完整的小商品城分析
|完整的小商品城分析 |[| | |p| | |i| | |c| | |]| | | | |閩發(fā)論壇--> 多彩財(cái)經(jīng) | | | | | |[首頁(yè)][上一頁(yè)][下一頁(yè)][末頁(yè)] | |【 原創(chuàng):海海人生 時(shí)間:2004-4-4 10:10:18 】 | |　　呵呵，終于把分析報(bào)告寫(xiě)完了，下面把它和在一起，大家請(qǐng)慢慢審閱。 | |　　 | |　　中國(guó)股票市場(chǎng)第一只價(jià)值一百元的股票——————小商品城 | |　　 | |　　各位股友不要輕視小商品城，一定要耐心地看完這篇分析帖子！ | |　　 | |　　一、 為什么小商品城目前價(jià)值一百元。 | |　　很多朋友都知道浙江的游資很厲害。溫州的炒房團(tuán)甚至震動(dòng)了上海、北京的房地產(chǎn)市場(chǎng)，浙江| |杭州、溫州、寧波等地住宅均價(jià)已經(jīng)超過(guò)4000元，部分地段的房?jī)r(jià)甚至已經(jīng)超過(guò)8000元。這還是住| |宅的價(jià)格，浙江的商業(yè)鋪位的價(jià)格更高，杭州、溫州等地的商業(yè)鋪位每平方米價(jià)格超過(guò)8萬(wàn)元。小 | |商品城所在浙江省義烏市目前是中國(guó)最大的小商品集散地，也是越來(lái)越重要的國(guó)際性小商品交易中| |心，官方統(tǒng)計(jì)的年商品成交金額超過(guò)250億元，《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》消息：“到浙江的外國(guó)人有一半直接到| |浙江義烏市，在這里常住從事商品貿(mào)易的外國(guó)人已經(jīng)超過(guò)5000人，當(dāng)?shù)孛耖g有一說(shuō)法，隨便從窗口| |扔出一把石子都能打中一個(gè)百萬(wàn)富翁，在義烏小商品城經(jīng)營(yíng)的經(jīng)營(yíng)戶年收入都超過(guò)10萬(wàn)?！睆倪@些 | |現(xiàn)象可見(jiàn)浙江義烏商品經(jīng)濟(jì)的繁榮程度，也是因?yàn)檫@種繁榮使浙江義烏的商品房?jī)r(jià)格高漲，住宅均| |價(jià)達(dá)到每平方米2500元，商業(yè)鋪位價(jià)格每平米2萬(wàn)元，去年進(jìn)行的一次商業(yè)開(kāi)發(fā)用地拍賣(mài)，甚至拍 | |到每平方米4.9萬(wàn)元。 | |　　現(xiàn)在，我們來(lái)看小商品城的基本情況，浙江義烏的小商品交易實(shí)行按商品類別分區(qū)管理，就是| |一類商品只能在一個(gè)地點(diǎn)經(jīng)營(yíng)，具有政府管制特征。而小商品城幾乎壟斷了義烏小商品貿(mào)易的全部| |，除襪子市場(chǎng)由其控股股東經(jīng)營(yíng)外，其他的商品都在小商品城的經(jīng)營(yíng)場(chǎng)地上經(jīng)營(yíng)。小商品城地處浙| |江義烏最黃金的商業(yè)地段，占盡天時(shí)、地利，現(xiàn)在的經(jīng)營(yíng)場(chǎng)地面積是80萬(wàn)平方米，2004年10月國(guó)際| |商貿(mào)城二期一階段60萬(wàn)平方米建成以后，總的經(jīng)營(yíng)面積會(huì)超過(guò)140萬(wàn)平方米，2005年9月國(guó)際商貿(mào)城| |二期二階段建成后其經(jīng)營(yíng)場(chǎng)地面積將達(dá)到近200萬(wàn)平方米。我們這里測(cè)算一下140平方米商鋪的價(jià)值| |，如果平均按1萬(wàn)元/平方米的低價(jià)計(jì)算，會(huì)得出一驚人結(jié)果：其經(jīng)營(yíng)場(chǎng)地總價(jià)值超過(guò)140億元，這 | |還是不包括其他資產(chǎn)（10億未開(kāi)發(fā)土地等）的保守估算，折算到1.2億的總股本，每股價(jià)值將近120| |元。 | |　　很多朋友也許會(huì)想到，即使該股資產(chǎn)總額真有這么高，它總還有負(fù)債。