德隆軍團(tuán)資金鏈分析
德隆軍團(tuán)的分析 目錄 一、慨?dāng)? 3 二、德隆系基本情況 4 1、控股上市公司，并形成著名的德隆系股票 4 2、涉足銀行業(yè) 5 3、參股或控股信托公司和券商 5 三、龐大的投資體系 6 1、湘火炬 7 2、合金投資 8 3、新疆屯河 8 4、德隆系組織架構(gòu) 9 四、德隆的投資歷程： 13 五、德隆的資金來源及運(yùn)作模式 14 1、資本市場 14 （1）模式一 14 （2）模式二 15 （3）模式三 15 2、資金市場 15 （1）參股銀行業(yè) 15 （2）參股券商、信托投資公司 15 3、股權(quán)質(zhì)押貸款 15 （1）存貨以及固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等的抵押貸款 16 （2）公司之間的互相擔(dān)保貸款 16 （3）企業(yè)的內(nèi)部往來 18 4、其他變相融資手段 18 5、德隆軍團(tuán)的資金鏈情況 18 （1）資金運(yùn)用 19 （2）資金來源、運(yùn)用分析表 20 六、總結(jié) 24 1、貨幣鏈條斷列和裁員造成商業(yè)秘密泄露影響戰(zhàn)略失敗 24 2、國家絕不允許“金融帝國”出現(xiàn) 25 3、成也是錢，敗也是錢 26 一、慨?dāng)?2003年11月19日深滬股市全面恢復(fù)上漲（深市2003年9月30日已率先啟動），而踏入 2004年新年的第一個(gè)交易日（1月2日），德隆軍團(tuán)“三駕馬車”的兩個(gè)主力軍“湘火炬(00 0549SZ)”和“合金投資（000633SZ）”結(jié)束了德隆軍團(tuán)連續(xù)幾年的漫漫“?！蓖荆_了整 個(gè)軍團(tuán)跳水序幕，而后，德隆軍團(tuán)旗下的股票相繼跳水，近期因其加速跳水，“三駕馬車 ”更是連續(xù)跌停，受其拖累滬指下跌了近150點(diǎn)，深成指下跌了400多點(diǎn)，均下跌近10%。 除德隆系核心三股新疆屯河、合金投資和湘火炬連續(xù)七八個(gè)跌停之外，新牽手德隆的沱 牌曲酒(600702SH)，以及新疆屯河(600737SH)控股的天山股份(000877SZ)連續(xù)跌幅也達(dá) 到了24.64%和36%，甚至深發(fā)展也受到了牽連，連續(xù)跌去20%。據(jù)悉，截至今年一季度， 德隆尚持有深發(fā)展2500萬法人股，是深發(fā)展第七大股東。就連剛剛從德隆軍團(tuán)中獲得自 由的ST中燕（600763SH）也連續(xù)三個(gè)跌停。 前期，德隆軍團(tuán)的“三駕馬車”新疆屯河、湘火炬、合金投資在二級市場的漫漫牛途 令投資者驚嘆不已，也有各種猜疑和異議。早在2000年，郎咸平就曾說“著名的德隆系在 最近幾年里通過一些操作手段，所賺取的利潤總額高達(dá)50億元。但大家最后會發(fā)現(xiàn)，投 入‘德隆系’的錢是拿不回來的。”兩年多的大調(diào)整確實(shí)“消滅”了不少曾風(fēng)光無限的機(jī)構(gòu)和 “牛股”，盡管在2001至2003年的漫漫熊市中，德隆軍團(tuán)依然獨(dú)善起身，可“三駕馬車”往 日“無限風(fēng)光在險(xiǎn)峰”的“德隆獨(dú)特的風(fēng)景線”已不在。郎咸平的“德隆的資金鏈應(yīng)該出現(xiàn)問 題”的預(yù)言晚了近兩年。 大家不僅疑問，兩年多的熊市都過去了，為什么德隆軍團(tuán)卻在一片漲聲中倒下去了 呢？ 究其原因，問題就出在德隆軍團(tuán)的巨額負(fù)債上。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止到2003年底，德隆軍 團(tuán)整體負(fù)債總額竟達(dá)70億之多（根據(jù)公開數(shù)據(jù)所得，指長短期負(fù)債和應(yīng)付票據(jù)），扣除 其相關(guān)貨幣資產(chǎn)，仍有40多億的缺口，德隆決策層為了彌補(bǔ)這40 多億的資金缺口，曾擬定了兩大戰(zhàn)略： 第一戰(zhàn)略是湘火炬A與合金投資的合并，兩家公司合并以后可以空出一個(gè)課出來募集 資金。