入門篇（四）
利潤表的分析 利潤表可能是當(dāng)前最受投資者關(guān)注的財(cái)務(wù)報(bào)表，其編制目的是反映企業(yè)在特定會計(jì)期間 的經(jīng)營成果，并說明形成利潤（或虧損）的各種細(xì)節(jié)情況。從結(jié)構(gòu)上看，利潤表就是會 計(jì)等式“利潤（虧損）＝收入－費(fèi)用”的擴(kuò)充和細(xì)化，而這一關(guān)系也清楚表明，企業(yè)期間 盈虧完全取決于收入與費(fèi)用總額的對比。 利潤表格式反映了從“核心業(yè)務(wù)”到“非核心業(yè)務(wù)”的擴(kuò)展，其項(xiàng)目排列大致可按“主營 業(yè)務(wù)→其他業(yè)務(wù)→非常項(xiàng)目”的順序來描述，所涉及經(jīng)營成果的范圍也逐步由“主營利潤”、 “其他業(yè)務(wù)利潤”擴(kuò)展至“非經(jīng)常性損益”。這種利潤層次體系有助于報(bào)表使用者形象理解 不同范圍經(jīng)營成果的形成原因，因?yàn)槊恳焕麧檶哟味伎煞纸鉃橄鄳?yīng)收入與費(fèi)用項(xiàng)目的比 較。 對大多數(shù)正常經(jīng)營的企業(yè)來說，收入和費(fèi)用項(xiàng)目的重要性也隨著這種利潤層級依次 遞減。這種重要性排序與項(xiàng)目金額的大小相聯(lián)系，便成為投資者研判上市公司經(jīng)營情況 的一個(gè)基本標(biāo)準(zhǔn)。一般來說，重要性較低項(xiàng)目的金額大于重要性較高的項(xiàng)目即屬于非正 ?，F(xiàn)象，它們往往暗示企業(yè)的經(jīng)營模式顯著轉(zhuǎn)變，或者持續(xù)經(jīng)營能力出現(xiàn)了問題。例如 ，濟(jì)南百貨（600807）2000年合并利潤表中“主營業(yè)務(wù)利潤”和 “其他業(yè)務(wù)利潤”分別為539.36萬元和1111.98萬元， 出現(xiàn)了主營利潤小于其他業(yè)務(wù)利潤的異?，F(xiàn)象，這就為其2001年的巨額虧損提供了重要 預(yù)警信號。 利潤表是一種“流量”報(bào)表，它描述了企業(yè)在一段時(shí)間內(nèi)賺取利潤的情況。從時(shí)間跨 度來看，利潤表比資產(chǎn)負(fù)債表的操縱難度更大一些，而且手法的變化不大，因?yàn)槠浠?原理都是利潤等式。例如，某公司想使“凈利潤”項(xiàng)目好看一些，那么方法只能是虛增收 入、低估成本費(fèi)用、或兩者并用。雖然這些操縱很容易被連續(xù)多期報(bào)表的對比分析所發(fā) 現(xiàn)，但熱中于短期目標(biāo)的公司仍然樂此不疲。投資者應(yīng)當(dāng)認(rèn)識到，會計(jì)決非一種客觀體 系，它不能脫離人的主觀判斷，因此也就無法排除被惡意操縱的可能性。因此，再嚴(yán)格 的會計(jì)制度也無法封殺利潤表的操縱空間。 以深滬兩市2001年的年報(bào)綜合情況為例，新會計(jì)制度實(shí)施導(dǎo)致八項(xiàng)準(zhǔn)備計(jì)提金額達(dá) 到驚人的210億元，企業(yè)營業(yè)外支出大幅增長，而平均凈利潤則劇減33.2 ％。對此，市場人士津津樂道為“擠干上市公司資產(chǎn)水分”，但很少有人關(guān)注這些計(jì)提所 依據(jù)標(biāo)準(zhǔn)的可信度、來年回沖的可能性等問題。如果證實(shí)存在較為普遍的過度計(jì)提現(xiàn)象 ，那么2002年上市公司的利潤增長基礎(chǔ)就是令人懷疑的。這一問題在國外也并不鮮見。 