公司理財(cái)案例：中南日用化學(xué)品公司資本預(yù)算分析
公司理財(cái)案例：中南日用化學(xué)品公司資本預(yù)算分析 1997年4月14日上午，中南日用化學(xué)品公司正在召開會(huì)議，討論新產(chǎn)品開發(fā)及其資本支出 預(yù)算等有關(guān)問題。 中南公司成立于1990年，是由中潔化工廠和南宏化工廠合并而成。合并之時(shí)，中潔化工 廠主要生產(chǎn)“彩虹”牌系列洗滌用品，它是一種低泡沫、高濃縮粉狀洗滌劑；南宏化工廠 主要生產(chǎn)“波浪”牌系列洗滌用品，它具有泡沫豐富、去污力強(qiáng)等特點(diǎn)。兩種產(chǎn)品在東北 地區(qū)的銷售市場各占有一定份額。兩廠合并后，仍繼續(xù)生產(chǎn)兩種產(chǎn)品，并保持各自的商 標(biāo)。1995年，這兩種洗滌劑的銷售收入是合并前的3倍，其銷售市場已經(jīng)從東北延伸到全 國各地。 面對(duì)日益激烈的商業(yè)競爭和層出不窮的科技創(chuàng)新，中南公司投入大量資金進(jìn)行新產(chǎn)品的 研究和開發(fā)工作，經(jīng)過二年不懈努力，終于試制成功一種新型、高濃縮液體洗滌劑——長 風(fēng)牌液體洗滌劑。該產(chǎn)品采用國際最新技術(shù)、生物可解配方制成，與傳統(tǒng)的粉狀洗滌劑 相比，具有以下幾項(xiàng)優(yōu)點(diǎn)：（1）采用長風(fēng)牌系列洗滌劑漂洗相同重量的衣物，其用量只 相當(dāng)于粉狀洗滌劑的1/6或1/8；（2）對(duì)于特別臟的衣物、洗衣量較大或水質(zhì)較硬的地區(qū) ，如華北、東北，可達(dá)最佳洗滌效果，且不需要事前浸泡，這一點(diǎn)是粉狀洗滌劑不能比 擬的；（3）采用輕體塑料瓶包裝，使用方便，容易保管。 參加會(huì)議的有公司董事長、總經(jīng)理、研究開發(fā)部經(jīng)理、財(cái)務(wù)部經(jīng)理等有關(guān)人員。會(huì)上， 研究開發(fā)部經(jīng)理首先介紹了新產(chǎn)品的特點(diǎn)、作用；研究開發(fā)費(fèi)用以及開發(fā)項(xiàng)目的現(xiàn)金流 量等。研究開發(fā)部經(jīng)理指出，生產(chǎn)長風(fēng)牌液體洗滌劑的原始投資為2500000元，其中新產(chǎn) 品市場調(diào)查研究費(fèi)500000元，購置專用設(shè)備、包裝用品設(shè)備等需投資2000000元。預(yù)計(jì)設(shè) 備使用年限15年，期滿無殘值。按15年計(jì)算新產(chǎn)品的現(xiàn)金流量，與公司一貫奉行經(jīng)營方 針相一致，在公司看來，15年以后的現(xiàn)金流量具有極大的不確定性，與其預(yù)計(jì)誤差，不 如不予預(yù)計(jì)。 研究開發(fā)部經(jīng)理列示了長風(fēng)牌洗滌劑投產(chǎn)后公司年現(xiàn)金流量表見表1，并解釋由于新 產(chǎn)品投放后會(huì)沖擊原來兩種產(chǎn)品的銷量，因此長風(fēng)牌洗滌劑投產(chǎn)后增量現(xiàn)金流量見表2。 表1 開發(fā)長風(fēng)牌產(chǎn)品后公司預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量（年） |年份 |現(xiàn)金流量（元） |年份 |現(xiàn)金流量（元） | |1 |280000 |9 |350000 | |2 |280000 |10 |350000 | |3 |280000 |11 |250000 | |4 |280000 |12 |250000 | |5 |280000 |13 |250000 | |6 |350000 |14 |250000 | |7 |350000 |15 |250000 | |8 |350000 | | | 研究開發(fā)部經(jīng)理介紹完畢，會(huì)議展開了討論，在分析了市場狀況、投資機(jī)會(huì)以及同行 業(yè)發(fā)展水平的基礎(chǔ)上，確定公司投資機(jī)會(huì)成本為10%。 