以填補(bǔ)這個(gè)大窟窿。但該方案因未能得到證監(jiān)會的同意而流產(chǎn)。于是，德隆就啟 動了第二戰(zhàn)略。 德隆的第二戰(zhàn)略是想通過對現(xiàn)有的上市公司的增資擴(kuò)股向廣大的股民募集資金，因 此，去年7月份湘火炬A就出臺了一則每10股配售3股的“二次配股”的公告，但目前湘火炬 這股票是死的，其流通籌碼均大部分掌握在德隆自己人手中，配股也只能配自己的錢。 盤活這些股票成了當(dāng)務(wù)之急，要盤活這些股票，現(xiàn)在這么高的價(jià)位不可能有大量散戶介 入，股價(jià)必須進(jìn)行戰(zhàn)略性的回調(diào)，按照德隆的戰(zhàn)略，利用這半年時(shí)間進(jìn)行有計(jì)劃的，在 回調(diào)過程中將籌碼分散給散戶。然而事與愿違，問題出在去年八月份德隆投行人員的大 裁員上，2003年8月德隆引進(jìn)了來自GE和德勤的副總裁，兩位老總的第一把火就是裁掉了 號稱德隆軍團(tuán)智囊2/3的投行人員，盡管德隆軍團(tuán)就存在40億的資金缺口，由“德隆軍團(tuán) ”旗下眾多公司尚能維持正常運(yùn)行。原德隆大量投行人員的外流導(dǎo)致德隆整個(gè)戰(zhàn)略計(jì)劃的 外泄，原來的莊家得知這商業(yè)秘密，就紛紛大量拋售湘火炬，因?yàn)楣蓛r(jià)的下跌會直接影 響他們的已得的收益。就連以前堅(jiān)決鎖倉的長莊也跟著拋售。隨著股價(jià)的下跌，原本私 募委托理財(cái)資金購買的股票均到了其協(xié)議警戒位，斬倉拋盤，于是引出了股票的二次下 跌！ 至此，本來的一次有計(jì)劃的股價(jià)回歸行情演繹出一幕券商爭相殺跌的跳水行情，至 此，德隆以無力扭轉(zhuǎn)乾坤，從而導(dǎo)致了這場德隆軍團(tuán)大潰敗。 前些天，德隆系掌門人唐萬里在接受媒體采訪時(shí)首次承認(rèn)，德隆系資金鏈從今年３ 月起已經(jīng)完全斷裂。 二、德隆系基本情況 新疆德隆集團(tuán)作為民營企業(yè)，1986年創(chuàng)立于新疆烏魯木齊，1986年唐家兄弟起家于 新疆烏魯木齊市，上個(gè)世紀(jì)90年代初在北京投資JJ迪斯科廣場，這是他們真正意義上的 第一桶金：年盈利3000萬元。2000年初，德隆國際戰(zhàn)略投資有限公司（以下簡稱“德隆” ）在上海浦東新區(qū)注冊，注冊資本5億元。德隆對外這樣介紹自己：“德隆是一家致力于 整合中國傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)、立足資本市場與行業(yè)投資相結(jié)合的國際化戰(zhàn)略投資公司。”的確，人 們已經(jīng)看到在證券市場之外，德隆的投資幾乎遍及各行各業(yè)：農(nóng)牧業(yè)、飲料業(yè)、娛樂業(yè) 、旅游業(yè)、機(jī)電業(yè)、汽配業(yè)，此外還有后來的信托、金融租賃、證券、保險(xiǎn)，以及銀行 業(yè)。德隆正在以不可思議的速度成為一個(gè)越來越龐大和復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)體。唐家兄弟以16億 元資產(chǎn)在2002年《財(cái)富》中國首富排行榜登上第27位。德隆集團(tuán)通過控股上市公司、控股 或參股銀行、證券公司、信托公司，一時(shí)間由一家名不見傳的民營企業(yè)演變成為中國證 券市場叱咤風(fēng)云的金融財(cái)團(tuán)。 1、控股上市公司，并形成著名的德隆系股票 從1992年開始，德隆開始涉足中國股票市場，并從“神秘大戶”逐漸發(fā)展成證券市場 耳熟能詳?shù)摹暗侣∠怠?。到目前為止，德隆正式控股的上市公司有五家：合金投資股份有 限公司（合金投資）、新疆屯河投資股份有限公司（新疆屯河）、湘火炬投資股份有限 公司（湘火炬）、重慶國際實(shí)業(yè)投資股份有限公司（重慶實(shí)業(yè)），以及新疆天山水泥投 資股份有限公司（天山股份）。