資金時間價值與風險分析
第二章 資金時間價值與風險分析 1. 考試大綱 (一)掌握終值與現(xiàn)值的含義與計算方法 (二)掌握年金終值與年金現(xiàn)值的含義與計算方法 (三)掌握折現(xiàn)率、期間和利率的推算方法 (四)掌握風險的類別和衡量方法；掌握期望值、方差、標準離差和標準離差率的計算 (五)掌握風險收益的含義與計算 (六)熟悉風險對策 (七)了解資金時間價值的概念 (八)了解風險的概念與構成要素 2. 本章教材與去年相比有變動的部分： 1、 第一節(jié)增加了“遞延年金現(xiàn)值”的第三種計算方法，對遞延年金現(xiàn)值原來的兩個計算公 式做了修改； 2、 第二節(jié)增加了“風險的構成要素”、“風險對策”，修改補充了“風險的概念及分類”、“ 風險收益率”。 3. 歷年試題評析 [pic] （一）單項選擇題 1、一定時期內(nèi)每期期初等額收付的系列款項是（）。（2000年） A、即付年金 B、永續(xù)年金 C、遞延年金 D、普通年金 [答案]A [解析]本題的考點是年金的種類與含義。每期期初等額收付的系列款項是即付年金。 2、甲某擬存入一筆資金以備三年后使用。假定銀行三年期存款年利率為5%，甲某三年后 需用的資金總額為34500元，則在單利計算情況下，目前需存入的資金為（）元。（200 1年） A、30000 B、29803.04 C、32857.14 D、31500 [答案]A [解析]本題的考點是一次性款項單利現(xiàn)值的計算。 單利計算法下：P＝F/（1+n×i）=34500/(1+3×5%)=30000元 3、當一年內(nèi)復利m次時，其名義利率r與實際利率i之間的關系是（）。（2001年） A、i=(1+r/m)m-1 B、i=(1+r/m)-1 C、i=(1+r/m)-m-1 D、i=1-(1+r/m) [答案]A [解析]本題的考點是名義利率與實際利率的換算。 名義利率r與實際利率i之間的關系公式：1＋i＝（1＋r/m）m，故選A。 4、下列各項中，代表即付年金現(xiàn)值系數(shù)的是（）（2002年） A、〔(P/A,i，n＋1)＋1〕 B、〔(P/A,i，n＋1)＋1〕 C、〔(P/A,i，n－1)－1〕 D、〔(P/A,i，n－1)＋1〕 [答案]D [解析]即付年金現(xiàn)值系數(shù)是在普通年金現(xiàn)值系數(shù)的基礎上，期數(shù)減1，系數(shù)加1所得的結 果，通常記為〔(P/A,i，n－1)＋1〕 5、某企業(yè)擬進行一項存在一定風險的完整工業(yè)項目投資，有甲、乙兩個方案可供選擇： 已知甲方案凈現(xiàn)值的期望值為1000萬元，標準離差為300萬元；乙方案凈現(xiàn)值的期望值為 1200萬元，標準離差為330萬元。下列結論中正確的是（）。（2002年） A、甲方案優(yōu)于乙方案 B、甲方案的風險大于乙方案 C、甲方案的風險小于乙方案 D、無法評價甲乙方案的風險大小 [答案]B [解析]當兩個方案的期望值不同時，決策方案只能借助于標準離差率這一相對數(shù)值。標 準離差率＝標準離差/期望值，標準離差率越大，風險越大；反之，標準離差率越小，風 險越小。甲方案標準離差率＝300/1000＝30%；乙方案標準離差率＝330/1200＝27.5％。 顯然甲方案的風險大于乙方案。 6.已知甲方案投資收益率的期望值為15%，乙方案投資收益率的期望值為12%，兩個方案 都存在投資風險。比較甲、乙兩方案風險大小應采用的指標是（）。（2003年） A、方差 B、凈現(xiàn)值 C、標準離差 D、標準離差率 [答案]D [解析]標準離差僅適用于期望值相同的情況，在期望值相同的情況下，標準離差越大， 風險越大；標準離差率適用于期望值相同或不同的情況，在期望值不同的情況下，標準 離差率越大，風險越大。 