近年來中國的資本形成與經濟增長：觀察與解釋
|近年來中國的資本形成與經濟增長：觀察與解釋 | | | |□張軍 | | | |[pic] | | | |中國經濟增長率在20世紀90年代中期以來的持續(xù)下降是一個資本| |深化速度過快和投資收益出現遞減的結果 | |[pic] | | | | | | | | | |----近年來的經驗表明，中國經濟的增長速度出現了顯著而持續(xù)| |的下降趨勢，實現高速增長的難度和成本似乎越來越大。而且看| |起來經濟的高度波動可能已被增長率持續(xù)下降的趨勢所取代。這| |意味著在“短期”的經濟不穩(wěn)定因素背后，經濟增長速度的下降很| |可能反映了某種“長期”因素的制約作用。我的研究工作的主要目| |的是試圖考察這個長期因素，進一步從資本形成的角度出發(fā)解釋| |中國經濟增長的變動趨勢。 | |----我們首先計算了1979年～1998年間中國的實際資本－產出比| |率及其增長率。然后在統計上，我們利用1978年～1998年間GDP | |的增長率的經驗數據對同期的實際資本－產出比率的增長率作了| |回歸分析。結果發(fā)現，在經濟增長加速的時期，資本－產出比率| |的變動呈現出減速的趨勢；而在資本－產出比率加速增長的時期| |，經濟的增長呈下降的趨勢。 | |----這個變動模式在資本形成速度上的含義是，資本形成相對于| |經濟增長顯得有些“遲鈍”：當經濟增長加速時，資本的形成速度| |并沒有相應地加速，從而使資本－產出的比率下降；而當經濟增| |長下降時，資本的形成并未減速，結果資本－產出的比率上升了| |。 為了解釋這一發(fā)現，我們運用了新古典的總量生產函數理論 | |。在新古典生產理論的假設下，資本－產出比率的變動是資本－| |勞動比率變動的貢獻和全要素生產率（TFP）的變化率之“差”。 | |因此，理論解釋需要將注意力放在改革以來資本－勞動比率和“ | |全要素生產率”（TFP）發(fā)生變動的時間模式上來。 | |----我們對資本形成相對于經濟增長表現出“遲鈍”的解釋如下：| |假設投資不斷增長，且其增長持續(xù)有效地驅動更多的勞動投入以| |致資本－勞動的比率沒有上升的壓力，這時候，除非TFP在不斷 | |惡化，否則，資本的增長與勞動的增長就會相匹配，從而資本－| |產出的比率不會隨著經濟的增長而上升。換句話說，只要技術的| |選擇不過分朝資本替代勞動的路徑偏差，經濟的增長仍有更長的| |持續(xù)性。 | |----從中國近年來的經驗看，中國經濟在增長減速的情況下反而| |伴隨著資本－產出比率的上升趨勢，這說明技術的選擇不斷朝資| |本替代勞動的路徑偏差，投資增長導致資本－勞動比率的上升。| |結果導致資本的邊際回報遞減，經濟增長速度下降。 | |----觀察改革以來中國經濟的技術變動路徑是否出現“偏差”及何| |時出現了“偏差”對于證實上述理論解釋至關重要。我們計算并給| |出了1980年～1996年國有部門、集體部門和大中型企業(yè)部門的資| |本－勞動比率及其增長率。在此期間，特別是20世紀80年代后期| |以來，國有企業(yè)和集體企業(yè)都經歷了資本－勞動比率的持續(xù)而顯| |著的上升，而集體企業(yè)更快。由于鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)是集體部門的主要涵| |蓋對象，這意味著鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的資本－勞動比率在快速地上升。而| |且我們發(fā)現，這并不是因為鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)面臨的勞動力價格上升過快| |，而需要從工業(yè)組織/市場結構的角度來解釋。我們的解釋是， | |由于特定的財產制度和需求環(huán)境，特別是地方政府的介入，導致| |了鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)向工業(yè)部門的過度進入和不斷升級的投資。 | |----在20世紀80年代中后期，鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的進入在事實上成為了國| |有企業(yè)的競爭對手。由于國有企業(yè)資本裝備水平比較高，競爭實| |際上就是鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)不斷縮小（和趕超）與國有企業(yè)的資本－勞動| |比率差距的過程。鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)快速的資本深化得益于地方政府在信| |貸上的支持。