21世紀最,ゴ蟮耐頓Y人(doc)
永恒的價值-巴菲特傳 二十世紀最偉大的投資人 The story of Warren Buffett 安迪．基爾派翠克著 魯燕萍譯 財訊出版社 前言 本書寫的是具傳奇色彩的投資大師巴菲特驚人的投資公司- 波克夏公司，以及巴菲特和波克夏所擁有的事業(yè)版圖 本書旨在披露巴菲特卓越的事業(yè)生涯，以及其機智與智能，本書是1998年修訂版，因為 從1994年出版迄今，波克夏又歷經(jīng)了許多變化 幾乎所有人都認為，巴菲特是位了不起的人物，本書企圖呈現(xiàn)他最真實的一面，對于本 書的出版，巴菲特既未同意，也沒有表示反對，巴菲特曾在1990年告訴我，他考慮自己 動手寫一本書，形式可能與他的年度報告大同小異，因此他不打算協(xié)助別人寫有關(guān)于自 己的書 稍后，我寫了一封信給波克夏股東Ann Landers，請她接受我的訪問，她將信轉(zhuǎn)給巴菲特，巴菲特又回信給她，并寄了一份副本 給我，且附上一個腳注，巴菲特給Landers的回函寫到 基爾派翠克為人正派，不過我個人不打算參與這本書的寫作，換句話說，我的朋友們可 以自己決定他們要怎么做 我個人不擬參與的理由是，未來有一天，我將會自己寫一本書，如果我能邀請陸米思太 太(巴菲特的好友，富比士記者)幫我寫90%，因此我現(xiàn)在不想把精彩部份泄漏出去 我希望你能參加明年的股東年會，如果你愿意近日前來共進晚餐，那是再好不過 華倫巴菲特 巴菲特在信尾給了我一段腳注 安迪，你知道的，我祝福你一切順利，但也不要太順利，事實上，我做的一切事情都是 公開的，所以我試著為自己保留一些新鮮的題材 之后他又因為我以他為寫書的對象而給了我一個短簽，等著瞧，將來我也要以你為對象 寫一本書!看了短簽之后，我的心跳驟然停止，此舉讓我了解他的感受，我給他的回復(fù)是 祝福你一切順利，但也不要太順利 我不想夸口我和巴菲特之間的關(guān)系有多特殊，過去十幾年來，我曾經(jīng)和他共進午餐，而 且有機會就近觀察他，但多半是波克夏年會，或類似的場合，簡言之，我在他身邊看著 他全速沖刺的時間，大約共有85小時 將來有一天，你一定會想讀讀巴菲特自己寫的書，不過屆時關(guān)于巴菲特的書一定早已汗 牛充棟，本書旨在呈現(xiàn)巴菲特在1998年的狀況 本書并非投資指南，請記住，書中任何關(guān)于波克夏投資的討論，可能早已成為昨日黃花 ，波克夏很可能早已將那些投資標的脫手了 我建議讀者從以下角度閱讀本書，筆者本身是波克夏的股東，就某些方面而言，本書不 過是一個普通股東的波克夏發(fā)現(xiàn)之旅，某個家伙曾在網(wǎng)絡(luò)的波克夏留言版上寫到，波克 夏是什么，我昨晚第一次看到這檔股票，他每股的售價是46,600美元，他得到的答案是 ，投資波克夏，就好比從消防拴取水喝般 多年前，我開始對巴菲特產(chǎn)生興趣，是因為他投資華盛頓郵報公司，我父親曾經(jīng)擔(dān)任該 報駐白宮的特派記者，我們父子倆對于一個人能夠擁有華盛頓郵報公司這么多的股份感 到不可置信，因為在我們的眼中，華盛頓郵報是一個極其龐大的企業(yè)，就個人而言，我 認為巴菲特是一個了不起的人，集財經(jīng)天分，無懈可擊的道德觀以及無價的幽默于一身 ，平心而論，他是我們身邊最風(fēng)趣的人 我和巴菲特之間是記者與公眾人物的關(guān)系，但是多年下來，我們有過若干對話，也曾多 