聚焦：德隆資本新觸角
聚焦：德隆資本新觸角--湘火炬并購秘笈 　德隆與湘火炬此次一起亮相,不僅使湘火炬并購整車企業(yè)行動的思路乃至更多細(xì)節(jié)得以 披露,也讓人們有機(jī)會了解到,在資本運(yùn)作層面上,德隆與旗下上市公司之間互相合作的嫻 熟和默契程度 　　2003年1月4日下午,北京國貿(mào)西樓,德隆國際戰(zhàn)略投資有限公司董事局新的辦公所在 地。 　　似乎只有從墻上掛著的一排新疆風(fēng)情照上,才能看出這家企業(yè)的出身背景?，F(xiàn)在的德 隆絕對不再是地方企業(yè),通過十幾年的發(fā)展,德隆已經(jīng)可以名正言順地在名稱里加上"國際 "二字。 　　以資本運(yùn)作和產(chǎn)業(yè)整合著稱的德隆,幾乎每一次動作都會令人關(guān)注。最近,德隆又以 其旗下"三駕馬車"之一的湘火炬的一連串購并汽車企業(yè)行動,成為市場焦點(diǎn)。所以,當(dāng)記 者見到德隆國際總裁助理張彪,湘火炬董事長聶新勇的時(shí)候,忍不住有驚喜的感覺---- 在此之前,不僅德隆對湘火炬最近的一系列并購行動沒有公開表過態(tài),聶新勇也從未跟媒 體有過正面接觸。 　　德隆與湘火炬此次一起亮相,不僅使湘火炬并購行動的思路乃至更多細(xì)節(jié)得以披露, 也讓記者有機(jī)會了解到,在資本運(yùn)作層面上,德隆與旗下上市公司之間是如何嫻熟而默契 地互相合作的。 　　湘火炬打響整車戰(zhàn)役 　　從2002年7月份開始,湘火炬接連發(fā)布公告,投入巨資進(jìn)軍汽車整車領(lǐng)域。 　　2002年7月3日,湘火炬宣布出資3600萬元與東風(fēng)汽車合資成立東風(fēng)越野車公司,占注 冊資本的60%。 　　2002年9月7日,經(jīng)臨時(shí)股東大會通過,湘火炬與陜西汽車集團(tuán)合資成立陜西重型汽車 有限公司,注冊資本4.9億元人民幣。湘火炬以現(xiàn)金出資2.5億元,占注冊資本的51%。 　　2002年12月24日,湘火炬公告稱,已與重慶重汽集團(tuán)及德隆國際簽訂合同,合資組建重 慶紅巖汽車有限責(zé)任公司,合資公司注冊資金為5億元人民幣,湘火炬以現(xiàn)金方式出資2.5 5億元,占合資公司注冊資本的51%,德隆國際出資2000萬元,占4%。 　　媒體將這一系列的動作解讀為"德隆打造重型汽車帝國",因?yàn)殛兤椭仄菄鴥?nèi)重型 汽車3家主要生產(chǎn)廠商中的兩家,聯(lián)想到德隆一貫推崇的"產(chǎn)業(yè)整合"戰(zhàn)略,很容易得出德隆 意圖借湘火炬把持重型汽車市場的結(jié)論。 　　"其實(shí)我們沒有什么‘打造帝國’的野心,"張彪對此予以否認(rèn),"進(jìn)入重型汽車領(lǐng)域只是 機(jī)會自然而然地促成的。對于今后的規(guī)劃和目標(biāo),還有許多說不準(zhǔn)的因素。何況,其它競 爭對手,像一汽、二汽、上汽都在投重型車項(xiàng)目,他們實(shí)力強(qiáng)大,是汽車業(yè)里的航空母艦, 和它們比起來,德隆只是個(gè)小企業(yè)。" 　　聶新勇的口吻同樣平和:"湘火炬進(jìn)入整車領(lǐng)域只是為了尋求更大的發(fā)展空間。湘火 炬原先的主業(yè)是汽車零配件,但是中國的幾大汽車巨頭都有自己的配件體系,湘火炬很難 打得進(jìn)去,發(fā)展空間受到了限制。