7．已知（F/A，10%，9）=13.579，（F/A，10%，11）=18.531。則10年、10%的即付年金 終值系數(shù)為（）。（2003年） A、17.531 B、15.937 C、14.579 D、12.579 [答案]A [解析]即付年金終值=年金額×即付年金終值系數(shù)（普通年金終值系數(shù)表期數(shù)加1系數(shù)減1 ） =（F/A，10%，11）-1=18.531-1=17.531。 8、根據(jù)資金時間價值理論，在普通年金現(xiàn)值系數(shù)的基礎上，期數(shù)減1，系數(shù)加1的計算結 果，應當?shù)扔冢ā。?。?004年） A、 遞延年金現(xiàn)值系數(shù) B、 后付年金現(xiàn)值系數(shù) C、 即付年金現(xiàn)值系數(shù) D、 永續(xù)年金現(xiàn)值系數(shù) [答案]C [解析]n期即付年金現(xiàn)值與n期普通年金現(xiàn)值的期間相同，但由于其付款時間不同，n期即 付年金現(xiàn)值比n期普通年金現(xiàn)值少折現(xiàn)一期。“即付年金現(xiàn)值系數(shù)”是在普通年金現(xiàn)值系數(shù) 的基礎上，期數(shù)減1，系數(shù)加1所得的結果。 9、在下列各期資金時間價值系數(shù)中，與資本回收系數(shù)互為倒數(shù)關系的是（?。?。（200 4年） A、（P/F,i,n） B、（P/A,i,n） C、（F/P,i,n） D、（F/A,i,n） [答案]B [解析]資本回收額是指在約定年限內(nèi)等額回收初始投入資本或清償所欠債務的金額。年 資本回收額的計算是年金現(xiàn)值的逆運算，資本回收系數(shù)是年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)。 （二）多項選擇題 1．下列各項中，屬于普通年金形式的項目有（）。（2003年） A、零存整取儲蓄存款的整取額 B、定期定額支付的養(yǎng)老金 C、年資本回收額 D、償債基金 [答案]BCD [解析]零存整取儲蓄存款的整取額相當于普通年金的終值。 2、在下列各種情況下，會給企業(yè)帶來經(jīng)營風險的有（?。＃?004年） A、企業(yè)舉債過度 B、原材料價格發(fā)生變動 C、企業(yè)產(chǎn)品更新?lián)Q代周期過長 D、企業(yè)產(chǎn)品的生產(chǎn)質(zhì)量不穩(wěn)定 [答案]BCD [解析]經(jīng)營風險是指因生產(chǎn)經(jīng)營方面的原因給企業(yè)盈利帶來的不確定性。比如：由于原 材料供應地的政治經(jīng)濟情況變動，運輸路線改變，原材料價格變動，新材料、新設備的 出現(xiàn)等因素帶來供應方面的風險；由于產(chǎn)品生產(chǎn)方向不對頭，產(chǎn)品更新時期掌握不好， 生產(chǎn)質(zhì)量不合格，新產(chǎn)品、新技術開發(fā)試驗不成功，生產(chǎn)組織不合理等因素帶來的生產(chǎn) 方面的風險；由于出現(xiàn)新的競爭對手，消費者愛好發(fā)生變化，銷售決策失誤，產(chǎn)品廣告 推銷不力以及貨款回收不及時等因素帶來的銷售方面的風險。財務風險又稱籌資風險， 是指由于舉債而給企業(yè)財務成果帶來的不確定性。企業(yè)舉債過度會給企業(yè)帶來財務風險 ，而不是帶來經(jīng)營風險。 （三）判斷題 1、對于多個投資方案而言，無論各方案的期望值是否相同，標準離差率最大的方案一定 是風險最大的方案。