小商品城2003年年報(bào)顯| |示該公司總負(fù)債為17億元，這些負(fù)債的構(gòu)成主要是：一、購(gòu)買(mǎi)國(guó)際商貿(mào)城二期的土地7.3億元；二 | |、購(gòu)買(mǎi)“金橋人家”土地款3.3億元；三、福田市場(chǎng)收到的預(yù)收租金5億元。從其負(fù)債結(jié)構(gòu)上還，福田| |市場(chǎng)5億元的預(yù)收租金是不用償還的，而且該公司在增發(fā)招股說(shuō)明書(shū)提示國(guó)際商貿(mào)城二期目前供不 | |應(yīng)求，6600個(gè)商位，登記需求人數(shù)已經(jīng)超過(guò)1萬(wàn)人，2004年10月竣工后可預(yù)收租金8億元，加上增發(fā)| |募集的3.5億元資金，該公司的負(fù)債結(jié)構(gòu)會(huì)進(jìn)一步良性化，幾乎沒(méi)有負(fù)債壓力。 | |　　如此優(yōu)良的基本面，確定該公司的投資價(jià)值優(yōu)良。打個(gè)比喻，如果現(xiàn)在用20萬(wàn)元買(mǎi)入該公司股| |票10000股，相當(dāng)于今年擁有浙江義烏的黃金商業(yè)鋪位120平方米，明年會(huì)有近170平方米，也就是 | |說(shuō)你的成本每平方米不到1800元，比當(dāng)?shù)刈≌瑑r(jià)格都低。如果浙江溫州的炒房游資發(fā)現(xiàn)這一超值機(jī)| |會(huì)，那就不用到全國(guó)各地炒房地產(chǎn)了，呵呵！ | |　　 | |　　二、小商品城的業(yè)績(jī)及成長(zhǎng)性分析 | |　　 | |　?。ㄒ唬?、2003年，小商品城的稅后利潤(rùn)是6326萬(wàn)元，每股收益是0.63元，影響小商品城2003年| |利潤(rùn)有幾點(diǎn)因素值得我們注意：一、該公司下屬銀都酒店會(huì)計(jì)制度變更的影響，銀都酒店98年裝修| |后，將裝修費(fèi)用列入固定資產(chǎn)計(jì)劃20年內(nèi)攤銷完畢，由于該公司懂事會(huì)決定在2005年對(duì)其從新裝修| |，98年未攤銷完的裝修費(fèi)余額在03--04年期間全部攤?cè)虢?jīng)營(yíng)費(fèi)用，影響公司03年稅前利潤(rùn)2500萬(wàn)元| |；二、由于房地產(chǎn)會(huì)計(jì)制度發(fā)生變更，該公司在03年已實(shí)現(xiàn)全部銷售的“嘉鴻華庭”項(xiàng)目無(wú)法按原收| |付實(shí)現(xiàn)制列入03年年報(bào)，減少03年稅前利潤(rùn)2500萬(wàn)。這兩項(xiàng)會(huì)計(jì)變更共影響小商品城2003面稅前利| |潤(rùn)5000萬(wàn)，由于該公司三項(xiàng)費(fèi)已按責(zé)權(quán)發(fā)生制計(jì)入03年，這里不在考慮費(fèi)用的影響，扣除所得稅后| |減少03年凈利潤(rùn)3300萬(wàn)元。所以排除這兩項(xiàng)非持續(xù)性因素的影響，小商品城2003面的稅后凈利潤(rùn)應(yīng)| |為9626萬(wàn)元，每股收益應(yīng)位0.96元。 | |　　（二）、2004年，銀都酒店會(huì)計(jì)變更的負(fù)面影響將繼續(xù)存在，房地產(chǎn)會(huì)計(jì)變更將對(duì)小商品城產(chǎn)| |生積極影響。2004能使小商品城利潤(rùn)發(fā)生變化的因素有以下幾項(xiàng)： | |　　1、市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)收入，也就是商鋪出租收入。03年小商品城的市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)收入主要來(lái)自三大市場(chǎng)： | |篁園市場(chǎng)、賓王市場(chǎng)、福田市場(chǎng)（國(guó)際商貿(mào)城一期）?