我們認(rèn)為,整車市場的市場容量更大,更適合公司今后發(fā) 展。" 　　不能不說湘火炬找到了一個(gè)不錯(cuò)的方向。1998年之后,中國重型汽車市場出現(xiàn)了迅猛 增長,去年的總體增長速度達(dá)到了90%。雖然有專家分析說,重型汽車最近幾年的火爆,很 大程度上是靠一大批國債基建項(xiàng)目的上馬所拉動,不可能長時(shí)間維持如此高速增長。但聶 新勇認(rèn)為,從長期來看,重型汽車市場會保持平穩(wěn)增長。他估計(jì),中國的重型汽車總體市場 容量應(yīng)該在30萬輛左右,按照每輛20萬元的價(jià)格計(jì)算,這就是一個(gè)600億元的大市場,而目 前重型汽車的保有量是25萬輛,還有增長空間。 　　"作為湘火炬的第一大股東,德隆對湘火炬的行動全方位地支持。"張彪表示,"我們公 司名字中的‘戰(zhàn)略’兩個(gè)字的意思就是成長和回報(bào),湘火炬過去幾年已經(jīng)有了很大的成長, 回報(bào)跟成長是連在一起的。我們相信,通過最近這些舉措,湘火炬今后還會有更大的成長 。" 　　收購成功有點(diǎn)靠"天意" 　　其實(shí),湘火炬進(jìn)軍整車市場的愿望由來已久,在近幾年的年報(bào)中,湘火炬多次提及要" 在適當(dāng)時(shí)機(jī)介入整車制造行業(yè)"。不過,在具體的項(xiàng)目選擇上,湘火炬大費(fèi)思量。 　　"德隆利用在行業(yè)研究上的優(yōu)勢,對整車市場考察了很久,"張彪說,"在綜合了國內(nèi)外 市場和自身情況之后,最后決定以重型車作為發(fā)展方向。" 　　"之所以選中陜汽和重汽,是因?yàn)樗鼈冇斜容^大的產(chǎn)量,湘火炬需要一個(gè)能夠量產(chǎn)的項(xiàng) 目。"聶新勇說。資料顯示,去年這兩家企業(yè)年產(chǎn)量加起來在18000輛左右,尤其是在15噸 以上的重型車市場上,陜汽和重汽的優(yōu)勢比較明顯,因此盈利情況也都相當(dāng)不錯(cuò),可以為湘 火炬今后的業(yè)績提供強(qiáng)大支撐。 　　"與陜汽和重汽都談了一年多,"談到并購過程時(shí)聶新勇說,"和以往一樣,談判過程很 曲折。每一次都是這樣,我們現(xiàn)在都覺得,如果不出點(diǎn)什么變化,反而不正常。"他感嘆,最 后的成功甚至有"天意"的成分。"湘火炬看中這兩家汽車企業(yè),其它公司也同樣瞄準(zhǔn)它們 。其中一家上市公司,本來已跟其中的一家汽車企業(yè)把協(xié)議都簽了,誰知道它第二天就由 于原來的一些事情,被有關(guān)部門處罰了,這樣才成全了我們。" 　　令人略感奇怪的是,湘火炬收購兩家企業(yè)的價(jià)格相差無幾,都是2.5億元左右,對此,聶 新勇介紹說,兩家企業(yè)的財(cái)務(wù)情況基本相似,因此,定價(jià)的接近只是一種巧合。 　　收購這兩家企業(yè),湘火炬一共付出了5個(gè)多億的現(xiàn)金,而它最近的一次證券市場融資, 是在兩年前的一次配股。因此,有人提出疑問:湘火炬的收購資金從何而來?是不是德隆在 背后提供了"槍支彈藥"? 　　對于這種猜測,張彪一口否認(rèn):"德隆只是在前期市場調(diào)研和戰(zhàn)略規(guī)劃上給了湘火炬一 些支持,在收購重汽時(shí),德隆作為共同收購方出資2000萬元。