（）（2000年） [答案]√ [解析]本題考點是風險的衡量。標準離差率是相對數(shù)指標，無論各方案的期望值是否相 同，標準離差率最大的方案一定是風險最大的方案。 2、在通貨膨脹率很低的情況下，公司債券的利率可視同為資金時間價值。（）（2002年 ） [答案]× [解析]資金的時間價值相當于沒有風險和沒有通貨膨脹條件下的社會平均資金利潤率。 而公司債券的利率含有無風險利率及風險報酬率，因此，不能作為資金時間價值。 3．國庫券是一種幾乎沒有風險的有價證券，其利率可以代表資金時間價值。（）（200 3年） [答案]× [解析]從量的規(guī)定性來看，資金時間價值是沒有風險和沒有通貨膨脹條件下的社會平均 資金利潤率。國庫券是一種幾乎沒有風險的有價證券，在沒有通貨膨脹的前提下，其利 率可以代表資金時間價值。 （四）計算分析題： 1.某企業(yè)有A、B兩個投資項目，計劃投資額均為1000萬元，其收益（凈現(xiàn)值）的概率分 布如下表： 金額單位：萬元 [pic] 要求： （1）分別計算A、B兩個項目凈現(xiàn)值的期望值。 （2）分別計算A、B兩個項目期望值的標準離差。 （3）判斷A、B兩個投資項目的優(yōu)劣。（2001年） [答案] （1）計算兩個項目凈現(xiàn)值的期望值 A項目：200×0.2＋100×0.6＋50×0.2 ＝110（萬元） B項目：300×0.2＋100×0.6＋（－50）×0.2 ＝110（萬元） （2）計算兩個項目期望值的標準離差： A項目： 〔（200－110）2×0.2＋（100－110）2×0.6＋（50－110）2×0.2〕1/2＝48.99 B項目： 〔（300－110）2×0.2＋（100－110）2×0.6＋（-50－110）2×0.2〕1/2＝111.36 (3)判斷A、B兩個投資項目的優(yōu)劣 由于A、B兩個項目投資額相同，期望收益亦相同，而A項目風險相對較?。ㄆ錁藴孰x差小 于B項目），故A項目優(yōu)于B項目。 4. 本章考情分析 　　本章是財務管理的計算基礎，通過本章學習要求掌握終值與現(xiàn)值的含義與計算方 法；掌握年金終值與年金現(xiàn)值的含義與計算方法；掌握折現(xiàn)率、期間和利率的推算方 法；掌握風險的類別和衡量方法；掌握期望值、方差、標準離差和標準離差率的計算 ；掌握風險收益的含義與計算；熟悉風險對策；了解資金時間價值的概念；了解風險 的概念與構成要素。 　　從考試來說本章單獨出題的分數(shù)不是很多，一般在5分左右，但本章更多的是作 為后面相關章節(jié)的計算基礎。本章的題型可以出客觀題，也可以出主觀題，客觀題的 出題點一是在資金時間價值的含義、量的規(guī)定性、資金時間價值系數(shù)間的關系以及資 金時間價值公式運用上，二是在風險的含義、種類、特點以及衡量風險的指標的相關 結論上。主觀題的出題點主要集中在時間價值的基本計算與風險衡量上，其中最主要 的是時間價值的基本計算與項目投資評價和證券投資評價相綜合的地方。 第一節(jié)　資金時間價值 本節(jié)重點： 　　1.時間價值的含義與衡量 　　2.終值與現(xiàn)值的計算 　　3.系數(shù)間的關系 　　4.資金時間價值計算的靈活運用 1. 時間價值的含義與衡量 1. 含義：資金時間價值是指一定量資金在不同時點上的價值量的差額。 由于資金時間價值的存在，不同時點的等量貨幣具有不同的價值。 要點：1.增量（價值差額）； 2.投入周轉(zhuǎn)使用過程（貨幣→資金）； 3. 經(jīng)過一段時間（不同時點）； 4.轉(zhuǎn)讓資金使用權參與分配的一種形式（借貸關系）。 （二）衡量標準：相當于沒有風險和沒有通貨膨脹條件下的社會平均資金利潤率。 