公司財(cái)務(wù)部經(jīng)理首先提出長風(fēng)牌洗滌劑開發(fā)項(xiàng)目資本支出預(yù)算中為什么沒有包括廠房 和其他設(shè)備支出？ 研究開發(fā)部經(jīng)理解釋到：目前，“彩虹”牌系列洗滌劑的生產(chǎn)設(shè)備利用率僅為 55％，由于這些設(shè)備完全適用于生產(chǎn)長風(fēng)牌液體洗滌劑，故除專用設(shè)備和加工包裝所用 的設(shè)備外，不需再增加其他設(shè)備。預(yù)計(jì)長風(fēng)牌洗滌劑生產(chǎn)線全部開機(jī)后，只需要10％的 工廠生產(chǎn)能力。 表2 開發(fā)長風(fēng)牌產(chǎn)品公司增量現(xiàn)金流量（年） |年份 |現(xiàn)金流量（元） |年份 |現(xiàn)金流量（元） | |1 |250000 |9 |315000 | |2 |250000 |10 |315000 | |3 |250000 |11 |225000 | |4 |250000 |12 |225000 | |5 |250000 |13 |225000 | |6 |315000 |14 |225000 | |7 |315000 |15 |225000 | |8 |315000 | | | 公司總經(jīng)理問到：開發(fā)新產(chǎn)品是否應(yīng)考慮增加的流動(dòng)資金？研究開發(fā)部經(jīng)理解釋說：新 產(chǎn)品投產(chǎn)后，每年需追加流動(dòng)資金200000元，由于這項(xiàng)資金每年年初借，年末還，一直 保留在公司，所以不需將此項(xiàng)費(fèi)用列入項(xiàng)目現(xiàn)金流量中。 接著，公司董事長提問：生產(chǎn)新產(chǎn)品占用了公司的剩余生產(chǎn)能力，如果將這部分剩余能 力出租，公司將得到近2000000元的租金收入。因此新產(chǎn)品投資收入應(yīng)該與租金收入相對(duì) 比。但他又指出，中南公司一直奉行嚴(yán)格的設(shè)備管理政策，即不允許出租廠房設(shè)備等固 定資產(chǎn)。按此政策，公司有可能接受新項(xiàng)目，這與正常的投資項(xiàng)目決策方法有所不同。 討論仍在進(jìn)行，主要集中的問題是：如何分析嚴(yán)格的設(shè)備管理政策對(duì)投資項(xiàng)目收益的影 響？如何分析新產(chǎn)品市場調(diào)查研究費(fèi)和追加的流動(dòng)資金對(duì)項(xiàng)目的影響？。 根據(jù)以上情況，回答下列問題： 1．如果你是財(cái)務(wù)部經(jīng)理，你認(rèn)為新產(chǎn)品市場調(diào)查研究費(fèi)屬于該項(xiàng)目的現(xiàn)金流量嗎？ 2．關(guān)于生產(chǎn)新產(chǎn)品所追加的流動(dòng)資金，應(yīng)否算作項(xiàng)目的現(xiàn)金流量？ 3．新產(chǎn)品生產(chǎn)使用公司剩余的生產(chǎn)能力，是否應(yīng)該支付使用費(fèi)？為什么？ 4．投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量中是否應(yīng)該反映由于新產(chǎn)品上市使原來老產(chǎn)品的市場份額減少而喪 失的收入？如果不引進(jìn)新產(chǎn)品，是否可以減少競爭？ 5．如果投資項(xiàng)目所需資金是銀行借入的，那么與此相關(guān)的利息支出是否應(yīng)在投資項(xiàng)目現(xiàn) 金流量中得以反映？ 6．試計(jì)算投資項(xiàng)目的NPV、IRR和PI，并根據(jù)其他因素，做出你最終的選擇：是接受項(xiàng)目 還是放棄項(xiàng)目？ （根據(jù) Petty Keown， Scott Martin《Basic Financial Management》第6版，第215頁的資料改編） 北理工’99MBA主頁 www.99mba.bitmba.com
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