次談笑風(fēng)生，有一次我們談到偉大但不免有瑕疵的出版業(yè)，他提到他不能忍受打字排版 上的錯誤，當時我有一種感覺，如果他在波克夏的年度報告上發(fā)現(xiàn)任何打字排版上的錯 誤，一定會氣的從座落于奧瑪哈市中心奇威廣場的辦公大樓上跳下來 我希望巴菲特和各位讀者都會喜歡這本書，1996年，我投標印刷這本書，當時我寫下完 整正確的書名，卻赫然發(fā)現(xiàn)收到的標單上寫著，永恒的活門，這似乎比較像工廠需要的 東西，盡管如此，那還是比智者稱之為有限的價值要好的多，是低估，還是高估，我說 這本書的內(nèi)在價值是一本30美元(即該原文書的售價) 本書的編輯將本書昵稱為永恒的波浪，那是足球場里球迷最愛的游戲，，現(xiàn)在他又把這 本書稱之為三百億磅重的大猩猩 有位作家曾在書中評論一部作品說，這本書的封面與封底相距太遠書，如果這句話用于 本書，那么就請效法高德溫的方法，我挑選書中的幾個部份閱讀 無論如何，本書大體上是按照事件發(fā)生的年代循序漸進，雖然緊湊的編年紀事法，不時 被中斷，其目的是要呈現(xiàn)波克夏最拿手的永恒的投資，還有巴菲特的圣人事業(yè)，有些章 節(jié)顯得特立獨行，就如巴菲特本人一樣，然而所有的章節(jié)都有一共通之處，亦即都是我 以極其有限的方式，試圖捕捉巴菲特進展飛快的傳奇故事 中文版編者說明，本書英文版原書共含157章，60多萬字，經(jīng)取得原作者同意后，中文版 將波克夏的零星投資案例，有關(guān)波克夏股東個人的敘述，以及部份略顯重復(fù)的章節(jié)予以 刪除，重新整編，期以更精簡的內(nèi)容提供給讀者，如何疏漏之處，尚請不吝給予批評指 教 第一篇 奧瑪哈傳奇 第一章 二十世紀最成功的價值型投資人 如果你在1956年交給巴菲特一萬美元，時至今日，你可能賺回二億五千萬美元，而且還 是稅后盈余，這筆天文數(shù)字是在扣除所有稅金，手續(xù)費以及其它費用后得出來的， 如果你當年投資了巴菲特合伙企業(yè)(Buffett Partnership)，該公司于1969年解散，你可以選擇再投資到同樣由巴菲特經(jīng)營，現(xiàn)仍持 續(xù)運作的波克夏公司 在道瓊工業(yè)指數(shù)連漲十倍的時代，你的資金卻可以獲得25,000倍的盈余，而且道瓊所顯 示的還是稅前的盈余，沒錯，如果波克夏以每股七萬美元賣出，在扣除稅金手續(xù)費與其 它費用后，你原先投資的一萬美元，可以凈賺二億五千萬美元，這絕對不是打字排版的 錯誤 當年的合伙企業(yè)時期，必須支付若干手續(xù)費，若是不計所有手續(xù)費稅金與其它費用，這 一萬美元則可獲得超過三億美元的利潤 巴菲特與波克夏，低價買進，絕不賣出，的策略，實在叫人難以置信，人們之所以存疑 ，是因為大部分投資人無法做到處變不驚，因此他們無法想象，自己可以賺進數(shù)百萬美 元，甚至上億的財富，這和馬克吐溫的名言有異曲同工之妙，真實當然比小說奇怪，因 為小說至少比較合理 你是否未能躬逢其盛，若是你直到1965年巴菲特接手波克夏后，才開始投資，當時波克 夏的股價僅在十幾美元之譜，到了1998年，波克夏的股價已飆高到七萬美元，今天也可 以獲得七千萬美元的獲利，同期間的道瓊指數(shù)從當時的1,000多點到現(xiàn)在的9,000多點， 不過只漲了九倍 巴菲特先透過合伙企業(yè)，再透過波克夏，建立起一個超乎所有人想象的金融帝國，波克 