例如，美國上市公司在20世紀(jì)90年代末期的高額利潤便被認(rèn)為部分是由 90年代初大規(guī)模調(diào)帳所產(chǎn)生的過多調(diào)整費(fèi)用和負(fù)債所致。 錢龍最新技術(shù)指標(biāo)應(yīng)用簡介 引言：錢龍是較常用的股票分析軟件之一。在錢龍分析軟件剛出現(xiàn)的一段時(shí)間里,錢龍 的KDJ、RSI等一系列技術(shù)指標(biāo)發(fā)揮了不小的分析作用。但隨著時(shí)間的推移, 尤其是近幾年來技術(shù)指標(biāo)的普及,以及市場主力莊家的反指標(biāo)操作和騙線操作,這些常用 指標(biāo)的作用也出現(xiàn)了鈍化,原因何在？其實(shí)在于這些指標(biāo)的“小范圍有效性”。 最近錢龍股票分析軟件升級到4.0之后,推出了一系列的新指標(biāo), 這些指標(biāo)還不為大家熟知,使用的人也較少,有必要作一些介紹?！板X龍短線指標(biāo)”（SHT ）和“ 錢龍長線指標(biāo)”（LON）搭配起來使用可以既兼顧短線又兼顧長線,非常適合今年的主基調(diào) ——波段操作。本人在使用了一段時(shí)間后頗有一些心得,與大家交流。 下面先介紹錢龍短線指標(biāo)：（英文簡稱）SHT。 一、基本概念 該指標(biāo)有些類似MACD,由一根白色的慢速線和一根黃色的均線構(gòu)成。 同時(shí)也有紅色的柱狀線和綠色的柱狀線,代表處于不同的趨勢中。 錢龍短線指標(biāo)強(qiáng)調(diào)一個(gè)趨勢的概念將每個(gè)上漲和下跌的區(qū)間劃分得非常清楚, 這樣也過濾掉莊家的一些舊的 “做線”方法。 二、應(yīng)用法則 1、當(dāng)指標(biāo)快速線SHT在0軸以下向上交叉平均線（黃線）,視為短線買入信號。 2、當(dāng)指標(biāo)快速線SHT在0軸上方向下交叉平均線（黃線）,視為短線賣出信號。 3、該指標(biāo)搭配KDJ、DMA等指標(biāo)使用,可提高準(zhǔn)確性。 三、指標(biāo)優(yōu)點(diǎn) 優(yōu)點(diǎn)一：唯一一個(gè)對新股有用的指標(biāo)。我們以600599瀏陽花炮這只新股為例作比較 。 MACD對這樣的新股有一段時(shí)間沒有指示。一般的指標(biāo)其算法最終的來源都是移動平 均線,新股剛上市不可能有移動平均線,所以一般的指標(biāo)都會失效,而SHT指標(biāo)在新股上市 第二天就有了明確的買賣提示,這對買賣新股的投資者是非常有意義的。 優(yōu)點(diǎn)二：明確劃分漲跌區(qū)間,避開回調(diào)趨勢。 以廣州浪奇為例。該股在經(jīng)歷一段時(shí)間的下跌之后,在2002年1月4日（B點(diǎn)）下跌趨 勢趨緩,股價(jià)在前期低點(diǎn)處（A點(diǎn)）得到了暫時(shí)的支撐,從K線形態(tài)來看有形成小雙底形態(tài) 的趨勢。這時(shí),受此形態(tài)的迷惑,一般投資者會認(rèn)為該股會企穩(wěn)回升, 盲目介入的話在該股后期加速下跌的過程中會受到很大的損失。 2002年1月4日,雖然股票走勢形態(tài)以及KDJ短線指標(biāo)給出了虛假的買入信號, 但從錢龍短線指標(biāo)SHT來看,當(dāng)時(shí)明顯處在一個(gè)下跌區(qū)間,股票還有向下跌的趨勢,暫時(shí)不 具備買入條件。事實(shí)證明SHT指標(biāo)成功地過濾了虛假的買入信號。 優(yōu)點(diǎn)三：發(fā)出賣出信號準(zhǔn)確而提前 例如英豪科教。英豪科教在A 點(diǎn)出現(xiàn)了一根“陰線墓碑”后 , 股價(jià)開始下跌 ,MACD指標(biāo)在2001年12月18日出現(xiàn)了高位的“死叉”給出了賣出信號。