資產(chǎn)剝離的基本含義
|資產(chǎn)剝離的基本含義 | | | |天道并購 俞鐵成 | | | |弗雷德·威斯通（Weston）、 張（Chung）和赫格（Hoag）(1996) | |認(rèn)為：“從根本上說，剝離是將企業(yè)的一部分出售給外部的第三方 | |，進(jìn)行剝離的企業(yè)將收到現(xiàn)金或與之相當(dāng)?shù)膱?bào)酬。”在一個(gè)典型的 | |剝離中，購買者是一家已存在的企業(yè)，因此不會產(chǎn)生新的法律實(shí)體| |，對購買者而言，實(shí)際上是購并了一家公司或購買了一些資產(chǎn)。被| |剝離的資產(chǎn)一般以下列形式出現(xiàn):(a)具法人地位的子公司；（b） | |無法人地位的按地區(qū)、產(chǎn)品分類的部門、分公司或生產(chǎn)線。 | |由于目前我國特殊的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和政策背景，對于目前我國資本市場| |上的資產(chǎn)剝離可以這樣定義：資產(chǎn)剝離通常是為實(shí)現(xiàn)公司利潤最大| |化或公司整體戰(zhàn)略目標(biāo)，公司將其現(xiàn)有的某些子公司、部門、固定| |資產(chǎn)或無形資產(chǎn)等出售給其他公司，并取得現(xiàn)金或有價(jià)證券的回報(bào)| |。被處置的資產(chǎn)可能是不良資產(chǎn)，也可能是優(yōu)良資產(chǎn)。 | |資產(chǎn)剝離表面上看是資產(chǎn)的一進(jìn)一出、對等交易，公司資產(chǎn)總量并| |沒有減少。但其對公司的緊縮作用主要表現(xiàn)在業(yè)務(wù)的緊縮上。公司| |如果想剝離電視機(jī)行業(yè)的業(yè)務(wù)，就可以把生產(chǎn)電視機(jī)的子公司、部| |門或與電視機(jī)生產(chǎn)有關(guān)的所有固定資產(chǎn)與輔助設(shè)備都賣給其它公司| |，回收的資金用于公司核心業(yè)務(wù)的發(fā)展。 | |剝離與購并業(yè)務(wù)之間存在著一定的聯(lián)系。例如，在購并業(yè)務(wù)完成之| |后，收購方公司可能采用剝離的方式出售部分被收購公司的資產(chǎn)或| |業(yè)務(wù)，以取得所需要的現(xiàn)金回報(bào)；也可能會通過剝離公司原有部分| |資產(chǎn)或業(yè)務(wù)的方式，來避免受到反托拉斯法的起訴；有時(shí)還可以通| |過剝離的方式來糾正一項(xiàng)草率的、甚至是錯(cuò)誤的收購業(yè)務(wù)；在目標(biāo)| |公司受到來自于其他公司的收購?fù){時(shí)，可能會采用剝離掉所謂的| |“皇冠上的明珠”，來抵制收購方的收購意圖。盡管剝離和收購兩種| |業(yè)務(wù)之間存在著上述種種聯(lián)系，且兩者之間也有著一些共同的特征| |，但是我們不應(yīng)簡單地把剝離看作是購并的反過程。與收購和兼并| |相比，剝離通常有著不同的動(dòng)因和不同的目的，需要采用不同的分| |析手段和實(shí)施方法。 | |一些公司在新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域投資，希望憑此在新的領(lǐng)域中發(fā)現(xiàn)與公司| |已有業(yè)務(wù)產(chǎn)生聯(lián)系的市場機(jī)會或者分散投資風(fēng)險(xiǎn)。但這些公司總部| |自進(jìn)入新的領(lǐng)域后往往在管理上感到力不從心，于是通過資產(chǎn)剝離| |可以把這些領(lǐng)域中的資產(chǎn)轉(zhuǎn)售給其他更有專業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)和水平的公| |司。1986年美國克萊恩研究了資產(chǎn)剝離消息公布對該上市公司股價(jià)| |造成的影響。他指出當(dāng)被剝離資產(chǎn)占公司總資產(chǎn)比例低于10％時(shí)消| |息公布對其股價(jià)影響不大；該比例在10%到50%之間會使公司股價(jià)平| |均上升2.53%；當(dāng)該比例超過50%，消息公布后會使股價(jià)上漲8.09% | |。據(jù)保守估計(jì)，美國在1981到1986年間因?yàn)橘Y產(chǎn)剝離消息刺激公司| |股價(jià)上揚(yáng)而增加的市值總額達(dá)276億美元。 | |剝離可以劃分為不同的類型。按照剝離是否符合公司的意愿，剝離| |可以劃分為自愿剝離(Voluntary Divestiture)和非自愿或被迫剝 | |離(Involuntary or Forced Divestiture)。自愿剝離，是指當(dāng)公 | |司管理人員發(fā)現(xiàn)通過剝離能夠?qū)μ岣吖镜母偁幜唾Y產(chǎn)的市場價(jià)| |值產(chǎn)生有利影響時(shí)而進(jìn)行的剝離。非自愿剝離或被迫剝離則是指政| |府主管部門或司法機(jī)構(gòu)以違反反托拉斯法為由，迫使公司剝離其一| |部分資產(chǎn)或業(yè)務(wù)。經(jīng)常發(fā)生的情況是，在兼并與收購活動(dòng)中，政府| |可能認(rèn)為兼并后的公司將在某一市場上造成過度的壟斷或控制，損| |害公平競爭，從而要求公司剝離其一部分資產(chǎn)或業(yè)務(wù)。 | |按照剝離業(yè)務(wù)中所出售資產(chǎn)的形式，剝離又可以劃分為出售固定資| |產(chǎn)、出售無形資產(chǎn)、出售子公司等形式。出售固定資產(chǎn)是指僅出售| |公司的部分廠房場地、設(shè)備等固定資產(chǎn)、與生產(chǎn)某一產(chǎn)品相關(guān)的全| |部機(jī)器設(shè)備等出售給其他公司；出售無形資產(chǎn)比較少見，但如果一| |個(gè)品牌很有價(jià)值，而收購方開出的收購條件非常誘人時(shí)，賣家也會| |考慮出售；出售子公司是指將一個(gè)持續(xù)經(jīng)營的實(shí)體出售給其他公司| |，這時(shí)被剝離的對象不僅包括產(chǎn)品生產(chǎn)線，而且還包括相關(guān)的職能| |部門及其職能人員。 |
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