；蕡A市場(chǎng)、賓王市場(chǎng)由于部分老商戶搬遷入| |福田市場(chǎng)后（小商品城的市場(chǎng)是按商品類別實(shí)行分類管理，部分類別會(huì)隨著商品經(jīng)營(yíng)地點(diǎn)調(diào)整進(jìn)行| |搬遷，但是原場(chǎng)地會(huì)經(jīng)營(yíng)其他商品，所以不會(huì)出現(xiàn)空置，03年小商品城的商鋪出租率100%），原來(lái)| |政府管制定價(jià)（每月80-100元）的商業(yè)鋪位改按市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)，近兩年收入一直按50%增加，預(yù)計(jì)200| |4年可增加稅前收入2500萬(wàn)元（按20%的增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)）；福田市場(chǎng)已于2002年10采取預(yù)收2-5年租金 | |的方式 取得收入，03年經(jīng)營(yíng)收入不會(huì)發(fā)生變化；國(guó)際商貿(mào)城二期一階段2004年10月竣工開(kāi)業(yè)，公 | |司預(yù)計(jì)其年收益達(dá)2億元，2004年3個(gè)月可體現(xiàn)收入5000萬(wàn)，按福田市場(chǎng)03年50%的稅前利潤(rùn)率，該 | |市場(chǎng)可為小商品城帶來(lái)2500萬(wàn)的稅前利潤(rùn)。04年該公司市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)收入可增加稅前利潤(rùn)5000萬(wàn)，稅后| |利潤(rùn)增加3400萬(wàn)元。 | |　　2、房地產(chǎn)收入。2003年小商品城房地產(chǎn)實(shí)現(xiàn)毛利2600萬(wàn)元，04年其房地產(chǎn)有兩個(gè)項(xiàng)目產(chǎn)生利 | |潤(rùn)：一是因會(huì)計(jì)制度變更未計(jì)入03年年報(bào)的“嘉鴻華庭”，預(yù)計(jì)2004年可實(shí)現(xiàn)毛利2500萬(wàn)元；二是已| |經(jīng)銷售完畢的“名仕園”，預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)毛利4500萬(wàn)元。即使不考慮04年將竣工銷售的“金橋人家”，小| |商品城2004年房地產(chǎn)可實(shí)現(xiàn)毛利7000萬(wàn)元，比2003年增加4400萬(wàn)元，參照03年凈利占毛利的比率35| |%，房地產(chǎn)比2003年增加凈利潤(rùn)1600萬(wàn)元。 | |　　3、商品銷售、展覽、廣告等收入。2003年，商品銷售收入超過(guò)6億元，但是它給公司帶來(lái)的稅| |前利潤(rùn)沒(méi)超過(guò)1000萬(wàn)，對(duì)公司稅后利潤(rùn)的影響幾乎沒(méi)有，考慮到公司打算放棄這也業(yè)務(wù)，這里不考| |慮商品銷售對(duì)04年業(yè)績(jī)的影響；展覽和廣告收入的毛利率很高，對(duì)公司的凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)卻不大，所以| |這里也不予考慮。 | |　　綜合以上三個(gè)因素，小商品城2004年稅后凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)比2003年增加5000萬(wàn)元，其凈利潤(rùn)總額將| |達(dá)1.13億，增發(fā)新股攤薄后每股收益0.96元。 | |　?。ㄈ?、2005年，在這里對(duì)其業(yè)績(jī)作簡(jiǎn)單的預(yù)測(cè)。對(duì)小商品城2005年業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響的因素有以| |下幾點(diǎn)：1、篁園和賓王市場(chǎng)隨著部分老商鋪繼續(xù)遷入國(guó)際商貿(mào)城二期實(shí)行市場(chǎng)化管理面積增加， | |租金收入會(huì)繼續(xù)增加，預(yù)計(jì)增加2000萬(wàn)元；2、福田市場(chǎng)隨著2年期預(yù)收租金到期，出租價(jià)上調(diào)可增| |加收入1000萬(wàn)元（其市場(chǎng)年收入1.6億元）；3、國(guó)際商貿(mào)城二期體現(xiàn)全年收入2億元，比2004增加1| |.5億，可帶來(lái)稅前利潤(rùn)7000萬(wàn)；4、房地產(chǎn)項(xiàng)目隨著投資近10億的“金橋人家”、南昌等項(xiàng)目的竣工 | |銷售，預(yù)計(jì)比2004年增加稅前利潤(rùn)3000萬(wàn)；5、銀都酒店會(huì)計(jì)政策變更的影響已經(jīng)消除，在扣除新 | |裝修增加的裝修費(fèi)攤銷影響（預(yù)計(jì)1000萬(wàn)元），預(yù)計(jì)可減少經(jīng)營(yíng)費(fèi)用1500萬(wàn)，相對(duì)增加稅前利潤(rùn)15| |00萬(wàn)元。