除此之外,德隆沒有給湘火炬 提供任何資金。" 　　聶新勇告訴記者,湘火炬的收購資金主要是兩部分,一部分是動用了上次配股的剩余 資金,另一部分全部來自自籌資金。"企業(yè)這兩年的利潤比較好,除了分紅之外,還有一塊 結(jié)余,其它不足部分則通過銀行貸款來解決。" 　　對于收購之后的打算,聶新勇透露,湘火炬準(zhǔn)備繼續(xù)投入資金,對這兩家企業(yè)進(jìn)行技術(shù) 改造,并以此鞏固其在重型車市場的地位。不過,他指出,汽車行業(yè)不可能是一家企業(yè)能夠 通吃的,最后的結(jié)果很可能是形成幾家大企業(yè)寡頭競爭的局面。 　　分析人士指出,湘火炬之所以要在兩家合資企業(yè)中都占有51%的股份,一個(gè)主要的考慮 是,有了絕對控股權(quán),這兩家子公司的利潤就可以被"并表"到湘火炬中來,對于提升湘火炬 的盈利能力將起到非常積極的作用。有了業(yè)績的支撐,湘火炬的融資能力就可以進(jìn)一步增 強(qiáng),從而在汽車這個(gè)資金密集型產(chǎn)業(yè)中掌握更多的機(jī)會。 　　德隆:并購策略輸出者? 　　或許是由于德隆的名氣太過響亮,因此,每當(dāng)其旗下上市公司有所舉動時(shí),市場都會將 背后的動因歸結(jié)到德隆頭上來。湘火炬的這次并購行動也概莫能外,市場更為關(guān)心的是, 德隆在其中到底扮演了什么角色? 　　不妨先回頭看一看德隆給湘火炬帶來了怎樣的變化。幾年之前,湘火炬還只是一家生 產(chǎn)火花塞等寥寥幾樣"小東西"的內(nèi)陸工廠。1996年,全公司僅實(shí)現(xiàn)利潤總額201萬元、凈 利潤164.5萬元,每股稅后利潤只有1分7厘。 　　1997年,德隆成為了湘火炬的第一大股東。德隆入主伊始,即提出發(fā)展"大汽配"的戰(zhàn) 略。在鞏固、提高既有產(chǎn)品的同時(shí),根據(jù)市場收購企業(yè),借助收購調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。1999年 收購MAT,湘火炬由此一舉獲得世界一流的剎車系統(tǒng)生產(chǎn)能力及美國汽車零部件進(jìn)口市場 15%的份額；一年之后收購上海和達(dá),湘火炬又擁有了和達(dá)的一批人才和他們與國際水平 接軌的技術(shù)；1999年上海和達(dá)的銷售收入不過2000多萬元,2000年已實(shí)現(xiàn)5000多萬。 　　如今,湘火炬不僅已是占據(jù)30%至40%國內(nèi)市場份額的中國最大火花塞生產(chǎn)商,而且成 為一家以投資控股汽車零部件及機(jī)電類工業(yè)企業(yè)為主的國際化公司,其剎車部件、絲網(wǎng)等 產(chǎn)品90%以上銷往北美,出口居全國第一。有了這樣的根基,湘火炬敢于向整車行業(yè)大舉進(jìn) 軍也就不足為怪了。 　　"德隆就像是一個(gè)并購和整合戰(zhàn)略的輸出者,通過強(qiáng)有力的調(diào)查和研發(fā)力量,為旗下的 企業(yè)制定發(fā)展方略。當(dāng)然,具體的實(shí)施還得靠企業(yè)自己來做。"張彪一語揭開了德隆與湘 火炬之間的奧秘。 　　聶新勇也承認(rèn),德隆給湘火炬帶來的最大變化是在企業(yè)運(yùn)作理念上。"