而SHT錢龍短線指標(biāo) 在2001年12月11日就給出了明確的賣出信號,比MACD指標(biāo)提前了三天之多,減少了很多損 失。 細(xì)讀資產(chǎn)負(fù)債表 資產(chǎn)負(fù)債表的用處是反映企業(yè)在特定日期所擁有的資產(chǎn)、負(fù)債和權(quán)益數(shù)額。簡單地說,其 結(jié)構(gòu)就是按照會計(jì)恒等式“資產(chǎn)＝負(fù)債+所有者權(quán)益”排列的, 其左方列示資產(chǎn),右方則包括負(fù)債和權(quán)益項(xiàng)目。很顯然 ,其左、右方欄目余額是恰好相等的, 因此西方又稱之為“平衡表”（BalanceSheet）。 資產(chǎn)負(fù)債表的項(xiàng)目列示順序有其規(guī)律。其中, 資產(chǎn)項(xiàng)目的報(bào)表順序是按資產(chǎn)變現(xiàn)能力從大到小排列,負(fù)債項(xiàng)目按債務(wù)的償還期限從短到 長列示,而權(quán)益項(xiàng)目則是按權(quán)益資本的穩(wěn)定性水平,從高到低進(jìn)行排列。不過應(yīng)當(dāng)留意:這 些欄目的內(nèi)容并不純粹。例如,資產(chǎn)方的“待攤費(fèi)用”、“待處理財(cái)產(chǎn)損溢”等項(xiàng)目并不能轉(zhuǎn) 化為現(xiàn)金, 負(fù)債方的“預(yù)提費(fèi)用”也不是真正的債務(wù), 而權(quán)益類項(xiàng)目中的“法定公益金”則屬于公司職工的福利,并非股東財(cái)富的一部分。 這些問題是應(yīng)用權(quán)責(zé)發(fā)生制的結(jié)果。如果數(shù)額過大,投資者也應(yīng)關(guān)注其中潛在的風(fēng)險(xiǎn)。 資產(chǎn)負(fù)債表中最重要的數(shù)據(jù)關(guān)系是:“Δ資產(chǎn)＝Δ負(fù)債+Δ所有者權(quán)益”。如果企業(yè)在報(bào)告 期內(nèi)沒有負(fù)債變動和增、減資事項(xiàng),那投資者只要計(jì)算期初、 期末總資產(chǎn)之差,便可知道當(dāng)期的利潤或虧損數(shù)額。形象地說,資產(chǎn)負(fù)債表好比是記錄企 業(yè)運(yùn)行情況的“快照”,我們只能通過它來了解企業(yè)在報(bào)告日的財(cái)務(wù)狀況。 照片留下的只是瞬間影象,它未必代表著一般的或更為接近常態(tài)的情況。再者,試想有多 少人在拍攝重要照片之前不去精心打扮一番呢?因此,許多經(jīng)營欠佳的公司往往在年末采 用沖減應(yīng)收款項(xiàng)、存貨或短期負(fù)債等方式, 使資產(chǎn)負(fù)債表上的不良項(xiàng)目余額盡可能減少,或使重要財(cái)務(wù)指標(biāo)得以粉飾。即使過后這些 不良項(xiàng)目紛紛回沖,歸復(fù)原形, 投資者也無從知曉。 另外值得一提的是: 經(jīng)營周期的差異可能使橫向比較不同企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表存在困難。例如,在年末回款集中 的公司,其資產(chǎn)負(fù)債表就會比那些主要在年初收款的公司好看得多（應(yīng)收款項(xiàng)較少而現(xiàn)金 較多）?？傊?投資者應(yīng)當(dāng)牢記:12月31日并不代表365天。 那么,如何才能合理使用資產(chǎn)負(fù)債表呢 ? 雖然我們很難迫使上市公司一年提供 365份資產(chǎn)負(fù)債表,把“快照”變成“錄象”, 但盡量增加比較樣本仍然是可能的。