由于該公司在2004年完成了增發(fā)，集資3.5億，加上04年10月國(guó)際商貿(mào)城二期可帶來(lái)8億無(wú)| |須支付利息的預(yù)收租金，該公司05年的財(cái)務(wù)費(fèi)用不會(huì)增加甚至?xí)p少（這里就不考慮減少因素了）| |，另外該公司商鋪都用于出租，經(jīng)營(yíng)費(fèi)用不會(huì)發(fā)生大的變化，唯一需要考慮的就是管理費(fèi)用可能出| |現(xiàn)增加，由于沒(méi)有估入財(cái)務(wù)費(fèi)用減少，這里就用于抵扣也不予考慮管理費(fèi)用增加，所以該公司05年| |的費(fèi)用與04年相比會(huì)相對(duì)穩(wěn)定。 | |　　綜上因素，小商品城2005年稅前利潤(rùn)預(yù)計(jì)比2004年增加14500萬(wàn)元，扣除33%的所得稅影響，稅| |后利潤(rùn)可增加1億元。2005年小商品城凈利潤(rùn)將達(dá)2.13億元，每股收益達(dá)1.7--1.8元。 | |　　小商品城受當(dāng)?shù)卣С值摹皦艛嘟?jīng)營(yíng)”可以說(shuō)是一把雙刃劍，既給其帶來(lái)了一定的壟斷利潤(rùn)，| |同時(shí)當(dāng)?shù)卣紤]當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展的持續(xù)性（義烏市50%的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值在這里實(shí)現(xiàn)）對(duì)商鋪價(jià)格進(jìn) | |行低價(jià)管制，義烏市部分商鋪每月租金80--100元被商戶搗手轉(zhuǎn)讓炒到數(shù)萬(wàn)甚至10萬(wàn)元，影響小商 | |品城實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的最大化，使其目前價(jià)值超過(guò)百億的資產(chǎn)無(wú)法發(fā)揮最大效益。不過(guò)，這種局面正在改| |變，目前新市場(chǎng)以及市場(chǎng)搬遷后的商鋪已經(jīng)開(kāi)始實(shí)行市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)，這將繼續(xù)促進(jìn)小商品城業(yè)績(jī)快速|(zhì) |發(fā)展。 | |　　 | |　　三、小商品城的機(jī)構(gòu)建倉(cāng)情況及其走勢(shì)分析 | |　　 | |　?。ㄒ唬C(jī)構(gòu)建倉(cāng)情況。 | |　　小商品城2003年年報(bào)顯示該公司的股東人數(shù)相當(dāng)集中，共10400人，平均每個(gè)股東持有流通股 | |近3000股。前十大股東有兩只基金，富國(guó)動(dòng)態(tài)平衡基金2003年買(mǎi)入129.8萬(wàn)股，裕陽(yáng)證券投資基金 | |買(mǎi)入98萬(wàn)股。到2004年3月25日該公司新股增發(fā)完成后富國(guó)動(dòng)態(tài)平衡基金持有221萬(wàn)股，裕陽(yáng)證券投| |資基金持有154萬(wàn)股，剔除由于新股增發(fā)給老股東的10配3股，這兩家基金在04年3月前又分別增倉(cāng)5| |0萬(wàn)和25萬(wàn)股。其中，兩基金2003年建倉(cāng)218萬(wàn)股，而小商品城2003年全年的成交量是1100萬(wàn)股，，| |每個(gè)交易日的成交量只有6萬(wàn)股，基金的建倉(cāng)量站到起成交總量的20%。2004年兩基金三月前又建倉(cāng)| |75萬(wàn)股，1-2月每個(gè)交易日平均成交量不到10萬(wàn)股，兩個(gè)基金每天的建倉(cāng)量站到該股成交量的18...
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