德隆有一套獨(dú) 特的企業(yè)運(yùn)作方法,同時(shí)他們還不惜成本,不斷學(xué)習(xí)最先進(jìn)的管理理念,并且把這些理念和 方法推廣到下面的公司去。" 　　據(jù)悉,德隆國際總部的100多位員工,幾乎全部是研發(fā)人員,德隆每年還要花費(fèi)重金聘 請世界各大著名咨詢公司專家來給他們上課。"德隆所有的人每時(shí)每刻都在學(xué)習(xí),可以毫 不夸張地說,世界上各種最前沿的企業(yè)管理方法,我們不但能夠以最快的速度掌握,并且能 夠以最快的速度應(yīng)用于實(shí)際。"張彪不無驕傲地說,"比如,為了給新疆屯河上番茄醬項(xiàng)目 ,德隆聘請麥肯錫在幾十個(gè)國家和地區(qū)做了市場調(diào)研,光調(diào)研費(fèi)用就高達(dá)上千萬元；湘火 炬的歷次并購也同樣如此,事先德隆都會花大量的成本在調(diào)研上面,這樣才能使并購達(dá)到 預(yù)期的目的。這也是德隆能夠在各種并購行動中保持非常高的成功率的關(guān)鍵。" 　　德隆總裁唐萬新曾經(jīng)說過,德隆的目標(biāo)是做行業(yè),做行業(yè)就是做市場。因此,德隆在市 場調(diào)研和企業(yè)運(yùn)作上不遺余力就顯得順理成章。唐還透露,為了保證德隆產(chǎn)業(yè)整合計(jì)劃的 資金,他計(jì)劃在每個(gè)行業(yè)中收購3個(gè)左右的上市公司作為融資工具。這樣看來,利用上市公 司打通融資渠道,然后利用雄厚的資金實(shí)力對目標(biāo)行業(yè)實(shí)行整合,最終達(dá)到做大做強(qiáng)的目 的,這就是德隆的資本運(yùn)作思路。 　　德隆資產(chǎn)之謎 　　外界對于德隆的資產(chǎn)規(guī)模一直有著各種各樣的說法和推測。 　　據(jù)新疆自治區(qū)工商局統(tǒng)計(jì),德隆國際旗下的新疆德隆以超過100億的資產(chǎn)位居新疆民 企的頭把交椅。 　　還有人認(rèn)為,德隆在股市里的身家就超過了150億元； 　　《福布斯》2002年中國內(nèi)地富豪排行榜這樣介紹:新疆德隆去年控制的總銷售收入達(dá)6 億美元2000年3.6億美元,納稅5000萬美元。 　　名聲在外的德隆國際到底有多少資產(chǎn)?當(dāng)記者就這個(gè)問題向德隆人士發(fā)問時(shí),得到的 回答是,他們自己也說不清楚。 　　"你問的這個(gè)問題很多人都問過,"德隆國際董事局高級經(jīng)理劉曉雨說,"不過現(xiàn)在連國 家統(tǒng)計(jì)局也沒有給出一個(gè)準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)來。因?yàn)榈侣〉钠髽I(yè)結(jié)構(gòu)比較復(fù)雜,有控股公司、有 參股公司,還有獨(dú)資的,目前還沒有一套科學(xué)的統(tǒng)計(jì)口徑加以完整的計(jì)算。" 　　她舉例說,2000年,國家統(tǒng)計(jì)局按照營業(yè)收入排名,新疆德隆排名265位,在農(nóng)業(yè)行業(yè)里 排第5位,新疆屯河集團(tuán)排名第688位,第2001年國家統(tǒng)計(jì)局按照營業(yè)收入把新疆德隆排在 了中國最大企業(yè)的第220位,湘火炬排名第452位,德隆分別是它們的第一大股東。 　　