小結：1.從定性方面看，資金時間價值是一種客觀經(jīng)濟現(xiàn)象，是資金循環(huán)和周轉(zhuǎn)而產(chǎn)生 的增值； 2.從定量方面看，資金時間價值是在沒有風險和沒有通脹條件下的社會平均資金利潤率 。 （三）存在的前提：商品經(jīng)濟的高度發(fā)展和借貸關系的普遍存在。 　　（四）應用領域：資金籌集；資金運用；分配。 說明：資金時間價值與利率不同：由于資金供求雙方相互討價還價，導致利率不僅 包含時間價值，同時還包含著風險價值和通貨膨脹的因素，利率等于純利率、通貨膨脹 補償率、風險收益率之和。 購買國庫券等政府債券時，如果通貨膨脹率很低（低至可以忽略不計），則可以用政府 債券利率來表現(xiàn)資金的時間價值。在數(shù)學計算上，由于資金隨著時間的增加過程與利息 的增值過程相似，所以在計算資金時間價值時廣泛的使用復利計算的方法。值得注意的 是，引入資金時間價值概念后，考生必須重新樹立投資評價的思想和觀念：不同時點的 貨幣不再具有可比性，要進行比較，必須轉(zhuǎn)化到同一時點，這就是為什么要進行終值與 現(xiàn)值互相轉(zhuǎn)化的道理。 1.下列可以表示資金時間價值的利息率是（?。?。 　　A.銀行同期貸款利率 　　B.銀行同期存款利率 　　C.沒有風險和沒有通貨膨脹條件下社會資金平均利潤率 　　D.加權平均資本成本率 　　答案：C 　　解析：本題考點是資金時間價值的量的規(guī)定性。資金時間價值是沒有風險和沒有通 貨膨脹條件下的社會平均利潤率。 　　2.國庫券是一種幾乎沒有風險的有價證券，其利率可以代表資金時間價值。（　） 　　答案：× 　　解析：如果通貨膨脹很低時，其利率可以代表資金時間價值。 　　知識點練習: 1．[單選題]可以代表資金時間價值的量化指標是（ ）。 　　 A．同期銀行存款利率 　　 B．金融債券利率 　　 C．沒有通貨膨脹的國庫券利率 　　 D．沒有風險的社會平均資金利潤率 　　【答案】C 　　【解析】資金的時間價值相當于沒有風險和通貨膨脹條件下的社會平均資金利潤率 。而國庫券利率則代表無風險收益率，在沒有通貨膨脹的情況下，可以用來代表時間價 值。 　　 2．[單選題]下列關于資金時間價值的論述中，不正確的是（ ）。 　　 A．資金時間價值是資金在周轉(zhuǎn)使用中產(chǎn)生的 　　 B．資金的時間價值與通貨膨脹密切相關 　　 C．資金的時間價值是一個客觀存在的經(jīng)濟范疇 　　 D．資金的時間價值相當于特定條件下的社會平均資金利潤率 　　【答案】B 　　【解析】即使不存在通貨膨脹，等量資金在不同時點上的價值量也不相等。 　　 3．[多選題]資金時間價值在財務管理上的運用領域包括（ ）。 　　 A.籌資 　　 B.投資 　　 C.資金營運 　　 D.分配 　　【答案】A、B、D 　　【解析】資金營運活動是企業(yè)財務活動的一個組成部分，由于營運活動的對象主要 是短期資金，決策類型也主要是短期決策，是否考慮資金時間價值關系不大，故資金營 運活動一般不考慮資金時間價值　　 　　 4. [多選題] 對于資金時間價值概念的理解,下列表述正確的有( )。 　　 A.貨幣只有經(jīng)過投資和再投資才能增值,不投入生產(chǎn)經(jīng)營過程的貨幣不會增值 　　 B.一般情況下,資金的時間價值應按復利方式來計算 　　 C.資金時間價值不是時間的產(chǎn)物,而是勞動的產(chǎn)物 　　 D.不同時期的收支不宜直接進行比較,只有把它們換算到相同的時間基礎上,才能進行大 小的比較和比率的計算 　　【答案】A、B、C、D ...
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