夏原來是位于新英格蘭的一家紡織廠，現(xiàn)已不復(fù)存在，但如今巴菲特與波克夏卻擁有數(shù) 家全球赫赫有名大企業(yè)的股份，其中包括可口可樂8%的股份，價值約150億美元 如果你因投資成功而成為百萬富翁，那么你可能會好奇，巴菲特因為投資而變成什么， 答案是，他變成億萬富翁的好幾百倍，巴菲特沒有繼承任何家族遺產(chǎn)，而他現(xiàn)在擁有波 克夏38.9%的股份，如果加上他太太的持股，則為42%，波克夏是一家投資控股公司，擁 有大量股票，債券，現(xiàn)金，白銀，和數(shù)家營利事業(yè) 巴菲特持有波克夏股份相當高比例的股份，所以從許多方面來說，巴菲特就代表波克夏 ，波克夏誠然是巴菲特親手塑造的產(chǎn)物，他稱波克夏為自己的畫布，我非常喜愛我的工 作，每天早上去上班的時候，我都覺得自己好象是去Sistine教堂作畫一般(位于梵諦岡 ，建于1475年至1483年，1508年至1512年期間，米開朗基羅曾在其天花板上完成最后的 審判壁畫) 巴菲特說，我希望在公司運作方面，我的畫布能起示范效用，供他人效法，巴菲特在他 的畫布上大筆揮灑，劃下無價的投資美景，巴菲特可說是企業(yè)界的米開朗基羅 綜觀波克夏的歷史，幾乎就是全美企業(yè)界的競爭史，在金融界赫赫有名的巴菲特，在19 91年拯救華爾街所羅門公司之前，對大部分的人而言仍然是個陌生的名字，內(nèi)布拉斯加 的奧瑪哈可粗略算是美國國土的中心點，內(nèi)州居民常自我調(diào)侃說，他們只有兩個季節(jié)， 冬季與施工季，巴菲特的辦公室，就座落于奧瑪哈城中一棟毫無特色的大樓里，他就在 這小小的空間，管理美國最大的企業(yè)之一 多年來，巴菲特常在他的辦公室里閱讀，思考，并且為股東創(chuàng)造了數(shù)十億美元的價值， 使得許多早期投資人成為千萬富翁，波克夏的股價也遠遠超過所有在紐約證券交易所交 易的股票，與1965年波克夏以12美元出售的價格相比，簡直有天壤之別 巴菲特到底是如何在40年之內(nèi)，讓手上的資金成長二萬五千倍的呢，巴菲特說，我們喜 歡單純的企業(yè)，他指的是不會有太大變動，而且具備旺盛競爭力的企業(yè)，巴菲特是個堅 持不懈的企業(yè)購并者，他喜歡買進，不喜歡賣出，他會刻意避開有某些特質(zhì)的企業(yè)，例 如有大型工廠，技術(shù)快速翻新，產(chǎn)品日新月異，以及需要提供龐大退休金的企業(yè) 簡言之，他以流星劃空的速度，將他投資的財富如滾雪球般越滾越大，以價值為取向， 馬拉松式的長期投資手法，是他的注冊商標，他如何運用這些原則以獲致輝煌戰(zhàn)果的過 程，更是令人嘆為觀止 在巴菲特合伙企業(yè)營運的13年內(nèi)，除了歷經(jīng)幾次嚴重的熊市外，從來沒有一年虧損，相 反地，巴菲特合伙企業(yè)的年報酬率高達29.5%，扣除自己那一份之后，剩余約24%的利潤 則由其它有限責(zé)任合伙人分配，長期下來，巴菲特開創(chuàng)了一個具備永恒價值，規(guī)模龐大 的企業(yè) 低價買進，長期持有的投資策略 巴菲特是經(jīng)過幾個牽涉廣泛，舉世震驚的決策，將波克夏建立起來的，他一半以上的資 產(chǎn)凈值，來自于約莫十來個大型的投資，巴菲特總是在不景氣的時候以低價購入股票， 然后長期持有，對某些人而言，長期是指交割日或是下一季盈余公布之日，但巴菲特卻 不然，他手上的持股大都已握有數(shù)年，甚至數(shù)十年，無論行情好壞都沉著挺過，以等待 