yè)績(jī)都能大幅提高，資本回報(bào)率三年平均增長(zhǎng)率由2％上升到6％，每股收益三年平均增長(zhǎng)率由9％上升至14％，人均創(chuàng)造利潤(rùn)三年平均增長(zhǎng)率由6％上升到10％。

4．有利于更好地吸引核心雇員并發(fā)揮其創(chuàng)造力。核心員工對(duì)公司未來的發(fā)展至關(guān)重要。一般地講，期權(quán)計(jì)劃僅限于那些對(duì)公司未來成功非常重要的成員。每個(gè)部門都有相應(yīng)的核心成員。授予核心員工以期權(quán)，能夠提供較好的內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)氛圍，激勵(lì)員工努力工作。同時(shí)，由于期權(quán)強(qiáng)調(diào)未來，公司能夠留住績(jī)效高、能力強(qiáng)的核心員工，是爭(zhēng)奪和保留優(yōu)秀人才并預(yù)防競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手挖走核心員工的有效手段。

5．有利于解決國有企業(yè)由于體制原因而存在的固有矛盾。首先可以解決國有企業(yè)投資主體缺位所帶來的監(jiān)督弱化。國企經(jīng)營(yíng)者與作為股東的國有資產(chǎn)管理部門之間的委托——代理關(guān)系存在固有的利益沖突，當(dāng)個(gè)人利益與股東利益發(fā)生矛盾時(shí)，經(jīng)營(yíng)者很可能放棄股東利益而謀取私利。實(shí)施期權(quán)激勵(lì)，建立以產(chǎn)權(quán)聯(lián)系為紐帶的激勵(lì)和約束機(jī)制，能夠使經(jīng)營(yíng)者和股東利益保持——致，促使經(jīng)營(yíng)者更重視國有資產(chǎn)的保值與增值。其次，股票期權(quán)的實(shí)施可以有效地解決長(zhǎng)期以來國企經(jīng)營(yíng)者激勵(lì)嚴(yán)重不足的難題。據(jù)中國企業(yè)聯(lián)合會(huì)相中國企業(yè)家協(xié)會(huì)去年的調(diào)查表明：82．64％的國企經(jīng)營(yíng)者認(rèn)為影響我國企業(yè)經(jīng)營(yíng)者隊(duì)伍建設(shè)的主要因索是“激勵(lì)不足”。

當(dāng)前，國企中引入股票期權(quán)激勵(lì)的條件正日益形成。十五屆四中全會(huì)明確指出收入與業(yè)績(jī)掛鉤和繼續(xù)探索經(jīng)營(yíng)者持股的分配方式，這為期權(quán)實(shí)施提供了政策依據(jù)。而且，目前國內(nèi)不少地區(qū)，如上海、北京、天津、武漢都已結(jié)合本地區(qū)情況先后出臺(tái)了—系列股票期權(quán)激勵(lì)的實(shí)施措施，而且．已逐步被人們所認(rèn)同。




在我國實(shí)施股票期權(quán)應(yīng)注意的幾個(gè)問題

1．必須培育和完善我國真正的職業(yè)經(jīng)理市場(chǎng)。職業(yè)經(jīng)理市場(chǎng)在我國現(xiàn)在還沒有真正建立。許多國有企業(yè)的經(jīng)理不是由市場(chǎng)來篩選，而是由政府主管部門或者大股東來決定。其標(biāo)準(zhǔn)取決于他們的偏好，而此偏好并不反映經(jīng)理的經(jīng)營(yíng)能力。“虧損經(jīng)理輪廠轉(zhuǎn)”的干部任命制度在我國是一種比較普遍的現(xiàn)象。在這種現(xiàn)狀下，即便實(shí)施了股票期權(quán)，也由于經(jīng)營(yíng)者的無能而使之無法產(chǎn)生預(yù)期效果。

2．對(duì)經(jīng)理的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和貢獻(xiàn)必須要有符合國情的測(cè)評(píng)指標(biāo)。股票期權(quán)能否真正反映出企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況，必須具備三個(gè)條件：一是股票市場(chǎng)必須完善，股價(jià)波動(dòng)與上市公司經(jīng)營(yíng)狀況高度相關(guān)；二是商品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)充分，經(jīng)營(yíng)狀況反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力；三是企業(yè)會(huì)計(jì)核算制度嚴(yán)格，會(huì)計(jì)師事務(wù)所、審計(jì)師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)能獨(dú)立行使職能，客觀反映企業(yè)實(shí)際狀況。但我國市場(chǎng)尚不完善，企業(yè)經(jīng)營(yíng)受非市場(chǎng)因素影響較大，加上審計(jì)不能獨(dú)立于企業(yè)，導(dǎo)致測(cè)算指標(biāo)缺乏客觀性，使得期權(quán)激勵(lì)的愿望無法實(shí)現(xiàn)。因此，實(shí)施股票期權(quán)必須與培育和完善市場(chǎng)有機(jī)結(jié)合起來。在目前我國實(shí)施股票期權(quán)決不能僅以股價(jià)衡量公司的業(yè)績(jī)，而應(yīng)與其他指標(biāo)如利潤(rùn)增長(zhǎng)率、凈資產(chǎn)收益率等結(jié)合起來。

3．要切實(shí)解決股票來源及利益兌現(xiàn)機(jī)制。目前，我國用于股票期權(quán)機(jī)制的股票來源基本有兩種：一種來源是國有股或法人股轉(zhuǎn)讓，這部分轉(zhuǎn)讓來的股票目前無法流通，限制了股票來源的渠道。從證券市場(chǎng)發(fā)展的趨勢(shì)來看，早日促使它們進(jìn)入流通領(lǐng)域是政府需要解決的一個(gè)比較迫切的問題。另—種來源是從二級(jí)市場(chǎng)購買。在現(xiàn)行法規(guī)條件下期權(quán)激勵(lì)方案所需股票只能來自了二級(jí)市場(chǎng)，但這又受到公司法中上市公司不能回購公司股票的限制。關(guān)于期權(quán)利益兌現(xiàn)機(jī)制，公司法規(guī)定，企業(yè)高級(jí)管理人員任職期間不得轉(zhuǎn)讓其持有股份，這使高管人員由此所得的實(shí)際利益可能十分有限。雖然對(duì)股票來源及其利益兌現(xiàn)機(jī)制的實(shí)施有變通的方法，但畢竟不符合公司法，而法律的限制在一定程度上又會(huì)制約期權(quán)順暢實(shí)施。因此，國家盡快出臺(tái)相關(guān)的政策、規(guī)定予以確定，無疑是期權(quán)問題取得實(shí)質(zhì)性突破的關(guān)鍵
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