債券融資：有規(guī)矩的戀愛
債券融資：有規(guī)矩的戀愛 在中國人民銀行連續(xù)8次調(diào)降人民幣存貸款利率后，我國利率正處于一個(gè)長期較低的水平 ，這為企業(yè)通過發(fā)債籌集長期資金，并鎖定在較低的利率水平提供了大好機(jī)會(huì)。如果政 策放開，這樣的機(jī)會(huì)誰又舍得錯(cuò)過呢？ 李斌不炒股，不炒匯，更不懂什么期貨，平時(shí)錢富余了就“扔”在銀行里，若非要找出他 “投資”的門道，他老老實(shí)實(shí)地說：“我買過國庫券，以前發(fā)工資，直接從工資里扣的 ，這算投資嗎？”哎，就這么一個(gè)沒有什么投資概念的人居然和企業(yè)債券—一個(gè)投融資市 場(chǎng)當(dāng)下甚為熱絡(luò)的東西有過三次親密接觸。 第一次是在1991年，李斌難耐家境的拮據(jù)，從一個(gè)“清湯寡水”的研究部門調(diào)入了一個(gè)看 起來還挺有點(diǎn)希望的小企業(yè)。剛成了正式職工不久，就有消息傳來：企業(yè)要擴(kuò)大生產(chǎn)， 要從內(nèi)部職工中集資，一個(gè)份額3000元，年利率20%，每人可多出，可不出，全憑自愿。 李斌舉家湊了3000元，換回了一張印有“職工內(nèi)部債券叁仟圓”字樣的藍(lán)色紙片兒，跟原 來李斌所在的研究機(jī)構(gòu)的職工內(nèi)部澡票差不離。“但還是比澡票強(qiáng)”，李斌年底除了年終 獎(jiǎng)和其他福利之外，憑它還能領(lǐng)到600元的利息。盡管李斌并不知道企業(yè)的擴(kuò)大生產(chǎn)搞得 怎么樣，但有這600元落袋，李斌也就不關(guān)心它到底搞得怎么樣了。 　　直到1993年，李斌心中的這點(diǎn)踏實(shí)不那么穩(wěn)當(dāng)起來。國家搞經(jīng)濟(jì)治理整頓，到處在 打擊亂集資，4月國務(wù)院頒布了《關(guān)于堅(jiān)決制止亂集資和加強(qiáng)債券發(fā)行管理的通知》，李斌 夜里在家研究，通知中的措詞讓李斌很不安。他不知道自己手里的內(nèi)部債券在不在整頓 之列？ 忐忑不安的李斌看看四周，又感覺自己有點(diǎn)小題大作，那些出資上萬元的同事都沒有自 己這樣緊張。方方面面整個(gè)兒是全當(dāng)沒這么回事，李斌年終仍是照舊地憑券領(lǐng)錢，直到 1995年離開那個(gè)已經(jīng)發(fā)展得象模象樣的小企業(yè)，取回了3000元的本金，加上5年共3000元 的利息，可謂收益不菲。李斌有些得意，可老婆說：“你也不瞧瞧現(xiàn)在通貨膨脹這么厲害 ，銀行儲(chǔ)蓄5年期的利息也有13個(gè)多點(diǎn)，另加保值貼補(bǔ)率，還省了這份擔(dān)心?！边@多少讓 李斌的得意打了些折扣。 第二次的親密接觸是在1998年，只是這一次李斌的角色從買債券的變成了“賣”債券的。 這時(shí)的李斌已是一家頗具規(guī)模的廣告公司的部門經(jīng)理。年初時(shí)，公司為了擴(kuò)展業(yè)務(wù)，急 需融資，經(jīng)過一番研究，最后選定了發(fā)行地方企業(yè)債券的融資方式，因?yàn)榕c到銀行貸款 和發(fā)行股票比起來，發(fā)行債券所籌集的資金期限較長，資金使用自由，不像銀行貸款有 許多限制性條款；購買債券的投資者無權(quán)干涉企業(yè)的經(jīng)營決策，也不會(huì)像發(fā)行股票那樣 影響現(xiàn)有股東對(duì)公司的所有權(quán)，而且支付債券的利息是在稅前進(jìn)行，可以計(jì)入成本，能 起到“稅盾”的作用，所以企業(yè)實(shí)際承擔(dān)的債券成本要低于股票成本。加上是融資手段的 創(chuàng)新，能夠得到有關(guān)部門的支持。更重要的是企業(yè)債券的公開發(fā)行有利于企業(yè)自身的宣 傳，對(duì)樹立企業(yè)市場(chǎng)形象有幫助，這也算是作為廣告公司在宣傳自我方面打的一點(diǎn)小算 盤。為此，公司專門成立了債券發(fā)行辦公室，公司老總親自抓，李斌、財(cái)務(wù)總監(jiān)和其他 同志具體地操作。 