遠方一個更光明的未來，說到投資，巴菲特算得上是馬拉松健將，而且現(xiàn)在依然十分活 躍，隨時伺機擷取世界經(jīng)濟大餅 他口中所謂穩(wěn)操勝券的投資方式，就是將持股束之高閣，他將錢放在最有信心之處，然 后無論時機好壞，都處變不驚的久握不放，他說，我們最偏愛的持股期限是永遠，這種 心態(tài)顯然和一般投資人迥然不同，投資人總愛說，我不會久抱不放，然而巴菲特想買的 卻是經(jīng)過幾十年歲月仍然屹立不搖的企業(yè) 除了所累積的大筆財富，以及波克夏擁有的企業(yè)，股票，債券與現(xiàn)金的總價之外，巴菲 特所擁有的是更偉大的價值，他創(chuàng)造的永恒價值是一種風(fēng)范- 一種如何用正確的方法做事，如何用合乎道德合理簡單又實惠的方法做事的風(fēng)范，舉例 來說，他絕不容許浪費 如果巴菲特付給自己年薪一千萬美元，波克夏的股東可能不會提出異議，但是過去十七 年來， 他的年薪一直維持在十萬美元(沒有其它的選擇權(quán)，也沒有其它的紅利)，這使得他成為 所有全美重要企業(yè)中，薪水最低的最高執(zhí)行長之一，也因此輕易地就成為全球薪資與表 現(xiàn)比值最佳的資金經(jīng)理人，對波克夏A股股東而言，巴菲特以每股低于十每分的費用為他 們工作，對B股股東而言，則不到一美分，而且除此之外，不用支付共同基金費用或是其 它不公開的費用 對波克夏股東而言，其眼前的光明遠景是，巴菲特是你的伙伴，他為你工作，巴菲特不 會拿股東的錢來為自己立碑，所以你看不到巴菲特大樓，巴菲特廣場，巴菲特機場，或 是巴菲特大道，也不見有人兜售波克夏股票，對于為股東創(chuàng)造史無前例的獲利佳績，巴 菲特只會低調(diào)面對，甚至?xí)嬖V股東下一年度的報酬率恐怕不及前一年，巴菲特的一貫 作風(fēng)是，承諾保守，結(jié)果驚人 他認為股票分割不能粉飾帳面，對巴菲特而言，股票分割是無意義之舉，就好象企圖讓 十張一元鈔票的價值高于一張十元鈔票的價值一般，巴菲特不喜歡不明白這個道理的股 東，然而1996年波克夏宣布舉行自助式的股票分割，產(chǎn)生了B股，或稱之為波克夏寶寶， 以A股的三十分之一進行交易，現(xiàn)在B股約有十四萬名股東，波克夏沒有專屬的商標，除 非你認為波克夏年會上販賣的T恤和棒強帽上印的大把鈔票就是該公司的商標 而盡管波克夏有著傲視群倫的表現(xiàn)，及巴菲特顯赫的聲譽，但華爾街仍然相當漠視波克 夏，幾乎所有的分析師都不注意它，大部分的證券經(jīng)紀人也從不把它介紹給投資人，很 少報告將它列為值得買進的股票，許多熱門公司的報告，也對它絕口不提，波克夏本身 也不急于自我推銷，你要自己去發(fā)掘 該公司的年報，在波克夏迷眼中炙手可熱，但外人卻一無所知，這份看似平淡無奇的報 告，既沒有彩色或黑白的照片，也沒有長條圖或是曲線圖，它是外界窺探波克夏世界的 唯一管道，雖然缺乏光鮮亮麗的外表，但卻價值不菲，你一旦讀過波克夏的年報，企業(yè) 界其它所有的報告都顯得相形見絀，這份包含巴菲特寫給股東的信之金融圣經(jīng)，是企業(yè) 界的經(jīng)典，報告中有幽默，有常識，有對企業(yè)和人性的洞悉，也有對波克夏旗下性質(zhì)殊 異的各企業(yè)經(jīng)理人的贊美之詞 巴菲特以生花妙筆，在報告中對多家為波克夏帶來主要資產(chǎn)與豐厚股息(許多家的股息甚 至超...
21世紀最,ゴ蟮耐頓Y人(doc)