長(zhǎng)春高新
長(zhǎng)春高新-----股份回購(gòu)有創(chuàng)新 2000年初長(zhǎng)春高新技術(shù)（集團(tuán)）股份有限公司（0661）決定以每股3.44元人民幣的價(jià)格 向長(zhǎng)春高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)總公司協(xié)議回購(gòu)并注銷(xiāo)本公司國(guó)家股7000萬(wàn)股。2000年12月25日公 司公告該方案已獲國(guó)家批準(zhǔn)。 　　本次股份回購(gòu)是以公司1999年12月31日經(jīng)審計(jì)確認(rèn)的每股凈資產(chǎn)3.40元為基礎(chǔ)，同 時(shí)考慮自本年初至回購(gòu)實(shí)施期間的公司經(jīng)營(yíng)收益，擬定每股的回購(gòu)價(jià)格為3.44元。本次 股權(quán)回購(gòu)是通過(guò)與公司國(guó)家股股東—長(zhǎng)春高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展總公司協(xié)議回購(gòu)的方式實(shí)現(xiàn)的 ，回購(gòu)注銷(xiāo)的7000萬(wàn)股共占公司總股本的34.77％。回購(gòu)并注銷(xiāo)該部分國(guó)家股后，公司總 股本由20132.657萬(wàn)股變?yōu)?3132.657萬(wàn)股，其中國(guó)家股占34.63％ 、募集法人股占4.61％、社會(huì)公眾股占 60.76％。 這次股份回購(gòu)具有以下幾個(gè)重要特點(diǎn)： 　（1）此次回購(gòu)屬首次回購(gòu)后國(guó)有經(jīng)濟(jì)退出絕對(duì)控股地位。雖然在這之前曾出現(xiàn)幾個(gè)沸 沸揚(yáng)揚(yáng)的回購(gòu)事件，但云天化和申能回購(gòu)之后國(guó)有股仍控股50%以上，而此次長(zhǎng)春高新回 購(gòu)成功，則國(guó)有股由57.36%減為34.6%，這將在一定程度上有利于公司治理結(jié)構(gòu)的完善。 ?。?）此次回購(gòu)所用資金為公司國(guó)有股股東所欠公司的欠款，這樣雖然在名義上也是用 現(xiàn)金回購(gòu)，但因這部分欠款實(shí)質(zhì)上也難以收回，所以其實(shí)質(zhì)也為公司撇掉部分不良資產(chǎn) 。這也許是本次回購(gòu)最大的創(chuàng)新所在，即上市公司第一次可以用非現(xiàn)金資產(chǎn)來(lái)回購(gòu)股份 。在云天化和申能案例中都是花費(fèi)了巨額的現(xiàn)金來(lái)回購(gòu)股份。而此次長(zhǎng)春高新用對(duì)大股 東的應(yīng)收款來(lái)作價(jià)向大股東回購(gòu)股份顯然實(shí)現(xiàn)了一個(gè)創(chuàng)新重組。按照這種思路，將來(lái)我 們也許還會(huì)看到上市公司用存貨、固定資產(chǎn)或無(wú)形資產(chǎn)等非現(xiàn)金資產(chǎn)來(lái)回購(gòu)股份的案例 。 ?。?）此次回購(gòu)以后，公司總股本由20132.657萬(wàn)股減少為13132.657萬(wàn)股，總股本及凈 資產(chǎn)的減少將減輕公司的盈利壓力，這樣，在利潤(rùn)沒(méi)有提高的情況下，反映在每股收益 及凈資產(chǎn)收益率這幾個(gè)重要指標(biāo)上卻無(wú)疑增色了不少。 長(zhǎng)春高新此次回購(gòu)成功為中國(guó)許多類(lèi)似上市公司提供了極好的參照“標(biāo)本” 。眾所周知，中國(guó)許多國(guó)有絕對(duì)控股的上市公司都存在大股東大量占用上市公司資金的 現(xiàn)象，一些上市公司甚至因此而虧損。在這種情況下，上市公司用這筆數(shù)額巨大、難以 甚至根本無(wú)法收回的不良資產(chǎn)來(lái)回購(gòu)大股東持有的本公司股份將起到積極作用：（1）上 市公司的股本減少，增強(qiáng)了發(fā)展后勁，經(jīng)營(yíng)壓力大為減輕；（2）注銷(xiāo)了巨額不良資產(chǎn)， 使上市公司資產(chǎn)質(zhì)量有顯著提高；（3）第一大股東的控股比例下降，中小股東的持股比 例上升，提高了中小股東干預(yù)公司經(jīng)營(yíng)的能力，有理于公司合理公司治理結(jié)構(gòu)的形成。 從這個(gè)意義上說(shuō)，長(zhǎng)春高新股份回購(gòu)為國(guó)有股減持計(jì)劃又提供了一個(gè)很好的模式和范例 。 這種模式對(duì)上市公司的大股東也未嘗不是一件好事。首先，大股東之所以要占有上市公 司的資金常常是因?yàn)樗J(rèn)為自己把最好的資產(chǎn)貢獻(xiàn)給股市才導(dǎo)致自己的現(xiàn)金流緊張，因 此要占有上市公司的資金，這樣通過(guò)股份回購(gòu)放棄部分股權(quán)，大股東可以獲得對(duì)這筆資 金的永久所有權(quán)；其次大股東也不愿意看到自己的“兒子”在資本市場(chǎng)上“蓬頭垢面”，畢 竟自己還有很大的持股比例，通過(guò)股份回購(gòu)提高上市公司的資產(chǎn)質(zhì)量，使股價(jià)有所提高 也是大股東期待看到的結(jié)果。
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