具體方法就是對企業(yè)提供的當(dāng)年比較資產(chǎn)負(fù)債表和 以前年度的資產(chǎn)負(fù)債表（甚至可以包括季度報(bào)告）聯(lián)系對比分析。在這一分析過程中, 投資者除了應(yīng)留意各項(xiàng)目絕對金額的重大波動之外,還應(yīng)關(guān)注異常的結(jié)構(gòu)性變化。這些情 況包括:（1 ）流動資產(chǎn)中各項(xiàng)目比重的顯著增加或減少；（2 ）各長期資產(chǎn)項(xiàng)目占資產(chǎn)總額比重的顯著增加或減少；（3）各種準(zhǔn)備金余額對相關(guān)資產(chǎn) 的比例顯著增大或減小；（4）流動負(fù)債中各項(xiàng)目比重的顯著增加或減少。判別這些分析 結(jié)果的標(biāo)準(zhǔn)很簡單: “穩(wěn)定總不是壞事,而超常波動則往往意味著風(fēng)險(xiǎn)”。 上市公司的年報(bào)為何重要? ＊ 上市公司的年報(bào)為何重要？ 上市公司的年報(bào)為你提供了解公司業(yè)績表現(xiàn)的黃金機(jī)會。透過年報(bào)，股東可監(jiān)察公 司的發(fā)展，掌握公司的狀況。 根據(jù)法律，一間公司必須在財(cái)政年度結(jié)束后，于某指定期限內(nèi)印發(fā)年報(bào)予股東。現(xiàn) 時(shí)，香港交易所上市規(guī)則規(guī)定，在主板上市的公司必須于四個(gè)月內(nèi)印備，在創(chuàng)業(yè)板上市 的公司則為三個(gè)月。 法律規(guī)定，年報(bào)必須載有指定的重要資料，并須于股東周年大會召開前最少21 天發(fā)出予所有股東，以供閱覽。 ＊ 從年報(bào)內(nèi)的資料可知悉甚么？哪些數(shù)據(jù)需要留意？ 主席報(bào)告通常會扼要地回顧公司在年度內(nèi)的業(yè)務(wù)活動、概述市場的經(jīng)營環(huán)境、公司 未來的經(jīng)營策略、來年的業(yè)務(wù)前景及其它重要資料。有些公司可能會把主席報(bào)告用作宣 傳工具，因此，大家在閱讀年報(bào)時(shí)，緊記細(xì)心過濾所載資料。 重要的數(shù)據(jù)通常載于損益表、資產(chǎn)負(fù)債表及綜合現(xiàn)金流量表內(nèi)。 熊市定律與牛市定律 道氏分析曾被譽(yù)為是技術(shù)分析的鼻祖，但在目前的市場當(dāng)中已很少有道氏分析師了，這 是因?yàn)榈朗戏治鲞^于宏觀和抽象化，沒有定量的標(biāo)準(zhǔn)。其實(shí)在道氏提出的很多理論當(dāng)中 ，也有一部分是帶有定量標(biāo)準(zhǔn)的，這在后世已經(jīng)成為一種定律，其中最著名的就是熊市 定律與牛市定律。 熊市定律和牛市定律的原始表述非常簡單：在熊市中，每個(gè)波段的高點(diǎn)都低于前一 個(gè)波段的高點(diǎn)；在牛市中，每一個(gè)波段的低點(diǎn)都高于前一波段的低點(diǎn)。乍看起來，這似 乎什么也沒說，可是如果仔細(xì)琢磨，這兩句話其實(shí)有很多含義，否則就不會稱之為定律 了。 如果將熊市定律翻譯成現(xiàn)在投資者比較容易接受的語言，就是從較大反彈波段來說 ，要判斷股指是否脫離弱市，要看反彈的高點(diǎn)是否超過了上一波反彈行情的高點(diǎn)。而牛 市定律就是，要判斷股指是否已經(jīng)結(jié)束強(qiáng)市，要看回調(diào)的低點(diǎn)是否已經(jīng)擊穿上次回調(diào)的 低點(diǎn)，當(dāng)然這是針對較明顯的行情波段而言。 