其中最為著名的德隆系股票是“湘火炬、新疆屯河、合金 股份”3只。 德隆系3股具以下特點(diǎn)：啟動時(shí)間悠久。湘火炬、新疆屯河、合金股份3股啟動時(shí)間 分別在1996、1997、1998年，此后雖歷經(jīng)市場動蕩、滄海桑田，但3股股價(jià)一直我行我素 、屹立不倒，其股價(jià)持續(xù)上升時(shí)間長達(dá)6- 7年，曾經(jīng)是市場的旗幟，直至近期才開始跳水；持股高度集中。 2、涉足銀行業(yè) （1）德隆進(jìn)入商業(yè)銀行的努力起始于2001年，當(dāng)時(shí)德隆從海通證券手中受讓控股深 圳發(fā)展銀行2500萬法人股，占比1.28％，成為該行第七大股東。這一排名后來未能繼續(xù) 靠前，在深發(fā)展，德隆事實(shí)上未能真正進(jìn)入。 （2）2002年6月迂回滲透昆明市商業(yè)銀行。早在2002年6月，德隆就已經(jīng)間接成為昆 明市商業(yè)銀行（下稱昆商行）總計(jì)持股近30％的大股東 。 （3）2002年9月入股株州市商業(yè)銀行。2002年11月，完成增資擴(kuò)股后株商行資本金 由7000萬元升至1.7051億元。 “德隆系”控制的上市公司湘火炬（000549）旗下的火炬汽配進(jìn)出口有限公司（以下簡稱 “火炬汽配”）出資2000萬，占增擴(kuò)后總股本的11.73％。 （4）2003年3月公開參股南昌市商業(yè)銀行。2003年3月，德隆藉南昌市商業(yè)銀增資入 股之時(shí)，出資4000萬元拿到該行12.12％的股份，成為排名第三位的股東，距第一大股東 南昌市財(cái)政局6000萬占比18.18％并不大。 3、參股或控股信托公司和券商 參股或控股信托公司和券商有：金信信托、伊斯蘭信托；德恒證券、恒信證券、中 富證券。 2003年11月19日深滬股市全面恢復(fù)上漲（深市2003年9月30日已率先啟動），而踏入 2004年新年的第一個(gè)交易日（1月2日），德隆軍團(tuán)“三駕馬車”的兩個(gè)主力軍“湘火炬”和 “合金投資”結(jié)束了德隆軍團(tuán)連續(xù)幾年的漫漫“?！蓖?，拉開了整個(gè)軍團(tuán)跳水序幕，而后， 德隆軍團(tuán)旗下的股票相繼跳水，近期因其加速跳水，“三駕馬車”更是連續(xù)跌停，受其拖 累滬指下跌了近150點(diǎn)，深成指下跌了400多點(diǎn)，均下跌近10%。除德隆系核心三股新疆屯 河、合金投資和湘火炬連續(xù)七八個(gè)跌停之外，新牽手德隆的沱牌曲酒(600702SH)，以及 新疆屯河(600737SH)控股的天山股份(000877SZ)連續(xù)跌幅也達(dá)到了24.64%和36%，甚至深 發(fā)展也受到了牽連，連續(xù)跌去20%。據(jù)悉，截至今年一季度，德隆尚持有深發(fā)展2500萬法 人股，是深發(fā)展第七大股東。就連剛剛從德隆軍團(tuán)中獲得自由的ST中燕（600763SH）也 連續(xù)三個(gè)跌停。 前期，德隆軍團(tuán)的“三駕馬車”新疆屯河、湘火炬、合金投資在二級市場的漫漫牛途 令投資者驚嘆不已，也有各種猜疑和異議。早在2000年，郎咸平就曾說“著名的德隆系在 最近幾年里通過一些操作手段，所賺取的利潤總額高達(dá)50億元。但大家最后會發(fā)現(xiàn)，投 入‘德隆系’的錢是拿不回來的。”兩年多的大調(diào)整確實(shí)“消滅”了不少曾風(fēng)光無限的機(jī)構(gòu)和 “牛股”，盡管在2001至2003年的漫漫熊市中，德隆軍團(tuán)依然獨(dú)善起身，可“三駕馬車”往 日“無限風(fēng)光在險(xiǎn)峰”的“德隆獨(dú)特的風(fēng)景線”已不在。郎咸平的“德隆的資金鏈應(yīng)該出現(xiàn)問 題”的預(yù)言晚了近兩年。 大家不僅疑問，兩年多的熊市都過去了，為什么德隆軍團(tuán)卻在一片漲聲中倒下去了 呢？