像上述的資產(chǎn)尚且無法明晰計(jì)算,更不要說其它產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)了。"例如,德隆在湘火炬里 的資產(chǎn)是多少?"湘火炬董事長聶新勇反問記者,"有人按照湘火炬的流通股價(jià)乘以德隆的 股權(quán)比例算出了一個(gè)數(shù)字,但是德隆持有的是法人股,不能在市場上流通；如果按照湘火 炬的凈資產(chǎn)乘以股權(quán)比例,湘火炬的實(shí)際資產(chǎn)規(guī)模又無法體現(xiàn)；如果按照湘火炬的利潤計(jì) 算,德隆在湘火炬的股權(quán)又沒有達(dá)到51%,不能并表。"所以,一言以蔽之,"說不清楚"。 　　得不到解答,記者又換了一個(gè)問法:"德隆在資本運(yùn)作中能夠控制的資金有多少?" 　　"還是說不清楚。"一個(gè)皮球又踢了回來,"舉個(gè)例子,德隆想通過控股的上市公司實(shí)行 一次收購,雖然德隆的戰(zhàn)略思路可以影響上市公司,但是,資金卻是由上市公司出的,德隆 可能不需要出一分錢。" 　　還是不甘心,記者又換了個(gè)問題:"如果德隆面臨一個(gè)投資機(jī)會,資金門檻要達(dá)到多大 規(guī)模才能對德隆形成障礙?" 　　"你這個(gè)問題也不成立,"劉曉雨表示,"一個(gè)項(xiàng)目投資額就算再大,只要今后的市場空 間更大,就會有人來投,自己的資金不夠可以尋找戰(zhàn)略合伙人也可以融資籌措,但能夠融到 資也不代表這個(gè)錢就是德隆自己的。" 　　最后還是德隆國際總裁助理張彪在這個(gè)問題上作出了一個(gè)稍顯清楚的答復(fù):"假設(shè)現(xiàn) 在通用汽車要出讓,德隆能不能干?恐怕干不了,上千億美金,德隆也沒有這個(gè)能力,但是項(xiàng) 目太小,比如幾千萬,恐怕也不在德隆的視野之內(nèi)。兩頭去掉,德隆比較有興趣的項(xiàng)目應(yīng)該 在幾個(gè)億到幾十個(gè)億之間。" 德隆戰(zhàn)略的“防火墻”：海歸職業(yè)經(jīng)理人亮相 　　三年流程重組，數(shù)十職業(yè)經(jīng)理人鼎力加盟，或許這就是德隆近期不憚高調(diào)出場的底 牌。 　　德隆有海歸背景的職業(yè)經(jīng)理人 　　邵治 　美國紐約州立大學(xué)金融學(xué)博士，1998年加盟德隆，曾任某國外上市公司董事，現(xiàn)任德 隆國際戰(zhàn)略投資有限公司執(zhí)行總裁； 　　朱家剛 　　1999年加盟德隆，曾任羅蘭貝格中國區(qū)首席代表，現(xiàn)任德隆國際戰(zhàn)略投資有限公司 歐洲區(qū)總裁； 　　董攀 　　加拿大西安大略大學(xué)MBA學(xué)位，2002年加盟德隆，曾任GE中國區(qū)(業(yè)務(wù)發(fā)展部、家電 部、動力系統(tǒng)部)總經(jīng)理，現(xiàn)任德隆國際戰(zhàn)略投資有限公司投資管理部總經(jīng)理； 　　龔征宇 　　美國紐約市立大學(xué)化工碩士，2002年加盟德隆，曾任英國漢森集團(tuán)無錫公司總經(jīng)理 ，現(xiàn)任德隆國際戰(zhàn)略投資有限公司水泥戰(zhàn)略部總經(jīng)理； 　　虞滌新 　　2002年加...
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