這兩個(gè)定律與習(xí)慣的思維主式最為明顯的區(qū)別就是：股價(jià)在運(yùn)行上漲趨勢時(shí)，最重 要的不是分析壓力位置在哪里，而是要看支撐位置是否能夠得到很好的保持；而股價(jià)在 運(yùn)行下跌趨勢時(shí)，最重要的不是分析支撐位置在哪里，而是要看壓力位置是否一直有效 。 如果就近期行情而言，熊市定律的應(yīng)用是這樣的。要判斷股指是否已經(jīng)脫離了大范 圍的調(diào)整，形成新的牛市行情，主要看底部啟動的第一輪高點(diǎn)是否突破了上一輪反彈的 高點(diǎn)。我們看到，在實(shí)際走勢當(dāng)中這種情況并沒有發(fā)生（這一輪反彈的高點(diǎn)是1693點(diǎn)， 上一輪反彈的高點(diǎn)為1776點(diǎn)）。所以說，有人認(rèn)為股指的下跌是盤久必跌，實(shí)際上這也 許是整個(gè)市場并沒有真正脫離大范圍的調(diào)整趨勢的結(jié)果。 如果假設(shè)股指下一輪反彈超過了這一輪反彈的高點(diǎn)（1693點(diǎn)），我們就可以認(rèn)為至 少大范圍的調(diào)整波段已經(jīng)結(jié)束，股指基本上脫離了長期弱市。在這個(gè)基礎(chǔ)上，若股價(jià)回 調(diào)可以介入。當(dāng)然要按這種標(biāo)準(zhǔn)判斷，也許投資者已經(jīng)錯(cuò)過了最佳的建倉時(shí)機(jī)。但是股 市投資的特點(diǎn)就是：你不可能在最佳點(diǎn)位上操作，因此投資者大可不必過于斤斤計(jì)較。 頭部確認(rèn)平臺的研判 近期有部分個(gè)股走出破位下跌之勢，但在破位之后的55日均線附近，拉出了一個(gè)整理平 臺，最后股價(jià)又跌破平臺，使得股價(jià)的頭部形成得以確認(rèn)。我們稱這一平臺為“頭部確認(rèn) 平臺”，其在實(shí)戰(zhàn)中具有非常重要的操作價(jià)值。那么，對投資者而言，如何分析這一頭部 確認(rèn)平臺呢？下面筆者就個(gè)人的一些研判經(jīng)驗(yàn)，給大家總結(jié)一下頭部確認(rèn)平臺的一些特 點(diǎn)。 1．頭部確認(rèn)平臺的位置及時(shí)間：頭部確認(rèn)平臺一般是股價(jià)跌破頭部頸線或55日均線 后，在55日均線之下的附近，有時(shí)也會沿著55日均線。頭部確認(rèn)平臺的構(gòu)筑時(shí)間通常為 一到兩周，即5至8個(gè)交易日。 2．K線及形態(tài)特點(diǎn)：K線特征為十字星、中陰、中陽的震蕩線，股價(jià)探低回升時(shí)為十 字星線，反彈時(shí)則為中陽線。但股價(jià)并沒有繼續(xù)上漲，第二日又以中陰線下跌，然后股 價(jià)又止跌反彈，K線形態(tài)形成一個(gè)平臺。最后都以一根中陰線或大陰線的形式擊破這一平 臺，使得頭部確認(rèn)平臺正式完成。在頭部確認(rèn)平臺形成過程中，21日均線分別下穿34日 、55日均線，34日均線也掉頭下穿55日均線，形成“死叉三角形”，而55日均線也開始出 現(xiàn)拐點(diǎn)。 3．成交量特點(diǎn)：頭部確認(rèn)平臺實(shí)質(zhì)上是股價(jià)下跌過程中的一個(gè)抵抗式反彈，因此其 反彈往往得不到成交量的配合，有的時(shí)候可能還會出現(xiàn)地量。通常而言，股價(jià)收陽線時(shí) 成交量會略有放大，而回落時(shí)成交量會急劇萎縮。 4．指標(biāo)特點(diǎn)：我們把日線中的MACD指標(biāo)參數(shù)由（12、26、9）改為（5、26、5）。 股價(jià)在做頭部...
入門篇（四）