地方政府的介入導致了普遍的過度進入和過度投資| |。面對過度的進入，地方政府和鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)又往往進一步選擇提高| |裝備水平作為競爭的策略，因為地方政府干預使得資本的取得比| |現有生產能力的組織重構更容易。 | |----完整的理論解釋還需要進一步考察收益率變動的時間模式。| |我們曾研究發(fā)現，中國工業(yè)部門的資本利潤率在20世紀90年代以| |來持續(xù)的惡化顯然已不能為“正?；芈洹彼忉屃恕? | |----我們進一步發(fā)現，中國工業(yè)企業(yè)的虧損比重和虧損額只是在| |1989/1990年以后才急劇而持續(xù)地增長。國有部門的利潤額減虧 | |損額的“剩余”到1995年已持續(xù)為負。這似乎都說明，投資回報率| |的惡化確實存在著一個明顯的時間模式。 | |----從新古典理論來看，投資收益率的下降主要可以用工業(yè)部門| |的資本－勞動比率的過快上升來解釋。對這個命題的統計檢驗可| |以通過估計有待解釋的部門利潤率函數來進行。 | |----我們期望在統計上發(fā)現：（1）資本－勞動比率的上升對部 | |門利潤率有顯著的負面效應；（2）鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的持續(xù)進入爭奪了 | |國有企業(yè)的利潤，使部門利潤率惡化；（3）企業(yè)的投資規(guī)模對 | |利潤率沒有顯著的“規(guī)模效應”。 | |----我們的回歸結果發(fā)現，資本－勞動比率的上升和鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的| |份額的增加對國有部門的利潤率的確有著顯著的負面影響?？紤]| |到回歸是使用1987年～1992年的“面板數據”的估計結果，國有部| |門的利潤率在這段時間的下降應該可以用其資本－勞動比率的上| |升以及鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的進入來解釋。不僅如此，鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)部門的資本| |－勞動比率的上升也降低了鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的盈利能力。為了避免偏差| |問題，改用一年滯后的數據重新做回歸，結果基本上沒有大的變| |化，鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的資本－勞動比率和企業(yè)投資規(guī)模的顯著性甚至都| |顯著改善了。而且固定資產的規(guī)模對利潤率幾乎沒有什么正面的| |效應，1％的資本存量的增加值導致了僅僅0.007％的利潤率的增| |加。 | |----經過上面的分析，我們可以對本文進行總結了。為什么在一| |個勞動力供給如此充裕的經濟環(huán)境里，經濟的增長這么多年一直| |步履艱難？答案主要在于資本－勞動比率在20世紀90年代以來上| |升得過快了，使得投資的收益率在此期間出現了持續(xù)的和顯著的| |惡化趨勢。雖然改革以來企業(yè)的技術效率或生產效率（TFP）有 | |了顯著的改善，但是投資的效率卻在90年代以后下降得更加嚴重| |，工業(yè)部門的盈利能力以及不斷增長的企業(yè)虧損在90年代以后出| |現了惡化趨勢。所以，中國經濟增長率在90年代中期以來的持續(xù)| |下降是一個資本深化速度過快和投資收益出現遞減的結果，而不| |應解釋為短期的總需求不足的問題。不僅如此，1994/1995年以 | |來總需求的增長下降是經濟增長下降的結果而不是原因。 | |----這個結果出現的主要原因是過度投資和過度競爭的混合型轉| |軌體制。過度的投資和過度的競爭使得企業(yè)的技術選擇顯示出資| |本替代勞動的偏差，使技術路徑逐步偏離了要素的自然結構，資| |本－勞動比率持續(xù)上升，投資收益率持續(xù)而顯著地惡化。這是制| |約經濟增長的一個重要的體制性扭曲，它的存在導致了過度性地| |投資和區(qū)際間的過度競爭。在轉軌經濟中，要素（主要是資源和| |資金）由地方政府控制。地方政府深受捕捉租金的激勵驅動，競| |相發(fā)展利潤率高的制造業(yè)。資本的形成不斷提高資本－勞動的比| |率。改革以來的投資體制發(fā)生了很大的變化，但是并沒有伴隨真| |正的資本（所有權）市場的迅速發(fā)育。因為還沒有形成有效的資| |本的所有權制度，信貸資金的使用在很大程度上仍受到政府的干| |預。■ | |----作者為復旦大學經濟學院教授 |
近年來中國的資本形成與經濟增長：觀察與解釋