近年來(lái)中國(guó)的資本形成與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)-觀察與解釋
近年來(lái)中國(guó)的資本形成與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)：觀察與解釋
□張軍

中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率在20世紀(jì)90年代中期以來(lái)的持續(xù)下降是一個(gè)資本深化速度過快和投資收益出現(xiàn)遞減的結(jié)果
----近年來(lái)的經(jīng)驗(yàn)表明，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)速度出現(xiàn)了顯著而持續(xù)的下降趨勢(shì)，實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)的難度和成本似乎越來(lái)越大。而且看起來(lái)經(jīng)濟(jì)的高度波動(dòng)可能已被增長(zhǎng)率持續(xù)下降的趨勢(shì)所取代。這意味著在“短期”的經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定因素背后，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的下降很可能反映了某種“長(zhǎng)期”因素的制約作用。我的研究工作的主要目的是試圖考察這個(gè)長(zhǎng)期因素，進(jìn)一步從資本形成的角度出發(fā)解釋中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的變動(dòng)趨勢(shì)。
----我們首先計(jì)算了1979年～1998年間中國(guó)的實(shí)際資本－產(chǎn)出比率及其增長(zhǎng)率。然后在統(tǒng)計(jì)上，我們利用1978年～1998年間GDP的增長(zhǎng)率的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)對(duì)同期的實(shí)際資本－產(chǎn)出比率的增長(zhǎng)率作了回歸分析。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)加速的時(shí)期，資本－產(chǎn)出比率的變動(dòng)呈現(xiàn)出減速的趨勢(shì)；而在資本－產(chǎn)出比率加速增長(zhǎng)的時(shí)期，經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)呈下降的趨勢(shì)。
----這個(gè)變動(dòng)模式在資本形成速度上的含義是，資本形成相對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)顯得有些“遲鈍”：當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)加速時(shí)，資本的形成速度并沒有相應(yīng)地加速，從而使資本－產(chǎn)出的比率下降；而當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下降時(shí)，資本的形成并未減速，結(jié)果資本－產(chǎn)出的比率上升了。 為了解釋這一發(fā)現(xiàn)，我們運(yùn)用了新古典的總量生產(chǎn)函數(shù)理論。在新古典生產(chǎn)理論的假設(shè)下，資本－產(chǎn)出比率的變動(dòng)是資本－勞動(dòng)比率變動(dòng)的貢獻(xiàn)和全要素生產(chǎn)率（TFP）的變化率之“差”。因此，理論解釋需要將注意力放在改革以來(lái)資本－勞動(dòng)比率和“全要素生產(chǎn)率”（TFP）發(fā)生變動(dòng)的時(shí)間模式上來(lái)。
----我們對(duì)資本形成相對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)表現(xiàn)出“遲鈍”的解釋如下：假設(shè)投資不斷增長(zhǎng)，且其增長(zhǎng)持續(xù)有效地驅(qū)動(dòng)更多的勞動(dòng)投入以致資本－勞動(dòng)的比率沒有上升的壓力，這時(shí)候，除非TFP在不斷惡化，否則，資本的增長(zhǎng)與勞動(dòng)的增長(zhǎng)就會(huì)相匹配，從而資本－產(chǎn)出的比率不會(huì)隨著經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)而上升。換句話說(shuō)，只要技術(shù)的選擇不過分朝資本替代勞動(dòng)的路徑偏差，經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)仍有更長(zhǎng)的持續(xù)性。
----從中國(guó)近年來(lái)的經(jīng)驗(yàn)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在增長(zhǎng)減速的情況下反而伴隨著資本－產(chǎn)出比率的上升趨勢(shì)，這說(shuō)明技術(shù)的選擇不斷朝資本替代勞動(dòng)的路徑偏差，投資增長(zhǎng)導(dǎo)致資本－勞動(dòng)比率的上升。結(jié)果導(dǎo)致資本的邊際回報(bào)遞減，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度下降。
----觀察改革以來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的技術(shù)變動(dòng)路徑是否出現(xiàn)“偏差”及何時(shí)出現(xiàn)了“偏差”對(duì)于證實(shí)上述理論解釋至關(guān)重要。我們計(jì)算并給出了1980年～1996年國(guó)有部門、集體部門和大中型企業(yè)部門的資本－勞動(dòng)比率及其增長(zhǎng)率。在此期間，特別是20世紀(jì)80年代后期以來(lái)，國(guó)有企業(yè)和集體企業(yè)都經(jīng)歷了資本－勞動(dòng)比率的持續(xù)而顯著的上升，而集體企業(yè)更快。由于鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)是集體部門的主要涵蓋對(duì)象，這意味著鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的資本－勞動(dòng)比率在快速地上升。而且我們發(fā)現(xiàn)，這并不是因?yàn)猷l(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)面臨的勞動(dòng)力價(jià)格上升過快，而需要從工業(yè)組織/市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的角度來(lái)解釋。我們的解釋是，由于特定的財(cái)產(chǎn)制度和需求環(huán)境，特別是地方政府的介入，導(dǎo)致了鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)向工業(yè)部門的過度進(jìn)入和不斷升級(jí)的投資。