原因可能出在拉的過長的戰(zhàn)線和巨大德隆投資體系，這么龐大的體系需要多少滾動 資金去墊底！也就是說德隆軍團(tuán)的問題最終仍然出在資金鏈上！德隆系掌門人唐萬里在 接受媒體采訪時(shí)首次承認(rèn)，德隆系資金鏈從今年３月起已經(jīng)完全斷裂。 三、龐大的投資體系 德隆軍團(tuán)直接、間接參股的企業(yè)在媒體曝光的總計(jì)共達(dá)100多家（統(tǒng)計(jì)可能不全面） ，沒有公布于世的、正在培育中的相信還有不少。德隆軍團(tuán)旗下的這些企業(yè)需要多少資 金很難估算的出來，但據(jù)相關(guān)專業(yè)人士測算，光是維持上市公司股價(jià)需要資金就達(dá)50億 。德隆軍團(tuán)如此大資金缺口使他不得不千方百計(jì)的利用各種不同的融資手段去籌集資金 。這也是德隆通過對銀行、證券、保險(xiǎn)、信托、租賃等金融機(jī)構(gòu)的參股控股，利用不同 融資工具的特點(diǎn)，為自身產(chǎn)業(yè)及金融體系不斷輸入資金血液，我們在下文會詳細(xì)分析德 隆軍團(tuán)的融資方式。 在德隆軍團(tuán)的龐大運(yùn)作體系中，也有親疏遠(yuǎn)近的區(qū)分，“三駕馬車”以其資金融通能 力強(qiáng)、市場公眾效應(yīng)明顯，理所當(dāng)然地構(gòu)成德隆一級子系統(tǒng)“戰(zhàn)略投資單位”。而近幾年 來，隨著德隆擴(kuò)張而產(chǎn)生的德隆農(nóng)牧業(yè)(德農(nóng)種業(yè)、凱澤番茄等綠色、紅色產(chǎn)業(yè))、明斯 克航母、北京喜洋洋等公司共同組成德隆的二級子系統(tǒng)“非戰(zhàn)略投資單位”。對深發(fā)展、 青旅控股、飛彩股份、天山股份、國際實(shí)業(yè)、ST中燕（已套現(xiàn)淡出）等多家上市公司的 參股投資以及與海通、德恒、恒信、湖南、北方、重慶證券的合作還有與金信信托、新 疆伊斯蘭信托、陜西國投、廈門信托、中西東方資產(chǎn)管理公司等的參股合作則構(gòu)成了德 隆體系龐大的外延，成為資金融通的體外保障，此為德隆的三級投資。還有一部分是試 驗(yàn)型投資，目前看來仍處于培育期，如2001年以來被唐氏兄弟的“顧問團(tuán)”所宣揚(yáng)的“植根 新疆、造福一方”的德隆農(nóng)、礦、建材、亞麻等產(chǎn)業(yè) 德隆國際投資戰(zhàn)略有限公司無疑站在德隆軍團(tuán)金字塔的塔尖，而其嫡系“三駕馬車” 及“三駕馬車”直接投資的子公司也 “父貴子榮” 跟著成為德隆軍團(tuán)的第一、二級子系統(tǒng)。 1、湘火炬 |序 |關(guān)聯(lián)公司名稱 |關(guān)聯(lián) |本公司|注冊資 |貨幣 |所在 |主營業(yè)務(wù) | |號 | |關(guān)系 |權(quán)益(%|本 (萬 |形式 |地 | | | | | |) |元) | | | | |1 |中國航天火炬汽|子公 |50.00 |71,942.|人民 | |汽車、發(fā)動機(jī)、摩托車及零配件| | |車有限責(zé)任公司|司 | |00 |幣 | |的研制、銷售；汽車修理；汽車| | | | | | | | |租賃等 | |2 |牡丹江富通汽車|子公 |51.00 |7,258.0|人民 |牡丹 |汽車空調(diào)壓縮機(jī)及其系統(tǒng)、其它| | |空調(diào)有限公司 |司 | |0 |幣 |江 |汽車零部件的生產(chǎn)、制造、銷售| |3 |株洲齒輪有限責(zé)|子公 |51.00 |6,131.5|人民 | |設(shè)計(jì)制造銷售各類汽車工程機(jī)械| | |任公司 |司 | |0 |幣 | |摩托車機(jī)床傳動系總成、齒輪及| | | | | | | | |軸;汽車、摩托車銷售等 | |4 |東風(fēng)越野車有限|子公 |60.00 |6,000.0|人民 | |越野車及越野車的底盤、改裝車| | |公司...
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