李斌曾經(jīng)在夜里研究過的《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》，這會(huì)兒成了他的“紅寶書”，幾乎爛熟于 心。按照規(guī)定，發(fā)行地方企業(yè)債券，要由中國人民銀行省分行會(huì)同同級(jí)計(jì)劃主管部門審 批，李斌和他的同事們按照規(guī)定準(zhǔn)備了債券發(fā)行的申請(qǐng)書、章程、3年的財(cái)務(wù)報(bào)告及其他 各種材料，開始一趟趟地跑省人行和省計(jì)委。同時(shí)，找到了某知名的證券公司進(jìn)行承銷 ，按證券公司指定開始進(jìn)行公司的資信評(píng)級(jí)，證券公司開始對(duì)公司的財(cái)務(wù)狀況和各種材 料進(jìn)行核查。按照《公司法》企業(yè)發(fā)行債券有嚴(yán)格的資格限定：股份有限公司的凈資產(chǎn)額 不低于3000萬元、有限責(zé)任公司凈資產(chǎn)額不低于6000萬元，這都是一些硬性的指標(biāo)，此 外還有很多，說企業(yè)連續(xù)3年盈利，對(duì)資產(chǎn)負(fù)債率有一定要求，比如要求每年的利潤可以 支付一年的利息等等，審查的嚴(yán)格、手續(xù)的繁瑣都意味著李斌和他的同事們更加細(xì)致深 入的工作……回想起來，那是一段焦頭爛額的日子。6月25日《關(guān)于***公司發(fā)行企業(yè)債券的 批復(fù)》終于下來了，同意公司發(fā)行3年期企業(yè)債券2000萬元，由與公司關(guān)系密切的另一個(gè) 公司為此筆債券提供擔(dān)保并負(fù)連帶責(zé)任，債券年利率核定為8.7%，發(fā)行對(duì)象是市內(nèi)的機(jī) 構(gòu)和個(gè)人。李斌還記得“批復(fù)”下來的那天，他在辦公室的沙發(fā)上睡了整整一下午。 因?yàn)橛辛诉@次難得的經(jīng)驗(yàn)，李斌也成了企業(yè)債券發(fā)行的半個(gè)專家，次年，“關(guān)系公司”發(fā) 行債券，又把李斌借了過去，使他有了和債券的第三次親密接觸。這次，“關(guān)系公司”發(fā) 行2年期地方企業(yè)債券，債券發(fā)行總額為人民幣5000萬元，年利率為7.82%，只是這次發(fā) 行債券的擔(dān)保是由“關(guān)系公司”的另一家關(guān)系公司提供的。 到如今，兩次發(fā)行的債券本息都已經(jīng)兌付完畢，一切都順順當(dāng)當(dāng)：購買債券的市民有了 較好的回報(bào)—就像當(dāng)初“初嘗禁果”的李斌；無論是廣告公司還是“關(guān)系公司”都得到了較快 的發(fā)展；李斌也早從廣告公司調(diào)集團(tuán)公司，從一個(gè)部門經(jīng)理上調(diào)到公司高層，擔(dān)任主要 負(fù)責(zé)融資的副總經(jīng)理。不管是買債券還是“賣”債券，李斌回想起來都覺意味深長，他說 ：“辛苦歸辛苦，但這債券的滋味啊，總的來說還不賴！” 　　點(diǎn)評(píng) 債券是社會(huì)各類經(jīng)濟(jì)主體為籌集負(fù)債資金而向投資人出具并承諾按一定利率支付利息并 到期償還本金的債務(wù)憑證。發(fā)行債券是企業(yè)籌集資金的一種重要方式，是股票之外另一 種直接融資的重要工具。 如果說過去10年中國資本市場(chǎng)的主角是股票的話，未來10年的主角一定是企業(yè)債券。強(qiáng) 大的資本市場(chǎng)和暢通的融資渠道必須是由幾倍于股市的債市來支撐的。對(duì)于新的《企業(yè)債 券管理?xiàng)l例》，急需資金、等米下鍋的企業(yè)幾生望梅止渴之意。的確，在中國人民銀行連 續(xù)8次調(diào)降人民幣存貸款利率后，我國利率水平正處于一個(gè)長期較低的水平，這為企業(yè)通 過發(fā)債籌集長期資金，并鎖定在較低的利率水平提供了大好機(jī)會(huì)。如果政策放開，這樣 的機(jī)會(huì)誰又舍得錯(cuò)過呢？
債券融資：有規(guī)矩的戀愛