----在20世紀(jì)80年代中后期，鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的進(jìn)入在事實(shí)上成為了國(guó)有企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。由于國(guó)有企業(yè)資本裝備水平比較高，競(jìng)爭(zhēng)實(shí)際上就是鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)不斷縮?。ê挖s超）與國(guó)有企業(yè)的資本－勞動(dòng)比率差距的過程。鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)快速的資本深化得益于地方政府在信貸上的支持。地方政府的介入導(dǎo)致了普遍的過度進(jìn)入和過度投資。面對(duì)過度的進(jìn)入，地方政府和鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)又往往進(jìn)一步選擇提高裝備水平作為競(jìng)爭(zhēng)的策略，因?yàn)榈胤秸深A(yù)使得資本的取得比現(xiàn)有生產(chǎn)能力的組織重構(gòu)更容易。
----完整的理論解釋還需要進(jìn)一步考察收益率變動(dòng)的時(shí)間模式。我們?cè)芯堪l(fā)現(xiàn)，中國(guó)工業(yè)部門的資本利潤(rùn)率在20世紀(jì)90年代以來(lái)持續(xù)的惡化顯然已不能為“正常回落”所解釋了。
----我們進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)，中國(guó)工業(yè)企業(yè)的虧損比重和虧損額只是在1989/1990年以后才急劇而持續(xù)地增長(zhǎng)。國(guó)有部門的利潤(rùn)額減虧損額的“剩余”到1995年已持續(xù)為負(fù)。這似乎都說(shuō)明，投資回報(bào)率的惡化確實(shí)存在著一個(gè)明顯的時(shí)間模式。
----從新古典理論來(lái)看，投資收益率的下降主要可以用工業(yè)部門的資本－勞動(dòng)比率的過快上升來(lái)解釋。對(duì)這個(gè)命題的統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)可以通過估計(jì)有待解釋的部門利潤(rùn)率函數(shù)來(lái)進(jìn)行。
----我們期望在統(tǒng)計(jì)上發(fā)現(xiàn)：（1）資本－勞動(dòng)比率的上升對(duì)部門利潤(rùn)率有顯著的負(fù)面效應(yīng)；（2）鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的持續(xù)進(jìn)入爭(zhēng)奪了國(guó)有企業(yè)的利潤(rùn)，使部門利潤(rùn)率惡化；（3）企業(yè)的投資規(guī)模對(duì)利潤(rùn)率沒有顯著的“規(guī)模效應(yīng)”。
----我們的回歸結(jié)果發(fā)現(xiàn)，資本－勞動(dòng)比率的上升和鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的份額的增加對(duì)國(guó)有部門的利潤(rùn)率的確有著顯著的負(fù)面影響。考慮到回歸是使用1987年～1992年的“面板數(shù)據(jù)”的估計(jì)結(jié)果，國(guó)有部門的利潤(rùn)率在這段時(shí)間的下降應(yīng)該可以用其資本－勞動(dòng)比率的上升以及鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的進(jìn)入來(lái)解釋。不僅如此，鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)部門的資本－勞動(dòng)比率的上升也降低了鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的盈利能力。為了避免偏差問題，改用一年滯后的數(shù)據(jù)重新做回歸，結(jié)果基本上沒有大的變化，鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的資本－勞動(dòng)比率和企業(yè)投資規(guī)模的顯著性甚至都顯著改善了。而且固定資產(chǎn)的規(guī)模對(duì)利潤(rùn)率幾乎沒有什么正面的效應(yīng)，1％的資本存量的增加值導(dǎo)致了僅僅0.007％的利潤(rùn)率的增加。
----經(jīng)過上面的分析，我們可以對(duì)本文進(jìn)行總結(jié)了。為什么在一個(gè)勞動(dòng)力供給如此充裕的經(jīng)濟(jì)環(huán)境里，經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)這么多年一直步履艱難？答案主要在于資本－勞動(dòng)比率在20世紀(jì)90年代以來(lái)上升得過快了，使得投資的收益率在此期間出現(xiàn)了持續(xù)的和顯著的惡化趨勢(shì)。雖然改革以來(lái)企業(yè)的技術(shù)效率或生產(chǎn)效率（TFP）有了顯著的改善，但是投資的效率卻在90年代以后下降得更加嚴(yán)重，工業(yè)部門的盈利能力以及不斷增長(zhǎng)的企業(yè)虧損在90年代以后出現(xiàn)了惡化趨勢(shì)。所以，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率在90年代中期以來(lái)的持續(xù)下降是一個(gè)資本深化速度過快和投資收益出現(xiàn)遞減的結(jié)果，而不應(yīng)解釋為短期的總需求不足的問題。不僅如此，1994/1995年以來(lái)總需求的增長(zhǎng)下降是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下降的結(jié)果而不是原因。
----這個(gè)結(jié)果出現(xiàn)的主要原因是過度投資和過度競(jìng)爭(zhēng)的混合型轉(zhuǎn)軌體制。過度的投資和過度的競(jìng)爭(zhēng)使得企業(yè)的技術(shù)選擇顯示出資本替代勞動(dòng)的偏差，使技術(shù)路徑逐步偏離了要素的自然結(jié)構(gòu)，資本－勞動(dòng)比率持續(xù)上升，投資收益率持續(xù)而顯著地惡化。這是制約經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的一個(gè)重要的體制性扭曲，它的存在導(dǎo)致了過度性地投資和區(qū)際間的過度競(jìng)爭(zhēng)。在轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)中，要素（主要是資源和資金）由地方政府控制。地方政府深受捕捉租金的激勵(lì)驅(qū)動(dòng)，競(jìng)相發(fā)展利潤(rùn)率高的制造業(yè)。資本的形成不斷提高資本－勞動(dòng)的比率。改革以來(lái)的投資體制發(fā)生了很大的變化，但是并沒有伴隨真正的資本（所有權(quán)）市場(chǎng)的迅速發(fā)育。因?yàn)檫€沒有形成有效的資本的所有權(quán)制度，信貸資金的使用在很大程度上仍受到政府的干預(yù)?！?
----作者為復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授
近年來(lái)中國(guó)的資本形成與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)-觀察與解釋